要點

　　大豆：新年度供需預測偏空。雖然收割面積和畝產年比下調導致美新豆產量年比預期下滑，但初始庫存大增導致總供應量年比仍增3%。美新豆出口上調1.75億，但低于2月預測，壓榨量上調1500萬蒲，較2月預測增1000萬蒲。年終庫存年比減2500萬蒲，但高于平均預期。全球大豆產量年比預期下滑，巴西產量將創紀錄，但美國、阿根廷和加拿大產量預期下滑。但初始庫存大幅增加抵消產量下降預期，全球供應量仍增加。全球蛋白粕消費增2%，但增幅放緩。全球年終庫存略減，但高于平均預期。

　　玉米：新年度供需預測利空。面積增加抵消畝產減少，美新玉米產量將創歷史次高，供應量創歷史最高。供應增幅大于需求增幅，新年度庫存年比大增，遠高于平均預期，創三十余年最高，價格預測降至十余年最低。全球產量亦將創紀錄，需求年比增加，年終庫存受中國庫存減少影響下滑，但仍高于平均預期。除中國以外國家庫存將達三年最高。

　　銀河點評：本月USDA首次對美國及全球2019/2020年度供需進行預測，預測結果整體利空。預期美國及全球谷物和油籽供應仍將充裕，供大于求格局延續。報告后CBOT美豆期價跌至十年來新低，玉米期價跌至七個半月低點，小麥期價亦跌至去年1月以來最低。供需偏空格局下，未來價格仍將承壓。但新年度作物產量和供應量將取決于最終天氣的影響，同時中國大豆和玉米需求的不確定性仍較大，因此最終供需前景不確定性仍較大。報告后市場將全面聚焦美國天氣及對作物生長影響。同時繼續關注中美貿易關系演變、南美農民大豆銷售及出口裝運情況等。另，繼續關注匯率及原油走勢對大宗商品包括農產品(000061)市場的影響。

　　美國大豆供需數據調整

	2018/2019年度			2019/2020年度
	4月預測	5月預測	變化	4月預測	5月預測	變化
百萬英畝
種植面積	89.2	89.2	0	Na	84.6
收割面積	88.1	88.1	0	Na	83.8
蒲式耳/英畝
畝產	51.6	51.6	0	Na	49.5
百萬蒲式耳
初始庫存	438	438	0	Na	995
產量	4544	4544	0	Na	4150
進口量	17	17	0	Na	20
總供應量	4999	4999	0	Na	5165
壓榨量	2100	2100	0	Na	2115
出口量	1875	1775	-100	Na	1950
種用量	98	98	0	Na	96
調整用量	31	31	0	Na	34
總需求	4104	4004	-100	Na	4195
年終庫存	895	995	100	Na	970
農場平均價	8.6	8.55		Na	8.1

　　美國豆油供需數據調整

	2018/2019年度
	4月預測	5月預測	變化	4月預測	5月預測	變化
百萬磅
初始庫存	1990	1994	5	Na	1865
產量	24570	24570	0	Na	24535
進口量	400	400	0	Na	450
總供應量	26960	26965	5	Na	26850
國內需求量	22850	22950	100	Na	23600
生物柴油用量	8350	8350	0	Na	8700
出口量	2250	2150	-100	Na	1800
總需求量	25100	25100	0	Na	25400
年終庫存	1860	1865	5	Na	1450
平均價格	28-31	28-31	0	Na	29.5

　　美國豆粕供需數據調整

	2018/2019年度
	4月預測	5月預測	變化	4月預測	5月預測	變化
千短噸
初始庫存	553	555	2	Na	45
產量	49097	49095	-2	Na	49800
進口量	500	500	0	Na	350
總供應量	50150	50150	0	Na	50600
國內需求量	5950	5950	0	Na	36600
出口量	13750	13750	0	Na	13600
總需求量	49700	49700	0	Na	50200
年終庫存	450	450	0	Na	400
平均價格	315	315		Na	290

