1、鐵礦石現貨供應有望增加

　　2月初澳大利亞颶風和淡水河谷暴雨對當地交通構成嚴重影響，導致出口到中國鐵礦石明顯減少，國內港口庫存大幅減少，疊加國內疫情轉好復工預期的提振，鐵礦石價格止跌反彈。進入2月中旬澳巴鐵礦石發貨量逐漸恢復正常，后市現貨供應量將進一步回升。

　　2、鋼材出口量將繼續減少

　　春節期間由于新冠狀肺炎疫情突發，下游用鋼行業開工復工普遍延后，物流運輸基本處于停滯狀態，部分港口一度出現封港現象，現貨市場大多數貿易商也選擇在家辦公，因此一兩月份市場鋼材進出口數據或繼續下滑。

　　3、高庫存利空鋼價

　　截止2月28日，全國35個主要城市螺紋鋼庫存量為1276.63萬噸，同比增加257.97萬噸；鋼廠廠內庫存為760.44萬噸，同比增加419.85萬噸。當前建筑鋼材社會庫存連續13周增加，同時隨著交通運輸恢復，鋼廠廠內庫存將逐漸流入社會中。

　　策略方案：

　　單邊操作策略 套利操作策略 操作品種合約RB2005操作品種合約RB2010-RB2005操作方向做空操作方向多RB2005 空RB2010入場價區3500入場價區價差80（10月減5月）目標價區3580目標價區20止損價區3300止損價區100

　　風險提示：

　　央行繼續寬松貨幣政策，釋放大量流動性；鋼廠加大限產力度，減少現貨供應；受疫情影響，多數國家下調基準利率刺激經濟等

　　2月份鋼材期現貨價格陷入區間寬幅震蕩。3月份鋼材價格或震蕩偏弱，首先國內疫情逐步好轉，復工在有序進行，對于鋼材的現貨需求會逐步增加，但高庫存及鋼廠提高產能利用率的預期將令現貨維持供大于求。其次海外疫情存在較大不確定性，若逐步好轉將有利于市場情緒回暖并提振大宗商品價格反彈，反之則構成打壓。最后面對突發的疫情央行釋放大量流動性，對于國內股市、商品價格及市場情緒都起到很大的支撐作用，但隨著國內疫情逐步好轉，央行繼續短期投放大量流動性的可能性不斷降低。

　　一、產業鏈分析

　　（一）鐵礦石

　　2月份，鐵礦石期現貨價格大起大落。國內肺炎疫情受春運人口流動爆發，為有效防控疫情，全國大部分地區復工時間推遲，市場擔憂節后鋼材及鐵礦石現貨需求減弱，悲觀情緒蔓延，春節假期中國際市場鐵礦石掉期及普氏指數大幅下挫致使節后兩個交易日鐵礦石價格深度回調。面對國內股市及大宗商品大幅下挫，央行實行寬松貨幣政策，同時澳大利亞颶風和淡水河谷暴雨對當地交通構成嚴重影響，導致出口到中國鐵礦石明顯減少，國內港口庫存持續下滑，疊加國內疫情轉好復工預期的提振，礦價止跌大幅拉漲，I2005合約于2月24日觸及684.5元/噸高位。此后隨著海外疫情蔓延，特別是日韓確診人數持續增加，作為鋼材主要生產國受疫情影響或減少鐵礦石現貨需求預期增強，國際礦山或轉而增加國內現貨供應，鐵礦石期現貨價格重新走弱。截止2月28日青島港(601298,股吧)62%澳洲PB粉礦現貨價為676元/干噸。

　　據海關數據顯示，2019年1-12月我國累計進口鐵礦砂及其精礦106894.9萬噸，同比增長0.5%。12月我國進口量為10130.3萬噸，環比增加1065.1萬噸，同比增長16.9%，創下近27個月來單月最高進口量。雖然上半年受不可抗力因素影響進口量同比下滑，但下半年隨著國際礦山供應量逐步恢復，中國全年進口量同比增加。2020年1月下旬至2月上旬由于新冠肺炎疫情突發，下游鋼鐵行業開工復工普遍延后，物流運輸基本處于停滯狀態，部分港口一度出現封港現象，疊加澳大利亞颶風和淡水河谷暴雨對當地交通構成嚴重影響發貨量減少，預期1月及2月份鐵礦石進口量出現萎縮。

