金瑞期貨研究所 毛舒怡 龔鳴金瑞觀點

　　核心觀點：

　　上周受元旦假期影響，僅交易三日，周三至周四滬深兩市縮量下行，周五指數下行跌破上次低點后放量反彈，資金明顯進場，券商、銀行板塊帶動滬指漲幅超2%。上周資金轉為凈流入，表明市場信心有所好轉。資金短期流動性有所好轉。50ETF波動率處于較高分位，有回落的趨勢。

　　基本面方面，上周五央行下調金融機構存款準備金率1個百分點并且2019年一季度到期的MLF不再續做，預計此次降準將釋放資金約1.5萬億元。財新綜合PMI受服務業PMI拉動，小幅回升0.3%，年底前服務業經營狀況較為活躍。12月28日，第三批養老目標基金正式獲批，涉及14只基金。美國12月非農數據31.2萬，遠超預期，美國經濟仍然強勁。

　　本周不確定因素較多，一方面1月7日美貿易代表將訪華，中美貿易談判可能有所突破，另一方面本周CPI、PPI、社融等經濟數據集中公布，考慮到基本面沒有明顯改善，市場對此預期普遍比較悲觀，建議關注經濟數據是否好于預期。此外，A股年報預披露陸續開始，建議投資者關注商譽減值損失等黑天鵝事件。上周五A股上漲幅度較大，疊加央行降準利好，A股本周可能繼續上行，投資者可以考慮繼續買入股指期貨，但是作為底部反彈兩市成交量明顯不足，建議投資者本周密切關注成交量的變化，如果繼續放量，可能帶來一波反彈行情。但未來A股仍可能繼續探底，建議投資者控制風險，不要盲目樂觀，建議投資的期限不要過長。期權方面可以考慮買入看漲期權的單邊策略。

　　核心數據:

一、宏觀經濟面與資金面數據（國際/國內）表1.主要外圍市場上周表現（%）

　　上周美國納斯達克上行2.34%，帶動其他美國股指延續此前反彈，繼續小幅上行，全球市場普遍小幅上行。

　　表2.財新PMI數據

　　12月財新中國服務業經營活動指數53.9，小幅上漲0.1%，創六個月以來新高，年底服務業更加活躍。12月財新PMI49.7，較上月回落0.5，進入收縮區間。12月財新中國綜合PMI52.2，小幅回升0.3%。此前公布的統計局12月綜合PMI小幅回落0.2%至52.6。

　　表3.美國非農數據

　　美國12月非農部門新增31.2萬個就業崗位，遠超預期。失業率為3.9%，較11月上漲0.2個百分點。

　　12月新增的就業崗位主要集中在醫療、教育、食品、建筑和制造業。表4.央行公開市場操作

　　上周央行公開市場凈回籠3200億元。本周央行公開市場將有4100億元逆回購到期，周一至周五每日到期的逆回購規模分別為1700億元、200億元、400億元、700億元、1100億元。

　　表5.央行MLF投放量

　　上周央行沒有開展MLF操作。周五，央行宣布將下調金融機構存款準備金率置換部分中期借貸便利。

　　表6.SHIBOR利率

　　上周SHIBOR長期利率和短期利率均出現不同幅度走低，隔夜利率下行明顯，2周利率結束此前持續上漲的趨勢，大幅下行，流動性有所好轉。

　　表7.即期匯率

　　上周美元對人民幣即期匯率出現小幅反彈，但仍處于近期較低水平。

　　二、市場行情回顧表8：指數漲跌幅

　　上周滬指上漲20.97點（+0.84%）。上證50上漲21.55點(+0.94%)，盤中再創新低至2249.37點。滬深300上漲25.22點（+0.84%），中證500上漲42.84點（+1.03%），創業板綜下跌5.37點（-0.43%）。

　　表9：滬深300行業板塊漲跌幅

　　板塊方面，上周各板塊均出現。漲幅前五板為能源（+6.34%），消費（+4.49%），材料（+3.59%），電信（+3.13%），可選（+2.30%）.

　　跌幅前五板塊為醫藥（+0.95%），金融（+1.88%），公用（+2.11%)，信息（+2.19%），工業（+2.25%）。

　　考慮到市值因素金融板塊上行幅度較大。

　　醫藥板塊受到此前權健保健品及保健品騙保事件影響，表現仍然較差。

　　上周三大股指期貨合約基差同時走弱，中證500基差貼水，滬深300、上證50基差回落至0左右。

　　三、期權及市場情緒分析表12.50ETF波動率錐

　　60、90、120日波動率均處在較高分位，有回落的趨勢，期權投資者可以考慮采取賣出跨式策略做空波動率，對沖delta風險。

　　表13.上證50成交量、換手率

　　節后上證50成交量、換手率有所上行，但仍處于較低水平。市場成交意愿有所加強。

　　表14.持倉量、成交量認沽認購比

　　上周持倉量、成交量認沽認購比雙雙下行，成交量認沽認購比下降明顯，表明市場信心逐漸開始好轉。

　　表15.50ETF兩融規模

　　上周上證綜指波動率有所回升，市場情緒有回暖的跡象。

　　表17：換手率

　　換手率上周下行至下閾值后開始反彈，突破上閾值，帶動均值止跌企穩，換手率有一定回落的動能。

　　表18：持倉分析

　　上周三大股指空頭持倉均有所上升。滬深300空頭持倉量有所走強，中證500持倉有多轉空。

　　表19：漲跌比

　　漲跌比上周在均值下方震蕩后上行，突破上閾值，有從高位回落的可能。

　　表20：港股/美股

　　上周美股繼續反彈，港股/美股繼續下行。

　　四、市場流動性表21：各股指成交量

　　上周由于元旦放假，成交量較小。上證綜指成交量3438.14億，深證成指成交量4568.71億。上證50成交量869.73億，滬深300成交量2599.11億，中證500成交量1289.07億。

　　上周五A股成交量出現明顯放大，但與上次觸底成交量仍有差距。

　　表22：市場資金流動

　　上周資金方面流出流入不一，A股小幅凈流出，主要是由于中小板和創業板凈流出，滬深300和主板凈流出轉為凈流入。滬股通也持續凈流入，表明投資者的信心有所好轉。

　　表23：杠桿資金分析（暫無周五數據）

　　兩融水平仍然較低。

　　表24：限售解禁股統計

　　本周限售股到期上市數量共計58.88億股，解禁市值約364.46億元，解禁壓力有所減緩。

　　五、市場估值表25：國際市場橫向比較

　　不管從橫向對比，還是縱向對比，A股市估值水平處于較低水平。上證綜指略高于恒生指數股指，上證50與恒生指數股指相近，表明A股市場現值具有一定投資價值。

　　表26：國內市場橫向對比

　　目前A股市場市凈率市盈率都與歷史均值有明顯偏離，處于歷史低位，說明市場對當前估值有一定價值修復的驅動力。

　　投資有風險，入市需謹慎

　　金瑞期貨研究所

　　研究員：毛舒怡

　　期貨從業資格證號：F0212298

　　期貨投資咨詢資格證號：Z0001450

　　研究員：龔鳴

　　聯系電話：0755-83002403

　　期貨從業資格證號：F3051978