在供應充裕而需求面臨淡季考驗的背景下，LLDPE去庫存阻力漸增，后市期現價格易跌難漲。

　　本月中旬，增值稅率調整的利空打破了LLDPE市場季節性復蘇的節奏，價格經歷了一輪逾400元/噸的下跌行情，之后，LLDPE主力合約轉為弱勢反彈。展望后市，在供應充裕的預期下，下游農膜需求逐步進入淡季，LLDPE價格承壓。

　　稅率調整的影響繼續發酵

　　3月21日，財政部、國家稅務總局、海關總署聯合發布的《關于深化增值稅改革有關政策的公告》，增值稅新規正式落地。相比去年3月增值稅率首次調整，本次稅率調整無論在力度（由16%調至13%）還是效率（3月中提出，4月1日執行）上均超過去年，其對市場的沖擊更大，這從LLDPE主力合約月中的一波三連陰中可見一斑。盡管在政策刺激下，部分貿易商和下游加工企業增加了備貨，但是從石化庫存和主流市場成交情況來看，對LLDPE價格的提振效果有限。4月1日過后，增值稅率調整對現貨采銷的影響基本消除，而由于部分潛在需求提前釋放，當月的需求勢必萎縮，即稅率調整的利空效應將繼續發酵。

　　新產能釋放淡化檢修利好

　　聚烯烴行業就要拉開春檢大幕。不過，對于裝置檢修帶來的利好，短期不宜過于樂觀，LLDPE供應寬松的局面很難改變。其一，從年初各石化企業公布的檢修計劃來看，上半年檢修高峰出現于5月，原計劃3月下旬進行大修的延安能化的裝置有所推遲。在不出現大規模意外停車的情況下，4月PE裝置檢修的損失量有限。其二，3月，久泰能源30萬噸/年的PE新裝置提前開車，早于年初市場預期的二季度，宣告新一輪產能投放的開啟。樂觀預期，全年PE和PP新增產能將分別達到200萬和300萬噸，增幅遠高于2018年，且投產時間主要集中于二三季度。因此，在新產能釋放的沖擊下，裝置檢修的利好將被淡化。

　　石化庫存處于高位

　　春節后，石化聚烯烴庫存大幅攀升。卓創資訊的數據顯示，2月，石化聚烯烴庫存一度超過100萬噸，創歷史新高。經過1個多月的去庫存，當前，PE庫存仍處于歷史同期高位。究其原因，一方面，春節后下游招工難等現象導致加工業需求復蘇緩慢。另一方面，對于多數貿易商和下游企業而言，2018年春節后的一輪大跌依然歷歷在目，他們今年的備貨意愿普遍不高，庫存壓力向上游石化企業集中。

　　農膜需求即將步入全年谷底

　　春節以來，LLDPE下游需求保持復蘇態勢，在北方地膜市場處于旺季的支撐下，農膜需求整體向好。然而，開工率的季節性走勢顯示，4—6月，地膜需求走淡而棚膜需求旺季尚未到來，農膜需求步入全年谷底。

　　此外，受環保和資金等因素的影響，近兩年，中小型農膜企業經營壓力增加，農膜和LLDPE產量增速出現剪刀差，供應過剩的趨勢日漸明顯。

　　短期來看，受季節性因素影響，二季度的農膜需求難言樂觀，其勢必拖累LLDPE需求進入下行通道。

　　結合上述分析，操作上，建議維持振蕩偏空思路，待LLDPE1905合約行至8500—8600元/噸的區間后，再輕倉短空。

　　（作者單位：中大期貨）