邱怡宏 |海通期貨研究員

　　黑龍江大學碩士，從業5年來主要負責黑色金屬產業基本面研究，對證券市場、資管方向、程序化交易、宏觀經濟有獨特的見解，入行以來總共發表174篇深度研究報告。

　　核心觀點

　　.今年鐵礦石進口量至目前為止同比尚未實現正增長，但差距已在收窄中，環比也在陸續恢復中。

　　供給端主要還是依賴外礦，外礦在陸續恢復中，內礦現狀不易改變，整體供應呈穩步恢復狀態

　　需求方面由于整體鋼材產量重心已經抬升，鐵礦整體需求低于去年的可能性并不大，短期更側重于環比的變化

　　2019年上半年礦價的推漲是有基本面的支撐的，供給端因事故大幅縮水，需求端鋼廠高爐限產不及預期，鋼材產量屢創新高，港口庫存持續低于去年同期水平。但8月份礦價則出現了掉頭向下的持續暴跌行情，該行情除了消息、情緒及資金等方面的刺激，基本面也是有所變化的。

　　供給端

　　受成本、環保等因素影響，2018年起鐵礦石原礦產量水平縮水近一半，使得內礦出現了低位的新水平，與2018年水平相比，2019年內礦產量是有增量的，且近兩個月同比增幅均比較大，6月份鐵礦石原礦產量同比增長12.1%，7月份同比增長9.9%；2019年依存度最高的依然是外礦，今年鐵礦石進口量至目前為止同比尚未實現正增長，但差距已在收窄中，環比也在陸續恢復中。

　　需求端

　　鐵礦石需求同比增長的格局不可否認，2019年生鐵產量、粗鋼產量的重心均出現了明顯抬升，較往年水平高出一個臺階，直至7月份數據才出現了比較明顯的下滑，對應的7月份鋼廠高爐開工率也維持在低位水平徘徊，顯示需求確實是有比較明顯的弱化，可以看到環比需求確實是有所下滑的。

　　在供給回升疊加需求弱化的雙重作用下，測算的供應缺口由負回正，6月份供應還短缺500萬噸左右，7月份則供應過剩1400萬噸左右，鐵礦石港口庫存也在1.1-1.2億噸的區間震蕩徘徊了許久，降庫過程遇到了瓶頸。

　　由此來看，8月份的下跌確實有一部分是由鐵礦石供需平衡出現變化所推動的，但環比供應的恢復及需求的收縮不足以支撐本輪如此快速的暴跌，所以筆者粗略地將此歸結于下跌有基本面變化的推動，但暴跌更多來自于情緒及資金等方面的刺激。

　　正如過快的上漲易引發回調一樣，過快的下跌也難避免階段性反彈修復，待冷卻后后期行情終歸要回歸理性，具體為，供給端主要還是依賴外礦，外礦在陸續恢復中，內礦現狀不易改變，整體供應呈穩步恢復狀態；需求方面由于整體鋼材產量重心已經抬升，鐵礦整體需求低于去年的可能性并不大，短期更側重于環比的變化，隨著70周年大慶臨近，需求收縮預期強烈，但需求弱化也是循序漸進進行的；供給穩步恢復疊加需求走弱格局下，鐵礦石港口降庫將會更波折，短期整體仍將呈現偏弱勢格局。

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