中秋節(jié)假期期間，全球市場(chǎng)波動(dòng)加，節(jié)后國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)開盤后如何走呢？

　　成材價(jià)格跌破成本 黑色系反彈獲支撐

　　近期，黑色系走出一波流暢的上漲行情。中秋節(jié)前一交易日鐵礦石、螺紋鋼、焦炭主力合約分別上漲3.74%、2.10%和2.09%。特別是鐵礦石期貨，早盤以666.5元高開，全天價(jià)格強(qiáng)勢(shì)振蕩運(yùn)行。全天最高681元/噸，最低659元/噸，最終報(bào)收于680元，漲3.74%。

　　廣州恒九投資基金經(jīng)理張?zhí)煸L向記者表示，九月份黑色系呈現(xiàn)出反彈趨勢(shì)，主要是安全邊際、驅(qū)動(dòng)力和心理變化三點(diǎn)引起的：一是之前悲觀預(yù)期過于濃厚，成材價(jià)格跌破原料成本；二是在環(huán)保過程中，產(chǎn)量和庫存的持續(xù)下跌疊加金九銀十的行情，對(duì)黑色價(jià)格有所提振；三是降準(zhǔn)改變投資者的心理預(yù)期。只要降準(zhǔn)，資金或多或少會(huì)流入到房地產(chǎn)或基建。另外，從過往四五年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，降準(zhǔn)后螺紋、焦炭上漲的幅度有限，鐵礦石的提振動(dòng)力更足、空間更大。

　　“近期黑色板塊，成材供需是關(guān)鍵，其中螺紋需求更是重中之重。”招商期貨黑色研究員陶銳表示，具體到上周，信貸數(shù)據(jù)好于預(yù)期，居民長(zhǎng)期貸款增速依舊維持，周內(nèi)去庫力度仍強(qiáng)，既本輪成材反彈邏輯仍未被打破，且在鐵水、廢鋼轉(zhuǎn)換邏輯下，原料也跟隨上漲。不過，隨著本輪上漲，原料價(jià)格已修復(fù)貼水，且焦炭給出部分利潤(rùn)，整體估值上優(yōu)勢(shì)已不強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)仍在成材端。

　　對(duì)于后市，陶銳認(rèn)為，在表需未降、供給未起的背景下，本輪反彈邏輯仍能繼續(xù)，但隨著估值的修復(fù)，01螺紋接近電爐平均成本、地產(chǎn)推盤下滑，后續(xù)反彈空間需謹(jǐn)慎看待，多多關(guān)注表需、電爐產(chǎn)量、地產(chǎn)資金等因素的變動(dòng)。

　　在張?zhí)煸L看來，九月份只是一個(gè)階段反彈行情，長(zhǎng)期來看黑色仍然處于下行趨勢(shì)。“未來鋼鐵行業(yè)將面臨兩個(gè)特征：一是鋼廠利潤(rùn)率下降，未來鋼廠將處于低利潤(rùn)狀態(tài)，二是未來三到五年時(shí)間，房產(chǎn)價(jià)格會(huì)有一定的向下微調(diào)。人們一直認(rèn)為房?jī)r(jià)只漲不跌的觀點(diǎn)將成為歷史，房地產(chǎn)的下行將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)黑色的需求不足。從房地產(chǎn)到成材再到原料端，形成交替式下行的節(jié)奏。”他說。

　　黃金、白銀表現(xiàn)疲軟 是技術(shù)回調(diào)還是周期拐點(diǎn)

　　因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，全球貿(mào)易摩擦緩和，近期黃金、白銀價(jià)格大幅回落。中秋節(jié)期間的外盤黃金下跌幅度較小，COMEX黃金期貨和倫敦現(xiàn)貨跌幅均不足1%。而反觀白銀，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五COMEX白銀期貨大跌3.7%，報(bào)17.51美元/盎司，創(chuàng)8月23日以來新低。倫敦現(xiàn)貨白銀跌3.59%，報(bào)17.43美元/盎司。

　　據(jù)悉，周五早間公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表示，美國(guó)8月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，預(yù)期增長(zhǎng)0.2%，7月份為0.7%，其增幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　五礦經(jīng)易期貨貴金屬分析師王俊表示，最近貴金屬下跌的原因有以下幾個(gè)方面，一是美國(guó)零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期；二是進(jìn)入九月之后，種種跡象表明，中美貿(mào)易摩擦緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所回落；三是之前黃金、白銀上漲行情中，多頭涌入的情況特別明顯，后續(xù)很難有新的資金涌入，更有可能是之前多頭的逢高離場(chǎng)。

