今年以來，PVC主力期價多在6300—6600元/噸區間振蕩。目前市場上多空因素繼續博弈，預計短期PVC難以走出趨勢性行情。

　　從近期公布的經濟數據來看，全球主要經濟體均面臨下行壓力。美聯儲經濟褐皮書顯示，美國經濟在1月和2月有所增長，但是全美有一半地區受到35天部分政府關門的影響，因此2019年頭兩個月經濟有所降溫。就業與通脹數據表現也欠佳。美國勞工部數據顯示，美國2月非農就業人口新增2萬，大幅低于預期與前值，創17個月新低。美國2月失業率3.8%，預期3.9%，數據依然向好，但失業率繼續下降的空間已經不大。美國2月CPI同比增長1.5%，創兩年半來最小漲幅，2月PPI同比上漲1.9%，創2017年6月以來最低水平。另外，歐元區2月制造業PMI為49.3，創68個月新低。歐央行行長德拉吉表示，近期經濟增長前景較預期更為疲弱。國內經濟同樣偏弱運行，包括2月官方制造業PMI繼續低于榮枯線，2月進出口數據大幅下降，1—2月工業增加值與社會消費品零售總額增速繼續下滑等。全球經濟下行，對市場信心有所打壓。

　　但在這種經濟承壓的背景下，近期全球的貨幣市場有略微放松的趨勢。歐洲央行表示預計至少到2019年年底維持利率不變，并宣布9月啟動第三輪定向長期再融資操作。美聯儲在1月份的議息會議中表態偏鴿并向市場傳達結束縮表的信號，近期偏弱的就業以及溫和的通脹數據或將進一步支持美聯儲對加息保持耐心。由于美聯儲對貨幣政策的態度轉鴿，這也給予中國貨幣市場一定的寬松余地。全球貨幣政策由中性偏緊轉向邊際放松，對大宗商品可能會形成一定提振作用。

　　基本面喜憂參半，上游成本支撐增強。目前OPEC繼續推進減產，委內瑞拉國家石油公司因斷電事故導致出口中斷，美國原油庫存意外減少，加之近期美元承壓均對油價帶來利好提振，預計短期原油走勢偏強，對化工品將形成一定支撐作用。原油自開年以來延續上漲趨勢，國內電石價格自1月中旬開始也持續緩慢上漲。Wind數據顯示，截至3月13日，華東地區電石到貨中間價為3350元/噸，電石法生產PVC的利潤在316元/噸左右，較1月中旬下滑了約434元/噸。近期因春季檢修的到來以及部分地區環保檢查，預計電石化價格仍有上行可能。隨著成本持續提升，利潤逐漸被壓縮，PVC企業的生產積極性或受到一定打壓。事實上，近期有天津大沽、青島海晶等裝置在進行檢修，寧夏金昱元新廠、泰州聯成以及宜賓天原計劃3月中旬或下旬開始進行檢修，因此，短期PVC開工率繼續提升的概率比較小。

　　成本端與供給端偏利好，PVC的壓力主要來自高庫存與下游偏弱的采購積極性。據Wind數據顯示，截至3月8日，PVC上游庫存約6.14萬噸，雖然較春節后的高位明顯下降，但仍處于近三年同期高位。倉庫、貿易商以及下游庫存均未有明顯消化跡象。社會總庫存自1月中旬開始便在持續累積中，截至3月8日，社會庫存較春節后增加了將近20%，較強的庫存壓力限制著PVC期價的上行。需求方面，雖然下游開工率在持續提高，且隨著旺季的來臨，下游開工率還有一定提升空間。但面對高位的社會庫存以及后市的不確定性，工廠采購積極性依舊偏低，剛需采購為主。待下游需求完全恢復后，庫存若能快速消化，PVC或有一波上漲行情，但目前來看，庫存壓力的消化還有待觀察。

　　綜合而言，全球經濟偏弱運行，對大宗商品有所打壓，但在經濟存在下行壓力的背景下，資金面有所放松，對商品市場或帶來一定提振。基本面，PVC下方受成本以及需求提升的預期支撐，上方面臨較高的庫存壓力。宏觀面與基本面均多空交織，預計短期PVC仍處于上下兩難的境況。

　　（作者單位:中信建投期貨）