導(dǎo)  讀：

　　每周三我們會(huì)推出實(shí)戰(zhàn)策略欄目《周度策略》，每周做一次重點(diǎn)交易機(jī)會(huì)推薦。

　　本周我們就來看看乙二醇~

　　一、乙二醇概述

　　乙二醇是一種重要的石油化工基礎(chǔ)有機(jī)原料，常溫下是無色、無臭、有甜味的粘稠液體，比重是1.11，比水略重。

　　乙二醇的用途也非常廣泛，主要用于聚酯產(chǎn)品、防凍液、同時(shí)還可用于潤滑劑、增塑劑、表面活性劑、涂料、炸藥、油墨等等。其中聚酯類產(chǎn)品（包括聚酯纖維、聚酯薄膜、聚酯塑料及其他）約占乙二醇消費(fèi)量的90%。而85%左右的聚酯又用于滌綸的生產(chǎn)，而滌綸又主要用于紡織服裝。

　　從用途這塊，可以看出，乙二醇的需求看聚酯，聚酯的需求看紡織行業(yè)，紡織品消費(fèi)主要是國內(nèi)和外貿(mào)需求。國內(nèi)需求相對(duì)飽和的狀態(tài)下，外貿(mào)需求就成為影響乙二醇需求的主要因素，這也是為什么中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)聚酯類相關(guān)期貨品種影響這么大的原因。

　　乙二醇的另一個(gè)重要消費(fèi)領(lǐng)域是防凍液，防凍液需求跟汽車消費(fèi)緊密相關(guān)，我國目前汽車保有量是6.4人/輛，比發(fā)達(dá)國家1.3人/輛，還有較大的差距，未來汽車市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，對(duì)防凍液的需求只增不減。不過這一因素是長期的，短期影響較弱。

　　乙二醇生產(chǎn)路線主要分為：乙烯法和煤基合成氣草酸酯法。

　　乙烯法根據(jù)乙烯來源不同又可以分為石腦油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯和MTO法制甲醇再制取乙烯，而合成氣草酸酯法多用于中國，絕大部分廠家采用煤質(zhì)合成氣，少數(shù)廠家提純電石爐尾氣中的co作為合成氣。

　　以2017年的數(shù)據(jù)來看，我國乙烯法制乙二醇占比70%左右，煤基合成氣草酸酯法則占30%左右。因?yàn)槲覈�資源結(jié)構(gòu)是貧油少氣多煤，所以，煤基合成氣法，算是中國特色的乙二醇生產(chǎn)方法，相對(duì)而言，這種方法環(huán)境污染較嚴(yán)重。

　　我國是世界上最大的乙二醇消費(fèi)國，雖然國內(nèi)近年來的產(chǎn)能不斷的在擴(kuò)大，但是進(jìn)口依賴度還是非常大，達(dá)到60% 左右。沙特是中國乙二醇主要的進(jìn)口來源地，進(jìn)口占比常年達(dá)到44%。所以乙二醇的港口庫存是分析其價(jià)格的一個(gè)重要因素。

　　二、乙二醇基本面現(xiàn)狀分析

　　供給端：

　　1生產(chǎn)成本與利潤分析

　　無論是哪種生產(chǎn)工藝制備乙二醇，其原材料都跟原油價(jià)格緊密相關(guān)。在分析化工產(chǎn)業(yè)品種價(jià)格走勢(shì)和原油關(guān)系的時(shí)候，有一個(gè)特點(diǎn)：當(dāng)價(jià)格跌至成本價(jià)附近的時(shí)候，原油價(jià)格對(duì)其成品價(jià)格的影響度增強(qiáng)。

　　6月份以來，國際地緣政治中美伊關(guān)系變得越發(fā)緊張，先是阿曼港油輪爆炸事故，接著是伊朗擊落美國無人機(jī)，再而后是煉廠爆炸等等事故，都在強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)未來原油供給不確定性的預(yù)期。

