【行情回顧】

　　文華商品指數(shù)減倉0.9萬手，低開增倉拉漲翻紅0.22%報144.62點。周二商品指數(shù)受國際疫情加重影響之下顯著低開，不過在震蕩抗跌之后增倉博弈下，多頭占據(jù)上風，尾盤減倉繼續(xù)上行之后，回到短周期均線之間，若能繼續(xù)上行企穩(wěn)的話，則我們預測的對國內影響相對較小，暫時是成立的。從日內表現(xiàn)來看，工業(yè)品整體翻紅力度強于農產品(000061,股吧)，化工板塊整體錄得0.74%的上漲，在油價拖累下的低開，給多頭帶來了加倉的機會，注意指數(shù)在進一步走升突破之后的買多機會，部分化工品種的多單我們也是持有中，注意好節(jié)奏。黑色低開較多，不過也是反彈飄紅，整體在高位壓力逐漸靠近的情況下，還是謹慎參與，當前主要是鐵合金壓力較大，鋼礦焦整體還是傾向于樂觀。有色低位徘徊，操作上建議是配置空頭對沖。國內貴金屬大幅低開之后價格也是考驗5日均線位置，持續(xù)性拉漲之后，國際金價也是獲利了解較多，注意階段性多單規(guī)避，等待調整結束繼續(xù)介入。

　　農產品整體施壓還是在油脂，繼續(xù)下搓0.86%之后，指數(shù)也是成功再創(chuàng)新低，下行壓力下繼續(xù)維持空頭思路；飼料下探之后減倉回升，震蕩運行思路下，謹慎去追漲殺跌，高拋思路為主；軟商品低開反彈翻紅，在震蕩走升格局尚在的情況下，注意白糖的上行驅動，美原糖未能有效打破上漲節(jié)奏前，國內還是維持堅挺概率較高；棉花下行的流暢度目前也是欠佳，當前防護服和口罩需求旺盛的情況下，相關品種還是注意抗跌表現(xiàn)。

　　商品指數(shù)沉淀資金1149（-4.4）億元，其中：化工流入4.3億元，貴金屬流出15.1億元，黑色流出9.75億元。瀝青增倉3.6萬手低開拉漲44元，PVC增倉1.2萬手延續(xù)反彈漲勢；鐵礦減倉7.4萬手低開高走微跌，螺紋減倉5.4萬手低開拉漲翻紅。領漲品種甲醇（2.35%）、燃油（1.70%）和純堿（1.65%），領跌品種滬銀（-2.13%）、滬金（-2.10%）和棕櫚油（-1.63%）。

　　股債方面：周二（2月25日），A股上演“深V大反擊”，上證指數(shù)收盤跌0.6%報3013.05點，一度跌近3%；深成指漲0.71%報11856.08點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.03%報2287.31點，一度跌逾4%。滬深兩市成交額達1.42萬億，為2015年7月以來新高，連續(xù)5日超萬億。北向資金凈流出近50億元。

　　行業(yè)板塊方面，華為概念再掀漲停潮，5G概念再度爆發(fā)，口罩概念延續(xù)強勢，病毒防治概念受資金青睞，在線教育概念回暖，超級電容概念繼續(xù)走高。

　　國債期貨收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.03%，5年期和2年期主力合約近乎收平。公開市場方面，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2月25日不開展逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，今日無逆回購到期。資金面整體寬松，Shibor多數(shù)下行，隔夜品種上行6.9bp報1.6020%，7天期上行2.7bp報2.2030%，14天期下行1.9bp報2.0840%，1月期下行1.2bp報2.3180%，3個月及更長期限品種全線下行。

