【行情回顧】

　　文華商品指數減倉13萬手，下跌2.04%報138.98點，本周累計大跌4.38%。周五商品指數低開小幅上探之后，承壓繼續是下行格局，尾盤減倉再創新低，低位弱勢運行，創春節之后的收盤新低，在國際疫情發酵之后整體的下殺力量增強，預計商品整體將下破創新低，商品處在國內供需企穩，外部壓力陡然而降的意外驅動邏輯下，國內的復工復產利多將褪去。日內原油板塊和油脂板塊領跌，在國際油價持續大跌的情況下，化工板塊也是錄得較大跌幅，有色經濟下行承壓創新低，本周提到的黑色相對抗跌，但也是獨木難支，博弈下的沽空壓力加重。當前國際疫情處在擴張階段，商品整體的沽空壓力繼續放大，策略上：多單規避、空單跟進的思路。

　　強弱表現來看，工業品和農產品(000061,股吧)日內跌幅是旗鼓相當，本周分別下跌4.79%和3.45%，悲觀氛圍突起之后，我們注意到工業品的殺跌力量加大，能源化工為首的情況下，有色次之，黑色相對抗跌。農產品方面，油脂仍舊是最弱待之，軟商品在節奏打破之后也是呈現補跌加速概率較高，油料整體也是震蕩承壓為主，關注方向性的選擇。當前貴金屬也是高位減倉回落，出現了調整之后，也是注意目前趨勢性，避險情緒還是存在的情況下，還是謹慎去大舉殺空。

　　商品指數沉淀資金1106.50（-32.96）億元，其中：貴金屬流出8.16億元，油脂流出5.59億元，黑色流出5.54億元，化工流出5.9億元。甲醇增倉2.5萬手重挫逼近2000上方，PTA增倉1.2萬手沖擊節后低點；豆粕減倉5.5萬手高開低走，PP減倉2.7萬手低開大跌近180元。領漲品種十債（0.48%）、紅棗（0.43%）和五債（0.23%），領跌品種橡膠（-6.10%）、20號膠（-6.06%）和滬銀（-5.08%）。

　　股債方面：周五（2月28日），A股大幅回調，題材股全線下挫，科技股領跌。上證指數收盤跌3.71%報2880.3點；深成指跌4.8%報10980.77點；創業板指跌5.7%報2071.57點。兩市成交額連續8個交易日破萬億。北向資金連續6日凈流出。

　　行業板塊方面，口罩概念一枝獨秀，病毒防治概念逆勢逞強，高位股集體下挫，本周，上證指數、深證成指累計跌逾5%，創業板指跌7%。2月，上證指數跌逾3%，深證成指漲2.8%，創業板指漲超7%。

　　國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.44%，本周累計漲0.90%，5年期主力合約漲0.21%，本周累計漲0.53%，2年期主力合約漲0.09%。銀行間現券收益率下行4bp左右。交易員稱，海外疫情擴散，全球股市連日大跌，避險情緒推動美債收益率再創紀錄新低，提振國內債市人氣。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2月28日不開展逆回購操作。Wind數據顯示，今日無逆回購到期。資金面收斂，Shibor短端品種明顯上行。隔夜品種上行28.10bp報1.6280%，7天期上行18.20bp報2.3740%。

　　【能源化工】

　　原油（SC2004）: 今日減倉0.19萬手，下跌15.2元或4.12%，報353.5元/桶。周五INE原油繼續大度低開之后減倉下挫，日內在362下方承壓，最低跌至350元的低位，本周累計下挫了14.9%，創4月合約的上市新低，原油指數也是逼近上市新低，在國際疫情繼續升溫的壓制下，油價整體面臨的下跌風險猶存，短期壓力關注360附近，創新低繼續跟空。美布兩油在跌跌不休的情況下，分別是低探45.45美元和50美元的位置，繼續下破之后，注意布油在50美元爭奪，有效破位的話，壓力進一步加重。

　　燃油（FU2005）: 今日減倉0.78萬手，下跌68元或3.36%，報1953元/噸。燃油今日減倉的情況下同樣延續大幅低開的行情，期價受到國際原油連續下跌的影響下，期價已經展開熊勢尋底的行情，建議投資者繼續保持偏空的思路，有高位的空單可以少量加倉。盤中燃油試探1945附近的平臺支撐，走勢符合我們的預期，如果跌破此支撐將奔著1816前期下行。

