金瑞期貨研究所 毛舒怡 龔鳴金瑞觀點

　　核心觀點：

　　上周滬深兩市出現明顯放量，震蕩上行，依次突破10天、20天均線，5天均線掉頭向上，與20天均線交叉，短期形成一定支撐。板塊方面消費、信息漲幅較大。資金面仍然不樂觀，由凈流入轉為凈流出，雖然換手率有所回暖，表明市場仍有一定觀望情緒。

　　基本面方面，上周公布CPI和PPI數據，PPI明顯不及預期，表明經濟下行壓力可能超預期。人民幣上周大漲1163個基點，1月11日在岸人民幣兌美元收盤6.7482，創半年新高。證監會副主席方星海1月12日在中國資本市場論壇時發表演講建議取消新股首日漲停板，鼓勵中長期投資者，今年預期外資流入A股資金量將達6000億元。滬深交易所正式發布《上市公司回購股份實施細則》，完善已回購股份出售制度，規范回購股份用途變更等事項，有助于規范企業回購行為。科創板企業推薦工作開始，重點領域企業包括：新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥和技術服務。

　　上周股市上漲開始出現分化，主要因為資金流入有限，存量資金在板塊間博弈，導致板塊輪動明顯。由于市場1月4日階段性觸底反彈后沒有經歷過調整，如果成交量不能明顯突破，市場本周可能以震蕩整理為主。但未來一至兩周市場仍有上行空間，一是外圍市場與匯率向好，形成穩定外部環境；二是經濟放緩超預期可能助推寬松政策出臺；三是當前技術形態形成一定支撐。本周外圍市場仍有不確定因素，15日英國議會將舉行脫歐協議投票，美國將公布12月物價和零售數據。建議投資者密切關注市場資金及成交量，注意控制風險。年報預報持續披露，持有現貨的投資者應該注意商譽減值風險對企業利潤的沖擊。已經盈利的期貨投資者可以考慮減少手中持有的多頭頭寸，或者在震蕩低位時建倉。考慮到市場波動率可能上升，期權投資者可以采取風險較小的跨式突破或者寬跨式突破策略。

　　核心數據:

    一、宏觀經濟面與資金面數據（國際/國內）表1.主要外圍市場上周表現（%）

　　上周美股繼續上行，納指上漲3.45%，帶動全球股市普遍上行，其中日經指數上行幅度最大。

　　表2.CPI數據

　　12月CPI同比上漲1.9%，環比回落0.3個百分點。食品和非食品價格走勢分化，食品上漲1.1%，主要受鮮菜價格影響，非食品價格下降0.2，主要受汽油和柴油價格影響。扣除食品和能源價格，核心CPI同比上漲1.8%，與上月持平。2018年全年CPI上漲2.1%，物價整體溫和上行。

　　表3.PPI數據

　　12月PPI同比上漲0.9%，前值2.7%，PPI同比連續6個月下降，創16年10月以來新低。其中生產資料價格漲幅回落2.3%，回落幅度較大。具體行業中漲幅回落較大的包括石油、天然氣開采業、燃料加工業。PPI回落主要受訂單量下降，需求走弱影響。表4.央行公開市場操作

　　上周央行公開市場凈回籠4100億元。本周央行公開市場將有1100億元逆回購到期，2900億MLF到期，80億降準置換MLF到期。近期資金市場短期有過剩的跡象，央行連續兩周暫停公開市場操作，調減操作力度。

　　表5.央行MLF投放量

　　上周央行沒有開展MLF操作。

　　表6.SHIBOR利率

　　上周SHIBOR長期利率和短期利率均小幅上行，短期流動性過剩的情況有所緩解，中長期利率開始下行，流動性逐漸充裕。

　　表7.即期匯率

　　上周美元對人民幣即期匯率大幅下行，突破6.75。

　　二、市場行情回顧表8：指數漲跌幅

　　上周滬指上漲38.96點（+1.55%）。上證50上漲39.85點(+1.72%)，滬深300上漲22.09點（+0.72%），中證500上漲104點（+2.47%），創業板綜止跌轉升，上漲16.40點（+1.32%）。

