豆粕和菜粕價差不斷擴大，導致菜粕性價比優勢明顯恢復，在飼料中的添加比例有所回升。2020年春節較早，節日備貨將在12月份啟動，屆時會對菜粕基差和菜粕1—5價差產生支撐。目前菜粕1—5價差在-75元/噸左右，過去5年價差最低在-90元/噸，下方空間非常有限，因此建議關注菜粕買1拋5正向套利，等待節日備貨啟動。

　　菜籽進口量連續降低

　　2019年5—9月份中國菜籽進口量合計83萬噸，同比大幅降低160萬噸或66%。根據相關機構預計，10—12月菜籽進口量合計僅40萬噸，去年同期進口110萬噸，進口量同比大幅降低。5—9月份菜粕進口量67萬噸，去年同期62萬噸，同比僅小幅增加。未來3個月中國菜籽、菜粕供應環比將繼續走緊。

　　中國菜籽庫存由5月份高點80萬噸下降至最新16萬噸，處于過去5年同期最低水平。目前中國菜籽（折算菜粕）和菜粕庫存約11萬噸，去年同期為25萬噸，過去5年均值為20萬噸。過去4周菜粕提貨量合計11.4萬噸，目前中國油廠庫存僅可滿足4周消耗。未來在菜籽進口環比繼續大幅降低的情況下，菜籽庫存將繼續下降，國內菜籽供應緊張難以緩解。

　　菜粕性價比明顯恢復

　　目前，廣東地區豆粕和菜粕價差在750元/噸，1%蛋白價格菜粕較豆粕低6元/噸，作為飼料蛋白原料替代品，菜粕已出現一定價格優勢。在此價差水平下，飼料配方將出現明顯調整，增加菜粕的添加比例。最近4周，菜籽廠菜粕提貨量合計11.4萬噸，環比增加2.4萬噸或27%。預計未來菜粕的消費量將維持過去4周的狀態。

　　目前廣東地區菜粕現貨對RM2001基差在-30元/噸左右，交割庫設置升貼水為東莞0元/噸，湛江-50元/噸，折算交割升貼水后廣東菜粕基差在-30—20元/噸。2020年春節在1月25日，由于春節較早，且本年度受汽運限載影響，春節備貨將在12月份啟動，屆時將對菜粕基差產生支撐，有助于菜粕1—5價差走強。

　　菜粕1—5價差處于低位

　　往年11—12月份，由于水產養殖逐漸進入淡季，且菜籽進口供應正常，因此菜粕1—5價差經常處于0以下。同時受正向市場持有成本影響，菜粕1—5價差最低在-90元/噸，目前菜粕1—5價差處于-75元/噸附近，下方空間已非常有限。四季度菜粕供應環比繼續走緊，預計菜粕1—5價差將明顯走強。

　　根據上述分析，中國菜籽、菜粕庫存已處于過去6年同期最低水平，且春節前預計菜籽進口維持同比大幅降低的態勢。菜粕進口同比持平，無法緩解緊張的狀態。菜粕作為蛋白飼料性價比明顯恢復，在飼料中的添加比例將有所上調，有助于菜粕消費量的增加。春節備貨提前將對菜粕基差和1—5價差產生支撐。目前菜粕1—5價差處于-75元/噸附近，過去5年價差最低在-90元/噸，下方空間極為有限，因此建議關注菜粕買1拋5正向套利，等待節日備貨啟動。

 

（責任編輯：陳狀 ）