　　這樣一來，原油價(jià)格的邏輯，也徹底由5月份對(duì)需求走弱的擔(dān)憂變?yōu)閷?duì)供給減少的擔(dān)憂。

　　隨之而來的是，美原油價(jià)格自51美元的低點(diǎn)上漲至58美元附近，漲幅超過13%。

　　原油價(jià)格的抬升，勢(shì)必對(duì)積弱的乙二醇價(jià)格起到一定的支撐作用。

　　乙二醇期貨自去年12月上市以來，經(jīng)歷了3個(gè)多月的盤整之后，便一路下行，到達(dá)目前的低位調(diào)整。這一過程中，現(xiàn)貨價(jià)格也不斷下行，在乙二醇的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，無論是石腦油一體化動(dòng)態(tài)利潤，還是外采乙烯動(dòng)態(tài)利潤，都是一路走低，直至利潤為負(fù)。直到5月下旬開始動(dòng)態(tài)利潤才有所回升，目前腦油一體化動(dòng)態(tài)利潤也才勉強(qiáng)達(dá)到盈虧平衡線，而外采乙烯動(dòng)態(tài)利潤依舊是負(fù)值。

　　2乙二醇裝置開工率分析

　　虧本的買賣肯定沒法持續(xù)。于是我們可以看到，乙烯法開工率從5月初的82%下降至目前的72%；非乙烯法的開工率從5月初的62%下降至目前的54%，降幅分別為：12.19%和12.5%。

　　現(xiàn)階段的乙烯法乙二醇開工率為72%，非乙烯法乙二醇開工率為52%，較之前的開工率數(shù)值均有明顯的下滑。

　　目前已知的停車裝置有兩套：一個(gè)河南能源位于永城的20萬噸/年產(chǎn)能合成氣裝置，另一個(gè)是位于安陽20萬噸/年產(chǎn)能的裝置。

　　供應(yīng)上，整體仍舊呈現(xiàn)收縮的狀態(tài)，結(jié)合國內(nèi)乙二醇裝置動(dòng)態(tài)統(tǒng)計(jì)表來看，后期預(yù)計(jì)將有所持續(xù)。

　　3乙二醇庫存情況

　　18年下半年由于原油價(jià)格的大幅下挫，進(jìn)口乙二醇成本優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)口力度加大，港口庫存不斷累積，死死的壓制著乙二醇的價(jià)格，即便在19年上半年原油價(jià)格走強(qiáng)的時(shí)期內(nèi)，乙二醇也未能得到喘息之機(jī)。

　　直至5月份開始，華東地區(qū)港口庫存才開始出現(xiàn)向下走勢(shì)。乙二醇港口庫存（華東地區(qū)合計(jì)）從4月底123.9萬噸降至目前114.1萬噸，降幅7.9%。

　　需求端 ：

　　4乙二醇下游聚酯及滌綸現(xiàn)貨價(jià)格

　　5月下旬開始，長期走弱的聚酯現(xiàn)貨和滌綸現(xiàn)貨價(jià)格，出現(xiàn)底部拐點(diǎn)，開始向上運(yùn)行。

　　聚酯、滌綸需求增長，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，隨之而來的是滌綸的庫存減少和聚酯開工率的回升。

　　聚酯開工率整體呈現(xiàn)上升之勢(shì)，其中聚酯聚合體的開工率達(dá)到了92.20%，為歷史同期最高值。下游各類滌綸產(chǎn)品的庫存急劇下滑，從平均20余天的庫存量降到了10天不到，降至相對(duì)低位。

　　綜合上面的分析，對(duì)乙二醇供求格局可以作如下小結(jié)：

　　1、持續(xù)的下跌行情導(dǎo)致乙二醇生產(chǎn)利潤被不斷壓縮至負(fù)值，企業(yè)開始主動(dòng)減產(chǎn)，降低開工負(fù)荷。到5月下旬開始，乙二醇開工率和港口庫存開始出現(xiàn)向下拐點(diǎn)；

　　2、習(xí)特通話之后，貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期緩和，聚酯需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，開工率上升，下游滌綸庫存急劇下降，帶動(dòng)乙二醇需求轉(zhuǎn)好；

　　3、地緣政治不確定增加，擾動(dòng)原油價(jià)格走強(qiáng)，從成本端為乙二醇價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

　　三、技術(shù)面分析及操作建議

　　操作建議：激進(jìn)者，可背靠底部區(qū)間上沿4500附近可開設(shè)一半的底倉，若持倉后，價(jià)格回調(diào)至4400附近，可補(bǔ)開另外半倉，但總倉位不宜超過20%。保守者可耐心等待價(jià)格回調(diào)4400附近，開多單。

　　若價(jià)格跌破4300，則全部倉位止損。

　　以跟蹤止損方式持倉，第一盈利目標(biāo)4700，后續(xù)不排除上沖5000可能。

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