一、行情回顧
棕櫚油價(jià)格強(qiáng)勢突破高位震蕩格局
7月下旬，受印尼促進(jìn)生物柴油消費(fèi)降低國內(nèi)庫存、棕櫚油消費(fèi)旺季等因素提振，棕櫚油期貨價(jià)格終于走出了了漫長的下跌格局，并展開了大幅反彈，并且，價(jià)格走勢明顯強(qiáng)于豆油、菜籽油等其他兩大油脂走勢，表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。
彼時(shí)，印尼政府通過促進(jìn)出口、同時(shí)提高國內(nèi)生物柴油消費(fèi)的雙管齊下措施，成功降低了國內(nèi)的棕櫚油庫存。出口方面，印尼政府降低了稅費(fèi)，從2017年6月開始，就將毛棕櫚油出口征稅降為零的水平，2018年12月，免除毛棕櫚油50美元/噸、精煉棕櫚油30美元/噸、包裝油20美元/噸的出口費(fèi)用。2018年12月4日，印尼政府進(jìn)一步放寬出口征稅政策，當(dāng)棕櫚油價(jià)格低于570美元/噸時(shí)，免除全部出口稅費(fèi)。如此大力的出口降稅措施，成功將印尼國內(nèi)棕櫚油庫存消化，并在今年夏季傳導(dǎo)至棕櫚油的價(jià)格表現(xiàn)上來。
8月份，印尼內(nèi)閣秘書辦公室表示，為了增加棕櫚油消費(fèi)及減少能源進(jìn)口，從明年1月起，強(qiáng)制要求所有生物柴油的生物成分含量必須達(dá)到30%，高于目前的20%的水平。這進(jìn)一步減市場供應(yīng)的棕櫚油的數(shù)量，從而從供應(yīng)面繼續(xù)支持了棕櫚油價(jià)格。
9-10月份，在多重利空因素的共同作用下，棕櫚油期貨價(jià)格從高位震蕩走弱，但從K線圖上看，并沒有破壞前期的上漲格局。到10月下旬，受主產(chǎn)國馬來西亞可能進(jìn)一步減產(chǎn)的因素帶動，馬來西亞棕櫚油價(jià)格屢創(chuàng)新高，帶動大連商品交易所棕櫚油期貨價(jià)格強(qiáng)勢上漲，市場成交量大幅增加，一舉突破前期震蕩區(qū)間上沿。期貨價(jià)格強(qiáng)勢格局確立。
圖：DCE棕櫚油指數(shù)日K線圖走勢
一、供應(yīng)面
1、主產(chǎn)國出現(xiàn)反季節(jié)性減產(chǎn)
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞半島棕櫚油產(chǎn)量在今年出現(xiàn)了明顯下滑，從數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)反季節(jié)特點(diǎn)。造成這種情況的原因，最主要是由今年馬來西亞三大棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)的降稅差異造成的。今年前三季度，東南亞地區(qū)處于厄爾尼諾狀態(tài)，雖然力度較弱，但也對棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞及印度尼西亞構(gòu)成了一定影響。今年一季度和三季度，兩個(gè)國家的降水量都出現(xiàn)了大幅下降，且持續(xù)時(shí)間較長。從省長環(huán)節(jié)來看，降水量的減少會影響大約隨后9個(gè)月左右的油棕果產(chǎn)量。也就是說，1月份降水量的下降會影響10月份棕櫚油的產(chǎn)量。由此推算，從降水量的數(shù)據(jù)來看，1月-9月份的數(shù)據(jù)都不是很樂觀，將影響接下來半年左右馬來西亞及印度尼西亞棕櫚油的生產(chǎn)情況。
而來自美國農(nóng)業(yè)部提供的全球供需報(bào)告也從另一方面印證了棕櫚油或?qū)⒚媾R供應(yīng)缺口的這一事實(shí)。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告，預(yù)計(jì)2019/20年度全球棕櫚油總供應(yīng)相較2018/19年度增加297萬噸至1.39億噸，需求同比增加363萬噸至1.29億噸，期末庫存環(huán)比減少66萬噸至991萬噸，全球棕櫚油期末庫存四年來首次下降，供需面向好。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)馬來西亞2019/20年度產(chǎn)量同比增加20萬噸至2120萬噸，國內(nèi)消費(fèi)量增長23.1萬噸至378.5萬噸，期末庫存同比減少43.5萬噸達(dá)到214萬噸，庫消比從上一年度的11.95%下滑至9.6%，因勞動力缺失及樹齡老化，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增速大幅放緩。預(yù)計(jì)度印尼2019/20年產(chǎn)量同比增加150萬噸至4300萬噸，國內(nèi)消費(fèi)量增長12.5萬噸至1275萬噸，期末庫存同比增加5萬噸達(dá)到272.9萬噸，庫消比從上一年度的6.41%下滑至6.35%。
2、主產(chǎn)國產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)支持棕櫚油流通環(huán)節(jié)供應(yīng)減少預(yù)期