　　美國玉米供需數據調整

	2018/2019年度
	4月預測	5月預測	變化	4月預測	5月預測	變化
百萬英畝
種植面積	89.1	89.1	0	92.8
收割面積	81.7	81.7	0	85.4
蒲式耳/英畝
畝產	176.4	176.4
百萬蒲式耳
初始庫存	2140	2140	0	Na	2095
產量	14420	14420	0	Na	15030
進口量	40	35	-5	Na	35
總供應量	16600	16595	-5	Na	17160
飼用/調整量	5300	5300	0	Na	5450
食用/種用/工業用量	6965	6900	-65	Na	6950
乙醇生產用量	5550	5450	-50	Na	5500
國內總需求	12265	12200	-65	Na	12400
出口量	2300	2300	0	Na	2275
總需求量	14565	14500	-65	Na	14675
年終庫存	2035	2095	60	Na	2485
農場平均價	3.4-3.7	3.4-3.7		Na	3.3

　　美國2018/2019年度作物結轉庫存（單位：百萬蒲式耳）

美國結轉庫存	5月預測	平均預測	預測范圍	4月預測	17/18年度
玉米	2095	2058	1910-2216	2035	2140
大豆	995	923	865-1038	895	438
小麥	1127	1101	1038-1187	1087	1099

　　美國2019/2020年度作物結轉庫存（單位：百萬蒲式耳）

美國結轉庫存	5月預測	平均預測	預測范圍	4月預測	17/18年度
玉米	2485	2125	1694-2506	Na	2035
大豆	970	936	786-1520	Na	895
小麥	1141	1057	881-1173	Na	1087

　　全球2018/2019年度作物產量預測（單位：百萬噸）

產量	5月預測	平均預測	預測范圍	4月預測	上年度
巴西玉米	100	96.5	92-98.5	96	82
巴西大豆	117	117	115-118	117	120.8
阿根廷玉米	49	48	46-50	47	32
阿根廷大豆	56	55.8	55-87	55	37.8

　　全球2018/2019年度作物結轉庫存（單位：百萬噸）

結轉庫存	5月預測	平均預測	預測范圍	4月預測	上年度
玉米	325.9	315.6	313-318.2	314	340.4
大豆	113.2	108.8	107-115.7	107.4	99.1
小麥	275	276.3	274-282.9	275.6	281.9

　　全球2019/2020年度作物結轉庫存（單位：百萬噸）

結轉庫存	5月預測	平均預測	預測范圍	4月預測	上年度
玉米	314.7	306.6	271.2-322	Na	304.7
大豆	113.1	111.6	100-143.1	Na	107.4
小麥	293	277.3	259-290	Na	275.6

　　北京時間2019年5月11日凌晨美國農業部公布了5月份供需報告。

　　油籽：本月首次公布對美豆2019/2020年度供需預測。相比2018/2019年度，新年度美豆供應量、壓榨量及出口量上調，年終庫存略下調，但年終庫存高于市場平均預期。因收割面積預測及趨勢畝產年比下降，美國新豆產量將比上年度創紀錄產量減少3.94億蒲，降至41.5億蒲。但在初始庫存大幅上調的情況下，預測美豆供應量仍將達到51.65億蒲，年比增3%。預測美國2019/2020年度油籽總產量為1.242億噸，年比減960萬噸，主要是因為大豆產量預期減少。美國油菜籽產量預測也減少，但葵花籽、花生和棉籽產量預計將增加。

　　預期豆粕消費增加將部分地抵消出口的減少，美國2019/2020年度大豆壓榨量預計將增至21.15億蒲，年比增加1500萬蒲。美豆出口量預計將達到19.5億蒲，較2018/2019年度增加1.75億蒲。盡管全球進口需求增長有限，但在供應增加及價格有競爭力的情況下，預計美國新豆出口份額將由將2018/2019年度的歷史低點32%增至35%。預測美豆2019/2020年度年終庫存為9.7億蒲，年比減2500萬蒲，但高于平均預期的9.36億蒲。預測美豆年度農場平均價格為8.1美元/蒲，年比降45美分/蒲。預測豆粕價格為290美元/短噸，年比降15美元/短噸。預測豆油價格為29.5分/磅，年比上漲1.5美分/磅。

　　預測全球2019/2020年度油籽產量為5.98億噸，年比減290萬噸。預測全球大豆產量為3.557億噸，年比減640萬噸，其中美國、阿根廷和加拿大產量下降僅部分地被巴西產量增加所抵消。因面積和畝產提高，預測巴西新豆產量將達到創紀錄的1.23億噸，年比增600萬噸。由于趨勢畝產下滑，預測阿根廷新豆產量為5300萬噸，年比減300萬噸。種植面積預期增加，中國大豆產量預測提高至1700萬噸，年比增110萬噸。預測全球高油含量油籽(油菜籽和葵花籽)產量年比增1%，其中澳大利亞和烏克蘭油菜籽產量增加抵消了歐盟和印度產量的減少。土耳其、俄羅斯和烏克蘭葵花籽產量預期減少。

