為進一步促進期貨市場服務實體經濟功能發揮、推動中國石油(601857,股吧)化工等相關產業健康發展，大連商品交易所特與中國石油和化學工業聯合會合作于6月18-19日通過云端直播方式舉辦2020中國化工產業（期貨）大會。

　　6月18日下午的液化石油氣論壇上，大連商品交易所工業品事業部高級執行經理陳大鵬出席論壇詳解了LPG期貨合約規則解讀。

　　展望液化石油氣期貨未來的發展，他表示，未來大商所將從這幾個方面助力液化石油氣期貨的發展：第一，將根據市場的需求逐批逐次進一步公布廠庫，讓更多LPG主體企業有資格成為大商所廠庫資格；第二，進行除廠庫以外的交割方式的創新，不斷優化合約規則；第三，就整體行業來說，氣體能源從上下游產業鏈來說目前還未上市過期貨產品，整個行業對期貨功能的認識、發揮、利用都有很大提升空間。下一階段大商所將聯手會員單位持續推進；第四，后期將逐步開展液化石油氣國際化的研究，希望下階段能把液化石油氣品種家族不斷豐富擴大。

　　以下為文字實錄：

　　尊敬的各位朋友大家好。

　　今天我想用大概25分鐘的時間給大家詳細更深入的解讀液化石油氣期貨合約規則。

　　今天我的講授我想換一種方式，首先我要給大家引入一個概念，就是它的生命周期是指什么呢？我們現在從交易時間段來看，可以分成三個階段，第一階段做期貨合約的交易。隨著時間臨近11月交割月，我們要面臨交割，交割的時候交割的不是實貨而倉單，這時候過度到第二個階段了，叫做倉單持有期階段。隨著3月倉單集中注銷的臨近，這段時間叫做注銷期，規則按照這三個階段進行闡述。第一個階段包括合約交易階段，它的金融屬性比較強，特點可以通過平倉免除交割義務。到了第二階段以后，倉單持有階段它的金融屬性和商品屬性都比較強了，第三階段以后金融屬性逐漸淡化，變成純粹的現貨屬性。

　　我先從第一方面合約交易相關規則來給大家介紹一下。大家每天交易的合約到底是什么呢？深入了解它的內涵，其實LPG期貨并沒有那么深奧，實際上它是遠期合同。你們在定液化石油氣合同的時候要考慮五大要素，量、價、時間、地點、品質，我們液化石油氣的期貨合約也無非這么幾個大方面。首先第一個量，只有20噸一手，跟槽車裝載量相匹配。價格是這樣的，交易價格是投資者自己交易出來的，但是我們交易所第一得控風險，第二要保證你的賬戶有足夠的資金。現在原油還有國際市場價格波動比較劇烈，現在執行的是10%，未來每一手液化石油氣保證金是11%左右，如果按照現在的價格大概是在7000塊錢左右。

　　下面講一下時間，目前我們液化石油氣實質上最遠月周期是掛了一年的12個合約，但是隨著交割月臨近合約掛牌數量會逐漸增加，現在已經掛牌7個合約，5月16日以后也逐漸增加夜盤交易，確實夜盤交易以后，白盤開盤以后高開這樣的節奏，確實也給各位在交易的時候，一定要保證自己的身體，夜盤的交易要以自己的身體健康為主。

　　時間問題我要給大家深入說一下，兩個概念，一個最后交易日。最后交易日我們拿11月合約來說，這個日歷大家看一下，30日是這個月最后交易日，往前數4天，也就是25日。什么是最后交易日呢？在這一天之前都可以停倉，如果這一天還沒有停倉的話，那買賣雙方要準備進行最后價格了。交易日之后再數3天就變成最后交割日了，就是錢和貨的易手過程了。

　　下面講一下地點，液化石油氣它的基準交割地設在廣東，為什么要設在廣東呢？LPG行業得華南得天下，廣東省又是LPG貿易的天堂。為什么它是貿易的天堂呢？第一人多，第二量大，第三競爭充分。量500多萬噸，三級站大概有600家，而且三桶油在華南地區競爭程度，份額也是有限，有七大庫，還有各個地區資源，貿易非常活躍，我們就將廣東省作為LPG基準交割。目前為止大連商品交易所在華南地區特別是在廣東我們是唯一一個將LPG作為基準交割地的品種。除此之外，我們根據液化石油氣倉儲布局，也廣泛設置一些非基準交割地，而且這些非基準交割地對應都有一部分升貼水，具體我就不講了。