　　2月份，國內焦炭期貨價格寬幅震蕩，現貨價格則相對抗跌。節后首日受未來需求預期減少影響期價大幅下挫，但隨后期價止跌回升因焦企開工率持續下滑，焦企焦煤庫存逐步減少，焦企陸續執行主動限產20-50%，伴隨著焦化廠上調出廠價，J2005合約于2月12日反彈至1893.5元/噸。進入下旬，焦企產能利用率開始小幅上升，焦炭供應穩中有增，鋼廠在鋼價回落及高庫存減產的環境下下調焦炭采購價并打壓焦炭期貨價格。截止2月28日河北一級冶金焦現貨報價為1900元/噸，山西一級冶金焦為1690元/噸。

　　當前，焦企開工率繼續上升，焦煤供應恢復、運輸環節限制緩解后，焦企多已逐步恢復至滿產狀態；焦企焦炭庫存繼續下滑，汽運受限緩解、焦炭價格承壓，焦企發貨積極性較高，目前首輪50元/噸下調多已執行，由于鋼材價格低迷，3月份焦炭價格或震蕩偏弱。

　　截止2月28日全國110家鋼廠樣本中焦炭庫存量為463.76萬噸，環比上月減少48.17萬噸，相較于去年同期則增加9.53萬噸；100家獨立焦企中焦炭庫存量為84.3萬噸，環比上月減少5.48萬噸，相較于去年同期增加35.975萬噸。節后因疫情影響運輸受阻，鋼廠以消耗廠庫為主，目前隨著國內疫情好轉，焦化廠產能利用率回升及交通運輸恢復正常，后市焦炭現貨供應及鋼廠庫存將逐步回升。

　　據國家統計局數據顯示，2019年1-12月份，全國粗鋼產量9.96億噸，同比增長8.3%；鋼材產量12.05億噸，同比增長9.8%。由于11月份下游集中趕工，導致鋼市逆季節性回暖，刺激鋼廠擴大產量。

　　從歷史數據分析，1-2月份國內粗鋼產量及鋼材產量均處在年內低位，由于處在需求淡季，春節假期前后終端需求降至冰點，今年又出現肺炎疫情鋼廠在高庫存的環境下主動減限產。目前隨著疫情逐漸好轉及復工有序進行，3月份粗鋼及鋼材產量有望回升。

　　據Mysteel監測的全國139家建材鋼廠，截止2月28日螺紋鋼2月份產量為1035.55萬噸，產能利用率平均值下滑至56.77%；去年同期產量為1223.62萬噸，產能利用率平均值為67%。2月份長流程鋼廠受疫情影響員工不能及時到位，同時終端需求釋放緩慢，社會庫存及廠庫大增，鋼廠被迫實行減限產政策，但進入3月份隨著疫情逐步好轉，整體產能有望高于2月份。

　　據Mysteel監測的全國37家熱軋板卷生產企業總計64條生產線，截止2月28日熱軋卷板2月份產量為1321萬噸，產能利用率平均值維持在85%附近；去年同期產量為1322.7萬噸，產能利用率平均值同樣在85%附近。1-2月份國內雖爆發肺炎疫情，但從近兩個月鋼廠熱軋卷板產量及產能利用率數據分析，整體上相對穩定，當前終端需求釋放緩慢，庫存量的累積仍將打壓熱卷價格。

　　據海關統計數據顯示，2019年1-12月我國累計出口鋼材6429.3萬噸，同比下降7.3%；1-12月我國累計進口鋼材1230.4萬噸，同比下降6.5%；1-12月我國累計凈出口鋼材5205.4萬噸，同比減少7.6%。春節期間由于新冠狀肺炎疫情突發，下游用鋼行業開工復工普遍延后，物流運輸基本處于停滯狀態，部分港口一度出現封港現象，現貨市場大多數貿易商也選擇在家辦公，因此一兩月份市場鋼材進出口數據或繼續降。

　　螺紋鋼庫存量：截止2月28日，全國35個主要城市螺紋鋼庫存量為1276.63萬噸，相較于上月底（2020-1-23）增加679.9萬噸；去年同期（2019-2-28）庫存量為1018.66萬噸，同比增加257.97萬噸。當前建筑鋼材社會庫存連續13周增加，但隨著國內疫情及復工逐步好轉3月份社會庫存或現拐點。

　　2月28日137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內庫存為760.44萬噸，相較于上月底的264.42萬噸，增加496.02萬噸；去年同期為340.59萬噸，同比增加419.85萬噸。隨著交通運輸恢復，鋼廠廠內庫存將逐漸流入社會中。

　　熱軋卷板庫存量：截止2月28日，全國33個主要城市熱軋卷板庫存量為364.45萬噸，相較于上月底（2020-1-23）增加158.02萬噸；去年同期（2019-2-28）庫存量為274.59萬噸，同比增加89.86萬噸。由于終端需求釋放緩慢，熱卷社會庫存持續增加，當前產能利用率維持高位，庫存量消耗難度大。

