近期原油大跌、中美貿(mào)易糾紛促使乙二醇價格進一步下跌。但是乙二醇生產(chǎn)企業(yè)大面積虧損，進口套利空間關(guān)閉，庫存進入下行周期，乙二醇已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，目前具備一定的買入價值。

　　利空逐步消化

　　近兩年，國內(nèi)煤制乙二醇裝置大量投產(chǎn)，乙二醇整體供需情況已經(jīng)由前幾年的緊平衡轉(zhuǎn)為過剩狀態(tài)。不僅如此，受中美貿(mào)易摩擦影響，終端服裝消費增速下滑，這導(dǎo)致下游聚酯企業(yè)采購有限，造成了乙二醇庫存高企，價格呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢。5月以來，除供需層面的利空之外，突發(fā)因素造成乙二醇價格進一步下跌。

　　首先，全球經(jīng)濟增速下滑，原油消費增速也因此有所下降。與此同時，美國、沙特的原油產(chǎn)量增加，全球原油供大于求問題逐漸顯現(xiàn)。特別是近期美國宣布延緩對伊朗的制裁，這使得市場此前擔(dān)憂伊朗原油出口下降的預(yù)期落空，原油供大于求問題進一步加劇，全球原油價格大幅回落，能源及相關(guān)產(chǎn)品價格也相應(yīng)下跌，成本塌陷使乙二醇價格重心不斷下移。

　　其次，此次美國對我國加征的關(guān)稅清單中涉及了總額達700億美元的紡織和服裝制品，而乙二醇終端消費主要是化纖面料。因此中美貿(mào)易糾紛對乙二醇的終端消費沖擊極大，市場信心受挫，終端訂單下降，并逐漸向化纖上游傳導(dǎo)。

　　基本面有所改善

　　受乙二醇價格持續(xù)下行影響，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化。目前國內(nèi)乙二醇各種工藝的生產(chǎn)裝置均陷入虧損狀態(tài)。在這種情況下，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性較差，目前開工負荷僅為65%左右，為近些年的偏低水平。6月，永金化工的4套共計80萬噸的裝置及恒升化工、黔希煤化工的乙二醇裝置將會檢修，而如果乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的利潤得不到修復(fù)，前期檢修的企業(yè)將會延遲檢修期限，而仍在生產(chǎn)的企業(yè)也難以維持，開工負荷將會進一步下滑，國內(nèi)供應(yīng)過剩問題將會得到緩解。

　　進口方面，隨著國內(nèi)乙二醇價格的持續(xù)下滑，進口貨源的套利空間逐漸關(guān)閉，這有助于緩解國內(nèi)乙二醇供應(yīng)過剩的問題。庫存方面，隨著乙二醇供應(yīng)的逐漸下降，乙二醇港口庫存已經(jīng)開始逐漸下降。截至5月30日，華東主港地區(qū)乙二醇港口庫存約116.3萬噸，較此前的高點下降10萬噸左右，高庫存對于乙二醇價格的壓制作用正在逐漸減弱。消費方面，目前下游聚酯的開工負荷在85%左右，整體需求表現(xiàn)穩(wěn)定。不過由于市場信心嚴重受挫，下游企業(yè)拿貨意愿不強，大多采取即買即用的操作策略，終端訂單有限。

　　整體上看，隨著乙二醇價格的不斷下跌，一方面，生產(chǎn)企業(yè)陷入大面積虧損，利潤亟待修復(fù)；另一方面，進口套利空間關(guān)閉，進口有望下降。隨著去庫存進程加快，乙二醇供需格局將不斷好轉(zhuǎn)。

　　綜上所述，目前市場恐慌情緒尚未平復(fù)，乙二醇存在進一步慣性下跌空間。但是基于我們對乙二醇基本面的分析，當前乙二醇價格有超跌的跡象，價值投資者可嘗試輕倉買入乙二醇。

　　（作者單位：金石期貨）