　　【能源化工】

　　原油（SC2004）: 今日減倉0.14萬手，下跌0.9元或0.22%，報399.3元/桶。周二INE原油大幅低開之后最低至395.1的位置，隨著持續(xù)減倉下，期價震蕩走升，尾盤最高升至399.7的位置，整體在400之下的話，預計還是相對偏弱格局，低位我們繼續(xù)是關注391附近的支撐爭奪，進一步下破的空單跟進，否則當前還是謹慎去追跌，從技術走勢來看，反彈承壓在20日均線，低位盤整過后關注方向性選擇。從當前國際疫情升溫來看，利空壓制雖然是不言而喻的，但從絕對值角度來看，相對較少，有中國經(jīng)驗的情況下，也還是存在處理得當?shù)目赡苄裕�因此，在低位油價我們不是太悲觀，布油關注節(jié)后低位爭奪。

　　燃油（FU2005）: 今日增倉0.02萬手，上漲37元或1.70%，報2216元/噸。燃油今日縮量的情況下出現(xiàn)先抑后揚的走勢，期價早盤跌破60日均線的重要支撐之后沒有展開加速下跌行情，而從資金角度來看也沒有明顯的增倉跡象，反而是尾盤減倉明顯導致期價繼續(xù)走升，最終收盤站上20日均線，目前日線來看均線交織，震蕩的概率較大，能否持續(xù)反彈還要關注國際原油的走勢。

　　瀝青（BU2006）：今日增倉3.60萬手，上漲44元或1.45%，報3088元/噸。瀝青今日主動增倉的情況下出現(xiàn)了強勢反彈的行情，期價觸及20日線支撐之后沒有繼續(xù)下行，資金推動的情況下開始走升，最終收盤突破了60日線的壓力位。期價如果接下來繼續(xù)突破3108附近的壓力位，又回到了強勢反彈形態(tài)，可以提前布局條件單，捕捉突破行情。

　　甲醇（MA2005）：今日減倉1.06萬手，上漲49元或2.35%，報2131元/噸。甲醇今日減倉的情況下出現(xiàn)低開大幅走升的行情，期價收盤觸及20日均線的壓力位，同時報收大陽線。日線來看有止跌反彈的跡象，關注本周能否繼續(xù)走升突破60日線的壓力位是關鍵。但是如果減倉的話反彈的持續(xù)性需要注意。日內關注下20日均線的博弈，突破可以輕倉試多。

　　PP（PP2005）：今日增倉0.18萬手，上漲3元或0.04%，報7081元/噸。PP今日小幅增倉情況下出現(xiàn)震蕩調整的走勢，受到國際原油大幅走弱的影響，期價的反彈節(jié)奏受阻。不過收盤站上20日均線的支撐，接下來關注國際市場的動態(tài)對內盤的影響。建議投資者關注期價上破5日均線的試多機會。

　　PTA（TA2005）：今日增倉0.76萬手，下跌12元或0.27%，報4482元/噸。TA今日增倉的情況下出現(xiàn)先抑后揚的走勢，期價創(chuàng)出近期新低之后沒有繼續(xù)走弱，反而是震蕩上行。但是日線來看期價沒有站上日均線的支撐，還是偏空形態(tài)，不建議投資者急于買入TA抓反彈強，觀察為主，期價突破20日均線的壓力位之后在考慮跟進多單。

　　乙二醇（EG2005）：今日減倉0.01萬手，上漲25元或0.56%，報4483元/噸。乙二醇今日縮量的情況下保持寬幅震蕩的走勢，期價止住了昨日回調的節(jié)奏，期價收盤上破20日線的重要支撐，那么期價短期可能在4388-4499這個區(qū)間震蕩，建議投資者保持震蕩思路。如果期價期價哈上破平臺上沿壓力位可以輕倉跟進多單。

　　橡膠（RU2005）:今日減倉0.33萬手，上漲145元或1.27%，報11545元/噸。橡膠今日減倉情況下出現(xiàn)止跌反彈的走勢，期價報收大陽線，并沒有延續(xù)昨日下跌行情。那么接下來關注下11590附近的壓力位，如果能否增倉上破的話，那么期價延續(xù)震蕩反彈的概率較大，日內可以輕倉試多捕捉反彈行情。

