【行情回顧】

　　文華商品指數減倉11.9萬手，資金結束了6個交易日流入狀態，指數反彈收漲0.32%，報收129.67。3月31日上海原油價格上漲6.59%，創兩周半新高。日內市場風險偏好回暖，刺激大宗商品及股市反彈，首先，中國3月份制造業PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數在2月份大幅下降基數上環比回升，其次，美國白宮和國會民主黨人如今已開始著手準備第四輪經濟刺激計劃，而最后克里姆林宮方面周一表示，美國總統特朗普和俄羅斯總統普京當日在電話通話中同意讓兩國最高能源官員進行會面。今日整個化工板塊除了PVC繼續下跌，其余品種均出現止跌行情。新上市的LPG在第二個交易日觸及漲停板，活躍度還是比較可觀的。豆粕現貨在持續暴漲后，今日局部地區轉偏弱，但回調空間有限，預計在20-40元/噸；大多數還是保持穩定，個別地區略延續偏強走勢。近期豆粕現貨繼續看漲的幾率依舊非常高，我們預判4月中旬前，國內豆粕現貨價格總體將繼續偏強上漲為主。4月中旬后價格將進入新一輪調整期，主要看那南美大豆到港情況。如果后期到港大豆充足，則國內豆粕現貨價格回調風險將提高；但如果到貨情況不樂觀，或新冠疫情蔓延下，巴西大豆運輸持續受阻等問題的話，國內豆粕現貨頻刷新高風險也隨時存在。雙粕高位震蕩、油脂回到弱勢形態。

　　黑色今日資金處于流出狀態，黑鏈指數下跌0.46%，上周國際疫情發展快速擴大，市場恐慌情緒釋放，美聯儲無限量QE導致美股迎來大幅反彈，沙俄美繼續上演原油三國殺，大宗商品價格繼續弱勢下行；黑色系商品價格先抑后揚，周環比小幅下跌，螺紋、熱卷基本面強弱分化，卷螺差擴大，而鐵礦石供需情況良好，短期價格支撐仍然偏強，煤焦變化不大，焦化利潤繼續收縮，價格下行空間不大，另外，宏觀政策利好，擴大專項債、提高赤字率和引導利率下行或支撐價格上行，整體來看，本周黑色系商品價格將繼續維持震蕩調整。

　　商品指數沉淀資金1282.62（+4.95）億元，其中：原油板塊流入5.84億元，煤炭流入3.33億元，貴金屬流出2.94億元，有色流入2.79億元，油脂鏈流出2.28億元。螺紋增倉6.2萬收陰，鄭煤增倉2.4萬手創新低； PTA減倉6.5萬手翻紅，甲醇減倉5.3萬手創翻紅。領漲品種LPG（6.98%）、原油（6.59%）和燃油（5.77%），領跌品種PVC（-2.90%）、豆二（-2.28%）和鄭油（-2.14%）。

　　股債方面：周二（3月31日），A股高開低走，午后縮量震蕩。農業相關板塊井噴，大消費板塊回暖，科技股沖高回落，熱點輪動加快。上證指數收盤漲0.11%報2750.3點；深證成指漲0.58%報9962.3點；創業板指漲0.61%報1871.92點；兩市成交額僅5617余億元，再創兩個月來新低；北向資金全天凈流入16.5億元。

　　行業板塊方面，農業相關板塊爆發，股權轉讓概念午后活躍，新能源汽車板塊異動，國產芯片概念前高后低，航運股沖高，稀土永磁板塊午后崛起。3月，上證指數跌4.51%，創近一年最大單月跌幅；深成指跌9.28%，創2018年11月以來最大單月跌幅；創業板指跌9.64%，創2017年以來最大單月跌幅。

　　國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.31%，5年期主力合約漲0.18%，2年期主力合約漲0.11%。銀行間現券表現延續分化，受益于流動性預期樂觀，短端收益率下行明顯。10年期主要利率債收益率下行1-2bp左右，3年、5年等短期品種收益率下行3-6bp。交易員稱，受央行貨幣政策委員馬駿對經濟基本面悲觀言論影響，疊加政策寬松預期升溫，國債期貨一路走高；現券表現相對穩健，不過受益于流動性預期樂觀，短端收益率下行明顯。

　　【能源化工】

　　原油（SC2006）: 今日增倉0.08萬手，上漲13.3元或5.28%，報265.3元/桶。INE原油小幅增倉，受到國際原油止跌反彈的影響下，本身走勢就相對抗跌的INE原油出現比較明顯的上漲行情。期價嘗試突破上周反彈的高點，收盤沒有形成突破。接下來關注后續反彈的持續性，目前日線來看已經回到反彈形態，但是沒有站上平臺之前還有反復的可能性，關注下國際原油對內盤的指引作用。