　　2月28日37家樣本熱軋板卷生產企業中廠內庫存為192.35萬噸，相較于上月底92.12萬噸，增加100.23萬噸；去年同期為96萬噸，同比增加96.35萬噸。

　　（一）房地產市場

　　受新冠肺炎疫情影響，房地產行業遭受開復工推遲、銷售交易量頓減帶來的收入壓力。伴隨著全國多個省市出臺穩樓市政策加之房貸利率下行、央行釋放流動性舉措，以及上市公司再融資的放松，都給市場一個困惑，房地產金融政策是否要轉向。不過，央行最新的表態明確，保持房地產金融政策連續性、一致性和穩定性，同時強調房住不炒。

　　據悉，從2月14日之后，部分省市開始出臺促進房地產市場健康發展的若干政策，其中包括加大對房地產企業的資金支持力度，對房地產開發貸款適當展期，對購房人予以契稅補貼，不統一要求項目工程結構封頂后申請預售許可等，預計房地產市場陣痛后仍有向上的可能

　　中汽協發布1月中國汽車產銷量數據，2020年1月中國汽車產量僅178.30萬輛，環比下降33.58%，同比下降24.61%。2020年1月中國汽車銷量194.10萬輛，環比下降26.98%，同比下降18.00%。乘聯會秘書長表示，1月乘用車零售端銷量降幅較大主要受到春節因素和新型冠狀病毒影響，春節假期造成了有效銷售時間和有效生產時間均低于往年同期。由于新冠病毒疫情影響，讓原本定于1月31日復工的車企持續延后，使得1月的零售增速低于預期。另外，對于2月市場展望，乘聯會表示2月車市預計要下滑30%以上，1-2月累計下滑在25%以上。開年不利，對于本不明朗的車市來說無疑是雪上加霜。

　　2月份鋼材期現貨價格陷入區間寬幅震蕩，由于疫情在春節期間大爆發，市場恐慌情緒至節后大跌，隨著央行釋放流動性舉措疊加疫情逐步好轉，未來需求增加預期令鋼價止跌回升，但臨近月底海外疫情蔓延恐慌情緒再起鋼價再度承壓走弱。3月份鋼材價格或震蕩偏弱，首先國內疫情逐步好轉，復工在有序進行，對于鋼材的現貨需求會逐步增加，但高庫存及鋼廠提高產能利用率的預期將令現貨維持供大于求。其次海外疫情存在較大不確定性，若逐步好轉將有利于市場情緒回暖并提振大宗商品價格反彈，反之則構成打壓。最后面對突發的疫情央行釋放大量流動性，對于國內股市、商品價格及市場情緒都起到很大的支撐作用，但隨著國內疫情逐步好轉，央行短期繼續投放大量流動性的可能性不斷降低。因此在供需失衡的環境下建議持偏空交易策略。

　　四、操作策略

　　（一）投機策略

　　3月份鋼材價格或震蕩偏弱，雖然國內疫情逐步好轉，復工在有序進行，對于鋼材的現貨需求會持續增加，但高庫存及鋼廠提高產能利用率的預期將令現貨維持供大于求。操作上建議，RB2005合約于3500附近建立空單，止損參考3580，目標3300。HC2005合約則于3520建立空單，止損參考3600，目標3320。

　　（二）套利策略

　　1、跨期套利：2月28日RB2010與RB2005合約價差為58。由于當前螺紋鋼庫存量巨大對于近月合約構成較大壓力，而未來隨著疫情好轉需求量將逐步增加，因此近弱遠強的邏輯未改變，但從整體運行區間分析或陷入80-10區間震蕩。操作上建議當價差在80附近考慮多5月空10，當價差處在10附近考慮空5月多10月，止損均為20元/噸

　　2、跨品種套利：2月28日RB2005合約與HC2005合約價差為-42，目前上海地區現貨螺紋鋼與熱卷價差為-110元/噸，當前螺紋鋼庫存量明顯較高，熱卷壓力或小于螺紋。操作上建議，當RB2005-HC2005合約價差處在0至-20區間可考慮多HC2005空2005，價差為20止損，目標-60。

　　需求方：RB2005合約期價受高庫存影響整體仍將趨弱，因此作為需求方可考慮回調分批買入套保。操作上建議，RB2005合約于3320-3270買入40%倉位，若行情繼續下行則于3270-3200再建40%倉位；如果第一步建倉后行情開始走高則于3320-3350買入40%倉位。

　　銷售商：對于生產經營或貿易企業，若當前存在較高庫存量，可考慮當基差在0-50區間通過期貨市場拋空RB2005合約套期保值。