　　PVC（PVC2005）：今日增倉1.19萬手，上漲10元或0.16%，報6340元/噸。PVC今日繼續(xù)增倉的情況下保持反彈的行情，收盤期價站上了6305附近的平臺支撐是非常關鍵的。接下來關注資金能否繼續(xù)流入推動期價繼續(xù)走升，雖然日線走強，但是周線依舊面臨壓力位，接下來關注下5周線的壓力位能否突破是持續(xù)性走強的關鍵因素。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2005）：今日減倉5.35萬手，上漲13元或0.37%，報3489元/噸。周二螺紋在低開回踩3431之后守住，減倉走升之后，增倉壓力緩解，整體在伴隨著減倉進一步上行，尾盤最高翻紅至3494的位置，低點是回踩了10日均線的位置，整體的上漲節(jié)奏沒有打破，同時繼續(xù)是夯實企穩(wěn)3450之后技術性支撐猶存，高位則繼續(xù)關注3520一線爭奪，夯實企穩(wěn)多單跟進，支撐參考10日均線。10月回踩3459之后拉漲，創(chuàng)近期的收盤新高，整體在3440支撐有效下多單是繼續(xù)持有中，企穩(wěn)3500之后主動跟進多單思路延續(xù)。

　　熱卷（HC2005）：今日減倉0.12萬手，下跌0元或0.00%，報3490元/噸。周二熱卷低開增倉回踩3441之后減倉走強，在多空換手震蕩抗跌之后，午后減倉走高至3499的位置，總體上在回踩10日均線上方之后，也是在3450附近支撐有效，高位注意在夯實3500之后的主動跟多操作。10月熱卷在回踩3392之后增倉持續(xù)性走高，在長期樂觀支撐下，創(chuàng)3461的近期新高，整體在多單支撐3380-3400區(qū)間有效的話，低吸的同時，注意高位在3480附近爭奪，企穩(wěn)可適量跟多。

　　鐵礦（I2005）：今日減倉7.43萬手，下跌1.5元或0.22%，報672.5元/噸。周二鐵礦低開下探656之后減倉企穩(wěn)震蕩運行為主，尾盤的空頭主動離場帶動價格反彈升至675的位置，總的來看，盤中在下破我們給出的660支撐后快速回升，在下破沒有進一步發(fā)力的情況下，整體上行驅動延續(xù)，高位在企穩(wěn)680的話仍舊是主動跟多，支撐繼續(xù)是參考660的位置，下方關注10日均線的跟隨情況。9月鐵礦在低開回踩630.5之后增倉震蕩為主，尾盤減倉拉漲升至643的位置，企穩(wěn)5日均線的話，整體強勢行情將重回，關注支撐628附近位置，遠期多單持有中。

　　焦炭（J2005）：今日減倉1.18萬手，上漲6元或0.32%，報1870元/噸。周二焦炭減倉低開回踩1940下方之后快速企穩(wěn)震蕩運行在1855附近，午后增倉進一步夯實升至1870的位置，整體震蕩判斷的思路不變，區(qū)間關注1835-1900區(qū)間爭奪，整體在沒有支撐有效下破之前，建議是偏低吸為主的思路。9月焦炭在低開回踩1833.5之后顯著回升，尾盤增倉拉漲至1865的高位，強勢高位震蕩運行下，支撐參考1833附近支撐有效性，高位注意在1870-1880的爭奪，企穩(wěn)的話跟多，否則也是低吸高平為主的思路。

　　焦煤（JM2005）：今日減倉0.38萬手，下跌2.5元或0.20%，報1276.5元/噸。周二焦煤減倉回踩1262之后震蕩走升，增倉企穩(wěn)之后最高升至1281的位置，高位震蕩行情延續(xù)的情況下，多單支撐繼續(xù)是參考1255的位置，之上維持低吸主動跟多的思路，高位注意1280附近夯實企穩(wěn)的話，多單也嘗試介入。9月焦煤在低開回踩1216.5之后走升，震蕩運行在高位，整體是依托短周期均線走升，支撐參考1215和1208的位置，目前持多思路不變。

