【行情回顧】

　　文華商品指數增倉9.2萬手，震蕩上漲0.34%報145.59點。周三指數增倉企穩之后震蕩重心上移，早盤增倉之后整體繼續維持偏強運行，盤中略創近期盤整區間高位，但尚未擺脫低位膠著態勢。日內主要的推動力來自于農產品(000061,股吧)指數，在油脂和水果類期貨的帶動下，指數增倉企穩力量較強，均線企穩之后整體漲勢或將延續，油脂板塊王者歸來。此外，軟商品也是蠢蠢欲動，下行壓力降低之后指數也是再度沖擊近期盤整高點，白糖也是強勢回歸。工業品則還是看黑色板塊發力，有色繼續表現低迷，化工板塊多空有別之下，指數還是維持在低位，橡膠和20號膠的臥薪嘗膽，終有收獲，多頭有望苦盡甘來。貴金屬也是減倉延續緩升走勢，股市出現調整，對其還是存在潛在利多支撐，但目前仍舊是按照反彈待之。從強弱來看黑色和油脂多頭驅動較強，化工多分化、空弱勢買強勢，有色空頭配置延續。

　　商品指數沉淀資金1211.57（+7.13）億元，其中：油脂鏈流入5.97億元，有色流出4.74億元。棕櫚油增倉近29萬手漲停，PVC增倉近2.3萬手錄得兩連陽，甲醇減倉18萬手低位運行，螺紋減倉近3萬手大漲創新高。領漲品種20號膠（4.05%）、棕櫚油（3.46%）和橡膠（3.30%），領跌品種燃料油（-2.97%）、滬鎳（-1.61%）和原油（-2.16%）。

　　股債方面：周三（11月20日），滬深兩市開盤漲跌不一，創業板在游戲和云計算的拉抬下一度刷新7個月高點；但大金融板塊全線萎靡拖累走勢；午后兩市單邊下行，盛天網絡(300494,股吧)炸板帶崩游戲板塊士氣，創業板指翻綠并快速走低。市場在經歷上日普漲后迅速回調，個股跌多漲少。科創板整體漲少跌多，N清溢上市首日收漲122%，金山辦公攻勢猛烈大漲8%；三達膜、聯瑞新材跌幅靠前。

　　截至收盤，上證指數收跌0.78%報2911.05點，深證成指跌0.82%報9809.05點，創業板指跌0.54%報1719.66點，盤中一度漲近1%并刷新7個月高點；萬得全A跌0.8%。兩市全天成交4259億元，量能無太大變化。北向資金小幅凈流入1.9億元，其中滬股通凈流出超8億。

　　國債期貨收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.01%。銀行間現券收益率變動不大，短端品種表現好于長端。10年期國債和國開債活躍券收益率上行不足1bp，3年、5年、7年期品種收益率小幅下行。

　　【原油專題】

　　原油（SC2001）: 今日增倉0.45萬手，下跌9.8元或2.16%，報443.3元/桶。周三INE原油主力451附近開盤之后持續性走軟，多頭主動減倉離場較多，外盤的大幅回調給國內原油帶來壓力，午后跌至40日均線附近，進一步下挫的話空單建議是主動跟進了，短線上方阻力放在448附近，低點關注435附近支撐爭奪。布倫特原油在連續調整之后擊穿均線支撐，調整加大之后關注59.2附近支撐，緩升之后的走勢，在沒有力度利空的情況下，下方空間預計有限，關注今晚EIA原油庫存增加的進一步表現。

　　燃油（FU2001）: 今日增倉1.12萬手，下跌53元或2.97%，報1729元/噸。燃油今日增倉的情況結束了小幅反彈的行情，期價觸及5日均線的壓力位回落明顯，我們還是建議客戶持有空單，今日期價在次走弱回到弱勢下跌形態，多周期共振的情況下空頭思路不變。沒有持倉的投資者繼續背靠5日線布局空單。

