年初以來，LLDPE價格總體呈現(xiàn)盤整格局，盡管春節(jié)后在庫存陡增的影響下快速下跌，但隨著宏觀利好的釋放以及市場情緒的回暖，價格短暫回調(diào)后重回振蕩格局。展望后市，隨著庫存的消化，LLDPE運行重心將振蕩走高。

　　宏觀利好推動LLDPE基差修復(fù)

　　去年四季度，LLDPE價格經(jīng)歷了一輪逾1000元/噸的下跌行情，1905合約基差一度超過900元/噸，市場悲觀預(yù)期濃厚。進入2019年，在央行罕見的連續(xù)兩次全面降準刺激下，流動性轉(zhuǎn)向預(yù)期再起，加之中美貿(mào)易談判不斷釋放和解信號，市場風險偏好回暖。受此影響，年初以來，LLDPE基差逐步修復(fù)，當前已至平水附近。隨著宏觀利好的兌現(xiàn)，后期基本面因素將重新掌握LLDPE價格方向的主導權(quán)。

　　石化庫存創(chuàng)新高

　　由于上下游開工錯配、物流停滯，春節(jié)后石化庫存往往會升至年內(nèi)高點。據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計，今年春節(jié)后首周，石化PE庫存創(chuàng)下55.8萬噸的歷史新高，環(huán)比增長65.58%，較去年春節(jié)后的高點增加22.64%。

　　庫存增加的背后，一方面是去年中海殼牌二期、延長石油延安能化等新裝置投產(chǎn)使得總產(chǎn)能增加；另一方面則是經(jīng)歷了去年一季度的大幅下跌后，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)節(jié)前備貨意愿普遍低迷。盡管從近兩周的庫存數(shù)據(jù)來看，在物流恢復(fù)和下游復(fù)工的支撐下石化庫存呈高位回落態(tài)勢，但當前庫存水平同比依然偏高，短期LLDPE價格上漲承壓。

　　產(chǎn)量與進口量雙高

　　冬季是石化的傳統(tǒng)開工旺季，一季度以來，石化日均開工率接近95%，較去年年均開工率高出逾5個百分點。近期停車的裝置以臨時檢修居多，從年初各大石化公司公布的檢修計劃來看，今年的檢修高峰出現(xiàn)在5—8月。

　　隨著總產(chǎn)能的持續(xù)擴張，國內(nèi)PE產(chǎn)出延續(xù)增長勢頭。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，PE產(chǎn)量累計達284.94萬噸，同比增長31.98%，增速創(chuàng)2016年以來的新高。

　　與此同時，在乙烯原料輕質(zhì)化進程加快、北美和中東等地新建裝置陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，國內(nèi)PE市場面臨進口沖擊。1月，我國PE進口量達139.47萬噸，創(chuàng)單月新高，同比增長8.17%。產(chǎn)量與進口量雙高，短期PE供應(yīng)寬松。

　　需求有望加速回暖

　　進入3月，物流不暢、加工企業(yè)招工難等問題基本消除，加之下游農(nóng)膜即將迎來消費旺季，LLDPE需求有望加速回暖。從樣本數(shù)據(jù)來看，截至2月底，農(nóng)膜行業(yè)開工率為44%，基本恢復(fù)至春節(jié)前的水平，未來幾周將繼續(xù)向上半年高點沖刺。

　　此外，作為農(nóng)業(yè)地膜新標準（地膜最小標稱厚度提高至不小于0.01mm）實施以來的第一個旺季，季節(jié)性因素疊加政策利好帶來的LLDPE需求釋放效應(yīng)值得期待。在需求回暖的驅(qū)動下，3—4月LLDPE行業(yè)將迎來去庫存周期，春節(jié)累積的高庫存被逐步消化的同時，現(xiàn)貨價格重心也將緩步上移。

　　（作者單位：中大期貨）

（責任編輯：陳姍 HF072）