自4月中旬市場傳言國儲棉將輪出的消息開始，鄭棉由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，陰跌數(shù)日，最終此消息在4月下旬得到官方證實(shí)。5月初，中美貿(mào)易磋商密集展開，貿(mào)易戰(zhàn)烏云再現(xiàn)，內(nèi)外棉價破位下跌。之后，USDA5月報告發(fā)布利空信息，鄭棉連續(xù)兩個交易日跌停。展望后市，棉價前景堪憂。

　　USDA報告雪上加霜

　　2019年5月9日，美國政府宣布，自2019年5月10日起，對從中國進(jìn)口的2000億美元清單商品加征關(guān)稅的稅率由10%提高到25%。美方上述措施導(dǎo)致中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級，違背中美雙方關(guān)于通過磋商解決貿(mào)易分歧的共識，損害雙方利益，不符合國際社會的普遍期待。為了有效反擊美國對華貿(mào)易戰(zhàn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會2019年5月13日決定，自2019年6月1日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。

　　根據(jù)USDA發(fā)布的5月全球產(chǎn)需預(yù)測，2019/2020年度，美棉產(chǎn)量、出口量和期末庫存均有增加。根據(jù)1380萬英畝的意向面積，棉花產(chǎn)量預(yù)計為2200萬包。雖然2019/2020年度種植面積減少，但西南地區(qū)降雨充足使得棄收率下降、收獲面積增加，以至于美棉產(chǎn)量同比增長20%。同時，預(yù)計美國國內(nèi)用棉量為310萬包，出口量同比增長15%，達(dá)到1700萬包，但期末庫存上升到640萬包，同比增加180萬包。此外，預(yù)計庫存消費(fèi)比為32%，是2008/2009年度以來的最高值。

　　2019/2020年度，主產(chǎn)國單產(chǎn)普遍恢復(fù)，全球總產(chǎn)量預(yù)計增加700萬包，達(dá)到1.255億包。其中，美國增產(chǎn)幅度最大，之后是印度，而澳大利亞、巴西和中國的產(chǎn)量同比持平。

　　儲備棉流向市場

　　國家糧食和物資儲備局和財政部于2019年4月23日發(fā)布公告，將于2019年5月5日至2019年9月30日的國家法定工作日進(jìn)行儲備棉輪出，總量安排在100萬噸，實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售1萬噸左右。

　　5月13日，中國儲備棉管理有限公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉1.2萬噸，成交均價為13977元/噸，較前一交易日下跌412元/噸，折3128價格為15297元/噸，較前一交易日下跌426元/噸，總成交率為100%。截至5月13日，累計計劃出庫7.5萬噸，成交最高價為15930元/噸，最低價為13210元/噸。儲備棉的輪出及較高的成交率利空近月合約，但隨著儲備庫存的下滑，其對遠(yuǎn)期合約形成支撐。

　　工業(yè)庫存環(huán)比下降

　　國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的抽樣調(diào)查顯示，截至5月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為32天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比減少3.3天，同比增加0.3天。按此推算，全國棉花工業(yè)庫存為70.6萬噸，環(huán)比下降9.3%，同比減少2.2%。

　　采購意向調(diào)查顯示，5月初，準(zhǔn)備采購棉花的企業(yè)占64.6%，環(huán)比下降6.1個百分點(diǎn)，同比下降10個百分點(diǎn)；持觀望態(tài)度的占28%，環(huán)比上升7.3個百分點(diǎn)，同比上升4.1個百分點(diǎn)；不打算采購棉花的占7.3%，環(huán)比下降1.2個百分點(diǎn)，同比上升6個百分點(diǎn)。5月初，91.5%的抽樣企業(yè)打算穩(wěn)定配棉比，環(huán)比上升2.6個百分點(diǎn)，同比上升0.3個百分點(diǎn)；4.9%的企業(yè)打算加大配棉比，環(huán)比下降1.3個百分點(diǎn)，同比上升0.7個百分點(diǎn)；3.7%的企業(yè)打算降低配棉比，環(huán)比下降1.3個百分點(diǎn)，同比下降1.1個百分點(diǎn)。

　　綜上所述，在拋儲、貿(mào)易戰(zhàn)及USDA報告利空三連擊的情況下，鄭棉價格大幅下跌，一定程度上，美棉拖累了鄭棉，國內(nèi)棉花基本面強(qiáng)于美棉，國內(nèi)供應(yīng)存在缺口和儲備庫存下降對遠(yuǎn)期棉價形成支撐。此外，從技術(shù)面看，鄭棉破位下行，創(chuàng)近兩年半的新低，下方支撐較弱。操作上，不宜殺跌，建議觀望。

　　（作者單位：前海期貨）