　　瀝青（BU1912）：今日減倉1.23萬手，上漲22元或0.76%，報2906元/噸。瀝青今日減倉的情況下出現小幅反彈行情。期價盤中還是在不斷的測試2862附近的重要支撐，目前來看支撐是有效的。建議投資者日內可以依托2862附近的支撐低吸試多，捕捉底部反彈行情。那么也要做好破位反手布局空單的計劃。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2001）：今日減倉2.98萬手，上漲41元或1.13%，報3676元/噸。周三螺紋鋼企穩在3624元的位置，早盤增倉企穩之后最高升至3691的高位，午后的減倉主要是空頭主動離場較多，基差修復和需求持續性較好之后，上行驅動持續性較好，多單思路我們也是在3330附近開始布局的，期間隨后被洗，但繼續上車之后的收益也是超過200元了。低位支撐放在3600附近位置，短線支撐關注3645附近，之上多單持有并可低吸，3700站上繼續買進。5月回踩3366之后走強，盤中突破3400整數位，依托5日均線買進的同時，站穩3400多單繼續主動跟進。1-5價差擴大至281元。

　　熱卷（HC2001）：今日減倉0.34萬手，上漲28元或0.80%，報3529元/噸。周三熱卷3500附近回踩夯實之后繼續拉漲，最高升至3567的位置，午后增倉調整至3530附近位置，整體沖高的表現不及螺紋，主要還是需求驅動強弱不一樣，螺線的需求在11月是明顯出現了好轉，且持續性較好，熱卷支撐放在3490的位置，之上建議是多單低吸主動介入，高位注意3581的突破跟多介入，企穩3600則新的驅動加強。5月合約在3341企穩沖高3386之后部分回落，低點支撐上移至3340的位置，低吸買入注意3400突破之后的買進操作。1-5價差擴大至162元。

　　鐵礦（I2001）：今日增倉0.34萬手，下跌4元或0.63%，報632.5元/噸。周三鐵礦石沖高645之后回落，增倉震蕩運行之后最低至631.5附近位置，結束了此前的連續上漲走勢，低位震蕩支撐在624附近位置，之上還是建議低吸買入為主，短線注意642附近爭奪，企穩多單主動介入，高位注意660附近爭奪，低斜率上行的情況下，多單低吸為宜。5月合約在580之上運行，沖高592下方受阻，震蕩支撐有效的情況下，低點571之上低吸買入，高位注意600-605區間壓力爭奪。1-5價差縮小至50元，之上維持爭奪思路，回落之后低點支撐40附近。

　　焦炭（J2001）：今日減倉0.58萬手，上漲5元或0.25%，報1979元/噸。

　　周二焦炭在1152之上震蕩運行后，增倉強勢拉正，突破了1800元的整數位，多單觸發介入的同時，注意1850附近爭奪，企穩多單可繼續買進。焦炭在20日均線企穩之后我們給與了多單主動介入的建議，在突破之后帶來的做多機會夯實，關注現貨市場的提價能否見效。5月合約在回落1686之后再度企穩1700之后，偏多思路也是延續，收盤沖擊近期高點，MA20夯實之后多單低吸主動介入，高位注意1765-1770阻力爭奪，企穩多單買進。1-5價差擴大至80元。

　　焦煤（JM2001）：今日增倉0.23萬手，下跌12元或0.89%，報1334元/噸。

　　周二焦煤高開在1233之后震蕩企穩，隨著礦難事件的影響放大，多頭主動增倉介入之后，打破中線阻力，沖擊1265的高位區間，整體在震蕩運行下，抄底進來的單子建議關注下1270下方的阻力爭奪，不能順利企穩多單減持，短線支撐關注1240附近位置，近期震蕩區間1210-1270位置。5月合約在回調1132之后走強，沖擊1155附近的均線和近期平臺壓制，突破建議多單主動介入。1-5價差擴大至109元。

　　鄭煤（ZC2001）：今日增倉0.01萬手，下跌1.4元或0.24%，報587.4元/噸。

　　周二動力煤增倉回落至549.4之后，早盤跳漲之后減倉震蕩走升，最高升至553.2的位置，結束了此前連續三日調整的走勢，關注553附近爭奪，進一步夯實的話多單可主動介入，近期的安全生產或給持續性低迷的動力煤帶來曙光，但目前的基本面還是不支持，因此操作上還是輕倉為主。5月合約在試探542.2之后走升，幅度也是不大，均線交織位置，以及需求旺季支撐，還是輕倉低吸為主。1-5價差擴大至7.8元。

　　玻璃（FG2001）：今日增倉1.26萬手，上漲1元或0.07%，報1454元/噸。

　　周二玻璃震蕩運行在1479-1492之間，連續三日的調整的來看，整體繼續是處在高位震蕩區間內，且還是呈現出相對偏弱跡象，操作上建議是在1500-1505區間高空為主，下方注意1475附近爭奪，破位繼續跟進。5月合約也是連續三日回落，日內在1406-1418之間運行，高位注意1420附近階段性壓力，下方注意1390破位殺跌操作。1-5價擴大至74元。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2001）：今日減倉1.16萬手，上漲4元或0.14%，報2863元/噸。