　　燃油（FU2009）: 今日增倉2.64萬手，上漲75元或4.88%，報1613元/噸。燃油今日增倉的情況下出現了止跌反彈的行情，那么國際原油止跌暫時止住了連續下跌的走勢，燃油也觸及到趨勢線的重要支撐附近，目前來看這個支撐暫時有效，期價時隔1個多月的在次收復了5、10日均線的支撐，能否保持持續性的反彈行情是投資者需要特別關注的，在均線之上日內可以積極參與多單，但是如果期價一旦回破開始下行的話，多單回避。弱勢尋底行情恐將延續。

　　瀝青（BU2006）：今日增倉0.79萬手，上漲84元或4.73%，報1860元/噸。瀝青今日小幅增倉的情況下出現止跌反彈的行情，期價盤中觸及10日均線附近的壓力位沒有形成強勢突破行情，這也說明目前在空頭趨勢下，瀝青還只是反彈行情。如果期價繼續走升的話需要國際原油繼續走強帶動內盤上漲。重點關注期價能否突破均線的壓力位繼續走升是關鍵。

　　甲醇（MA2005）：今日減倉5.34萬手，上漲34元或2.18%，報1596元/噸。甲醇今日減倉的情況下同樣出現止跌的行情，盤中嘗試反彈出現沖高回落的走勢，那么目前期價依舊處于空頭趨勢，但是下跌的節奏趨緩，期價觸及5日均線回落跡象明顯，建議投資者采取反彈拋空的策略。但是也要關注國際原油的反彈持續性，如果繼續走強的話，甲醇一旦上破均線的壓力位空單先回避。

　　PP（PP2009）：今日減倉0.51萬手，上漲181元或3.21%，報5819元/噸。PP今日減倉的情況下出現止跌反彈的行情，期價終于止住了連續暴跌的走勢，報收陽線收盤。但是日線來看期價依舊處于偏空的走勢，跌勢放緩，盤中回補了昨日的跳空缺口之后沒有繼續反彈，那么建議投資者采取反彈布局空單的機會，暫時不要去追空。

　　PTA（TA2009）：今日增倉6.11萬手，上漲80元或2.45%，報3342元/噸。TA今日增倉的情況下也出現了止跌反彈的行情，期價觸及5日均線的壓力位沒有形成有效突破，日線來看期價依舊處于空頭趨勢，但是跌勢放緩，建議投資者暫時不要去激進追空。關注下國際原油的反彈節奏對內盤的影響，日內背靠5日均線的壓力位試空為主。目前沒有反轉的跡象，不建議投資者去抄底。

　　乙二醇（EG2005）：今日減倉3.33萬手，上漲186元或6.34%，報3121元/噸。乙二醇今日大幅減倉的情況下出現反彈行情，期價終止了連續大陰線的狀態。接下來需要關注乙二醇5、9移倉換月會不會出現近月反彈遠月下行的走勢。盤中關注下5日均線的壓力位，沒有突破之前偏空思路對待，一旦突破壓力位的話空單回避，考慮捕捉反彈行情。

　　橡膠（RU2009）:今日減倉0.33萬手，上漲205元或2.16%，報9680元/噸。橡膠今日小幅減倉的情況下出現跳空高開的走勢，那么周一是跳空低開，而今日高開，振幅較大，方向相反。給有隔夜持倉的投資者帶來了比較的困擾。目前橡膠依舊在下跌通道中運行，日內背靠5、10日均線的壓力位試空為主。下跌的節奏雖然有變化，但是下跌的趨勢還沒有改變。

　　PVC（PVC2009）：今日增倉1.18萬手，下跌110元或2.14%，報5040元/噸。PVC今日繼續增倉的情況下延續大幅下跌的模式，期價并沒有受到國際原油反彈以化工板塊的反彈帶動出現止跌行情。那么目前PVC還在熊市尋底的階段，空頭趨勢延續。建議投資者空頭思路對待，切勿抄底。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2010）：今日增倉6.17萬手，下跌9元或0.28%，報3233元/噸。螺紋鋼今日繼續增倉下出現弱勢陰跌的走勢，期價盤中在創近期新低，那么建議投資者保持偏空的思路，在期價沒有出現止跌的跡象之前，多單暫時回避。海外疫情愈發嚴重，卷板和產成品出口將受影響嚴重，市場心態較差；螺紋產量繼續大幅回升，鋼材去庫存壓力仍然較大，原料價格下跌導致成本支撐減弱，短期鋼價維持弱勢調整。

