邏輯策略：?jiǎn)魏蓑?qū)動(dòng)已兌現(xiàn)，冬儲(chǔ)訂單落地即拐點(diǎn)（AK1月第四周邏輯）

　　摘要：

　　一、冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)已兌現(xiàn)，期貨轉(zhuǎn)入被動(dòng)跟漲結(jié)構(gòu)；

　　1、期貨階段性上漲已兌現(xiàn)，上漲高度卻決于情緒；

　　2、單核驅(qū)動(dòng)預(yù)示基差縮水修復(fù)收尾，基差將醞釀升水邏輯

　　二、冬儲(chǔ)訂單即將落地，投機(jī)需求支撐將轉(zhuǎn)貨源壓力；

　　1、市場(chǎng)看多理由是單核驅(qū)動(dòng)結(jié)果，并非持續(xù)上漲動(dòng)力；

　　2、冬儲(chǔ)訂單落地預(yù)示未來(lái)社會(huì)貨源壓力遞增。

　　3、礦石支撐降級(jí)價(jià)格沖高有透支嫌疑，補(bǔ)庫(kù)結(jié)束壓力開(kāi)始增加；

　　期貨春節(jié)前的上漲邏輯是冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)，期貨上漲的價(jià)值在于改變市場(chǎng)預(yù)期，而實(shí)際狀態(tài)也確實(shí)如此，從3370漲到3500現(xiàn)貨預(yù)期從看跌轉(zhuǎn)變?yōu)椴缓玫�，而本周�?500上漲到3650附近，現(xiàn)貨情緒已經(jīng)調(diào)動(dòng)，也佐證之前分析邏輯有效性，邏輯策略：冬儲(chǔ)即將兌現(xiàn)令行情近無(wú)慮、遠(yuǎn)堪憂（AK1月第三周邏輯），貿(mào)易商的采購(gòu)范圍不斷擴(kuò)大，尤其是當(dāng)現(xiàn)貨情緒已經(jīng)調(diào)動(dòng)，之后采購(gòu)會(huì)帶來(lái)氛圍聯(lián)動(dòng)，但也預(yù)示期貨價(jià)格繼續(xù)上漲的空間受到約束，更多是被動(dòng)上漲，一旦貿(mào)易商訂單確認(rèn)，預(yù)示期貨沖高轉(zhuǎn)入下跌的結(jié)構(gòu)正在兌現(xiàn)，所謂遠(yuǎn)堪憂，也就是1月中上旬市場(chǎng)悲觀預(yù)期形成邏輯和兌現(xiàn)的時(shí)機(jī)。邏輯上延續(xù)了之前的推導(dǎo)分析：

　　一、冬儲(chǔ)單核驅(qū)動(dòng)已兌現(xiàn)，期貨轉(zhuǎn)入被動(dòng)跟漲結(jié)構(gòu)；

　　單核驅(qū)動(dòng)焦點(diǎn)是冬儲(chǔ)，冬儲(chǔ)市場(chǎng)的焦點(diǎn)過(guò)于在于預(yù)期庫(kù)存較大的壓力，卻忽視了冬儲(chǔ)的結(jié)構(gòu)，冬儲(chǔ)按照個(gè)人理解大致兩部分，第一部分是從低位庫(kù)存開(kāi)始補(bǔ)充到正常周轉(zhuǎn)庫(kù)存的空間，這部分空間是必須要兌現(xiàn)的，否則就會(huì)面臨價(jià)格上漲采購(gòu)難的風(fēng)險(xiǎn)；

　　第二部分是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的顧慮，而對(duì)市場(chǎng)未來(lái)需求形成利好預(yù)期，多儲(chǔ)備貨源的投機(jī)部分，這部分需求才是價(jià)格的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，而這部分群體更多是規(guī)模小數(shù)量多的二級(jí)及以下的貿(mào)易商，采購(gòu)無(wú)大量，卻會(huì)帶來(lái)情緒高漲的預(yù)期。而情緒的切換也預(yù)示價(jià)格上漲主動(dòng)性的交替。

　　上周邏輯的近無(wú)慮正在兌現(xiàn)邏輯策略：冬儲(chǔ)即將兌現(xiàn)令行情近無(wú)慮、遠(yuǎn)堪憂（AK1月第三周邏輯）

　　上圖邏輯的延續(xù)版如下： 　　邏輯圖的結(jié)論有二：

　　1、期貨階段性上漲已兌現(xiàn)，上漲高度卻決于情緒；

　　期貨價(jià)格在3500附近震蕩，現(xiàn)貨貿(mào)易商采購(gòu)不斷涌現(xiàn)，實(shí)際狀態(tài)也和1月初的預(yù)期截然相反，雖然預(yù)期不多但是鋼廠接受的訂單好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)鋼廠的態(tài)度也相對(duì)1月上旬發(fā)生了變化，所以，冬儲(chǔ)正在兌現(xiàn)，且伴隨期貨價(jià)格的快速上漲，下周的下游采購(gòu)情緒有望高漲，現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)論從鋼廠端看不到打壓價(jià)格的意愿，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)預(yù)示短期暫無(wú)壓力。

