首創(chuàng)期貨農(nóng)軟商品研究組

　　行情回顧：

　　4月份以來，ICE美棉在每磅80美分壓力位下“止步不前”，鄭棉卻走出了一波順暢的慢牛行情，市場信心得到極大提振，看漲情緒日益濃厚，就連4月12日國家發(fā)改委增發(fā)進(jìn)口配額也被市場解讀為利多因素，刺激盤面與美棉同步大漲。上周一主力9月合約盤中沖高16225元/噸，為2018年11月下旬以來5個月高位不過，在增發(fā)配額的利空滯后反應(yīng)，和南疆手摘棉的套保賣盤打壓下，近日鄭棉震蕩回落，短期或難以形成攻勢。

　　現(xiàn)貨方面，除南疆手摘棉去化緩慢、庫存仍在高位外，北疆機采棉和內(nèi)地棉前期已經(jīng)銷售的差不多，且優(yōu)質(zhì)的機采棉大都早已送進(jìn)交割庫注冊成倉單了，目前市場上可流通的資源越來越少。正因如此，軋花廠、現(xiàn)貨貿(mào)易商惜售心理較強，報價堅挺，且看漲后市棉價。2019年以來，國內(nèi)現(xiàn)貨價格重心持續(xù)小幅抬升，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級的3128B指數(shù)正在靠近15700元/噸。

　　基本面分析：

　　美棉出口向好勢頭未能延續(xù)，紡企關(guān)注中美貿(mào)易談判，采購謹(jǐn)慎。目前ICE美棉已經(jīng)在高位，且中美貿(mào)易談判懸而未決，近期國外詢價清淡，紡織廠采購延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)度，美棉出口需求一般。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2019年4月5-11日，2018/19年度美棉出口凈簽約量為4.93萬噸，較前周減少25%，較前四周平均值減少9%。2018/19年度美國棉花裝運量為6.65萬噸，較前周減少11%，較前四周平均值減少11%。

　　1月份美國棉制服裝進(jìn)口依然疲軟，中國在美市場份額逐漸減少。中國棉花網(wǎng)專訊：1月份，美國紡織品服裝進(jìn)口量同比增長12.4%，服裝進(jìn)口量增長8.7%。其中，棉制服裝進(jìn)口量增長4.3%，進(jìn)口額增長6.93%。相比之下，化纖類服裝制成品保持強勁增長，化纖成衣進(jìn)口量增長20.2%。從進(jìn)口量分國別看，當(dāng)月中國紡織品服裝增長9.4%，越南則增長27.3%，印度增長16%，巴基斯坦增長15%。1月份，中國占美國棉制服裝進(jìn)口的比例為26.3%，低于越南、孟加拉國和印度30.8%的總和。中國棉制服裝的市場份額正逐漸減少，訂單正分流到越南、孟加拉國、印度、加勒比地區(qū)和其他國家。

　　越南一季度棉花進(jìn)口量同比下降，后期情況需看紡織品服裝出口形勢。據(jù)越南棉紗協(xié)會提供的情況，2019年3月越南棉花進(jìn)口量為15萬噸，同比增長67.1%；1-3月累計進(jìn)口量37.98萬噸，同比減少8.6%。3月，越南紡織品服裝出口為31.26億美元，同比增長56.2%；1-3月累計出口額為87.07億美元，同比增長7.9%。越南紡織產(chǎn)業(yè)“兩頭在外”，一季度棉花進(jìn)口量同比減少，是否反映當(dāng)期紡織品服裝承接訂單減少，即海外紡服需求疲軟。不過，3月棉花進(jìn)口和紡服出口大幅回升，后期出口形勢或有好轉(zhuǎn)，但需觀察。

　　巴西2018/19年度產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)上調(diào)，下年度種植面積看增。日前，巴西商品供應(yīng)公司（CONAB）的最新預(yù)測顯示，2018/19年度巴西棉花產(chǎn)量為265.2萬噸，較上次預(yù)測調(diào)增7.2萬噸。距離巴西新棉收獲還有三個月的時間，目前新棉長勢一切正常，F(xiàn)OB價格能夠達(dá)到79-80美分。CONAB預(yù)計巴西棉花出口量為165萬噸，較上次預(yù)測增加20萬噸。根據(jù)目前的情況，2019/20年度巴西棉花種植面積將進(jìn)一步擴(kuò)大，但增幅會有所減小。

　　2019/20年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計大增，消費量較穩(wěn)定。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)參贊的最新報告，2019/20年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到638.7萬噸，本年度為587.9萬噸，同比增加近9%，主要因單產(chǎn)同比增加7%。2019/20年度印度國內(nèi)消費量551.54萬噸，本年度為540萬噸，同比增長1%。如此，下年度或?qū)⒂?0-90萬噸的供應(yīng)盈余。

　　2019/20年度巴基斯坦棉花擴(kuò)種，消費量基本無變化。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)參贊的最新報告，2019/20年度巴基斯坦棉花種植面積增加到250萬公頃，同比增長4%，單產(chǎn)預(yù)計為697公斤/公頃，同比增長3%，產(chǎn)量預(yù)計為800萬包，同比增加50萬包。2019/20年度，巴基斯坦棉花消費量為1070萬包，從整體上看近十年的消費量基本沒有變化。巴基斯坦對高等級棉的需求擴(kuò)大，棉花進(jìn)口量預(yù)計為300萬包。根據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018/19年度巴基斯坦棉花產(chǎn)量為750萬包，植棉面積為240萬公頃，同比減少11%。

