目前雖然燃料油生產利潤極低，但成本端不具備大幅塌陷的條件，所以燃料油價格下行空間有限。

　　供應依然充裕

　　根據市場情況分析，供應壓力是造成燃料油價格持續走弱的重要原因。截至11月14日，山東地煉常減壓開工率為68.66%，環比上漲3.02%，同比上漲11.06%。由于開工負荷高于往年，所以燃料油供應充裕。不僅如此，目前國內煉廠后期沒有檢修計劃，加之瀝青進入消費淡季，煉廠轉產的選擇不多，所以將維持供應充裕局面。不過，需要注意的是，目前船燃的利潤處于極低水平，僅在20元/噸附近，在成本不出現大的塌陷前提下，燃料油價格下跌會使企業陷入虧損，這將迫使煉廠調整生產策略。

　　國內庫存較高

　　4月17日，新加坡燃料油庫存創出歷史新高3248.3萬噸，這和國內燃料油期貨開啟跌勢的時間點基本吻合。燃料油半年多的跌勢伴隨的是新加坡燃料油庫存不斷下降，截至11月6日，新加坡燃料油庫存為2285萬噸，較4月17日的歷史新高下降963.3萬噸，下降幅度為29.66%。其中，輕質燃料油庫存為1173.9萬噸，較4月17日下降792.8萬噸；中質燃料油庫存為1111.1萬噸，較4月17日下降170.5萬噸。經歷了近半年的去庫存，目前新加坡燃料油的庫存已經處于正常水平，高庫存對于燃料油的壓制作用正不斷減弱。

　　國內市場方面，截至11月17日當周，山東油漿市場庫存率為6%，環比增加0.1%；渣油庫存率為8.8%，環比增加0.9%，整體庫存均高于去年同期。

　　船運進入淡季

　　全球主要的貿易活動集中在北半球，隨著北半球進入冬季，部分港口封鎖，國際海運進入了階段性淡季。目前反映全球海運運費的BDI指數（波羅的海干散貨指數）持續下降，除了海運成本下降原因外，更主要的還是由于海運需求走低。截至11月19日，BDI指數為1304點，較9月初的年內高點下降1214點，降幅達到48.21%。考慮到季節性對海運的影響，船燃需求在春節前都將呈現走弱態勢。

　　國內市場方面，由于整體消費疲軟，成交一般。雖然因部分地區現貨資源供應偏緊，刺激部分中下游客戶補貨，從而刺激現貨價格上行，但整體影響相對有限。

　　綜上所述，隨著去庫存進程不斷深入以及企業利潤處于低位，供應端難以進一步惡化；由于船運進入淡季，需求端整體難有改善。因此，雖然燃料油的估值已經處于中性甚至被低估，但向上沒有基本面的驅動，所以近期存在慣性下跌的可能，但下跌幅度有限，后期低位盤整的概率較大。