首創期貨能源化工研究組 孟慶亭

　　本周行情回顧：

　　 本周受貿易談判受阻影響，國內化工較多品種出現一波跌勢。聚烯烴期價短期急速下探后出現修復，情緒化明顯。截止周五收盤，L1909合約收于7845元/噸，周下跌190元/噸或2.36%，周內最高價為8045元/噸，最低至7650元/噸。持倉方面，周持倉增加40826手至65.49萬手，成交量304萬手。PP1909合約收于8304元/噸，周下跌144元/噸或1.70%，最高8474元/噸，最低8056元/噸。持倉方面，周持倉增加118714手至62.12萬手，成交量368萬手。

　　 現貨方面，本周初，期貨偏弱勢震蕩，石化降庫速度緩慢，多次下調廠價，貿易商及下游終端對后市偏空心態，市場交投清淡。周中期，期貨高開震蕩對現貨市場提振有限，貿易商隨行就市，下游終端接盤謹慎。臨近周末，期貨高開高走鼓勵市場信心，市場報價漲跌互現，整體市場跌勢趨緩，部分貿易商小幅探漲出貨，下游終端偏空情緒稍有好轉，適當補倉，市場成交尚可。當前LLDPE主流價格在7680-8000元/噸，環比下跌200-300元/噸；PP拉絲主流價格為8350-8600元/噸，環比下跌50-200元/噸。

　　基本面分析：

　　 成本端：盡管貿易談判不確定性讓交易商等待觀望，但市場期望中美貿易緊張局勢可能緩解，全球主要股市也開始回暖，風險情緒得以緩和。另一方面沙特阿拉伯油輪和石油管道遭襲，引發了市場高度緊張，短期內或將提振油價繼續上漲。需要警惕的是美國繼續動用石油戰略儲備，原油庫存及出口均上升，這將在一定程度上限制油價漲幅。

　　 供應端：PE方面，本周石化檢修損失產量在1.21萬噸，較上周增加0.13萬噸。宏觀方面當前繼續關注中美貿易問題。基本面來看，下周預計進口量處于中等偏下水平，且本周港口庫存有所消化，但石化庫存仍處于87.5萬噸左右的高位，且下周國內檢修損失量環比減少0.62萬噸，因此市場供應壓力將延續。PP方面，本周國內裝置檢修損失量約8.52萬噸，較上周6.3萬噸增加35%。下周新增計劃內檢修裝置有延長中煤榆林二線、海偉石化，預計檢修損失量環比增加。短期檢修增多有望助力去庫，關注效果，且目前出口窗口已經打開，有望緩解供應壓力。

　　 需求端：PE方面，下游訂單暫未明顯變動，工廠多堅持隨用隨拿，對市場支撐力度有限。PP方面，下游工廠開工變動不大，整體依然缺乏亮點，短期或延續剛需補庫行為。

　　 庫存情況：周內石化庫存下降緩慢，雖周三受期貨帶動明顯下降，但持續性有待觀察，目前庫存依然高于往年同期，短期去庫情況將對行情走向起到較關鍵作用。貿易商及下游工廠庫存不高，短期有望對石化庫存向中下游流轉提供支撐（臨近周末出貨有好轉跡象）。

　　 新增產能方面，今年計劃新投產裝置來看。2019年是聚烯烴預期新增產能增速較高的一年，且預期PP供應壓力將大于PE。新產能集中投放的時間節點關系到供應轉向，市場關注度亦非常高。根據目前最新跟蹤，久泰能源、恒力石化、青海鹽湖以及東莞巨正源等裝置已經比較確定近期投產，將進一步增大聚烯烴的供應壓力。久泰能源60萬噸烯烴規劃包含28萬噸PE、32萬噸PP于3月20日試車成功后再次停車，預計到4月底或5月初可正常開車出產品。恒力石化的45萬噸PP裝置計劃在4月25日試開車，生產拉絲L5E89，具體情況將繼續跟蹤報道。青海鹽湖（16萬噸/年）PP裝置2月初開車后再次停車，于4月26日再次開車，目前產拉絲L5E89。東莞巨正源年產60萬噸PP（PDH）裝置近期正在試車，但暫不會進行量產，正式開車出料依舊會在6月份附近。后期繼續密切關注相關裝置投產進展。

　　結論及操作建議：

　　 綜合來看，近期受各方偏空因素共同影響，聚烯烴走出了一段單邊下行的行情，但伴隨著價格逐漸降至低位，同時宏觀因素導致的人民幣匯率下行，使我國PE進口窗口關閉，港口庫存有所消化，同時給PP市場提供了一定的出口機會，國內現貨市場交投活躍度也出現提升，聚烯烴現貨市場或將迎來一波量價齊升的局面，國內預期過剩的產能也將有新的壓力釋放口。且目前聚烯烴價格處于低點，生產企業利潤處在相對低點，后期繼續壓縮空間有限。伴隨著價格降至低位及庫存壓力減小，聚烯烴市場或將迎來短暫的反彈機會。而長期看，2019年聚烯烴投產仍高增速價格重心下移。操作上，少量短多入場，L1909壓力位8000，支撐位7650，PP1909壓力位8500，支撐位8000，后期繼續關注貿易談判、聚烯烴庫存狀況、裝置檢修以及新產能投放等方面信息。

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