2019年上半年，在全球經濟增長放緩的背景下，國際經貿格局變化、美伊局勢緊張等為國際市場帶來許多不確定因素，國內經濟整體運行在一季度呈現“開門紅”，GDP同比增長6.4%，國內商品期貨市場上半年整體呈現振蕩上揚的態勢，其中鐵礦石、原油、紅棗、油粕類品種表現亮眼。展望下年國內商品期貨市場，又有哪些品種值得關注？

　　全球經濟增長放緩 商品市場上半年振蕩上行

　　今年以來，全球經濟整體呈現增長放緩的態勢，我國經濟下行壓力加大。在此背景下，中美貿易磋商進展、中東地區局勢變化、OPEC減產計劃等給上半年的商品市場帶來不少變數，從整體情況來看，上半年國內商品期貨市場呈現振蕩上揚態勢。數據顯示，南華商品指數2019年年初至今累計上漲12.11%。

　　具體到各個板塊情況來看，上半年國際油價波動劇烈，首先受沙特減產、美方宣布對伊朗取消原油豁免等因素影響，原油價格在4月以前一路上行；隨后國際經貿緊張局勢升級引發了市場擔憂情緒，國際油價大幅下跌；近日以來，地緣事件、美聯儲降息預期又推動油價反彈，油價波動也對化工品種重心產生影響。

　　農產品(000061)板塊上半年總體表現平淡，南華農產品指數上半年累計微漲0.27%，但紅棗、蘋果等品種受極端天氣、供應減產等影響，價格一度維持高位水平，此外，中美貿易談判進展引發國內蛋白粕和油脂等品種的價格波動。

　　貴金屬成為今年上半年市場關注焦點。美聯儲降息預期、全球貿易摩擦升溫等相關消息使得市場多頭情緒濃厚，金價在6月以來持續上漲，接連突破整數關口，一度走出六連陽行情，在上周稍有回落。

　　在黑色板塊，現貨供需矛盾的加劇推動今年鐵礦石價格持續上漲。數據顯示，年初至今鐵礦石指數累計漲幅近64%。

　　需求端成主導因素 黑色系價格增速將放緩

　　“目前，黑色系產業鏈在終端需求方面，房地產、基建和制造業均存在放緩風險；中端貿易商投機需求謹慎；上游鋼廠利潤收縮，高成本電爐鋼廠有主動減產跡象，高爐轉爐長流程鋼廠面臨環保限產壓力，整體來看，黑色產業鏈呈現供需兩弱態勢�！狈治鱿掳肽旰谏�系品種基本面，金瑞期貨研究所黑色研究主管卓桂秋認為，如果鐵礦石供應端未有進一步收緊，那么受鋼廠環保限產擾動，預計鐵礦石供需緊平衡將邊際放松，可能出現去庫放緩甚至壘庫現象。

　　中安匯富資本管理工業品研究總監趙超越則對期貨日報記者表示，由于鐵礦石現貨價格接近每噸120美元，從長周期看，勢必刺激非主流礦山復產。同時，涉及3000萬噸產能的巴西Brucutu礦山已經通過復產審批，預計鐵礦石下半年的價格波動會小于上半年，經歷一個逐步見頂高位企穩的過程�！疤粕较蕻a使得鐵礦石去庫速度下降，供需缺口有所緩解。但礦價不會大幅下跌，因為限產后鋼廠利潤回升，鐵礦石邏輯從總量缺口變為中高品礦缺口，MNP等主流礦依然緊缺。”

　　結合目前基本面情況，卓桂秋表示，在下半年鋼廠不限產的情況下，預計今年鐵礦的供應缺口在1.18億噸左右，邊際成本維持在120—130美元/干噸之間，而目前鐵礦石普氏指數為117.95美元/干噸，即大部分缺口已得到交易�！霸谙掳肽甏嬖诃h保限產以及70周年國慶或有限產政策擾動的情況下，預計鐵礦石需求減弱，供應缺口收窄，價格或在100—130美元/干噸之間寬幅振蕩，而風險點在于，下半年鋼廠實際限產力度不大或鐵礦石供應端進一步收緊。”