　　表9：滬深300行業板塊漲跌幅

　　板塊方面，上周各板塊漲跌不一。漲幅前五板為消費（+4.61%），信息（+3.09%），可選（+2.38%），醫藥（+2.35%），金融（+1.93%）.跌幅前五板塊為電信（-1.22%），工業（-0.96%），公用（-0.32%)，材料（-0.17%），能源（+1.09%）。

　　考慮到市值因素金融板塊上行幅度較大。醫藥板塊結束連續數周的調整上周開始反彈。

　　表10.活躍期貨合約基差

　　上周三大股指期貨合約基差繼續下行，IF1901周漲1.90%至3099.2，升水至4.42。IH1901周漲1.71%至2355.8，升水至1.30。IC1901周漲2.48%至4312.0，貼水收窄至2.88。

　　表11.期貨當月合約漲跌

　　60、90、120日波動率均處在較高分位，但30日波動率處于較低水平，有上升趨勢，期權投資者可以考慮采取買入跨式策略做多波動率，對沖delta風險。

　　表13.上證50成交量、換手率

　　上周上證50成交量、換手率沒有明顯放大，仍處于較低水平。

　　表14.持倉量、成交量認沽認購比

　　上周持倉量認沽認購比繼續下行，成交量認沽認購比小幅反彈，仍處于低位，市場信心逐漸開始好轉。

　　表15.50ETF兩融規模

　　換手率上周下行至下閾值后開始反彈，突破上閾值，帶動均值止跌企穩，換手率有一定回落的動能。

　　表18.上證綜指YANG-ZHANG波動率模型

　　上證綜指波動率處于近期較低水平。表19.上證綜指YANG-ZHANG波動率模型

　　上周換手率大幅上升，突破上閾值后有所回落，帶動閾值向上，市場情緒有所好轉。

　　表20：持倉分析

　　上周中證500、滬深300指數空頭持倉繼續回落。上證50空頭有所走強。

　　表21：漲跌比

　　漲跌比上周持續上行突破上閾值，漲跌比的上行幅度不及此前底部反彈。

　　表22：港股/美股

　　上周美股繼續上漲，港股/美股小幅回落后，有所上行。

　　四、市場流動性表23：各股指成交量

　　上證綜指成交量6847.73億，深證成指成交量9510.09億。上證50成交量1451.65億，滬深300成交量4700.90億，中證500成交量2662.85億。成交量有所放大，但未及上次反彈成交量。

　　表24：市場資金流動

　　上周資金方面再次轉為凈流出，僅滬股通持續流入。

　　表25：行業板塊資金流向

　　從板塊來看上周板塊資金除休閑服務板塊外均流出，資金流入前五的板塊為銀行、食品飲料、鋼鐵、計算機和農林牧漁。資金流出前五的板塊為非銀金融、建筑裝飾、有色金屬、國防軍工和公用事業。考慮到市值的因素，資金流出規模比較大的板塊有鋼鐵和綜合。

　　表26：杠桿資金分析

　　上周兩融余額和杠桿率仍處于較低水平。

　　表27：限售股解禁股統計

　　本周限售股到期上市數量共計439962.95萬股，解禁市值約4488125.06億元，解禁壓力略有提升。

　　五、市場估值表28：國際市場橫向比較

　　不管從橫向對比，還是縱向對比，A股市估值水平處于較低水平。上證綜指略高于恒生指數股指，上證50與恒生指數股指相近，表明A股市場現值具有一定投資價值。

　　表29：國內市場橫向對比

　　目前A股市場市凈率市盈率都與歷史均值有明顯偏離，處于歷史低位，說明市場對當前估值有一定價值修復的驅動力。

　　投資有風險，入市需謹慎