市場普遍預期美聯(lián)儲年內(nèi)將再次降息，到時候美元實際利率、美元匯率、資產(chǎn)價格將形成共振，可能引發(fā)全球金融市場動蕩，因此，如何判斷美聯(lián)儲10月降息的概率，并做好相應的投資策略非常重要。

　　一般來講美聯(lián)儲降息與否，與經(jīng)濟增長情況、就業(yè)市場和通脹情況有密切的關系。總體而言，美國9 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不太樂觀。首先，非農(nóng)數(shù)據(jù)略遜預期，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人口13.6萬，預期14.5萬，7月和8月的數(shù)據(jù)分別上調(diào)至16.6萬和16.8萬。然后，勞動力市場擴張動能繼續(xù)減弱，9月非農(nóng)略遜于預期、美國ISM制造業(yè)PMI降至47.8（10年以來最低值）和非制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，都表明貿(mào)易戰(zhàn)正在對美國勞動力市場和經(jīng)濟景氣度產(chǎn)生負面影響。最后，市場對非農(nóng)數(shù)據(jù)緩和經(jīng)濟失速擔憂，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，市場對美聯(lián)儲10月降息預期略有降溫，因為非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然低于預期，但是比PMI數(shù)據(jù)反映出的情況還是要好很多。

　　雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)并沒有像美聯(lián)儲主席鮑威爾口中說的那么穩(wěn)固，但是目前新增的就人數(shù)大概率還將支撐個人消費支出繼續(xù)穩(wěn)健擴張，美聯(lián)儲10月降息并不是板上釘釘?shù)氖隆＠�率三連降的概率不確定性很大，但是年內(nèi)三次降息的可能性仍然不小。

　　為了更好地評估經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀和美聯(lián)儲降息的概率，市場需要一個很好的指標能夠簡單而又直接反映美聯(lián)儲降息概率。芝商所旗下的30天聯(lián)邦基金期貨合約(聯(lián)邦基金期貨Fed Funds，又稱ZQ)作為業(yè)內(nèi)常用的一個參考指標值得關注，其被市場稱為“Fed Watch工具”。30天聯(lián)邦基金期貨合約(ZQ)的現(xiàn)貨理論主要是參考作為宏觀經(jīng)濟鏡子的國債收益率曲線。

　　近年來，市場對聯(lián)邦基金期貨的關注度不斷提高，交易量也不斷增長。截至2019年9月，210萬份未平倉合約的敞口總額接近9000萬美元。對于典型的25個基點的聯(lián)邦公開市場委員會利率變動，相應的FF價格變動將在多頭和空頭頭寸持有人之間產(chǎn)生約22.5億美元的DV01敞口的結算變動變動，這意味著對沖活動的巨大潛力。DV01的價值與交易所最具流動性的利率產(chǎn)品美國國債和債券期貨相比也相當有利。

　　除了市場深度之外，從CFTC追蹤的大型未平倉權益持有人數(shù)量來看，參與者的廣度不斷增加。根據(jù)已建立的可報告頭寸水平，這是合同中活躍方數(shù)量的指標。對于美聯(lián)儲基金期貨而言，自經(jīng)濟衰退以來，這一數(shù)量翻了一番多，自2013年左右零利率環(huán)境的深度以來，這一數(shù)量翻了兩番多。這表明，成交量的增長并不是簡單地集中在少數(shù)幾個非常大的參與者中，而是來自新的參與者和隨著時間的推移而增持的較小的參與者。似乎有理由得出這樣的結論：交易量的增長和對這一市場的參與增加了將各種觀點納入其價格發(fā)現(xiàn)的范圍，增加了其預測能力。

　　總而言之，由于短期內(nèi)美聯(lián)儲是否降息存在分歧，利用芝商所30天聯(lián)邦基金期貨(ZQ)對沖風險是非常有效手段。