首創期貨農軟商品研究組

　　上周行情回顧：

　　外盤方面，上周ICE美棉主力先抑后揚。周一至周三，受到獲利盤持續打壓，期價震蕩下跌。周四，在近期美棉出口需求較好，以及美棉面積減少且播種緩慢等綜合因素支撐下，期價止跌反彈收高。周五，受美國強勁的經濟數據提振，美棉期價盤中上揚，一舉突破每磅78美分大關，漲至三個半月來高位，收復本周前期全部跌幅，使得近期漲勢又得到進一步鞏固。具體來看，主力合約上周五收于每磅78.34美分，上周累計上漲0.95%，連續第七周上漲，交投區間在每磅76.47-78.48美分。

　　內盤方面，上周國內供需基本面仍無明顯改善，但受到商品大盤止跌反彈上漲帶動，鄭棉自相對低位溫和回升，緩慢修復前期跌幅。上周主力換月，主力1909合約上周五收于15630元/噸，震蕩區間為15595-15685元/噸，上周累計上漲0.87%。

　　現貨方面，下游紡企3月中下旬的階段性補庫活動基本結束，現貨銷售重新陷入低迷。不過，軋花廠及棉商經過前期順價出貨，現金流較充裕，皮棉惜售、抗跌情緒升溫。但受到期價疲軟拖累，現價上漲步伐停滯，代表內地標準級現貨價格的3128B指數上周持穩，4月4日為15633元/噸。

　　基本面分析：

　　全球棉花種植面積增加，2019/20年度棉花供需或基本平衡。國際棉花咨詢委員會（ICAC）發布的4月份全球產需預測認為，盡管貿易問題存在不確定性、全球經濟和棉花需求增長減慢，但2019/20年度全球棉花消費量仍將達到創紀錄的2730萬噸。同時，全球棉花種植面積和產量也將同比增加，原因是棉花比競爭作物的價格更有吸引力。ICAC預計，2019/20年度全球棉花平均單產提高6%，棉花產量預計達到2760萬噸，略微高于消費量，期末庫存將增加到1770萬噸，略高于2018/19年度。

　　近期美國棉花出口銷售強勁，或反映其需求向好。美國農業部出口周報顯示，3月22-28日，2018/19年度美棉出口凈簽約量為7.3萬噸，較前周增長47%，較前四周平均值大幅增長，新增簽約主要來自越南（2.28萬噸）、中國（1.34萬噸）、孟加拉國（1.1萬噸）、印度（9934噸）。2018/19年度美棉裝運量為9.32萬噸，較前周增長8%，較前四周平均值增長19%。主要運往越南（1.95萬噸）、土耳其（1.83萬噸）、巴基斯坦（1.16萬噸）。

　　印度新棉上市量同比大減，產量預測可能繼續下調 。印度棉花協會表示，由于本年度印度棉花減產10-12%，近幾周印度棉花價格持續上漲，未來將保持堅挺走勢。目前，印度各地籽棉價格已高于MSP，因此CCI收購已基本停止。據印度棉花公司（CCI）統計，截至4月1日印度新棉為2540萬包（170公斤），印度棉花協會預計本年度產量為3280萬包。近幾周，印度新棉上市量大幅減少，4月2日的上市量只有7.5萬包，遠低于去年同期的13.5萬包。根據新棉上市進度和流通渠道庫存情況判斷，印度棉花產量有可能繼續下調。

　　巴基斯坦新棉上市量減少7% ，后期或現較大供應缺口。根據巴基斯坦軋花廠協會（PCGA）的統計，截至4月1日，巴基斯坦新棉上市量累計達到183.13萬噸，同比減少6.9%，累計加工量183萬噸，累計銷售量169.4萬噸，其中紡織廠采購167.6萬噸，出口商采購1.74萬噸，未售庫存13.7萬噸。目前來看，巴基斯坦后期國內供應可能比較緊張。

