3月8日，USDA發布三月份供需報告，疊加上周國內的減稅降費政策，會對棉花市場產生什么影響？是否會改變當下資金和產業博弈形成的震蕩上漲格局？

　　三月USDA報告中性偏空

　　據美國農業部3月預估報告，2018/19年度全球棉花產量預估為2588.6萬噸，較上月增加9.5萬噸；消費預估為2691.0萬噸，較上月減少1.1萬噸；期末庫存預估為1656.6萬噸，較上月增加12.9萬噸；庫消比預估為61.6%，較上月增加0.5%。產量調增主要來自巴西7.6萬噸和巴基斯坦4.3萬噸，導致期末庫存被動增加，整體報告中性偏空，對棉價影響有限。目前，市場對USDA報告的焦點主要集中在新年度種植方面，此前USDA預計2019/20年度全球棉花由產不足需走向平衡，全球棉價長期趨勢由上漲轉為寬幅震蕩。后市，宜密切跟蹤實際種植和天氣情況，如果出現種植面積不及預期或者天氣災害威脅，去庫存周期會重新啟動，棉價長期漲勢也會再度到來，否則難以突破寬幅震蕩格局。

　　減稅降費對棉花市場影響

　　據兩會政府工作報告，進一步加強減稅降費刺激經濟，預計全年增值稅和社保費用降低約兩萬億元。增值稅方面，將制造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現10%的稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低; 保持6%一檔的稅率不變。那么，棉花增值稅將從10%降至9%，棉價含稅價降低約0.91%（141元/噸）；棉紗增值稅將從16%降至13%，棉紗含稅價降低約2.60%（598元/噸）。短期來看，是利空棉花棉紗價格的；但是長期來看利好消費需求，對棉價形成長期利多。

　　3月8日，據海關總署，1-2月我國紡織品服裝累計出口381.55億美元，同比下降12.17%；紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為173.80億美元，同比下降7.80%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為207.75億美元，同比下降14.60%。紡服出口數據利空，給需求修復驅動帶來陰霾，由于受春節因素影響數據可能變化較大，需要等待3月數據進一步驗證。

　　棉花現貨方面購銷升溫，但仍落后于去年同期。截至3月8日，全國皮棉銷售47.7%，同比降4.6%；新疆皮棉銷售41.9%，同比降5.9%。本周，鄭棉倉單為17060張，比上周減少187張；資金繼續進場，鄭棉實盤率為39%，比上周降低1%，資金與產業博弈升級，后市大概率會沖擊密集套保壓力區間。

　　綜上所述，資金繼續交易需求修復驅動，產業繼續交易現貨套保壓力，減稅降費政策、紡服出口數據、USDA報告和美棉出口報告加強了短期利空，但是并不改變這種資金和產業的博弈格局，料調整結束后棉價仍會恢復震蕩上漲走勢。預計，下周ICE1905波動區間暫看（71，77）美分/磅，CF1905波動區間暫看（15000，16000）元/噸。

　�。ㄖ屑Z期貨(博客,微博)付斌 投資咨詢資格證號：Z0012492）

　　風險揭示：

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。