在國內外產能集中投放的背景下，目前PE行業產業周期向下，價格重心下移確定性較高。上半年PE國產和進口均保持高供給，在需求端并無亮點的情況下，PE目前的庫存并未實質消耗，中下游隱性庫存較多。當前L2001合約升水現貨150元/噸左右，且高庫存下現貨并無上行動力，因此做空安全邊際較高。

　　新產能投放下供應全面放量

　　2019年，PE行業處在氣、油、煤三種工藝路線帶來的全球擴能周期內，全年供應增速將超16%。當前來看，1—7月國產和進口總體供應增速達15.5%，9月以后隨著上游集中檢修期的結束，預計供應整體還是維持寬松，四季度仍將承受較大的供應壓力，折算L2001上的供應增速達到15.6%。需求端主要領域農膜、包裝膜、HD等開工率均維持往年同期相當水平，沒有太大亮點，因此預計未來3個月，PE仍將維持供大于需格局。

　　中下游隱性庫存較年初增多

　　PE生產企業在較大的庫存壓力下基本采取降價去庫的策略，截至目前，PE石化企業庫存維持在35噸附近，處于往年同期正常水平。PE主要港口庫存35萬噸左右，偏高。雖然顯性庫存并未出現大幅積累的情況，但在較大的供應壓力下，中下游的隱性庫存相比年初增加較多，下游企業的再補庫動力有限。

　　期貨升水給予做空較大安全邊際

　　當前L2001合約升水現貨100—150元/噸，在此期現結構下，做空具有較大安全邊際。

　　PE依然存在利潤壓縮空間

　　供需失衡下壓縮PE行業利潤是大勢所趨，當前PE生產利潤依然有壓縮空間，石腦油制PE利潤在500元/噸左右，靜態來看，對應L2001合約向下還有500元/噸空間，因此做空目標位暫定6700元/噸。

　　操作標的：L2001期貨合約。

　　入場區間：7300—7500。

　　止盈區間：6700—6800。

　　止損區間：7600—7800。

　　倉位：不超過30%。

　　操作周期：2019年9—11月。

　　風險收益比：1∶3左右。

　　風險因素：新產能投放延后；原油大幅上漲。