　　在王俊看來，近期貴金屬價(jià)格走弱，是一輪技術(shù)性的回調(diào)，對(duì)未來貴金屬的行情依然看多。

　　這波貴金屬的上漲有其內(nèi)在的宏觀邏輯，即貿(mào)易摩擦短期內(nèi)不可能完全結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)走弱、全球央行轉(zhuǎn)鴿的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　那么，在當(dāng)前的價(jià)格下，黃金和白銀誰更具有投資優(yōu)勢(shì)呢？“金銀不分家，從投資的價(jià)值來看，白銀的走勢(shì)取決于市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格的判斷。”北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒表示，這一輪黃金相比白銀上漲幅度更大，白銀上漲略微滯后，投資者可能會(huì)去比較金銀比。根據(jù)以往數(shù)據(jù)，上一輪黃金牛市的后半段，白銀開始突然發(fā)力，上漲的速度和幅度都很大，這可以理解為當(dāng)黃金確認(rèn)為牛市時(shí)，一部分投資者認(rèn)為白銀價(jià)值被低估，轉(zhuǎn)而去投資白銀。過去一個(gè)月的黃金、白銀的走勢(shì)也說明了這種觀點(diǎn)。

　　蔣舒說，整體來說，若投資者認(rèn)為之后的中美貿(mào)易能夠談成，貴金屬價(jià)格下跌，從做空的角度看，黃金比白銀更適合。

　　若認(rèn)為中美貿(mào)易談判不成功，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在今年之內(nèi)就能確立，從看漲貴金屬的角度來說，做多白銀的價(jià)值比黃金高。

　　王俊也表示，從目前的金銀比來看，雖說較之前的高點(diǎn)有所修復(fù)，但還屬于偏高位置。

　　如果后市貴金屬回調(diào)企穩(wěn)，白銀的爆發(fā)性將高于黃金。

　　據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17日至18日召開貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)該機(jī)構(gòu)將降息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在最近的講話中強(qiáng)調(diào)稱：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨“顯著風(fēng)險(xiǎn)”，并重申美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，使各界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期也得到進(jìn)一步鞏固。

　　倫敦基本金屬多數(shù)收漲 有色或?qū)⒚媾R一輪補(bǔ)漲

　　有色方面，周五倫敦基本金屬多數(shù)收漲。

　　具體來看，LME期銅漲2.28%報(bào)5966美元/噸，LME期鋅漲1.83%報(bào)2390美元/噸，LME期鎳跌1.31%報(bào)17755美元/噸，LME期鋁漲0.55%報(bào)1813美元/噸，LME期錫跌2.77%報(bào)16650美元/噸，LME期鉛漲1.56%報(bào)2109.5美元/噸。

　　金瑞期貨研究所所長(zhǎng)王思然告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，節(jié)日期間外盤金屬大漲，主要有以下幾個(gè)原因：首先，中美貿(mào)易形勢(shì)緩和，這是最近一年多以來決定全球金融市場(chǎng)走向的風(fēng)向標(biāo)。9月12日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)中國(guó)的原定于10月1日征收的關(guān)稅推遲到10月15日，中國(guó)隨后也釋放了善意，雙方都在為10月會(huì)談創(chuàng)造有利氛圍。

　　其次，歐洲央行在9月12日晚間宣布降息并重啟量化寬松，這是3年多來歐洲央行首次降息。越來越多的央行加入了降息潮，不出意外下周美聯(lián)儲(chǔ)有望宣布繼續(xù)降息。國(guó)內(nèi)方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷加碼，近期高頻數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的回暖。從有色金屬自身情況來看，普遍面臨庫存消費(fèi)比偏低，供應(yīng)端有支撐的特點(diǎn)；而無論LME還是Comex持倉報(bào)告都顯示投機(jī)空頭占比創(chuàng)新高，空頭占比高而價(jià)格并未大幅下挫，這說明市場(chǎng)可能存在過于悲觀的定價(jià)，一旦形勢(shì)反轉(zhuǎn)就會(huì)出現(xiàn)大量投機(jī)空頭退出而價(jià)格短期內(nèi)強(qiáng)烈上漲的情況。

　　“節(jié)后國(guó)內(nèi)有色期貨料會(huì)補(bǔ)漲，考慮到人民幣升值以及比價(jià)關(guān)系的約束，整體來看內(nèi)盤上漲幅度將不及外盤。”王思然認(rèn)為，從未來有色金屬的走勢(shì)看，中美貿(mào)易談判仍然是主導(dǎo)因素。美國(guó)需要盡快達(dá)成一份協(xié)議，但關(guān)鍵問題上雙方分歧仍大，不確定依舊較高。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度雖然在不斷加強(qiáng)，但是對(duì)房地產(chǎn)始終嚴(yán)控，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將受到拖累，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，有色金屬反彈結(jié)束后可能會(huì)再度承壓。