　　熱卷（HC2010）：今日增倉2.08萬手，下跌8元或0.26%，報3071元/噸。熱卷今日小幅增倉的情況下同樣保持弱勢下跌的走勢，期價連續5個交易日收陰線，目前期價依舊處于尋底的階段，建議投資者保持偏空的思路，背靠5日均線的壓力位繼續尋找合適的進場點布局空單。

　　鐵礦（I2009）：今日增倉0.47萬手，上漲4.5元或0.79%，報574.5元/噸。鐵礦石今日小幅增倉的情況下保持弱勢震蕩的走勢，除中國外的主要鋼鐵生產國受疫情影響關停高爐，全球鐵礦石供給略有過剩，市場發往中國的量有所增加，港口庫存遠期有累積的可能，另外，成品材供大于求，市場壓力較大，近期鐵礦石延續弱勢震蕩的概率比較大，重點關注下561附近的重要支撐，一旦跌破的話恐將出現加速下跌的行情。

　　焦炭（J2009）：今日增倉2.09萬手，下跌32元或1.90%，報1655.5元/噸。焦炭今日主動增倉的情況下出現了大幅下跌的走勢，目前期價延續加速尋底的行情，空頭趨勢比較明顯，建議投資者保持空頭思路，焦化廠和鋼廠焦炭庫存環比微降，但絕對值仍處高位，港口焦炭庫存同比仍然較高，基本面仍顯偏弱，隨著焦化利潤收縮，價格已至成本附近，技術上與基本面均呈現偏弱的走勢，后期仍然有下跌空間，暫時不建議抄底。

　　焦煤（JM2005）：今日減倉0.15萬手，上漲18.5元或1.49%，報1260.5元/噸。焦煤今日減倉的情況下出現止跌反彈的行情，那么期價跌至60日均線的重要支撐之后沒有形成破位的走勢，沒有資金的介入之前保持震蕩的走勢，那么9月的焦煤則創出了近期新低，5、9兩個合約走出了兩種不同的走勢。強弱比較明顯，建議投資者采取多近空遠的策略。

　　鄭煤（ZC2009）：今日增倉2.40萬手，下跌2元或0.40%，報499.6元/噸。鄭煤今日繼續增倉的情況下保持弱勢下跌的行情，期價盤中雖有反彈，但是力度較弱，多周期均處于空頭趨勢的情況下，建議投資者依舊保持空頭思路，如果沒有持倉的投資者追空需謹慎，控制好倉位。有高位空單的繼續持有即可。趨勢不變，不要在盤中頻發換手。

　　玻璃（FG2009）：今日增倉0.59萬手，下跌2元或0.15%，報1297元/噸。玻璃今日繼續增倉的情況下保持弱勢陰跌的行情，那么期價嘗試觸及5日均線突破失敗，在整個板塊全線下跌的影響下，延續下行的節奏。那么日內還是給了投資者很好的反彈布局空單的機會，空頭思路不變，有高位空單的投資者繼續持有即可。

　　【農產品(000061,股吧)板塊】

　　豆粕（M2009）：今日增倉1.18萬手，下跌10元或0.34%，報2940元/噸。豆粕今日增倉的情況下出現了沖高位調整的走勢，反彈的動能有所減弱。盤中虛破5日均線之后沒有繼續下行，那么短期均線的支撐依舊有效。豆粕現貨在持續暴漲后，今日局部地區轉偏弱，但回調空間有限，預計在20-40元/噸；大多數還是保持穩定，個別地區略延續偏強走勢。近期豆粕現貨繼續看漲的幾率依舊非常高，我們預判4月中旬前，國內豆粕現貨價格總體將繼續偏強上漲為主。4月中旬后價格將進入新一輪調整期，主要看那南美大豆到港情況。如果后期到港大豆充足，則國內豆粕現貨價格回調風險將提高；但如果到貨情況不樂觀，或新冠疫情蔓延下，巴西大豆運輸持續受阻等問題的話，國內豆粕現貨頻刷新高風險也隨時存在。

　　菜粕（RM2009）：今日增倉2.29萬手，下跌21元或0.84%，報2488元/噸。菜粕今日繼續增倉的情況出現了高位調整的走勢，日線來看依舊處于反彈形態，只不過反彈的節奏趨緩。目前菜籽庫存低位，菜粕供應趨緊，且疊加隨著國內疫情緩解，各地企業陸續恢復開工，且生豬、水產等養殖有所增強，菜粕需求逐漸進入旺季。建議投資者依托5日均線的支撐繼續采取低吸試多的策略。

