【行情回顧】

　　文華商品指數增倉12.7萬手，下跌0.80%報141.88點，本周累計回落2.38%。周四商品指數低開之后震蕩下挫，增倉震蕩博弈之后繼續選擇下行，商品在連續下挫之后，跌勢進一步確認，昨日我們提到商品轉空格局開啟，確認之后的沽空操作延續。日內工業品跌幅繼續大于農產品(000061,股吧)，在原油大跌破位創新低之后，原油板塊下挫3.39%，本周累計下挫近10.8%，化工板塊低開下挫1.10%，整體也是轉而形成下跌格局。其次是黑色整體錄得0.89%的跌幅，原料端礦焦領跌下挫行情加重，鋼材雖然抗跌，但也是出現了轉折，短線沽空的行情也是可主動介入了，在疫情影響下，全球宏觀環境帶來的壓力也是給其帶來階段性沖擊，后市關注國內需求的抵抗，但從最低數據來看，現實狀況還是處在壓力背景之下。有色近期雖然是連續走軟，但跌幅也是相對較小，沒有形成恐慌性的拋盤壓力，操作上建議是背靠壓力沽空。

　　農產品方面，日內軟商品領跌，減倉之下低開后的棉花糖均有一定程度下行，不過目前白糖還是分歧較大，在均線支撐抵抗下，沒有一蹴而就形成下破，還是關注博弈，不過美原糖的下破注意壓力升溫情況。棉花的順勢沽空建議還是延續。油脂和油料日內表現抗跌，增倉博弈之下油脂也是略微飄紅，在外盤下挫之后，整體的技術性壓制猶存，還是注意高空機會。飼料增倉企穩明顯，補庫給予了支撐，但是美豆低位徘徊，疫情影響下，疊加技術性未能打開，還是波段性參與為主。此外，注意蘋果、紅棗漲勢結束之后的沽空跟進，雞蛋也是滯漲之后形成殺跌格局。

　　商品指數沉淀資金1139.46（-3.92）億元，其中：貴金屬流入1.81億元，油脂鏈流入3.43億元，黑色流出3.12億元，化工流出3.56億元，有色流出2.96億元。燃油增倉3.2萬手低開大跌，PTA增倉3萬手下挫；甲醇減倉5萬手低開震蕩運行，鐵礦減倉4.7萬手繼續大跌。領漲品種菜粕（1.46%）、玉米（0.73%）和鄭油（0.51%），領跌品種雞蛋（-4.05%）、瀝青（-3.58%）和原油（-3.58%）。

　　股債方面：周四（2月27日），A股震蕩攀升，題材股表現分化。上證指數收盤漲0.11%報2991.33點；深證成指漲0.32%報11534.02點；創業板指漲0.73%報2196.71點。兩市成交額連續7個交易日破萬億。北向資金連續5日凈流出。

　　行業板塊方面，汽車大漲，特高壓概念爆發，在線教育概念依舊活躍，互聯網醫療概念發力，農業機械板塊受利好刺激走高，口罩概念股分化，此外，醫廢處理、多元金融、旅游酒店、網絡游戲、房地產、人造肉板塊亦有上佳表現。

　　國債期貨全線收紅，10年期主力合約漲0.24%，5年期主力合約漲0.16%，2年期主力合約漲0.07%。公開市場方面，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2月27日不開展逆回購操作。Wind數據顯示，今日無逆回購到期。資金面整體寬松，Shibor多數下行，隔夜品種下行15.2bp報1.3470%，7天期上行0.9bp報2.1920%，14天期上行1.3bp報2.0860%，1月期下行0.5bp報2.3010%，3個月及更長期限品種全線下跌。

　　【能源化工】

　　原油（SC2004）: 今日減倉0.19萬手，下跌13.7元或3.58%，報368.7元/桶。周四INE原油低開直接是創新低，最低至365.5元的位置，隨后小幅反彈之后，震蕩運行在369附近，國際油價在疫情悲觀需求預期下，也是創年內新低，從均線時候，到400破位主動沽空之后，當前阻力位關注382附近位置，短線壓力373之下建議還是主動沽空參與，國際上疫情增量進一步抬頭的話，給其帶來的壓力也將顯著升溫，下行幅度還是有的。美油注意在49.5-50美元帶來的壓力，進一步施壓的話，注意能否試探至40美元的低位。布油注意在53.6美元壓力有效性。

　　燃油（FU2005）: 今日增倉3.21萬手，下跌69元或3.30%，報2021元/噸。燃油今日增倉的情況下同樣延續大幅低開的走勢，期價受到國際原油連續下挫的影響下，期價已經展開弱勢尋底的行情，建議投資者繼續保持偏空的思路，有高位的空單可以少量加倉。收盤燃油跌破2040附近的支撐，接下來可能奔著1945附近的平臺下行。