　　下面講一下品質，液化石油氣的品質它是怎么規定的呢？總體還是延用國標1174，我們中間用碳三含量的指標具體進行細分，把液化石油氣可交割種類分成四大類，第一就是純丙烷，要求碳三含量是95%，這是非基準品，貼水100塊錢。第二個就是純丁烷，也是作為非基準品，要貼水150塊錢。除此之外對工業尾氣不太熟悉，就是近年來液化石油氣深加工的發展，烯烴作為化學裝置原料，它出來以后以丁烷為主，行業內叫做清潔氣，把烯烴含量吃掉了，這時候碳三含量一般在5%-20%之間，每年大概有三、四百萬噸的量，所以也把它作為替代交割品之一，但是也是貼水150塊錢。這里還要強調一點，碳三含量在60%-95%之間是不可交割的，大家一定要把交割質量品質的內涵搞清楚。同時也根據華南地區進口庫它的習慣，出貨的時候以重量比而不是以體積比判斷碳三含量，我們經過實踐以后發現20%-60%體積比的含量基本上可以對應20%-50%的重量比。我在工作當中也會有很多投資者問我混合氣等等可不可以交割，我覺得還是要把規則吃透，我們規則只規定碳三含量，根本沒有規定里面有沒有烯烴的問題，言外之意如果想交的話也是可以交的，只不過這種化工原料是高附加值的產品，交貨不劃算。

　　下面講一下風控制度。液化石油氣上市平穩運行了這么多天，實質上有一套完整的風控制度進行支撐的，特別是限倉制度。我們液化石油氣限倉制度也是很嚴格的，一般月份，如果整個市場持倉量超過8萬手，按照10%限倉量，如果低于8萬手就按照8000手進行限量。逐漸要把限倉收窄，要交實貨了，對應實貨的倉單，這時候限倉量是1000手，交割月的時候就變成500手、1萬噸的水平了。

　　到目前為止，液化石油氣3月30日上市以來，仍然停留在合約交易階段，也就是說真正到了11月之后才陸續過度到第二階段，也就是下面我們要講的倉單持有階段。倉單持有階段第一個問題涉及到交割問題，液化石油氣用的是什么樣的交割方式呢，跟其他能源化工產品不一樣。液化石油氣用大商所第一個叫做全廠庫交割制度，主要是我們依托煉廠，進口庫區，大型的倉儲物流設施為依托，以良好信用為保障，不用準備現貨，在客戶提貨之前7天告訴廠庫就可以了，這種信用的倉單制度就叫做廠庫制度。廠庫制度我們大商所為什么要采取這種制度呢？實質上跟現貨市場結構密切不可分的。液化石油氣第一它沒有第三方倉儲企業，所有的產業模式都是倉儲一體化的，所以廠庫制度也是跟市場結構完美結合在一起的。而且經過長期的調研發現大型庫區資質好，庫區管理規范，競爭比較充分，不存在壟斷現象。所以，為液化石油氣采取全廠庫制度也提供了充分的可行性論證基礎。廠庫倉單是怎么生成的呢？必須申請成為我們液化石油氣現貨當中貨源供給非常廣泛，是個開源，如果想做期貨交割的供給方必須成為我們液化石油氣的廠庫，有了廠庫供給能力以后還不行，我們經濟學家講過有效供給必須有供給能力，還要有供給意愿，你要保證什么樣的步驟呢？第一得報交易所130%的保函或者現金作為信用保障，除此之外既可以為自己注冊倉單，同時也可以為第三方注冊倉單，注冊完倉單以后可以通過一系列方式完成倉單物權轉移，像期貨交割、倉單買賣，甚至廠庫進行回購等等這樣一系列的方式把倉單物權轉移得以實現。隨著倉單逐步往后推，如果覺得價格合適，有現貨需要，可以把倉單物權直接變成現貨，也就是變成倉單注銷階段。