　　青島港外棉庫存逼近30萬噸，貿易商提價遭抵制。中國棉花網專訊：據幾家國際棉商、青島港棉花貿易商反饋，近幾日抵港成交、入保稅庫的外棉主要以印度棉、墨西哥棉為主，入庫量明顯大于出庫量。根據調查和估測，截至4月2日前，青島港外棉庫存約30萬噸，較3月下旬呈現持續回升，其中印度棉保稅量不低于5萬噸�？紤]到4月份計劃到港、轉運的印度棉合同，至4月底青島港保稅印度棉或超過8萬噸。黃島某中型進口企業表示，由于ICE棉花期貨主力合約上破77，險破78整數關口；再加上中美貿易磋商提速，利好消息頻出和國內紡織品、服裝產銷延續“金三銀四”行情，因此棉花貿易商試圖上調外棉人民幣報價，但受到國內紡織廠、中間商的強烈抵制，買方在國家棉花調控政策、中美貿易談判等前景不明的情況下觀望情緒升溫，貿易商提價非常困難。

　　疆內銷售成交仍較疲軟，買賣雙方都在觀望 。中國棉花網消息，據了解，目前棉花實際“點價”成交量仍明顯不及預期，買方、賣方市場都在觀望。目前在港口銷售的巴西棉、印度棉與內地庫新疆棉價差維持在1000元/噸以上的情況下，“雙28/雙29”高品質新疆棉詢價、成交也呈現下滑態勢，而低馬值、低斷裂比強度、長度低于27mm及雜質偏大的皮棉也銷售遇阻。阿克蘇、庫爾勒等地的軋花廠表示，一周以來南疆高品質手摘棉銷售有回落跡象，南疆機采棉仍舊不受紡織廠、貿易商的眷顧，一些存棉待售的棉企壓力較2/3月份回升。而北疆低馬值、高雜質、低強力的機采棉也處于滯銷狀態，如果短期鄭棉CF1905合約無法突破15500元/噸，那么疆內外棉花現貨價格有疲軟、回調的風險。

　　新疆地區及兵團棉花春播工作已經全面展開。3月底4月初，隨著氣溫不斷升高，新疆棉花主要產區陸續開始春播作業，到處是一片忙碌的景色。同時，進入3月下旬，在做好備耕工作的基礎上，新疆生產建設兵團春播工作自南向北全面展開，各團場搶抓氣溫回升的有利時機，迅速掀起了春播熱潮。

　　“點價”成交不及預期，倉單折皮棉規模繼續增加。棉花實際“點價”成交量明顯不及預期，倉單數量進大于出。截至4月4日，一號棉花倉單數量與有效預報量合計折皮棉85萬噸，與上周五增加1.5萬噸。

　　結論及操作建議：

　　結論：

　　1、外盤方面，目前全球棉市處于存量消費階段，供需基本面在持續收緊，加之印度、巴基斯坦2018/19年度棉花出現減產，后期進口看增，使得全球棉花現貨價格整體走強，對ICE美棉期價具有較強支撐。同時，近期美棉需求向好，以及2019/20年度美棉種植面積預期減少，且不利天氣導致播種緩慢等形成盤面較好利多氛圍。短期ICE美棉或繼續保持偏強走勢，交易區間在每磅76-80美分。關注美國棉花播種以及中美貿易磋商進展的消息。

　　2、內盤方面，下游紡企3月中下旬的階段性補庫活動基本結束，當前不管是進口棉，還是新疆棉銷售均較前期明顯放緩，棉市重新陷入低迷。而且2019年下游紡織行業“金三銀四”傳統產銷旺季已經大幅“褪色”，紡織產業整體經營情況不顯樂觀，不少服裝、坯布及紗線企業表示產成品庫存偏高，有待后期消化，恐繼續拖累棉花需求。最后，巨量倉單壓力仍存，仍是盤面上行最大壓力。近期，業內傳言國儲棉將在5月份開始拋儲，給市場又蒙上一層陰影。不過，在現貨成本持續增加，國內供應存在巨大缺口支撐下，市場還是有非常強的抗跌意愿和能力。新晉主力合約1909，成為多空博弈“主戰場”。短期利空氛圍仍無法“驅散”，鄭棉或繼續維持震蕩行情。5月合約主要交易區間14900-15300元/噸；9月合約為15400-15900元/噸。

　　操作建議：

　　對比歷史同期走勢，3月下旬至4月上旬是一個階段性底部，可逢低適量布局1909合約多單，以待4月中旬以后炒作新疆棉花種植生長期的天氣因素。