　　核心是期貨上漲只是冬儲(chǔ)的單核驅(qū)動(dòng)，最有把握的就是庫(kù)存第一部分支撐，而目前處于第二部分所以期貨繼續(xù)上漲的動(dòng)力在下降；采購(gòu)短期好轉(zhuǎn)，疊加暫時(shí)下跌壓力，再加上鋼廠庫(kù)存容易形成烘托，所以接下來(lái)期貨價(jià)格上漲動(dòng)力取決于現(xiàn)貨的推漲。

　　至于期貨05合約的上漲高度一看現(xiàn)貨情緒的短期熱度，二看是否有空單配破止損帶來(lái)超預(yù)期的沖高慣性，所以，下周期貨價(jià)格按照高位震蕩沖高的節(jié)奏對(duì)待。

　　2、單核驅(qū)動(dòng)預(yù)示基差縮水修復(fù)收尾，基差將醞釀升水邏輯。

　　螺紋期貨在2018在2018年10月的深貼水修復(fù)邏輯基本上按照兩個(gè)階段進(jìn)行修復(fù)，邏輯策略：黑色大跌已探明期貨深貼水的修復(fù)路徑（AK11月第二周邏輯），11月現(xiàn)貨的補(bǔ)跌形成第一階段修復(fù)，12月和1月上旬現(xiàn)貨對(duì)上漲的懷疑形成了第二階段的修復(fù)，目前伴隨冬儲(chǔ)熱情已經(jīng)點(diǎn)燃，采購(gòu)短期內(nèi)（下周）兌現(xiàn)，也預(yù)示基差修復(fù)基本上結(jié)束，后面就期貨能否出現(xiàn)止損盤(pán)帶來(lái)的沖高，而且這樣的沖高上漲動(dòng)力遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨的上漲動(dòng)力，就會(huì)促使基差快速修復(fù)。

　　同時(shí)隨著冬儲(chǔ)邏輯的兌現(xiàn)，基差縮小修復(fù)的結(jié)束，接下來(lái)就會(huì)進(jìn)入新的基差震蕩升級(jí)邏輯的驅(qū)動(dòng)，按照目前狀態(tài)看：

　　期現(xiàn)共振決定基差縮小幅度；

　　但2月預(yù)期需求釋不及預(yù)期帶來(lái)短期供求矛盾，期貨下跌釋放壓力同時(shí)間接為下游攤低成本；

　　然后3月需求旺季開(kāi)始提供價(jià)格上漲動(dòng)力，重新引導(dǎo)現(xiàn)貨開(kāi)啟震蕩上漲的格局。

　　所以基差升水邏輯正在醞釀中，也預(yù)示單純追多期貨風(fēng)險(xiǎn)加劇（短線或冬儲(chǔ)沒(méi)有兌現(xiàn)完之前的急跌波段做多仍可參與）

　　二、冬儲(chǔ)訂單即將落地，投機(jī)需求支撐將轉(zhuǎn)貨源壓力；

　　沒(méi)有意外的行情，只是行情的解釋理由有先后，正如之前羅列的價(jià)格止跌見(jiàn)底的條件，邏輯策略：現(xiàn)貨恐慌已在路上，展望后市見(jiàn)底條件（AK11月第四周邏輯），情緒底就是單核驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)，政策底分界線是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，其實(shí)當(dāng)下市場(chǎng)看多的理由里面就有降準(zhǔn)等消息的解讀和認(rèn)可，而當(dāng)下則是冬儲(chǔ)政策兌現(xiàn)后的鋼廠底階段，所以節(jié)奏在，但是期貨高位震蕩后，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始拉漲之后，市場(chǎng)用來(lái)解釋行情上漲的理由不外乎以下幾點(diǎn)：

　　1、市場(chǎng)看多理由是單核驅(qū)動(dòng)結(jié)果，并非持續(xù)上漲動(dòng)力；

　　根據(jù)行情推動(dòng)圖：供應(yīng)端用來(lái)解釋價(jià)格上漲的潛在理由：

　　鋼鐵爐料配比發(fā)生調(diào)整；

　　轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例下降；

　　電爐產(chǎn)量被壓縮，但是這三個(gè)理由至構(gòu)成期貨價(jià)格震蕩拉漲的動(dòng)力，消息可能出現(xiàn)是用來(lái)結(jié)束價(jià)格上漲的，是結(jié)果不是價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　正如之前闡述，價(jià)格沒(méi)有深跌直接開(kāi)始反彈，上游供應(yīng)只有電爐出現(xiàn)停產(chǎn)，力度遠(yuǎn)不及高爐停產(chǎn)的動(dòng)力，所以冬儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)降級(jí)邏輯策略：鋼材冬儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)降級(jí)，礦石支撐遞減防調(diào)整（AK1月第二周邏輯），所以我認(rèn)為能否刺激期貨價(jià)格繼續(xù)上漲的理由有兩方面，一方面是期現(xiàn)貨短期聯(lián)動(dòng)刺激，另一方面就是空單止損。