　　瀝青（BU2006）：今日減倉1.56萬手，下跌106元或3.58%，報2852元/噸。瀝青今日減倉的情況下出現大幅低開低走的行情，期價受到國際原油持續創新低的影響下，瀝青與燃油的聯動性較強，反彈的時候趨強，下跌同樣也是趨弱，明顯弱于其他同板塊的品種。昨日建議客戶布局的空單，浮贏的情況下下移止損續持。

　　甲醇（MA2005）：今日減倉5.04萬手，下跌10元或0.48%，報2083元/噸。甲醇今日減倉的情況下保持底部寬幅震蕩的走勢，期價沒有出現主動殺跌的行情，沒有受到國際原油持續下跌影響出現大幅走弱的跡象，接下來關注下2050附近的區間下沿支撐，支撐有效不建議投資者追空，震蕩思路為主。

　　PP（PP2005）：今日增倉0.28萬手，下跌32元或0.45%，報7013元/噸。PP今日小幅增倉情況下出現震蕩走弱的行情，受到國際原油大幅走弱的影響，期價小幅低開，呈現由震蕩轉弱的跡象。建議投資者關注下20日均線的支撐，一旦下破的話PP有可能展開尋底行情，多單暫時回避。

　　PTA（TA2005）：今日增倉3.00萬手，下跌70元或1.59%，報4332元/噸。TA今日增倉的情況下延續低開大幅下跌的走勢，期價日線來看就處于偏空的形態，連續2個交易日大幅下挫，大陰線收盤。建議投資者繼續持有空單，TA目前已經展開尋底行情。同時從PTA當前供需來看，整體處于供應過剩階段，PTA社會庫存已至255萬噸，預計3月上旬將突破300萬，現貨流動性寬松，05合約上賣保壓力較大。

　　乙二醇（EG2005）：今日增倉0.22萬手，下跌27元或0.61%，報4391元/噸。乙二醇今日增倉的情況下小幅低開，主要受到國際原油持續下跌影響，期價盤中觸及4388附近的平臺但是收盤沒有形成破位行情。建議投資者在周五關注下此位置的多空博弈，跌破支撐繼續走弱的情況下可以輕倉跟進空單，有浮贏的情況下可以隔夜。沒有浮贏離場觀望。

　　橡膠（RU2005）:今日減倉0.13萬手，下跌90元或0.79%，報11235元/噸。橡膠今日減倉情況下延續弱勢跌的走勢，在整個大環境偏空的氛圍下，建議投資者保持空頭思路，背靠20日線附近的壓力位輕倉布局空單，期價繼續尋底的概率要大于反彈的概率。

　　PVC（PVC2005）：今日減倉1.53萬手，下跌20元或0.32%，報6295元/噸。PVC今日減倉的情況下保持盤整形態，收盤有轉弱的跡象，收盤期價下破了6305附近的平臺支撐。接下來關注資金能否繼續流入推動期價繼續走升，雖然日線走強，但是5周均線的壓力還是非常明顯，多次嘗試上破局失敗，有低位多單的建議平倉，沒有持倉的先觀望。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2005）：今日增倉1.50萬手，下跌28元或0.81%，報3419元/噸。周四螺紋在3456承壓之后增倉下挫，減倉震蕩反彈乏力的情況下，增倉最低試探至3408的位置，整體在10日均線失守之后，短線的沽空壓力也是形成，建議是輕倉介入空單，參與調整行情，下方注意在3380附近爭奪，進一步施壓下行的話，則供需壓力占據上風，且受制于外部疫情風險打壓。10月震蕩運行在3461-3490之間，表現相對抗跌，也是主要當前的壓力是施加在近月，均線失守之后多單可以暫時離場，但不建議主動沽空，支撐平臺關注3440附近位置，破位的話可少量參與做回調，短空長多思路。

　　熱卷（HC2005）：今日增倉0.49萬手，下跌24元或0.69%，報3437元/噸。周四熱卷在3424承壓下挫，增倉震蕩運行下，多在3450承壓了，最低回落至3424的位置，整體雖然是相對螺紋抗跌，但也是在下破10日均線之后，注意短線沽空機會，多單暫時規避了，低位注意在3390附近爭奪，進一步下破空單思路存在加強，當前現貨市場也是承壓的情況下，疫情影響不容忽視，尤其是商品指數整體轉為跌勢。10月在3428承壓回落至3397元，震蕩運行下的滯漲，多單也是暫時離場，關注3384附近支撐，失守的話也是嘗試性布空，頂部壓力存在的情況下，遠月雖強，但空間上暫時不太樂觀。