　　鄭煤（ZC2005）：今日減倉0.35萬手，下跌6.2元或1.12%，報548.6元/噸。周二鄭煤低開之后反彈承壓在548.2止嘔胡走軟，尾盤減倉持續(xù)性回落跌破近期低點，整體轉為弱勢，最低至548.2的位置。短線注意在550-551區(qū)間壓制，之下還是維持偏弱思路，同時趨勢線支撐下破的話，首先關注542附近的支撐爭奪。9月動力煤在546.4承壓下破再創(chuàng)近期新低，整體關注538-540區(qū)間支撐爭奪，未能有效破位之前，低位謹慎再去殺跌，短線阻力544.6附近。

　　玻璃（FG2005）：今日增倉0.69萬手，下跌7元或0.49%，報1429元/噸。周二玻璃低開回踩1422之后快速拉漲至1446后再度回落，午后震蕩運行在1430附近位置，上行突破未能企穩(wěn)，重新回到震蕩區(qū)間的話，還是謹慎看待上行高度，在短線震蕩走升延續(xù)的情況下，支撐參考1415附近位置，之上維持反彈走升思路。9月玻璃在震蕩回踩1463之后走升，最高升至1477的位置，高位震蕩運行下，整體在MA5和MA10的支撐有效，企穩(wěn)之后的多單建議還是持有，切可跟進。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2005）：今日減倉3.41萬手，上漲17元或0.65%，報2636元/噸。豆粕今日減倉的情況下走出先抑后揚的行情，早盤創(chuàng)出近期新低之后開始反彈，不過日線來看期價依舊處于偏空形態(tài)，但是下跌的節(jié)奏不流暢，建議投資者背靠2650附近壓力位采取反彈拋空的策略，盡量不追空。

　　菜粕（RM2005）：今日減倉1.14萬手，上漲21元或0.94%，報2264元/噸。菜粕今日減倉的情況下沒有出現(xiàn)破位下跌的行情，早盤虛破區(qū)間下沿支撐之后開始反彈，目前來看期價依舊處于震蕩區(qū)間內波動，建議投資者保持震蕩思路對待，2240-2338這個區(qū)間高拋低吸為主。

　　豆油（Y2005）：今日減倉0.58萬手，下跌70元或1.19%，報5826元/噸。豆油今日減倉的情況下早盤直接低開，期價繼續(xù)保持弱勢下跌的走勢。符合我們的預期，周一期價跌破日均線的支撐已經(jīng)顯現(xiàn)出反彈乏力的跡象，加之目前國內需求較差，暫時看不到現(xiàn)貨市場有足夠的支撐。建議投資者偏空思路對待，期價仍然有下跌空間，追空需謹慎。

　　棕櫚油（P2005）：今日增倉0.46萬手，下跌88元或1.63%，報5316元/噸。棕櫚油今日增倉的情況下出現(xiàn)大幅低開的走勢，期價昨日跌破5日均線之后重回下跌趨勢，加之外盤馬棕低開的聯(lián)動性影響，那么棕櫚油還是保持偏空思路，盤中有預埋條件單，但是直接跳空沒有成交。走勢符合預期，多單回避。

　　鄭油（OI2005）：今日增倉0.20萬手，下跌3元或0.04%，報7513元/噸。鄭油今日增倉的情況下延續(xù)弱勢震蕩行情，期價的日內波動比較大，在次嘗試下破7480附近的平臺支撐失敗。目前沒有量能的推動下，期價上漲和下跌的的動能都不足，但是整個油脂板塊走弱的情況下，不看好鄭油獨漲的行情。暫時觀望。

　　蘋果（AP2005）：今日增倉0.25萬手，上漲6元或0.08%，報7283元/噸。蘋果今日增倉的情況下保持偏強震蕩的走勢，期價圍繞著7280附近的平臺反復。盤中回踩5日均線的支撐有效之后開始反彈。但是上方壓力位在40日均線，建議投資者圍繞7280附近的平臺采取上多下空的策略。