　　瀝青（BU2006）：今日減倉0.34萬手，下跌116元或4.07%，報2736元/噸。瀝青今日減倉的情況下出現大幅低開低走的行情，期價受到國際原油持續創新低的影響下，瀝青與燃油的聯動性較強，反彈的時候趨強，下跌同樣也是趨弱，目前下跌幅度明顯大于其他同板塊的品種。昨日建議客戶布局的空單，浮贏的情況下下移止損續持。收盤跌破2790附近的重要支撐，熊市尋底還在延續。

　　甲醇（MA2005）：今日增倉2.49萬手，下跌73元或3.50%，報2010元/噸。甲醇今日主動增倉的情況下出現大幅下跌的走勢，盤中觸及5日均線的壓力位反彈乏力，受到整個大宗商品全線大跌的影響下，甲醇也出現破位下行，期價跌破2050區間下沿支撐之后開始加速。接下來如果期價跌破2010前期低點還有下行空間，空頭思路不變。

　　PP（PP2005）：今日減倉2.75萬手，下跌179元或2.55%，報6834元/噸。PP今日減倉情況下結束了弱勢震蕩的行情展開了加速下跌的行情。期價跌破20日線的重要支撐之后受到整個能化板塊走熊的影響下，開始加速下行，如果國際原油不止跌的話，那么PP繼續下跌尋底的概率較大，盤中建議客戶空單進場，浮贏的情況下續持。

　　PTA（TA2005）：今日增倉1.18萬手，下跌80元或1.85%，報4252元/噸。TA今日增倉的情況下延續低開下跌的走勢，期價日線來看就處于偏空的形態，連續3個交易日大幅下挫，盤中嘗試回補缺口失敗在次轉弱。建議投資者繼續持有空單，TA目前已經展開尋底行情。同時從PTA當前供需來看，整體處于供應過剩階段，PTA社會庫存已至255萬噸，預計3月上旬將突破300萬，現貨流動性寬松，05合約上賣保壓力較大。

　　乙二醇（EG2005）：今減倉0.76萬手，下跌55元或1.25%，報4336元/噸。乙二醇今日減倉的情況下出現破位下行的走勢，期價開盤還是跌破了4388附近的區間下沿支撐，那么本周一直在在強調此位置的多空博弈情況，最終受到大環境的影響，還是破位展開了下跌行情，走勢符合預期，空單可以進場捕獲下跌行情。

　　橡膠（RU2005）:今日減倉0.82萬手，下跌685元或6.10%，報10550元/噸。橡膠今日減倉情況下延續熊市尋底的行情，在整個大環境偏空的氛圍下，建議投資者保持空頭思路，那么橡膠開盤直接低開，沒有給投資者高位布局空單的機會，低開之后加速下行，不追空的話基本上盤中沒有給出反彈拋空的機會。

　　PVC（PVC2005）：今日減倉0.32萬手，下跌65元或1.03%，報6230元/噸。PVC今日減倉的情況下展開回調的行情，收盤跌破日均線的支撐，由震蕩轉入跌勢，接下來關注下6200附近的平臺支撐，如果跌破此支撐那么PVC也有可能展開加速下跌的行情。提前可以布局條件單。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2005）：今日減倉2.20萬手，下跌84元或2.46%，報3335元/噸。周五螺紋低開在3393承壓之后，空頭主動施壓跌至3324的低位，在3430失守的轉弱到3380-3400區間失守的下跌，整體沽空思路也是觸發了進場條件，短期壓力關注3380的位置，在3335繼續失守下行的話主動繼續入手空單，下方關注3270、3200的位置支撐了。10月螺紋在低開之后，在3456承壓下破，最低回落至3381的位置，在3440觸發沽空條件之后，關注在3380-3400區間壓制，之下建議也是主動試空介入，短期的供需壓力+外部疫情風險給予抑制。

　　熱卷（HC2005）：今日減倉0.86萬手，下跌60元或1.75%，報3377元/噸。周五熱卷在低開3420之后持續走軟，最低跌至3353的位置，在3440支撐轉弱之后，在3390破位的繼續主動沽空介入，當前操作上建議是主動沽空，壓力3400附近，下方注意在3340一線破位進入賣出操作。10月熱卷在低開3391之后下破支撐，最低跌至3320的位置，3384觸發沽空信號的情況下，低位注意3300下破繼續跟空機會，短線壓力在3360附近。

　　鐵礦（I2005）：今日減倉1.07萬手，下跌16.5元或2.61%，報616.5元/噸。周五鐵礦低開在620之后，下挫606之后回升，震蕩反彈止步于626的位置，走軟之后整體處在低位震蕩階段，連續大跌之后，我們在660附近主動反手試空，下破650、633之后主動跟進，下方在初級600-605區間之后，應該注意，不繼續下殺的話可減持，破位繼續跟空。9月鐵礦在在回踩590之后，震蕩承壓在611的位置，快速回落之后，注意在600附近爭奪，破位還是維持沽空思路，短線壓力610附近。