　　鐵礦（I2005）：今日減倉4.75萬手，下跌13.5元或2.09%，報633元/噸。周四鐵礦在646增倉下挫，震蕩運行在630-640的位置，總體在均線支撐下挫之后，轉空的思路也是給出了，在650和633承壓，破位繼續走軟之后主動跟進，在鋼價也是出現轉弱之后，原料端整體的先行殺跌，也是對疫情的擔憂，國際上的需求顯現，同時連續拉漲之后，在春節前的高位回落形成的技術性雙頂，也是給出了多翻空的印證。9月在623.5承壓之后回落至613的低位，也是在625回落之后主動殺跌延續，下方注意在609一線爭奪，下破仍可跟進。

　　焦炭（J2005）：今日增倉0.05萬手，下跌39元或2.11%，報1805元/噸。周四焦炭在1847下方減倉跳水，跌破平臺支撐后的主動沽空操作也是介入了，增倉持續走軟之后，尾盤最低跌至1804的位置，注意在1800繼續下破的跟空機會，壓力參考1835附近位置，支撐參考1770、1730的位置。9月焦炭在1842下方承壓跌至1808.5的位置，高位震蕩運行下，在1830失守之后的短線沽空操作介入，關注1800一線爭奪，繼續下破的話空單主動跟進，否則減持，遠月預期還是相對好于近月。

　　焦煤（JM2005）：今日增倉1.20萬手，下跌4.5元或0.35%，報1264.5元/噸。周四焦煤增倉沖高1278.5之后回落，繼續是高位震蕩滯漲的行情，日內鋼礦焦均出現明顯回落，高位抗跌的焦煤繼續作為多頭配置，但也是注意在1255附近支撐爭奪，下破的話，也是不建議作為對沖了，注意下行帶來的短線沽空機會，高位阻力仍舊是關注1280附近。9月焦煤在1224承壓跌至1212的位置，也是失守了短周期均線，多單也是暫時規避，下方關注1200整數位平臺爭奪。

　　鄭煤（ZC2005）：今日減倉0.03萬手，下跌0.2元或0.04%，報545.2元/噸。周四鄭煤在548下方承壓回落，增倉博弈之下繼續向545的昨日低點靠攏，弱勢行情延續的情況下，注意在542破位繼續沽空操作，阻力在550附近。9月鄭煤在544.4承壓回落，均線承壓的情況下，也是空頭控盤，下方支撐還是關注538-540的位置，沒有絕對性利空壓制的情況下，還是謹慎在低位追空，壓力關注545附近位置。

　　玻璃（FG2005）：今日減倉0.16萬手，下跌13元或0.91%，報1412元/噸。周四玻璃在1426承壓下挫，最低至1412的位置，在反彈支撐失效之后，短線轉弱概率升高，波段性試空介入，低點還是關注1379附近平臺支撐，高位阻力1435-1440區間。9月玻璃在1471承壓低開回落，在沒有企穩1472的情況下，漲勢相對不穩，在繼續下破1460的情況下，短線走勢偏弱，低位1450關注下，破位主動殺跌介入。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2005）：今日減倉2.04萬手，上漲8元或0.30%，報2646元/噸。豆粕今日減倉的情況下出現沖高回落的行情，但是有震蕩走強的跡象。隔夜美豆上漲，因阿根廷宣布暫停農產品出口登記，可能會提高關稅，那么美豆出口或將增加，提振美豆。國內方面，豆粕行情在經歷了本周前兩天部分偏弱后，沿海地區昨日局部開始略偏強，今日部分延續偏強，北方以及其他大多地區以平穩為主。豆油年后持續下跌，豆粕相反獲得支撐。反彈持續性持較差，不建議追漲。

　　菜粕（RM2005）：今日增倉1.14萬手，上漲33元或1.46%，報2298元/噸。菜粕今日增倉的情況下保持區間震蕩走升的行情，。在疫情的影響之下，出欄補欄活動均有所推遲，飼料需求處于消費性淡季，需求面整體上比較疲軟，養殖業恢復緩慢;不過現階段市場挺粕拋油，粕類仍有支撐，疊加菜粕庫存偏低，供應趨緊，提振菜粕。日內偏多思路對待，關注下2338附近的平臺壓力位能否突破。

　　豆油（Y2005）：今日增倉0.44萬手，下跌2元或0.03%，報5796元/噸。豆油今日增倉的情況下沒有繼續下挫，底部調整。但是日線依舊是空頭趨勢，目前的走勢符合我們的預期。一級豆油基差快速崩塌，近期以山東和廣東地區跌幅最為明顯，其中節后山東基差下跌400元/噸至接近平水。當前市場再次一致性看空，貿易商甩貨情緒重，豆粕與豆油恰恰相反，前者前期預期差合同少，后者過分樂觀合同多，而目前事實完全顛倒。

