核心觀點

　　.隨著到港增加，接下來兩周油廠壓榨量略有回升，供應端壓力會逐步增加。

　　市場生豬存欄普遍降低的情況下，生豬供應缺口逐漸放大，養殖戶壓欄惜售，再加上規模場挺價，屠企收豬難度較大，因此支撐本周豬價全面上漲。

    供應

　　國際大豆：4月USDA報告調整巴西產量1.17億噸，略高于上月的1.165億噸。巴西大豆收割接近尾聲，阿根廷大豆開始收割,收割進度達到50%。

　　國內大豆：3月國內進口大豆491.7萬噸，1-3月總進口量為1675.3萬噸，同比下降14.4%；4/5/6月份到港預估為830/720/850萬噸，4月下旬之后到港量開始增大。當前中國已采購超過1306萬噸美豆，其中已裝船553萬噸。

　　豆粕：上周壓榨量從前一周182萬噸回落至166萬噸，下周和下下周的壓榨量為169和179萬噸。

　　需求

　　國際大豆：美豆銷售進度為88.8%，低于去年同期93.8%，落后其他年份8%左右。

　　豆粕：3月生豬和母豬存欄下降，市場對豬瘟導致豬料需求下降仍沒有證偽，但是豆粕相對其他雜粕性價比高，養殖利潤好豆粕添加比例提高，現貨成交較好。

　　庫存

　　國際大豆：4月USDA報告小幅下調美豆的庫存，小幅調高全球大豆庫存，庫存消費比水平仍歷史最高。從美豆和全球大豆的庫存消費比來看，供應寬松的局面仍沒有改變。

　　國內大豆：因壓榨提高，大豆庫存下降；油廠大豆庫存下降25.8萬噸至372.3萬噸；目前庫存仍屬于偏低水平，隨著到港量提升庫存仍將季節性回升。

　　豆粕：壓榨仍偏高，上周豆粕庫存增加2.4萬噸至70.4萬噸。當前供需雙強，預計庫存變化不大。

　　榨利

　　當前5月壓榨毛利大豆181元，較上周降10；9月壓榨毛利為198元/噸，壓榨利潤上升11。榨利處于高位。

　　持倉分析

　　截止4月23日當周，CFTC持倉顯示基金增持大豆凈空頭18263張至56906張，增持豆油空頭16089張至22981張，小幅減持豆粕凈多頭1055張至10328張。

　　東亞視點

　　4月USDA報告 基本沒做調整，全球大豆寬松的供需仍然沒有改變。雖然美豆壓榨小幅調高雖說令期末結轉庫存小幅下調，但調整巴西產量1.165億噸，略高于市場預期的1.15億噸。當前巴西大豆收割進度接近9成，阿根廷大豆也接近5成，美豆銷售的時間窗口逐步關閉，而中國受豬瘟影響需求有所減弱，南北美大豆將會競爭銷售給國際大豆帶來壓力。

　　上周國內大豆庫存因壓榨量提升下降，隨著4月下旬之后到港量的增加，國內大豆將進入季節性累庫周期。1-3月國內大豆到港量不大，但二季度到港量會季節性回升，4/5/6月到港分別為830/720萬噸/850萬噸，大豆到港量在4月下旬之后開始增加。國內壓榨利潤維持高水平，不過上周由于山東部分油廠檢修開機從前周的182萬噸回落至166萬噸，本周和下周的壓榨量為169和179萬噸。

　　3月生豬和母豬存欄下降，市場對豬瘟導致豬料需求下降仍沒有證偽；但是豆粕相對其他雜粕性價比高，養殖利潤好豆粕添加比例提高，下游庫存整體不高補庫仍有空間，所以現貨成交尚好。上周油廠豆粕庫存再度小幅升2萬噸至70萬噸，油廠庫存依然處于低位有挺價意愿。

　　隨著到港增加，接下來兩周油廠壓榨量略有回升，供應端壓力會逐步增加。

　　大豆壓榨產業鏈數據

　　1.1 大豆庫存及庫存消費比

　　【USDA4月報告對全球大豆供需調整不大】4月usda報告小幅下調了美豆18/19年度期末庫存12萬噸之2437萬噸，小幅調高了全球大豆庫存20萬噸之1.0736億噸；調低巴西產量50萬噸至1.17億噸，略高于市場預期的1.16億噸的產量。報告整體中性。

　　從美豆和全球大豆的庫存消費比來看，供應寬松的局面仍沒有改變。

　　1.2 美豆出口銷售情況

　　截止4月18當周，上周美豆出口銷售合計62萬噸，出口數據低于預期的60-80萬噸。當前出口銷售比例為88%，低于去年同期的93.8%。中國當前采購美豆1306萬噸，已裝553萬噸。