　　如何申請成為廠庫呢？這也是大家非常關心的問題。在回答這個問題之前，可能很多朋友要問我，我申請廠庫有什么好處，其實好處有很多，特別是上了期貨以后。第一，只有廠庫才能形成倉單供給能力。第二，是大商所廠庫，首先你的倉儲能力必須達標，我們也不是每一個有倉儲設施企業都有資格成為大商所的廠庫，利用廠庫主體資格可以充分進行期現業務結合，我們期貨上市以后，整個液化石油氣的業態都要發生根本轉變，原先我們有庫只能看多，囤貨看漲這么一種模式，現在變成從國外紙貨，國內的期貨到國內的現貨六個方向的貿易業態的重新變革，大家要重新調整思路，一個新的業態來了，一個新的時代帶了。

　　咱們進行全國性的交易產品，作為廠庫在交割過程當中很容易碰到外地的客戶，期貨交割以后會給你帶來很多意外客戶。同時期貨也有一部分倉儲費收入，還有最重要一點，其實申請成為大商所LPG廠庫以后，你就構成了我們中國金融市場基礎設施的一部分。

　　下面，我來說一下怎么才能成為廠庫呢？第一，必須在交割區域內。有很多朋友打電話說我在江西，我在湖南能不能成為廠庫？不行。第二，申請材料必須滿足我們的要求，也就是主體、資格、財務狀況、倉儲設施、其他材料等等，交易所網站上都有，希望大家仔細閱讀，充分的論證，提供詳細的材料，保證后續審核的流暢。這是目前已經公布的6家廠庫，有4家是基準庫，有2家是非基準庫。

　　下面，講一下交割制度。交割制度大概有這么幾方面，一個期轉現，一個是滾動交割，一個是一致交割。首先第一個說一下期轉現，在交割月前一個月倒數第三個交易日及其以前都可以作。如果能夠在期貨盤面找到對應持倉，你們就可以不必按照期貨交割價格可以進行自己內部協議價格平倉。第二個就是滾動交割，滾動交割也是時間問題，從什么時候開始呢？還是從11月這個合約來看，從11月第一個交易日，也就是2號一直到24號，就是最后交易日之前都可以滾動交割，滾動交割大家一定要注意，滾動交割是采取賣方提出申請，買方要被動響應的，特別是買方，如果你沒有一些現貨能力，沒有危化品許可證的，在交割月最后交易日之前建議大家趕快平倉離場，否則的話出去沒有交割能力我們要罰款20%，不要再博大概幾個交易日的價差了。還有一次性交割，25日這一天，把沒有交割的買方、賣方統一進行配對，最后一天完成一手交錢，一手交貨。

　　液化石油氣是中國期貨市場上市的第四個危化品。剛才遲理事長有介紹了，行業風險管控還是非常重要的環節，大商所在合約設計之初充分考慮到這個問題。第一合約交易階段，我們不做要求。但是，跟倉單或者持貨相關的，期轉現、標準倉單轉讓等等都需要有危化品資質的。下面講一下注銷相關規定。過度要持有倉單以后，覺得價格合適，要把對應物權轉化成現貨，這個過程中，我要給大家提醒這么幾點，第一，在注銷的時候，什么叫做注銷呢？就是我要申請把倉單變成實貨的這么一個步驟或者是操作。我后面有規則，如果你7天不提貨我們要收你滯納金的。第二，7天提貨以后，相當于20個自然日之內要把貨提完，再加上前面7天，27個自然日發出承諾必須要提完，否則不提完有罰款，廠庫沒準備好罰廠庫。第三是爭議解決的問題，我們取樣沒有批次，像聚丙烯300噸一個批次，我們沒有，我們以天為單位。分完樣以后2個自然日要決定檢驗還是不檢驗。還有就是對廠庫要特別交待一句，因為液化石油氣它在設計當中給廠庫很多自主權，第一個自主權，你可以申請交割替代品，也可以申請交割基準品，這是選擇權。如果你自己庫區內有壓力罐，可以混氣出庫，第二槽車混合，第三種就是丙烷、丁烷分別出庫。像200噸的液化石油氣基本準可以出5車丙烷，出5車的丁烷，這也是5：5基準品。這樣一來我們給廠庫提供充分品質選擇權，出庫的方式選擇權。爭議解決我只給大家提幾點要求，第一個兩個選擇一個決定。由檢驗結果決定，如果品質根本不合格，沒有達到交割質量標準，所有產生的費用都由廠庫負責。品質基本合格只達到替代品標準按按升貼水結算。還有就是倉單有效期，最長是一年，集中3月份注銷，相關費用我就不說了。