　　周四豆粕增倉下行至2850上方之后企穩減倉回升，午后最高升至2880之后回落，不過收盤還是站在了2860上方位置，短期波動之后存在上行驅動。在工業品整體面臨下行壓力之后，觸及平臺支撐守住之后，空頭資金傳給呈現部分主動離場之勢，關注均線位置爭奪，進一步走升的話建議是輕倉多單介入，仍不能站上2860的話則低位弱勢盤整行情延續。

　　菜粕（RM2001）：今日減倉0.25萬手，上漲5元或0.22%，報2265元/噸。

　　周三菜粕怎增倉回踩2250上方之后減倉升至日內均線上方持堅運行，午后增倉快速升至2287之后尾盤減倉收回，未能企穩2290的位置，不過從目前震蕩三連陽的走勢來看，也是呈現的是企穩跡象，在2250-2260區間建議是低吸買入位置，高位關注2290企穩買入情況。蓄勢情況下，投資者還是盤中多關注下資金流入流出對行情的影響。

　　豆油（Y2001）：今日減倉2.08萬手，下跌80元或1.29%，報6138元/噸。

　　周四豆油增倉承壓在6146的位置，午后減倉下行最低至6060上方位置，在6140的平臺支撐下破之后重新回到震蕩區間內運行，操作上則繼續關注6000整數位支撐的有效性，在沒有明顯利空因素出現的情況下，大概率繼續是區間內滾動交易，關注低位區間6000-6030的支撐空單離場買入機會，短線6112附近頸線承壓。

　　棕櫚油（P2001）：今日減倉2.33萬手，下跌128元或2.55%，報4888元/噸。

　　周四棕櫚油增倉震蕩沖高4916之后減倉下挫，午后最低至4814的位置，日內高點回落也是超百元，在4900的平愛位置繼續上沖失敗之后，技術性調整壓力顯現，原油價格持續性回落之后的助漲作用消失，同時在4830附近小平臺下破之后則繼續向低點4750和4700運行概率升高，重新回到震蕩區間內之后關注4854附近帶來的阻力壓制。

　　鄭油（OI2001）：今日減倉0.28萬手，下跌23元或0.31%，報7343元/噸。

　　周四鄭油早盤增倉沖高之后出現滯漲，在7400承壓的情況系，午后減倉跳水跌破日內均線支撐之后，下行至7330附近的日內低位，整體繼續是處在7300-7410的區間震蕩走勢，操作上也是波段性交易為主的思路，追漲和殺跌均要謹慎為之。

　　蘋果（AP2001）：今日減倉0.33萬手，上漲86元或1.03%，報8400元/噸。

　　周四蘋果在8050下方承壓之后繼續回到8000之下運行，空頭主動增倉之后持續性殺跌至7818的近期新低之后尾盤減倉回升至7870上方位置，技術性破位行情未能突出，新進空單減持是暫時離場了，高位在8125和8000整數位壓力之下，弱勢行情延續，但在沒有有效下破7870之前，主動加空操作也要謹慎。關注波段性操作機會的同時，還是主動高空為主。

　　紅棗（CJ1912）：今日減倉0.15萬手，上漲15元或0.14%，報10505元/噸。

　　周四紅棗在10520附近滯漲增倉殺跌至后低位弱勢運行，最低至10250之后減倉上行，午后快速回升之后最高升至10500上方，增倉殺跌全部收回，在多空激烈爭奪的情況下，關注60日均線附近爭奪，企穩的話則多單輕倉跟進，失敗的話下破10500繼續是沽空為主，階段性關注10250附近的短線支撐，不下破謹慎殺跌。

　　白糖（SR2001）：今日減倉1.51萬手，下跌55元或1.00%，報5424元/噸。

　　周四白糖震蕩盤整在5406-5450的位置，連續兩日下挫之后，期價在40日均線附近展開爭奪，技術上在5480附近承壓的情況下，操作上建議還是注意高空機會，下方關注5428附近的40日均線爭奪，進一步盤整下行的話則轉空概率升高，關注資金在5428-5480區間的爭奪。