　　紅棗（CJ2005）：今日增倉0.25萬手，上漲6元或0.08%，報7283元/噸。紅棗今日減倉的情況下出現(xiàn)止跌反彈的行情，期價由震蕩走升的行情轉入寬幅震蕩的行情，建議投資者在期價沒有下破20日均線之前不要去追空。當然上方壓力位在10655附近，在這個區(qū)間日內參與為主，由于持倉較小，流動性風險要考慮到。

　　白糖（SR2005）：今日減倉0.93萬手，下跌16元或0.27%，報5806元/噸。白糖今日增倉的情況下保持高位盤整為主，期價收盤站上日均線的支撐，還是偏多思路為主。雖然經(jīng)歷過山車行情，但是白糖走勢依舊趨強，多周期呈現(xiàn)上漲形態(tài)。建議投資者依托10日均線低吸買入。

　　棉花（CF2005）：今日增倉0.42萬手，上漲80元或0.62%，報13015元/噸。棉花今日增倉的情況下出現(xiàn)了止跌盤整的走勢，那么日線來看期價已經(jīng)開始轉弱，雖然跌勢放緩，但是反彈的道路依舊壓力重重。建議投資者保持偏空的思路，耐心等待反彈壓力位附近上破失敗開始回落布局空單捕捉回調行情。

　　雞蛋（JD2005）：今日減倉0.66萬手，下跌16元或0.45%，報3521元/500千克。雞蛋今日減倉沒有延續(xù)之前幾個交易日的連續(xù)反彈行情，期價雖然收盤站上5日均線，但是有回調的跡象。建議客戶先止贏了多單，接下來關注回踩40日均線附近回調買入的機會，在沒有資金介入之前，不主動追漲買入。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2004）：今日減倉0.98萬手，下跌50元或0.05%，報102670元/噸。滬鎳今日減倉的情況下處于弱勢震蕩的行情，但是日線來看依舊保持偏弱的形態(tài)。目前5日均線附近的壓力位明顯，在沒有形成上破之前，還是建議投資者背靠壓力位采取反彈拋空的策略。

　　滬鋅（ZN2004）：今日減倉0.17萬手，下跌35元或0.21%，報16560元/噸。滬鋅今日減倉的情況下沒有延續(xù)昨日大幅下跌的走勢，期價弱勢盤整為主，下跌趨勢已經(jīng)形成，但是錯過進場點之后追空的進場點位也不是非常理想。建議投資者等待調整測試出壓力位之后在擇機開倉。

　　滬鋁（AL2004）：今日減倉0.12萬手，上漲5元或0.04%，報13535元/噸。滬鋁今日減倉的情況下出現(xiàn)弱勢反彈的行情，期價盤中創(chuàng)出近期新低之后沒有展開加速下跌的行情。而今日大部分品種都出現(xiàn)這樣的走勢，不建議投資者去追空，背靠5日均線的壓力位反彈試空。

　　滬金（AU2006）：今日減倉1.04萬手，下跌7.96元或2.10%，報371.74元/克。滬金今日早盤直接跳空低開，沒有延續(xù)前幾個交易日的強勢走升行情，最近的缺口也比較多，但今日大幅回落，觸及5日均線止住跌勢，但是回調的幅度較大，追漲的投資者比較被動。接下來關注外盤走勢，內盤5日均線啟穩(wěn)之后輕倉接回多單。國際市場，2月25日，現(xiàn)貨黃金價格下跌，因投資者對昨日金價跳漲至七年高位進行獲利了結，以及股市重新企穩(wěn)。但全球公共衛(wèi)生事件繼續(xù)呈現(xiàn)惡化態(tài)勢，抑制了金價跌幅。美國白宮周一稱，政府正請求國會撥款25億美元，用以應對迅速發(fā)酵的全球公共衛(wèi)生事件，包括用于疫苗研發(fā)的逾10億美元。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據(jù)掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯(lián)機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規(guī)政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。