　　合約交易階段，倉單持續期、倉單注銷相關規定我給大家簡單回顧了，交割制度大家要熟悉，第三要提現貨了，一些爭議處理大家要熟悉。下面大家比較關心的一個問題，我簡單闡述一下液化石油氣整體運行情況。3月30日上市以來，成交量穩步提升，功能穩健發揮，為整個產業在原油大幅波動期間提供非常有效管理工具，有幾個數據給大家秀一秀。第一液化石油氣日均成交量大概45萬手左右，如果跟國外相比，我們的液化石油氣期貨成交量是CME的14倍，是其他能源品種的倍數都很多了，但是我們的持倉量還是有很大的提升空間。產業還有很大提升空間，這里面有幾個數字，液化石油氣法人客戶日均成交大概15.3萬手，占了17%，可以說基本上是成熟品種一半左右，持倉量也是這樣，基本上還是跟成熟品種比較偏小。畢竟我們還是個嬰兒，鐵礦石、聚丙烯都處于青壯年時期，已經經歷過一次交割的成熟品種，我們還沒有經過一次大交割，交割以后我想我們市場結構也會逐步完善，產業客戶也會逐漸參與比例提高。

　　下面說一下價格。我們交易所不會有價格趨勢的分析，但是我們對價格表現是有研究的。第一，這個期貨從上市以來大概漲了40%多，這個價格基本上跟我們原先預期低，我們疫情期間上市的，是11月合約，期待那時候疫情得到控制，良好預期已經考慮在里。第二，11月是傳統液化石油氣消費旺季。再一個液化石油氣整個合約分布也非常好，總體來說基本上跟歷史價差分布都比較一致。2021年1月份是春節，液化石油氣1月合約，就是2101合約價格是最高的，這也反應液化石油氣運行當中一部分功能發揮。

　　以上我把液化石油氣運行情況講到這兒，下面我要給大家對液化石油氣期貨未來發展提幾點展望。第一，大商所歸根據市場的需求逐批逐次進一步公布廠庫，讓更多LPG主體企業有資格成為大商所廠庫資格。第二，我們正在進行除廠庫以外的一些交割方式的創新，不斷優化合約規則，希望大家以后在我們調研論證階段給予支持。第三，大家比較關心的一個問題，就是整體行業來說，氣體能源批評從上下游產業鏈來說還沒有上市過一個期貨產品，整個行業對期貨功能的認識、發揮、利用都有很大提升空間。所以下一階段我們也會聯手包括今天在座的浙商期貨等等一些會員公司，我們一起來推這個事情，讓大家把液化石油氣，如何利用廠庫主體資格進行相關業務的開展，我們要加大培訓力度，包括廠庫制度，特別是好多廠庫主體對倉單持續期的風險問題，這個制度已經持續很長時間，很多經驗可以借鑒，包括可以通過容庫制度來逐步把風險過度掉，第二可以買一個國外的紙貨，大家把思路打開。第四，后期逐步在開展液化石油氣國際化的研究，希望下階段能把我們液化石油氣品種家族不斷的豐富擴大。

　　還有一個小的服務項目，我給大家展示一下，大商所的網站里面對于液化石油氣的宣講的知識非常多，大家有時間去看看。點工業品種交割，像交割倉庫、交割費用等等，所有業務聯系方式都在上面。第二，一些規則產品，包括品種細則，價格清算等等，風控等等規則，在網站上都有列表，希望大家有時間熟悉規則。還有就是一些交易數據，包括交易所正常公布的數據都在網站上，還有投資者教育。我們有一個期貨學院，包括我個人也經常翻開這個網頁去學習一些其他品種，各種期貨操作的經驗。希望大家有時間把液化石油氣整個行業做大做強，借助期貨市場把你們的風險管理功能得到充分發揮。

　　在此，感謝各位對大商所的理解和支持，十年才上市一個產品，大商所有能力，有信心一定要把這個產品維護好，功能穩固發揮，為這個產業服務，謝謝大家。