生物柴油的替代作用在近年被全球所關(guān)注，也是支持全球植物油脂炒作的重要因素。馬來西亞、印度尼西亞實(shí)行帶有強(qiáng)制行的生物柴油混摻政策。馬來西亞將在2020年推行B20計(jì)劃，較目前實(shí)行的B10計(jì)劃又增加了一個(gè)臺階。B20項(xiàng)目每年可能消耗50萬噸棕櫚油，占到目前馬來西亞國內(nèi)消費(fèi)的14%。如果全年實(shí)施該項(xiàng)目，生物柴油消費(fèi)量將達(dá)到126萬噸，棕櫚油消費(fèi)將增至360-400萬噸。
而印度尼西亞更是有官員表示，將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計(jì)劃，這意味著，2020年棕櫚油制生物柴油的強(qiáng)制混摻比例將達(dá)到30%。市場預(yù)計(jì)，B30生物柴油計(jì)劃理論上講增加棕櫚油年消費(fèi)量約250-300萬噸，能夠覆蓋掉1-2年的產(chǎn)量增幅。
兩大主產(chǎn)國生物柴油計(jì)劃即將實(shí)施對國際棕櫚油價(jià)格構(gòu)成了明顯提振，10月下旬開始，馬來西亞棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)跳漲。
圖：馬來西亞棕櫚油價(jià)格
因馬來西亞領(lǐng)導(dǎo)人在公開場合批評印度在克什米爾的行動，10月12日，印度官員表示正考慮限制從大馬進(jìn)口棕櫚油和其他商品。印度是馬來西亞棕櫚油的最大買家，2019年前9個(gè)月購買量為390萬噸。10月17日，馬來西亞政府表示將從印度進(jìn)口更多產(chǎn)品，以期在克什米爾問題上發(fā)生爭端后改善雙方關(guān)系。事實(shí)上，從8月份開始，印度就對馬來西亞棕櫚油的進(jìn)口采取了一定限制措施。目前從數(shù)據(jù)上看，馬來西亞棕櫚油的出口受此事件的影響正在逐漸降低。最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1，213，699噸，較上月同期的1，105，970噸增加107729噸，增幅9.74%。
同時(shí)，該數(shù)據(jù)不僅說明馬來西亞棕櫚油出口不僅抵御了不利因素的影響，還出現(xiàn)大幅增長，反映出國際買家積極性的高漲。
4、國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)跟漲
受國際棕櫚油期貨價(jià)格提振帶動，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)上漲，并在10月下旬出現(xiàn)明顯跳漲。
圖：國內(nèi)24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格
綜上所述，支撐棕櫚油期貨價(jià)格走強(qiáng)的炒作邏輯已經(jīng)較為明確：受天氣因素影響，在未來半年內(nèi)，主產(chǎn)國馬來西亞和印度尼西亞的產(chǎn)量受到一定威；而兩個(gè)國家即將開展的生物柴油政策將大幅縮減國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)數(shù)量；同時(shí)，國際原油期貨價(jià)格、豆油價(jià)格的走穩(wěn)也進(jìn)一步支持棕櫚油期貨價(jià)格的攀升。在基本面邏輯如此清晰的背景下，資金做多的決心也較為強(qiáng)烈，不僅助推棕櫚油期貨價(jià)格強(qiáng)勢突破高位震蕩格局，市場成交量也出現(xiàn)明顯的增長。
圖：豆油期貨價(jià)格日K線走勢
第四部分 投資策略建議
1、走勢預(yù)判
我們認(rèn)為，目前棕櫚油期貨價(jià)格剛剛突破前期震蕩區(qū)間，市場成交量不斷放大，價(jià)格走勢配合較好。預(yù)計(jì)在良好基本面的支持以及相關(guān)品種走勢的配合下，棕櫚油期貨價(jià)格將進(jìn)一步挑戰(zhàn)高點(diǎn)，大連商品交易所棕櫚油期貨2001合約期貨價(jià)格可上看到5800元一線。
圖：棕櫚油期貨價(jià)格走勢圖（日K線）
建倉方式：可沿5日均線建倉，建倉成本保持在【5200，5250】一帶區(qū)間
持倉周期：6-8周
建倉倉位：10%資金
止盈止損：止盈區(qū)間5800準(zhǔn)；止損價(jià)格在5100或沿10日均線止損
風(fēng)險(xiǎn)控制：市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，期價(jià)弱勢跌破下跌區(qū)間最低點(diǎn)
3、可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
1.豆油期貨價(jià)格持續(xù)走弱
2.大宗商品出現(xiàn)系統(tǒng)性暴跌
3.棕櫚油庫存出現(xiàn)大幅增加
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