　　國(guó)際油價(jià)重回振蕩 后期上漲幅度有限

　　周二以來，國(guó)際原油出現(xiàn)了較大幅度的下跌，WIT原油周二至周五最大跌幅一度達(dá)到8.03%。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，造成原油價(jià)格大幅下挫的原因主要是美國(guó)總統(tǒng)特朗普解雇了鷹派的國(guó)家安全顧問，這向外界傳遞出美國(guó)和伊朗關(guān)系緩和的信號(hào)。

　　在伊朗問題上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾討論放寬對(duì)伊朗的制裁，以便與伊朗總統(tǒng)魯哈尼本月晚些時(shí)候能舉行會(huì)談，這引發(fā)時(shí)任國(guó)家安全顧問博爾頓的激烈反對(duì)。因此，特朗普決定讓博爾頓離職，并在周二予以宣布。博爾頓的職業(yè)生涯一直對(duì)伊朗持強(qiáng)硬態(tài)度，他長(zhǎng)期以來一直呼吁對(duì)該國(guó)進(jìn)行先發(fā)制人的打擊以摧毀其核計(jì)劃。他的突然離職立即引發(fā)了一些猜測(cè)，即美國(guó)的“最大化壓力”行動(dòng)可能會(huì)緩解，以促使伊朗領(lǐng)導(dǎo)人坐上談判桌上。

　　金石期貨投資咨詢部主管黃李強(qiáng)表示，后期，原油影響因素多空交織。一方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體開始執(zhí)行寬松的貨幣政策，利多原油。其次，美國(guó)商業(yè)原油庫存持續(xù)下降，去庫存支撐油價(jià)。另一方面，美國(guó)煉油廠進(jìn)入檢修季，下游消費(fèi)將會(huì)減少。加之，中東局勢(shì)的緩和，原油不具備大幅上漲的走勢(shì)。”預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)解雇安全顧問的利空反應(yīng)充分之后，將會(huì)出現(xiàn)一波補(bǔ)漲的走勢(shì)，但是幅度有限。“他說。

　　“在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境增長(zhǎng)乏力的背景下，原油的需求端將持續(xù)困擾市場(chǎng)，沒有實(shí)質(zhì)性的需求支撐，油價(jià)的上漲是難以持續(xù)的。

　　”海通期貨能源化工研究組長(zhǎng)楊安表示，市場(chǎng)一旦出現(xiàn)宏觀環(huán)境維穩(wěn)，如果油價(jià)不借機(jī)組織反彈行情，那后期走勢(shì)將更不容樂觀。

　　楊安表示，目前看來，雖然油價(jià)仍處于典型的多空相持的區(qū)間振蕩階段，但隨著時(shí)間的推移，做反彈行情升級(jí)的機(jī)會(huì)正在從多頭手中溜走。

　　不出意外原油市場(chǎng)10月中旬之后將再次嘗試梳理方向，但油價(jià)維持穩(wěn)定是大概率事件。

　　USDA報(bào)告偏多 CBOT大豆價(jià)格小幅上揚(yáng)

　　9月13日新華社消息稱，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部相關(guān)方面獲悉，日前美方已決定對(duì)擬于10月1日實(shí)施的中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅措施做出調(diào)整，中方支持相關(guān)企業(yè)從即日起按照市場(chǎng)化原則和WTO規(guī)則，自美采購一定數(shù)量大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)將對(duì)上述采購予以加征關(guān)稅排除。

　　中方有關(guān)部門表示，中國(guó)市場(chǎng)容量大，進(jìn)口美國(guó)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品前景廣闊，希望美方言而有信，落實(shí)承諾，為兩國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域合作創(chuàng)造有利條件。

　　除此之外，在中秋假期期間，USDA發(fā)布9月供需報(bào)告，主要下調(diào)了美豆舊作的期末庫存以及新作的單產(chǎn)（48.5—47.9），報(bào)告總體偏多，致使CBOT大豆上漲接近30美分。

　　“國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將面臨南美貼水回落及CBOT大豆上漲的博弈。”草本投資農(nóng)產(chǎn)品研究員劉智勇表示，隨著美國(guó)中西部大豆主產(chǎn)地的同比溫度回升，霜凍概率在降低，CBOT大豆上方空間不斷縮小；疊加貿(mào)易戰(zhàn)緩和的氛圍，國(guó)內(nèi)豆粕多頭減倉，價(jià)格大幅下滑至負(fù)榨利。更大的變量在于中美雙方互表善意，中方支持相關(guān)企業(yè)采購美國(guó)大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品，并予以加征關(guān)稅排除。

　　他認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)需關(guān)注三點(diǎn)：一是北美溫度偏低是大背景，目前的溫度回升如果是階段性，那后續(xù)霜凍的風(fēng)險(xiǎn)依然存在；二是中方的采購是否是可持續(xù)性的，也就是南美的升貼水回落的幅度；三是巴西目前的天氣非常干旱，對(duì)播種進(jìn)度的影響甚至單產(chǎn)的影響。