　　焦炭（J2005）：今日增倉0.33萬手，下跌16元或0.89%，報1789元/噸。周五焦炭低開下挫1766之后增倉反彈承壓在1818.5的位置，隨后增倉繼續回落之后震蕩運行在1790附近，總體在1835下破之后空單處在持有階段，低位也是下破1770元支撐后企穩，注意在此位置爭奪，繼續下破的話則主動沽空介入，短線阻力關注1800附近位置。9月焦炭在下探1773.5之后回升承壓在1819之后回落，回補了缺口之后，跌勢延續，注意在1800附近的壓力。

　　焦煤（JM2005）：今日減倉0.15萬手，下跌22.5元或1.78%，報1242元/噸。周五焦煤在低開下挫1232之后反彈承壓在1256的位置，平臺失守之后，短線在1250-1255承壓走軟，多單離場之后，我們也是提示到鋼礦焦下挫之后的承壓，給其帶來的滯漲下行的風險加大，下方關注1230破位跟空，支撐也是關注1200附近了。9月焦煤在1210開盤承壓下破，尾盤最低至1192.5的位置，在1208失守之后也是由強轉弱了，1200破位之后的沽空延續。

　　鄭煤（ZC2005）：今日增倉0.58萬手，下跌3元或0.55%，報542.2元/噸。周五鄭煤低開下挫540.4之后增倉承壓在545.4之后下行，空頭主動增倉施壓，在542附近膠著，破位之后的沽空力量加深，空單也是主動介入，短線壓力注意547附近位置。9月鄭煤相對抗跌，回踩540.8之后走升，最高升至545的位置，自在低位支撐存在有效的情況下，注意538-540支撐爭奪，進一步走升企穩均線的話，注意謹慎在持有空單。

　　玻璃（FG2005）：今日增倉0.28萬手，下跌23元或1.63%，報1389元/噸。周五玻璃低開反彈承壓在1409的位置，增倉施壓之后最低至1383的位置，在高位1415下破轉弱之后多轉弱的思路展開，但是在震蕩運行下，整體還是關注1379附近平臺爭奪，未能下破之前，低位殺跌仍需謹慎，高位阻力注意1410-1415的位置。9月玻璃在低開反彈承壓在1459的位置，增倉下挫至1444的位置，整體在1450破位之后殺跌操作觸發，建議是波段性空單繼續跟進，尤其是下方均線失守的壓力將加大。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2005）：今日減倉5.45萬手，下跌30元或1.13%，報2616元/噸。豆粕今日減倉的情況下出現大幅回落的行情，期價反彈乏力，這一點也在之前的日評也有提示到，減倉的基礎上反彈的持續性是不被看好的。那么大宗商品全線走弱的影響下，豆粕報收大陰線，跌破日均線支撐，有在次轉入弱勢陰跌的可能性。多單先回避。

　　菜粕（RM2005）：今日減倉1.53萬手，下跌58元或2.52%，報2240元/噸。菜粕今日減倉的情況下結束了震蕩走升的行情，報收大陰線的同時在次測試2240附近的區間下沿支撐。如果此支撐跌破的話那么期價可能結束震蕩行情，開始轉入弱勢陰跌的行情。建議投資者提前布局條件單，捕捉空單進場機會。

　　豆油（Y2005）：今日減倉0.76萬手，下跌230元或3.97%，報5566元/噸。豆油今日減倉的情況下出現大幅下跌的走勢，國際上，多個國家疫情有進一步惡化的趨勢，美豆預計繼續維持偏弱格局。對油脂油料下游的影響仍將持續，油脂價格仍將弱勢調整，對豆粕、油脂仍然存在短期利空。油脂整體消費量大幅少于往年同期，估計至少減少三成。就算疫情控制住以后，出外就餐餐飲等公共消費仍需要時間恢復，因此二季度油脂的需求能否回復到正常狀態仍然有待觀察。目前熊市尋底行情還沒有結束，空頭思路為主，切勿抄底做多。

　　棕櫚油（P2005）：今日減倉2.33萬手，下跌242元或4.66%，報4948元/噸。棕櫚油今日減倉的情況下延續熊市尋底行情，期價目前不斷的創出新低。進入二季度，全球棕櫚油進入季節性的增產周期，棕櫚油在3月份產量估計要環比回升，而隨著天氣的轉暖，油脂消費也進入淡季，疫情使油脂價格更進一步承壓。棕櫚油本周二低開之后就已經進入尋底階段，今日只不過開始展開加速行情，空頭趨勢還在延續，有高位空單的繼續持有。

