5月31日（周五），國內商品期貨市場普遍收跌，化工品重挫，原油持續下行收跌逾5%領跌商品市場，燃油跌逾3%，甲醇、瀝青跌逾2%；黑色系疲軟，雙焦下行焦炭跌近4%，鐵礦石、動力煤、螺紋跌逾1%；農產品(000061)多數下行，大豆、玉米跌逾1%，紅棗、菜粕跌近1%，雞蛋仍漲逾1%；有色金屬下挫，滬銅跌近1%，滬鋅、滬錫、滬鎳收跌。

　　截止下午收盤，原油跌5.07%，焦炭跌3.86%，燃油跌3.78%，甲醇跌2.67%，瀝青跌2.40%，鐵礦石跌1.62%，螺紋跌1.47%；漲幅方面，雞蛋漲1.40%，橡膠漲1.24%。

　　周五IF906資金流出3.56億，成交113056手，持倉減少1011手，期價下跌0.38%。兩市指數早盤跌漲不一，次新股集合競價階段表現活躍。隨后，油服板塊盤中走強，稀土板塊后發趕超，三大股先后翻紅沖高，市場人氣呈現回暖之勢。臨近上午收盤，指數沖高后回落。板塊方面，早盤活躍的次新、稀土與油服板塊開始回調，人造肉、農業板塊依舊領跌。盤面上看，空頭開始發力多頭觀望，市場氣氛再度回填，資金觀望情緒強烈，市場情緒再度轉冷。尾盤，指數表現依舊波瀾不驚，成交量無顯著變化。

　　技術上來看，本周承壓3670后出現加速下探，周四午盤出現探底回升，但周五再次出現承壓回落，從30分鐘線來看弱勢格局難改，市場維持低迷態勢，后市繼續維持中期偏空思路，等待本輪上探壓力確認點，若不能收復3670則繼續下破的概率增加，交易上繼續背靠3670做空。

　　近些日黑色系疲軟，鐵礦石今日收跌逾1%。海通證券(600837)發布的研究報告認為，鋼材盈利繼續下降，預計礦價已到頂部。下游需求較好但供給仍較多。從往年經驗看，4月份是每年需求最旺的季節，這主要是春季開工集中采購所致，預計季節性因素將開始慢慢體現。供給壓力下，成本大漲難以轉嫁。2014年普氏62%為96美元\/噸，目前礦價普氏62%已經達到104美元，考慮到目前海運費比2014年平均低了4美元左右，相當于對外礦來說，礦價已經110美元\/噸。在此價格下，全球停產礦石將會有明顯利潤，我們認為會有部分慢慢開啟。此外認為Vale的Brucutu隨時有復產可能，隨著我國需求下降，預計大概率目前礦價已經進入頂部。

　　原油領跌。供應端不缺炒作的故事，但是油價在本周連續幾日的振蕩拉鋸之后還是非常干脆的選擇了破位下行。對油價影響的關鍵因素已經從供應端轉移到了需求端。市場關注的焦點開始關注需求方面是否能支撐油價維持強勢，尤其是在連續上漲了4個月累積了巨大漲幅背景之下。

　　油價大跌的影響因素如下：首先，中國成品油市場表現疲弱，作為最大的原油需求增量貢獻國家，這樣的終端市場表現將會對原油市場表現形成重大拖累，尤其是汽油市場上周開始價格已經低于年初價格，這在原油同期上漲30%以上的背景下看起來如此的不可思議。其次，據有關機構預測在貿易談判前景不樂觀的情況下，全球石油需求今年將僅增長0.7%，僅為目前預估的一半。此外，持倉數據和投資者心理均發生了明顯變化。當前的原油市場是處在一個整體悲觀，供需內部分歧巨大的階段，但在拉鋸之后絕對油價最終還是選擇了沿阻力最小的方向運行，價格重心下行之勢已成，順勢操作是最佳選擇。同時我們也要注意，在供應端并未惡化，伊朗等地緣不確定性面前，油價存反復可能，因此交易過程中同樣要注意控制風險。

　　金屬方面，5月份鎳價上躥下跳，低點94540，高點102830，再一次詮釋了什么是妖鎳。上周五本周一連續兩根大陽線，一舉突破下行通道，但仍然不足以構成趨勢性上漲的條件：

　　首先新能源鏈條中短期來看仍然是抑制鎳價彈性主變量。鋰電池相對指數或者新能源汽車相對指數領先于鎳價1-2季度，目前來看，新能源汽車相關指數短期仍在探底期。

　　無論內外，鎳鐵低成本工藝、區域取代高成本區域、工藝將是一個必然趨勢，也是利潤格局重新分配的過程。

　　鎳鐵成本曲線陡峭化，但當LME鎳價達到12000$一線時，曲線扁平，邊際產能的占比份額不小，價格下行壓力也會得到高成本抵制，價格下行可能不會太順利。

　　從目前的排產情況來看，鋼廠在利潤逐漸壓縮且對未來相對悲觀的預期下仍然維持高排產，這也是鋼廠目前的理性選擇。其次，盡管社會庫存進一步創出新高，但鋼廠庫存依然在順利去化，鋼廠庫存轉移的效果還是比較好的，這也是鋼廠高排產的一個原因。因此我們認為鋼廠短期高排產的現象仍將延續，但在下游接貨能力逐漸減弱的情況下，后期鋼廠的庫存壓力將進一步凸顯，倒逼鋼廠進行減產檢修。這一點是目前市場擔心的主要原因。

　　從鎳鐵-不銹鋼鏈條來看，整個產品鏈的矛盾只能通過價格下調來達到新的平衡，其中鎳鐵行業與不銹鋼行業之間的利潤分配格局也將發生變化，鎳鐵行業利潤整體下移，轉移到不銹鋼行業。從3月末以來的行情可以看出，實際上鎳鐵行業已經在讓渡利潤于不銹鋼行業了。

　　國內的逼倉可能性越來越低，LME市場前期認為暴力逼倉的風頭也已經過去，03升貼水再次回到0軸以下。

　　從驅動鎳市場的兩大主線邏輯來看，無論是新能源的彈性邏輯還是鎳鐵不銹鋼的趨勢邏輯，中短期鎳價仍有下行空間，只有價格下跌，市場產業鏈之間的利潤重新分配，尋找新的平衡點，產業鏈才能更加健康地發展。