　　1.3大豆產地：巴西大豆收割接近尾聲,阿根廷大豆收割過半

　　當前巴西2018/19年度大豆收割工作接近尾聲，Safras數據顯示截至4月12日當周巴西大豆收割占預估面積的89.1%。阿根廷也將進入收割季節，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告稱，截至4月24日的一周，阿根廷大豆收獲進度達到50.7%，上周為34.1%。阿根廷大豆產量預期在5400-5600萬噸。

　　海關數據,2018年大豆進口量為8805萬噸，同比減少7.8%。2019年3月大豆進口量為491.7萬噸，環比減少-13.3%，同比減少14.4%，大幅低于市場預期的630萬噸；一季度總到港量為1675.3萬噸，同比1957萬噸下降14.4%。

　　據Cofeed實時調查統計， 4月份預估830萬噸，5月份預估720萬噸（上周780萬噸）,6月份預估為850萬噸（上周預估870萬噸）。

　　2.1國內大豆庫存變化 　　上周開機率提高，大豆庫存下降。截止4月18日，國內進口大豆庫存總量474.6萬噸，較上周的485.9萬噸減11.3萬噸，國內大豆庫存低位回升但整體處于低位水平；國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量373.3萬噸，較上周的399.1萬噸減少25.8萬噸，較去年410.7萬噸減少9.1%。但隨著4月下旬及5月份大豆集中到港，后期港口大豆庫存仍將逐步回升。

　　2.2國內主要油廠豆粕庫存變化

　　因壓榨量仍較高，上周豆粕庫存也有所增加。截止4月18日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量70.2萬噸，較上周的67.8萬噸增加了2.4萬噸，較去年同期95.22萬噸減少26.3%。中下游經過集中補庫需要時間消化，在加上油廠開機水平高，預計下周油廠豆粕庫存緩慢回升。

　　2.3 豆粕和大豆倉單

　　本周豆粕倉單增加4500張，本周豆一倉單增加2547至12029張。

　　2.4 大豆周度壓榨量

　　2.5 現貨壓榨利潤、油值比及現貨油粕價格（華東） 　　本周豆油價格繼續下跌，豆粕現貨價格小幅下跌，現貨壓榨虧損擴大；現貨油值比繼續回落。

　　2.6盤面壓榨利潤

　　2.7生豬和仔豬價格 　　本周（4月22日-4月26日）全國豬價止跌反彈。截止本周五，全國生豬平均價格指數為15.45元/公斤，較上周五的14.4元/公斤漲了1.05元公斤，漲幅7.3%；較去年同期的10.2元/公斤上漲5.25元/公斤，漲幅為51.5%。經過近一個月凍品豬肉的持續出庫，屠企庫存逐漸減少，市場豬肉供應過剩局面有所緩解，因此屠企生豬采購量有所增加。

　　且在市場生豬存欄普遍降低的情況下，生豬供應缺口逐漸放大，養殖戶壓欄惜售，再加上規模場挺價，屠企收豬難度較大，因此支撐本周豬價全面上漲。

　　2.8 生豬養殖利潤

　　全國自繁自養生豬養殖利潤小幅下跌，但仍處于高位，從上周的盈利310元/頭小幅跌至304元/頭。由于本周豬價仍維持高位，飼料原料價格或持續震蕩，因此養殖利潤依然保持高位，后期養殖利潤仍將處于較好水平。

　　2.9生豬母豬存欄和屠宰量

　　農業部數據顯示，2019年2月份4000個監測點生豬存欄信息顯示，3月份國內生豬存欄環比在降1.2%，同比下降18.9%；能繁母豬存欄環比減少2.3，環比下降5%，同比下降21%。2019年3月生豬屠宰1855.7萬頭，環比出現季節性回升，1-3月累計屠宰5582萬頭，同比減少6.8%。

　　4月25日:基金增持CBOT豆類凈空單

　　過去一周投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）油籽期市進一步增持凈空單部位。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至4月16日的一周，投機基金在CBOT大豆期貨和期權市場的凈空單從一周前的71,314手增至91,400手，這是自2018年1月中旬以來的最高凈空單規模，當時中美貿易戰尚未開始。截至4月16日的一周，投機基金還在大豆的制產品期市上增持凈空單，其中在豆粕期貨及期權市場上的凈空單從一周前的8,615手增至11,534手，在豆油期貨及期權市場上凈空單也增至33,920手，高于一周前的31,609手

　　4月22日:美豆種植率為1%

　　美國農業部周一在每周作物生長報告中公布稱，截至2019年4月21日當周，美國大豆種植率為1%，遜于分析師此前預期的2%，去年同期為2%，五年均值亦為2%。

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