　　棕櫚油（P2005）：今日增倉2.92萬手，下跌48元或0.92%，報5190元/噸。棕櫚油今日增倉的情況下延續弱勢下跌走勢，期價目前不斷的創出近期新低。走勢符合預期，國內豆油庫存中短期或增加、2月馬來西亞棕櫚油產量及庫存可能仍處于低位，預計國內豆油棕櫚油價差中短期繼續偏弱，從而進一步抑制國內棕櫚油市場需求。建議投資者保持空頭思路，高位空單繼續持有。沒有持倉的不建議追空。

　　鄭油（OI2005）：今日增倉0.04萬手，上漲38元或0.51%，報7540元/噸。鄭油今日增倉的情況下延續震蕩行情，期價的日內波動比較大，在次嘗試下破7480附近的平臺支撐失敗。目前沒有量能的推動下，期價上漲和下跌的動能都不足，但是整個油脂板塊走弱的情況下，不看好鄭油獨漲的行情。暫時觀望。

　　蘋果（AP2005）：今日增倉2.02萬手，下跌254元或3.56%，報6872元/噸。蘋果今日主動增倉的情況下出現加速下跌尋底的走勢，期價盤中下破了前一交易日提示的20日均線重要支撐持續性下行，盤中建議客戶輕倉試空，收益可觀。那么尾盤觸及前期低點附近有放緩跡象，關注接下來幾個交易日期價能否形成破位在創新低行情，如果破位失敗空單考慮止贏，若繼續創新低可續持空單。

　　紅棗（CJ2005）：今日增倉0.33萬手，下跌125元或1.19%，報10385元/噸。紅棗今日增倉的情況下出現大幅下跌的走勢，期價由橫盤震蕩的行情轉入弱勢下跌的形態，期價收盤跌破20日均線的支撐之后還有下跌的空間，建議投資者日內試空為主。

　　白糖（SR2005）：今日減倉1.69萬手，上漲1元或0.02%，報5735元/噸。白糖今日減倉的情況下延續寬幅震蕩的走勢，期價盤中觸及40日均線的支撐沒有下破，小幅反彈。建議投資者日內短線參與為主，現在白糖不具備趨勢性交易機會，不建議持倉隔夜。

　　棉花（CF2005）：今日減倉0.71萬手，下跌180元或1.41%，報12625元/噸。棉花今日減倉的情況下延續弱勢陰跌的走勢，那么日線來看期價已經開始轉弱，今日跌勢有加速跡象，建議投資者保持偏空的思路，日內背靠12900附近的壓力位布局空單，棉花還有尋底的空間。

　　雞蛋（JD2005）：今日增倉0.92萬手，下跌142元或4.05%，報3367元/500千克。雞蛋今日增倉的情況下出現了大幅下跌的走勢，期價結束了橫盤調整的態勢，由震蕩轉入回調的階段，建議投資者多單回避，期價若跌破20日均線有可能展開加速尋支撐的行情，可以提前布局條件空單。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2004）：今日減倉1.45萬手，上漲100元或0.10%，報100780元/噸。滬鎳今日減倉的情況下延續弱勢陰跌的走勢，期價盤中觸及5日均線的壓力位受阻之后開始回落，這個走勢也是符合預期，建議投資者背靠壓力位反彈布局空單，如果有空單的繼續持有，期價若跌破100000整數關口不排除有加速下跌的走勢出現。

　　滬鋅（ZN2004）：今日減倉0.01萬手，上漲5元或0.03%，報16460元/噸。滬鋅今日減倉的情況下保持弱勢盤整的走勢，期價弱勢依舊，下跌趨勢已經形成，但是錯過進場機會追空的進場點位也不是非常理想。建議投資者關注下5日均線的壓力位，突破失敗回落布局空單為主。

　　滬鋁（AL2004）：今日增倉0.60萬手，下跌60元或0.44%，報13430元/噸。滬鋁今日增倉的情況下處于弱勢尋底的階段，目前下跌的形態比較清晰，建議投資者背靠5日均線的壓力位繼續布局空單，趨勢在，一定要順勢持倉，多單回避。

　　滬金（AU2006）：今日減倉0.12萬手，上漲0.04元或0.01%，報374.3元/克。滬金今日減倉的情況下守住了5日均線的支撐，有啟穩小幅反彈的跡象。那么建議投資者依托此支撐輕倉布局多單，日線來看期價依舊處于強勢上漲形態，只不過振幅較大，建議投資者還是偏多思路對待。國際市場，在隔夜美國衛生官員吁民眾對突發公共衛生事件做好準備后，周四美國總統稱在必要的情況下進行更大規模隔離的計劃，有關突發公共衛生事件海外持續蔓延的憂慮持續，黃金避險買需強勁，市場愈發預期若公共衛生事件持續蔓延，那么全球主要央行將采取應對行動，今年上半年黃金市場有諸多支撐，將能觸及1700美元。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。