　　預測全球2019/2020年度大豆初始庫存年比增1410萬噸，因此在產量預期減少的情況下，全球供應量仍上調。預測全球蛋白粕消費量年比增2%，相比五年平均增幅為5%。中國蛋白粕消費增幅趨于穩定，主要因為非洲豬瘟爆發抑制飼料需求。預測全球大豆出口量為1.512億噸，年比基本持平。中國大豆進口量預計將達到8700萬噸，年比僅增100萬噸，遠低于前幾年增幅。貿易遲滯及壓榨量增2%抵消全球供應量的增加，預計全球新年度大豆年終庫存為1.13億噸，略低于本年度的1.132億噸，但高于平均預期的1.116億噸。

　　全球新年度植物油產量預計將增長2%至2.082億噸，其中印尼棕油產量、阿根廷豆油產量及俄羅斯葵花籽油產量預期增加。全球植物油消費量預計增長3%，其中主要是印尼、中國、馬來西亞和印度棕櫚油消費增加。在消費增長的預期下，全球植物油年終庫存預計年比減130萬噸，降至2010萬噸。

　　粗糧：美國2019/2020年度粗糧供需預測包括：產量和國內需求增加、出口減少及年終庫存上調。預期面積增加將抵消畝產的減少，美國新季玉米產量預計將增至150億蒲，僅次于2016/2017年度產量，為歷史次高水平。基于播種進度及夏季生長季天氣正常的假設，預測美國新玉米畝產為176蒲/英畝。初始庫存年比減少，但預測美國新玉米供應量將達到172億蒲的歷史紀錄水平。

　　預測美國2019/2020年度玉米總需求量年比將增加，因為國內需求增加將抵消出口的小幅下滑。食用/種用/工業用量預計將增5000萬蒲，達到70億蒲。基于預期摩托車汽油消費將溫和增加、汽油中乙醇使用比率將略下降而出口將增加，預測用于乙醇生產的玉米需求量將增1%。豐產和價格下跌預期而單位牲畜谷物消費量持續增長情況下，預測美國玉米飼用/調整用量也將增加。

　　預測美國2019/2020年度玉米出口量年比將減少2500萬蒲，因阿根廷和巴西2018/2019年度(當地年度為2019年3月至2020年2月)出口增加將抑制下半年度美豆出口。預測俄羅斯和烏克蘭2019/2020年度玉米出口量也將下滑，主要反映出烏克蘭在2018/2019年 度大幅增長后天氣恢復正常的影響。

　　在美國2019/2020年度玉米供應增幅大于需求增幅的背景下，預測美國新年度玉米年終庫存年比將增加3.9億蒲至24.85億蒲，遠高于平均預期的21.25億蒲。如實現，這將是自1987/1988年度以來最高水平。庫存/消費比將達到16.9%，這將是自05/06年度以來最高水平。在庫存大幅增加情況下，預測美國農場玉米年度平均價格將降至3.3美元/蒲，年比降20美分，為自2006/2007年度以來最低。

　　全球2019/2020年度粗糧供需預測包括：產量和需求量創紀錄而年終庫存均減少。

　　預測全球玉米產量將達到創紀錄高位，其中美國、南非、俄羅斯、加拿大、印度和巴西產量增加將抵消中國和烏克蘭產量的減少。預計全球玉米需求量年比增1%，而玉米進口量預計將增2%。玉米進口量增幅較大的國家包括：中國、伊朗、肯尼亞、墨西哥、沙特、土耳其和越南。全球玉米年終庫存預計年比減1120萬噸至3.147億噸，但仍高于平均 1.116億噸。庫存減少主要反映出中國庫存的減少。除中國以外國家庫存增680萬噸，如實現，這也將是自2016/2017年度以來的最高水平。

　　預測中國新年度粗糧總進口量將達到1510萬噸，年比增270萬噸。基于高粱進口預期大幅減少及國內與全球價差年比將擴大(特別是飼料供應有缺口的南方地區)，預測中國新年度玉米進口量將增加200萬噸，達到700萬噸。