中信期貨瀝青燃油研究員 楊家明

　　由于臨近IMO2020，產業發展趨勢還不明朗，市場投資者對燃料油現貨市場未來的發展趨勢還存在一定的分歧，這在期貨市場上表現為持續的成交量和持倉量的放大。但我們認為當下的價格反映較為合理。IMO對高硫燃油帶來的悲觀預期在期價反映較為充分，內外盤已無風險套利空間。

　　而FU2001合約已臨近交割，按照交易所規則，該合約將面臨一系列的風控節點，如：該合約最后交易日為12月20日，交割期為12月23日-27日；11月29日收市后，非期貨公司會員和客戶在FU2001合約的限倉數額由1500手調整至500手 ；12月12日收盤結算時起，FU2001合約的交易保證金比例由10%調整至15%；12月17日收市后，自然人客戶FU2001合約的持倉應當為0手。

　　因此，交易所在此時進行風險提示非常及時、非常有必要。在當前外部不確定因素較多、品種波動率較大的背景下，市場參與者要按照風控節點要求做好相關的準備工作，理性投資。

　　我們也看到，從11月15日夜盤開始，FU2001合約的持倉已出現逐步下降，預期未來FU2001合約持倉將進一步下降，市場不存在太大風險。期貨公司將配合做好風險管理工作，向客戶提示相關規則，提醒客戶管理好持倉，理性投資，共同維護市場平穩運行。

　　銀河期貨首席研究員 馮潔

　　隨著IMO2020政策實施的日期臨近，現貨市場與期貨市場高低含硫燃料油的轉換提速，相關交易也比較活躍。IMO2020政策要求自2020年1月1日起，全球船舶燃料硫含量從3.5%降至0.5%，表明了除了一部分安裝脫硫塔的船舶以外，其余船舶均需要加注低硫燃料。按照該政策要求，市場基本反映是現貨商在迅速拋售手中高硫燃油庫存，購買低硫燃油。同理，近期上期所燃料油市場交投活躍，持倉量和成交量持續放大。

　　但對于市場參與者而言，需重點關注由于現貨產業及地緣政治等的不確定性帶來的市場風險，并及時做好自身的風險管理。從燃料油現貨產業層面來說，高硫需求并不會立刻消失，未來高低硫燃料油將并行一段時間。在此期間，脫硫塔等技術升級將改變產業選擇，但時間周期并不能準確預計。另一方面，今年以來原油相關市場受到各種因素的影響，不確定性在顯著增加。

　　目前，燃料油期貨市場品種持倉處于高位，疊加現貨市場的不確定性，交易所發布風險提示非常及時和必要。FU2001合約臨近交割，市場參與者應加強對規則制度的了解，根據保證金變動及限倉要求，及時調整持倉頭寸，理性投資，做好風險管理。