　　對于螺紋鋼供需情況，卓桂秋認為，供應端受環保限產影響，預計產量有所收縮，但需求端存在不確定性，目前房地產存在放緩風險，同時基建需求反彈乏力，但潛在的宏觀逆周期調控政策為二者來帶變數。

　　趙超越則表示，螺紋需求穩定，現貨價格的高度取決于限產力度�！坝捎诮衲杲洕�下行壓力不小，供應端大概率不會進行長期嚴厲的環保一刀切限產，但可能會在國慶節前后出現短期限產情況。”

　　減產規模延續 原油有望維持供應偏緊

　　“今年以來原油市場一直處于供應偏緊局面，而在G20峰會上，俄羅斯與沙特表示將以之前規模延長OPEC+協議，時間可能是6或9個月，基本上保證了今年年底之前原油市場仍將延續供需基本平衡甚至供應偏緊的基本面大趨勢�！�?海通期貨原油分析師楊安表示，之前市場普遍預期原油減產延續到年底，而從最新的消息來看，俄羅斯總統普京表示減產時間可能是6或9個月，這將在一定程度上提振市場，但減產量維持之前規模，并未超出市場預期，甚至給市場留有潛在利空的操作空間，相比上半年，減產因素對下半年油價的利多作用或將減弱。

　　與此同時，在G20峰會期間，中美雙方表示重新恢復貿易談判。對此，楊安表示，事件短期有助于穩定市場情緒，提振市場信心，但長期來看，還是需要保持理性看待中美之間的發展趨勢，仍要時刻警惕中美貿易爭端上的不可預測性。

　　他還表示，上半年需求端不振一度拖累了油價表現，即將到來的三季度是市場期待的需求旺季，需要關注中國、美國市場的相關表現，?美聯儲加息預期的兌現和力度也將直接影響美國利率和美元市場表現，進而影響全球金融市場，利率、匯率和油價之間的相互影響將進一步為市場注入不確定性。

　　農產品整體價格企穩抬升 天氣因素仍是熱點

　　“在經歷去年四季度連續走弱后，農產品板塊在今年上半年觸底企穩并緩慢抬升，其中飼料版塊表現較為強勢，油脂類在一季度小幅反彈后后繼乏力，重回弱勢格局�！狈治霎斍盎�本面情況，中糧期貨(博客,微博)研究院油脂油料組研究員白杰表示，油脂油料板塊，受禽類養殖增加帶來的蛋白需求提升提振，前期國內蛋白需求過度悲觀預期得到一定修復，但棕櫚油供需在沒有實質性改善之前，價格將維持偏弱態勢，拖累油脂整體價格；雞蛋板塊，前期蛋雞苗補欄較大，由于生長周期的時滯效應，遠月雞蛋供給壓力會比較大，除了正常供給外，還可能存在一些非正常供給來增加雞蛋的供應壓力。

　　對于下半年行情走勢，他認為，未來一段時間，中美貿易談判將繼續是農產品市場的重要風險點，談判存在不確定性，需要時刻關注談判進展，這不僅將影響到未來人民幣匯率，對于油籽來說，還會影響到大豆出口競爭地的升貼水報價和美國大豆的出口前景。此外，天氣將在下半年繼續成為市場炒作熱點�！癎20會議上中美貿易談判重啟可能給美國大豆帶來出口契機，疊加新作大豆的天氣炒作，美豆在未來一段時間繼續存在上漲驅動，國內豆粕可能會在美豆進口沖擊下出現短暫的回調，但是預計向下空間有限，美豆收割壓力之前仍將呈現易漲難跌態勢，風險點在于國內蛋白需求再次大幅惡化。”