　　【化工板塊】

　　甲醇（MA2001）：今日減倉6.19萬手，下跌84元或3.51%，報2306元/噸。

　　周四甲醇減倉回落至2277之后走升，增倉運行下最高升至2312的位置，午后盤面表現疲軟，不過在跌勢放緩之后還是多頭主動增倉跡象明顯，關注2300附近整數位平臺的爭奪，進一步企穩5日均線的話則漲勢有望重拾。之下的話則還是繼續震蕩尋底過程，重要支撐2264的位置。

　　PP（PP2001）：今日減倉2.91萬手，下跌131元或1.55%，報8299元/噸。

　　周四聚丙烯震蕩增倉沖高8330附近之后回落，午后增倉施壓下進一步下跌至8190附近位置。處在8200附近的支撐平臺位置，在5日均線失守之后接下來關注10日均線附近的支撐情況，進一步下挫的話則空頭格局將展開，首先將試探回補本周的跳空缺口位置。

　　PTA（TA2001）：今日減倉7.14萬手，下跌148元或2.75%，報5238元/噸。

　　周四PTA全天是增倉震蕩疲軟的走勢，午后增倉下行出現加速，最低至5118的位置，技術上在60日均線附近承壓，，同時在5180附近平臺位置下破之后壓力再度凸顯，自身基本面不佳的情況下，預計還將存在試探5050低位平臺的可能，守住的情況下，還是建議輕倉布局多單，后期隨著需求旺季的來臨，還是存在一定需求支撐的，短線走勢在5156之下短空。

　　乙二醇（EG2001）：今日減倉2.48萬手，下跌239元或4.49%，報5083元/噸。

　　周四乙二醇在5000整數位平臺守住之后震蕩走升，最高升至5117的位置，午后整體是震蕩運行的走勢，基本上是處在日內均線上方，短線關注5000-5100的區間爭奪，在技術性止跌之后5日均線附近成為首要支撐位，不繼續下破的話則空單離場的同時，注意短線買多機會，漲停缺口回補之后，也是給多頭資金帶來一定信心。

　　橡膠（RU2001）:今日減倉0.76萬手，下跌155元或1.29%，報11905元/噸。

　　周四橡膠增倉小幅施壓之后，減倉沖高承壓在11970的位置，午后減倉回落之后，尾盤跳水再破11880附近的支撐平臺，地下破20日均線之后則短線支撐失效，注意短空的操作機會，或等待11650附近平臺的進一步爭奪企確認，整體波動不顯著的情況下，建議是輕倉波段性參與。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI1911）：今日減倉0.18萬手，上漲1410元或1.04%，報136520元/噸。

　　周四滬鎳增倉震蕩走升，白盤減倉盤整運行下，組稿升至13.73萬的位置，連續兩日飄紅之后，守住了20日均線的位置，止跌之后的滬鎳空單暫時規避了，在低點不繼續下破的情況輕倉試多，上方關注13.8-14萬關口帶來的阻力位爭奪能否再度企穩，否則上漲驅動力不佳。

　　滬鋅（ZN1911）：今日增倉0.27萬手，上漲15元或0.08%，報19125元/噸。

　　周四滬鋅全天震蕩運行之后在午后沖高19090之后增倉下殺回落至18930的日內低點。在60日均線附近爭奪失敗之后轉為偏弱夯實，進一步下行的話則注意短線空單跟進，阻力在19000整數關口附近，下方關注18850附近均線爭奪，破位的話則繼續賣出。

　　滬鋁（AL1911）：今日減倉0.32萬手，下跌25元或0.18%，報14215元/噸。

　　周四滬鋁低開下挫之后減倉震蕩回升至14205之后滯漲，早盤減倉重心略有回落，尾盤繼續走軟的情況下，回落至14095的低位，技術性平臺支撐14170附近下破，繼續向60日均線和14000整數位靠攏，，下方支撐繼續破位的話空單建議主動跟進，否則主動減持。

　　滬金（AU1912）：今日增倉0.10萬手，上漲1.55元或0.45%，報346.5元/克。

　　周四黃金在343.3-348.6區間運行，夜盤增倉走升之后減倉走勢疲軟，在美聯儲降息之后出現跳水，早盤增倉殺跌創日內新低之后走升修復跌勢，說盤回到346附近位置。波動雖然有所加大，但還是未能打破盤整區間的交錯運行格局，操作還是關注343-350區間博弈，短線區間內交易為主，關注打開之后的順勢跟進。白銀盤中再創4315的新低，收盤是重回震蕩區間，操作上關注4500附近壓力，同時4350繼續下破的話也注意空單的介入，否則延續盤整對待。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。