　　2019年澳棉產(chǎn)量將減少到50萬噸左右，2020年或?qū)⒃贉p一半。據(jù)澳大利亞棉商協(xié)會（ACSA）表示，部分澳棉生產(chǎn)區(qū)仍面臨空前的干旱狀態(tài)，根據(jù)目前的情況，2019年澳棉產(chǎn)量將減少到50萬噸左右，比去年減少一半，而且2020年的產(chǎn)量會更加糟糕，可能會在今年的基礎(chǔ)上再減少一半，也就是說只有25萬噸的樣子，只能寄希望于未來6個月能夠有充足的降雨。

　　近期下游采購需求疲軟，國產(chǎn)棉銷售率同比明顯放緩。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，全國銷售率為62.9%，同比下降2.6個百分點，較過去四年均值降低11.9個百分點，其中新疆銷售60.8%。累計銷售皮棉382.0萬噸，同比減少13.8萬噸，較過去四年均值減少14.5萬噸，其中新疆銷售皮棉310.5萬噸。

　　2019/20年度中國產(chǎn)量和消費量均同比持平，進(jìn)口量或達(dá)200萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)參贊的最新報告，2019/20年度中國棉花產(chǎn)量為600萬噸，消費量為895萬噸，基本與本年度持平。2019/20年度，中國棉花進(jìn)口量預(yù)計從180萬噸增加到200萬噸，原因是國內(nèi)消費量增加而產(chǎn)量不足。報告預(yù)計，受儲備棉連續(xù)輪出和國內(nèi)產(chǎn)不足需的影響，2019/20年度中國棉花庫存預(yù)計下降到620萬噸，較2017/18年度的1000萬噸大大下降。

　　近期下游采購需求疲軟，國產(chǎn)棉銷售率同比明顯放緩。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，全國銷售率為62.9%，同比下降2.6個百分點，較過去四年均值降低11.9個百分點，其中新疆銷售60.8%。累計銷售皮棉382.0萬噸，同比減少13.8萬噸，較過去四年均值減少14.5萬噸，其中新疆銷售皮棉310.5萬噸。

　　倉單規(guī)模重啟增勢，輕松突破90萬噸。隨著鄭棉盤面價格持續(xù)上漲，以及主力換月，在15800元/噸一線打開南疆手摘棉的套保空間，今后一段時間，銷售緩慢，庫存積壓的南疆手摘棉成為套保盤的主角。4月份以來，鄭商所一號棉花倉單數(shù)據(jù)重啟增勢，3月19日周五，倉單數(shù)量為18430張，有效預(yù)報量為4534張，合計折皮棉規(guī)模91.86萬噸，較上周五增加2.8萬噸。

　　結(jié)論及操作建議：

　　結(jié)論：

　　1、外盤方面，ICAC4月報告表示，因棉花價格比其他農(nóng)作物價格更有吸引力，2019/20年度主產(chǎn)國棉花種植面積預(yù)期普遍增加，加之部分國家單產(chǎn)提高，產(chǎn)量也預(yù)期增加。USDA參贊報告也預(yù)期印度、巴基斯坦下年度植棉面積增加。而在全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期下，消費端可能較穩(wěn)定，全球供需繼續(xù)向平衡回歸，中長期棉價可能較穩(wěn)定。短期來看，盡管2018/19年度全球供需偏緊張，但到目前下游并未出現(xiàn)搶購、累庫現(xiàn)象，而且上周美棉出口向好勢頭未能延續(xù)，出口情況回歸一般，或反映需求端的疲弱，恐拖累棉價。不過，當(dāng)前國際棉市現(xiàn)貨價格整體走強，且全球進(jìn)入棉花存量消費階段，供需基本面持續(xù)收緊，ICE美棉也有較強支撐。近期，ICE美棉期價或仍在高位整理，交易區(qū)間或在每磅76-80美分，并尋找下一步方向。關(guān)注美國天氣和播種進(jìn)度以及中美貿(mào)易談判進(jìn)展的消息。

　　2、內(nèi)盤方面，下游采購消費繼續(xù)放緩，棉市成交持續(xù)低迷。同時，增發(fā)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額，利好進(jìn)口棉，打壓國產(chǎn)棉，近期對盤面形成較大利空。最后，隨著棉花期貨價格一路走高，打開南疆手摘棉套保利潤空間，倉單規(guī)模重啟增勢，大有逼近100萬噸的勢頭，對盤面壓力也日益增加。但目前代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級價格的3128B指數(shù)在15600-15700元/噸，加上5個月200-300元/噸的持倉費用，與1909合約盤面價格基本一致，鄭棉下跌空間不大。綜上，鄭棉短期或維持區(qū)間震蕩行情，并在15800元/噸一線繼續(xù)筑底，交投區(qū)間在15700-16200元/噸。關(guān)注新疆地區(qū)天氣和播種進(jìn)度。

　　操作建議：

　　短線操作保持區(qū)間震蕩思路，高拋低吸；長線保持看多思路，逢低布局多單。

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