　　冬儲(chǔ)需求是投機(jī)需求，經(jīng)營(yíng)庫(kù)存都有各自明確的規(guī)模界定，所以冬儲(chǔ)行情的高度有限，且需求的持續(xù)性不強(qiáng)，因?yàn)楫?dāng)下沒(méi)有消耗需求配合，所以當(dāng)現(xiàn)貨開(kāi)始一輪短期補(bǔ)漲之后（山東價(jià)格關(guān)注能否在3900），也預(yù)示期貨冬儲(chǔ)上漲行情結(jié)束，下跌風(fēng)險(xiǎn)將來(lái)臨。

　　2、冬儲(chǔ)訂單落地預(yù)示未來(lái)社會(huì)貨源壓力遞增。

　　之前市場(chǎng)一直說(shuō)冬儲(chǔ)意愿不足源自市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格下跌，換句話當(dāng)貿(mào)易商都不冬儲(chǔ)才是價(jià)格上漲的最大理由，顯然不合情理；但是冬儲(chǔ)的啟動(dòng)需要價(jià)格上漲刺激，所以期貨經(jīng)過(guò)兩段上漲（3370-3500、3500-3650）之后，現(xiàn)貨采購(gòu)啟動(dòng)，采購(gòu)帶來(lái)的支撐刺激現(xiàn)貨價(jià)格推漲，期貨跟漲會(huì)推動(dòng)期貨沖擊高點(diǎn)，但是當(dāng)冬儲(chǔ)訂單基本落地，后面貨源陸續(xù)到達(dá)貿(mào)易商手中，也預(yù)示價(jià)格在春節(jié)后面臨需求釋放不及預(yù)期的貨源壓力的下跌風(fēng)險(xiǎn)，而且能形成產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)；

　　所以邏輯驅(qū)動(dòng)和題材分布大致如下圖邏輯的闡述：

　　對(duì)于明年的需求我個(gè)人比較看好開(kāi)春之后的房地產(chǎn)趕工潮，但是需求利好兌現(xiàn)前，價(jià)格畢竟要經(jīng)歷需求釋放不及預(yù)期，消耗采購(gòu)短期遠(yuǎn)小于銷(xiāo)售意愿的下跌壓力，所以2月邏輯和3月邏輯可參考下圖前瞻性邏輯：

　　對(duì)于當(dāng)下剛形成的市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期需要提防或做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案防范2月的下跌驅(qū)動(dòng)和壓力，而2月的下跌驅(qū)動(dòng)也就是12月下旬和1月上漲市場(chǎng)悲觀預(yù)期的兌現(xiàn)，只是下跌需要上漲醞釀發(fā)酵，需要情緒和行為來(lái)催化，所以，大思路建議下周不要過(guò)度看好期貨價(jià)格上漲高度和空間，新的交易策略可以小波段參與，切不可過(guò)度看好形成長(zhǎng)期持有多單的預(yù)期。

　　3、礦石支撐降級(jí)價(jià)格沖高有透支嫌疑，補(bǔ)庫(kù)結(jié)束壓力開(kāi)始增加；

　　礦石等爐料春節(jié)后有降庫(kù)存的下跌驅(qū)動(dòng)，但目前只是礦石上漲驅(qū)動(dòng)力度下降，邏輯策略：鋼材冬儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)降級(jí)，礦石支撐遞減防調(diào)整（AK1月第二周邏輯），但是下跌驅(qū)動(dòng)尚未形成，因?yàn)闀r(shí)機(jī)暫時(shí)不到，但是礦石后市下跌驅(qū)動(dòng)由兩部分，第一部分是鋼材爐料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，采購(gòu)增量消失，維持日耗預(yù)示支撐消失，價(jià)格開(kāi)始主動(dòng)性下跌調(diào)整（而不像中旬的調(diào)整），但是周五夜盤(pán)的持續(xù)上拉已在透支上漲動(dòng)力，僅從礦石產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，能刺激礦石進(jìn)一步上漲的關(guān)鍵題材就是澳洲的颶風(fēng)題材（潛在題材，暫時(shí)沒(méi)有分析價(jià)值和交易價(jià)值，只能視為突發(fā)題材對(duì)待。

　　不考慮突然事件的影響，我認(rèn)為礦石追高風(fēng)險(xiǎn)劇增，不建議追多，關(guān)注價(jià)格反彈終結(jié)信號(hào)，嘗試性尋找做空機(jī)會(huì)。

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