首創期貨能源化工研究組 孟慶亭

　　上周行情回顧：

　　 上周聚烯烴期貨破位大跌，主要還是反映弱勢供需與悲觀預期，一方面前期檢修裝置正在陸續重啟，而下游需求仍處于淡季，另一方面原油價格接連走低，新裝置投產也相對順利。截止周四收盤，L1909合約收于7585元/噸，周下跌205元/噸或2.63%，周內最高價為7775元/噸，最低至7380元/噸。持倉方面，周持倉增加43934手至70.01萬手，成交量275萬手。PP1909合約收于8018元/噸，周下跌197元/噸或2.40%，最高8191元/噸，最低7811元/噸。持倉方面，周持倉增加105726手至68.03萬手，成交量447萬手。

　　 現貨方面：期貨連續大幅跳水，壓制場內業者心態，下游采購意向不佳，需求面表現較為低迷，場內交投清淡。截止上周四，LLDPE主流價格在7500-7850元/噸，環比下跌200-300元/噸；PP拉絲主流價格為8150-8350元/噸，環比下跌200-400元/噸左右。

　　基本面分析：

　　 成本端：美國無限期推遲對墨西哥制裁兩國貿易局勢有所緩和，同時對伊朗最大石化企業實施制裁推升地緣風險。沙特能源大臣法利赫稱，沙特仍在減持減產，5月石油產量為965萬桶/日。沙特的7月產量計劃維持在目標水平。確定OPEC+將延長減產協議，但沒必要擴大力度只需微調。俄羅斯能源部長諾瓦克稱，因原油污染問題，俄羅斯石油產量只會在6月有所下降，俄羅斯將于6月末恢復到100%的OPEC+減產執行率，俄羅斯2019年原油產出預期維持不變。多重利多因素支撐下，油價開啟技術性反彈。OPEC+會議將在7月初舉行，沙特透露減產仍將延續，但不會擴大規模，沙特7月產量計劃維持在目標水平。俄羅斯亦表示6月末恢復到100%的OPEC+減產執行率。因此，7月份OPEC+產量將大概率逐步回升，或抑制油價反彈空間。

　　 供應端：PE方面，本周新增檢修企業有中天合創，預計本周檢修損失量在2.49萬噸左右，環比減少0.17萬噸，進口方面預計本周整體進口量處于中等偏下水平，總體而言，本周市場供應量環比將增加。PP方面，本周暫無新增計劃內檢修裝置，預計檢修損失量將環比減少，生產端負荷進一步提升。

　　 需求端：PE方面，下游工廠訂單表現一般，采購周期縮短，隨用隨采為主，對市場支撐力有限。PP方面，下游工廠庫存不高，由于訂單欠佳，按需采購為主。

　　 庫存情況：上周隨著價格下跌，貿易商接貨謹慎，聚烯烴石化降庫放緩，截至6月6號聚烯烴石化庫存在82萬噸左右，環比有所增加，端午假期累庫及新產能投放檢修減少預期下，后期控庫壓力不減。

　　 新增產能方面，2019年是聚烯烴預期新增產能增速較高的一年，新產能集中投放的時間節點關系到供應轉向，市場關注度亦非常高。年初至今國內新投產的聚烯烴裝置有2套，久泰能源和恒力石化一期。其中，久泰能源準格爾公司 60 萬噸聚烯烴裝置包含 28 萬噸 PE、32 萬噸 PP于 3 月 20 日試車成功后再次停車，目前已正常開車出產品，其中PE裝置產7042，PP裝置以較低負荷產L5E89；大連恒力石化位于大連長興島，“2000 萬噸/年煉化一體化”項目下的 45 萬噸 PP 裝置在2019年4月25 日試開車，5月份正式投產，生產拉絲 L5E89，目前開工負荷約在50%。6月份久泰能源、大連恒力計劃逐步正常生產，關注負荷提升情況。中安聯合計劃6月底打通全流程，東莞巨正源計劃6月外采丙烯倒開車出料。總體來看，2019年新投產裝置的釋放已然開始，中國國內的供應格局也將發生較大變化，供應逐漸寬松也將成為共識，業者對未來過剩的擔憂也持續發酵，并對價格產生了較大的影響。后期繼續密切關注相關裝置投產進展。

　　結論及操作建議：

　　 綜合來看，經過端午假期間累庫，聚烯烴石化庫存上漲至92萬噸左右，新產能投放及檢修減少預期下，后期控庫壓力不減。近期國內聚烯烴石化裝置計劃檢修較少，前期集中檢修裝置陸續開車，生產端開工負荷正逐步提升，國內貨源供應充足。新增產能方面，6月份，久泰能源、恒力石化將逐步正常生產，關注負荷提升情況，中安聯合70萬噸聚烯烴裝置計劃6月底打通全流程，東莞巨正源60萬噸PDH裝置計劃6月開車，將進一步增大供應壓力。需求方面，下游工廠訂單表現一般，采購周期縮短，隨用隨采為主，對市場支撐力有限。然近期原油價格反彈上漲，或在成本端給予聚烯烴一定支持，且經過前期快速下跌，聚烯烴價格處于低點，生產企業利潤處在相對低點，聚烯烴存在短暫反彈可能。操作上，觀望或短多，L1909壓力位8000，支撐位7300；PP壓力位8400，支撐位7800；跨品種套利方面，PP的新投產壓力明顯大于PE，且隨著之后農膜需求的復蘇L-P價差或將逐漸修復，可擇機布局L1909-PP1909的中長線多單。商品近期仍受貿易摩擦節奏起伏，仍要加強關注。同時繼續關注國際油價、聚烯烴石化庫存、裝置檢修以及新產能投放等方面信息。