　　豆油（Y2009）：今日增倉1.34萬手，下跌90元或1.62%，報5468元/噸。豆油今日增倉的情況下延續弱勢陰跌的走勢，期價跌破日均線的支撐之后由震蕩行情開始轉弱，建議投資者背靠20日均線的壓力位采取反彈拋空的策略，現階段國內外植物油脂市場熱點頻現，突發現象較多，加上市場價格波動幅度大、頻率高，吸引了廣大期現貨投資者的關注，但也需要注意防控風險。

　　棕櫚油（P2009）：今日增倉0.09萬手，下跌110元或2.26%，報4762元/噸。棕櫚油今日小幅增倉的情況下沒有走出連續反彈的行情，持續性較差。那么今日期價報收大陰線，重回底部震蕩區間，接下來關注下最后10日均線的支撐，如果這個支撐也跌破的話那么棕櫚油也將回到弱勢下跌的形態，多單回避，考慮布局空單捕捉尋底的行情。馬棕也出現了比價明顯的回調行情，還是要關注內外盤的聯動性。

　　鄭油（OI2009）：今日增倉0.45萬手，下跌177元或2.60%，報6638元/噸。鄭油今日增倉的情況下結束了反彈的行情，期價嘗試突破20日均線的壓力位失敗之后開始持續性的下跌，反彈的持續性較差，收盤跌破了日均線以及趨勢線的支撐已經破壞了震蕩走升的形態。建議投資者多單回避，如果接下來期價繼續增倉走弱考慮反手布局空單。但是同樣關注下跌的持續性能否延續。

　　蘋果（AP2005）：今日減倉0.37萬手，上漲214元或3.30%，報6700元/噸。蘋果今日小幅減倉的情況下出現止跌反彈的行情，期價昨日大幅下挫之后今日又收復了昨日的跌幅，并且期價收盤突破了20日的均線，這也是近1個月蘋果首次站上20日均線的支撐，能否出現持續性的反彈行情還要觀察，空單暫時回避，日內依托支撐采取試多的策略。

　　白糖（SR2009）：今日增倉0.17萬手，上漲1元或0.02%，報5503元/噸。白糖今日小幅增倉的情況下延續底部寬幅震蕩的走勢，建議投資者日內短線參與為主，上漲和下跌的持續性較差，目前沒有選擇出新的方向之前還是保持震蕩思路對待，不宜隔夜。

　　棉花（CF2009）：今日減倉0.47萬手，上漲100元或0.92%，報10940元/噸。棉花今日小幅減倉的情況下依舊反彈乏力。日內的振幅相比昨日有所收窄。那么期價還是沒有突破5日均線走出反彈的行情。接下來關注下多空在次均線附近的博弈情況，采取上多下空的操作策略。

　　雞蛋（JD2005）：今日減倉2.43萬手，上漲40元或1.34%，報3033元/500千克。雞蛋今日減倉的情況下延續弱勢震蕩的走勢，期價日內的振幅逐漸收窄，5、10日均線逐漸交織之后，短期可能出現震蕩行情。底部的震蕩區間在2951-3080，建議投資者在次區間高拋低吸操作。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2006）：今日增倉0.94萬手，下跌1380元或1.48%，報91830元/噸。滬鎳今日小幅增倉的情況下延續底部震蕩走勢，目前來看外盤倫鎳的波動也收窄，反彈動能較弱。在外盤沒有選擇出方向之前，滬鎳的走勢偏弱，期價跌破了日均線的支撐，有轉弱的跡象。建議投資者關注日內短空的操作策略，上破均線空單回避。

　　滬鋅（ZN2005）：今日減倉0.30萬手，上漲95元或0.63%，報15175元/噸。滬鋅今日小幅減倉的情況下處于震蕩走升的節奏，目前來看期價回踩5日均線支撐開始啟穩，但是在沒有資金主動介入的情況下反彈的空間有限，日內試多為主。一旦跌破均線支撐多單回避。

　　滬鋁（AL2006）：今日增倉0.54萬手，上漲50元或0.43%，報11590元/噸。滬鋁今日小幅減倉的情況下出現弱勢震蕩的走勢，期價受到整個市場偏弱的影響下，上漲的動能不足。目前來看期價在次回到了弱勢形態，但是沒有資金介入的情況下跌勢趨緩。建議投資者日內參與為主，沒有可觀的浮贏不隔夜。

　　滬金（AU2006）：今日減倉0.49萬手，上漲0.2元或0.05%，報364.9元/克。滬金今日小幅減倉的情況下保持高位盤整行情，日線依舊處于反彈的形態，5日均線附近還在反復。國際黃金過多的停留在高位對多頭不利，價格處在高位而不去刷新高點，這就是耍流氓，強勢行情一定是不斷破高，而不是停滯不前，高位震蕩只會過多的削弱上攻的動能，面臨力竭而衰的風險。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。