當前，乙二醇基本面整體處于弱勢格局，尤其來自需求端的悲觀預期為乙二醇價格帶來持續(xù)的下行壓力。

　　下游產(chǎn)業(yè)情緒極度悲觀

　　乙二醇下游產(chǎn)業(yè)情緒極度悲觀，主要體現(xiàn)在織造和服裝環(huán)節(jié)。從5月初中美貿(mào)易摩擦升級以來，下游聚酯產(chǎn)業(yè)真切感受到來自美國市場的壓力。5月10日開始，中國出口美國2000億美元商品加征關稅從10%上升為25%，對乙二醇下游影響最明顯的是滌綸工業(yè)絲產(chǎn)業(yè)。滌綸工業(yè)絲本身是一個出口占比比較高的聚酯產(chǎn)品，出口量為總產(chǎn)量的30%左右，而美國又是滌綸工業(yè)絲出口的第一大目的地，能占到滌綸工業(yè)絲出口量的四分之一左右。因此，就此次加征關稅而言，聚酯產(chǎn)品中滌綸工業(yè)絲遭受到最直接的沖擊，但考慮到目前中國工業(yè)絲產(chǎn)能占到全球的70%以上，美國市場很難尋找相當體量的替代量，目前國內主流工業(yè)絲大廠均在與美國進口商協(xié)商25%懲罰性關稅的分擔比例。

　　此外，市場比較擔心的是額外3200億中國輸美商品的關稅進展情況，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）宣布啟動對價值3000億中國出口至美國產(chǎn)品加征25%關稅計劃的公眾評議程序，該3000億美元產(chǎn)品稅號與本次的2000億美元產(chǎn)品，基本包含了中國對美國出口的所有紡織品服裝產(chǎn)品，這是當前下游市場情緒悲觀的核心影響因素。在當前環(huán)境下，下游工廠普遍采用隨用隨買策略，采購原料的積極性較低，而隨著織造和服裝環(huán)節(jié)成品庫存積壓，市場也逐步傳導至聚酯環(huán)節(jié)。根據(jù)筆者最新對華東市場的走訪調研，近期織造工廠降負動作明顯，這將直接減少對乙二醇的需求。

　　港口庫存壓力一直比較大

　　近半年來，乙二醇港口庫存壓力一直比較大。截至5月16日，華東主港乙二醇庫存約133.9萬噸，環(huán)比雖下降2.2萬噸，但張家港主港庫存依然高達92.9萬噸，相比上周增加1.3萬噸。在下游需求悲觀預期下，乙二醇高庫存狀況短期內不會改變。

　　同時，隨著乙二醇價格連續(xù)走低，國內乙二醇產(chǎn)業(yè)利潤水平大幅壓縮。當前，國內傳統(tǒng)石腦油工藝路線已無利潤并且每噸虧損50元左右，國內新興煤化工藝路線生產(chǎn)利潤已壓縮至328元/噸，接近生產(chǎn)成本，而國外天然氣工藝依然高達1280元/噸左右，非常具有競爭優(yōu)勢。國內石腦油制乙二醇有大石化集團支撐，階段性虧損可以通過產(chǎn)業(yè)鏈對沖，所以其開工水平只是小幅下降至78.49%左右。國內煤化工制乙二醇裝置開工水平明顯回落，從前期90%左右驟降至53.74%，且有繼續(xù)下降的趨勢。

　　綜合來看，乙二醇下游市場情緒悲觀，上游空間已被大幅壓縮，除海外天然氣工藝裝置依然具有較高利潤外，國內生產(chǎn)裝置利潤已被市場擠出。因此，在高庫存壓力下，近期乙二醇延續(xù)弱勢振蕩格局，但下方空間已經(jīng)不大，4000元/噸關口附近是重要底部區(qū)間。隨著煤制產(chǎn)品市場規(guī)模階段性減少，港口乙二醇庫存水平逐漸進入去化周期，乙二醇將逐步構建底部結構。其中重大變量在于中美貿(mào)易談判進程，需密切關注。

　　（作者單位：中國國際期貨(博客,微博)）

（責任編輯：劉思雨 ）