3月以來，橡膠期貨價格在13000元/噸關口出現明顯回調，庫存高企以及開割期臨近引發市場恐高情緒。不過，在宏觀面改善和需求較好的背景下，橡膠下行空間有限，價格有望逐漸企穩。

　　宏觀形勢改善

　　數據顯示，中國3月份官方制造業PMI從2月份的49.2升至50.5，遠高于市場預期的49.6，創6個月以來新高。PMI回升顯示中國經濟逐步企穩，宏觀面情況有所改善。隨著支持實體經濟發展措施的逐步落地，投資可能加快，消費也有望回升，中國經濟形勢有望繼續改善。

　　美國最新公布的就業數據顯示，3月份美國非農部門新增就業崗位19.6萬個，較2月數據大幅好轉；3月份失業率與2月持平，仍為50年來最低點。3月非農數據反映出美國經濟具有很強的韌性，打消了市場對衰退的擔憂。

　　中美新一輪經貿磋商被雙方認為“富有成效”，離達成雙方都滿意的協議又近了一步。一個好的協議在消除經濟增長不確定性的同時，還將給經濟帶來更多的促進作用。

　　供應相對寬松

　　目前，全球天膠主要產區仍處于低產期，云南產區、海南南部部分地區已開始新一輪割膠，新膠供應仍未上量，東南亞還處于停割期，橡膠產量難以上量。

　　庫存方面，截至4月4日，上期所橡膠庫存42萬噸，仍處于高位，青島保稅區外庫存持續增加，市場供應相對寬松。

　　為了提振橡膠價格，印度尼西亞、泰國和馬來西亞三國，計劃從4月起限制橡膠出口數量，時間將延續4個月。其中，印尼擬限制9.8萬噸的橡膠出口，泰國和馬來西亞限制24萬噸的橡膠出口。

　　下游需求表現較好

　　數據顯示，今年3月，我國重型卡車市場約銷售14.4萬輛，環比增長85%，同比增長4%，基建落地、更新換代、環保等多重因素加速釋放了重卡汽車市場需求。

　　國內輪胎企業開工率處于高位。截至3月29日，全鋼胎開工率75.89%，半鋼胎開工率71.44%，均處于近幾年的高位區間。較高的開工率保證了橡膠需求的相對穩定。

　　綜上所述，當前，宏觀經濟形勢逐漸轉好，下游輪胎開工處于高位，需求穩定；橡膠產量仍處于低位，產膠國為提振價格限制出口，但龐大的社會庫存繼續制約著行情的展開。

　　（作者單位：前海期貨）