　　鄭油（OI2005）：今日減倉0.80萬手，下跌225元或2.98%，報7315元/噸。鄭油今日減倉的情況下結束了橫盤震蕩的走勢，最終還是受到了整個油脂板塊利空的影響下，下午開盤直接跌破了7480附近的重要支撐走出補跌行情。期價收盤報收大陰線，由震蕩轉入弱勢下跌，但是由于盤中跌幅過快，不容易捕捉到合適的進場點，追空也比較激進，鄭油日內波動較大且不是很規律。

　　蘋果（AP2005）：今日減倉1.55萬手，下跌109元或1.59%，報6763元/噸。蘋果今日減倉的情況下延續加速下跌尋底的走勢，期價目前已經3連陰的情況下在創新低，開盤跌破了節后第一個交易日的低點，盤中反彈乏力，昨日建議客戶少量空單進場，目前下跌趨勢延續那么空單繼續持有。

　　白糖（SR2005）：今日減倉1.32萬手，下跌71元或1.24%，報5664元/噸。白糖今日減倉的情況下走出弱勢回落的行情，期價在盤中測試5655附近的平臺支撐。國際原糖大幅下跌，內外盤聯動的情況下，白糖開始測試區間下沿支撐，跌破此平臺那么期價可能奔著5617附近的支撐下行，日內試空為主。

　　棉花（CF2005）：今日減倉2.12萬手，下跌445元或3.52%，報12180元/噸。棉花今日減倉的情況下延續熊市尋底的行情，在美棉連跌一周的影響下，早盤直接跳空低開，盤中很明顯有多頭集中平倉給盤面在次施壓，最終棉花觸及跌停直至收盤。那么周四建議客戶布局條件單跟進的空單，捕捉到了這個跌停板，接下來關注下跌的持續性，下移止損之后繼續順勢持有空單。

　　雞蛋（JD2005）：今日減倉2.48萬手，下跌99元或2.94%，報3268元/500千克。雞蛋今日減倉大幅下跌，早盤跳空低開之后低走，盤中雖有反彈但是力度較弱，最終觸及跌停板。那么周四也有提示投資者關注下期價跌破20日均線之后布局空單的機會，那么今日開盤也給了投資者很好的進場點，空單順勢繼續持有。我們也成功捕捉到了跌停板。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2004）：今日減倉0.55萬手，下跌2530元或2.51%，報98250元/噸。滬鎳今日減倉的情況下出現加速下跌的行情，期價再破跳空低開之后持續性走弱，盤中反彈乏力，那么建議客戶一直是背靠5日均線的壓力位布局空單，滬鎳的下跌形態比較清晰，嚴格控制倉位和止損，這波下跌行情還是能夠很輕松的捕捉到的。

　　滬鋅（ZN2004）：今日減倉0.41萬手，下跌600元或3.65%，報15860元/噸。滬鋅今日減倉的情況下結束了底部震蕩行情，開始新一輪的加速下跌走勢，期價報收大陰線，有用疫情蔓延有繼續擴散至全球的風險，可能導致全球經濟出現問題，那么有色的需求受影響是顯而易見的。內外盤聯動性，熊市尋底行情已經開始。

　　滬鋁（AL2004）：今日減倉0.02萬手，下跌320元或2.38%，報13110元/噸。滬鋁今日減倉的情況下同樣展開了加速尋底的行情，目前下跌的形態比較清晰，建議投資者背靠5日均線的壓力位繼續布局空單，趨勢在，一定要順勢持倉，多單回避。開盤還是給了投資者進場機會，內外盤聯動的情況下沒有止跌跡象，順勢持倉。

　　滬金（AU2006）：今日減倉0.35萬手，下跌4.32元或1.15%，報369.98元/克。滬金今日減倉的情況下開盤觸及跌停板之后開始快速拉升，日內的振幅非常大，洗盤跡象非常明顯，雖然之前保持偏強的上漲形態，但是遇到這樣的振幅以及洗盤即使有多單也很難有利潤而且有可能出現虧損。建議投資者暫時觀望。國際市場，在獲利回吐盤的打壓下，金價失守1630美元，不過市場突發公共衛生事件的憂慮仍高漲，隔夜歐美股市暴跌令避險情緒持續升溫，且市場對全球主要央行寬松預期升溫，均限制金價下行空間，今日為2月最后一個交易日，金價有望錄得三個月連漲。隨著突發公共衛生事件的持續蔓延，未來數周金價將有望升至1700美元。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。