隨著降稅影響充分消化，PVC逐漸回歸基本面。雖然目前庫存高，需求一般，但是考慮到氯堿裝置效益不佳，企業后期挺價的意愿將較為強烈，筆者對PVC維持偏強的觀點。

　　由于增值稅由16%下調至13%，PVC期貨需要重新定價，因而出現了較大幅度的下跌。從技術上來看，PVC期貨跌破了前期支撐線，技術上重回弱勢。不過，隨著市場對降稅利空充分消化，加之稅改期間存在套利空間，激發了現貨的采購熱潮，PVC價格止跌反彈，重回前期支撐線上方。

　　氯堿企業難以忍受PVC虧損

　　受環保因素影響，上游電石供應趨緊，價格持續上漲，壓縮了PVC的利潤空間。截至目前，華東地區電石法PVC的生產成本在6000元/噸，利潤在320元/噸附近，利潤呈現持續下行態勢。上周，江蘇省鹽城市天嘉宜化工廠發生爆炸，雖然該企業主要生產染料中間體，但是事故造成重大人員傷亡，勢必會引起新一輪的安檢和環保巡查，從而會影響電石生產。與此同時，燒堿價格出現較大幅度的下跌。截至3月27日，華東地區燒堿價格為3450元/噸，較2月18日下跌了750元/噸，跌幅為17.86%。

　　電石法PVC成本上升，利潤逐漸被壓縮，而具有伴生關系的燒堿價格持續走弱，導致以往在PVC價格偏低時以堿養氯的策略失效。因此，我們認為在這種情況下，氯堿企業很難忍受PVC價格低于成本，后期價格和供應的博弈將加劇。從目前市場供應情況來看，PVC企業開工負荷為77.48%，較去年同期下降3.71%。整個4月份國內有261萬噸的PVC生產企業將檢修，市場供應將進一步趨緊。如果后期生產利潤不佳，檢修量將進一步增加。

　　需求疲軟制約PVC價格上漲

　　每年春節之后，隨著貿易恢復以及房屋裝修高峰到來，PVC需求將回暖，庫存開始進入下行周期。從往年的情況來看，3月份國內PVC社會庫存將出現拐點，進入去庫存周期。截至3月22日，國內PVC社會庫存高達66.7766萬噸，較上一周上升4.37%，較去年同期上升2.93%。社會庫存非但沒有出現季節性的下降，反而持續增加，這對PVC的價格將產生較大的壓制作用，打壓下游企業的采購熱情。與此同時，PVC1—2月出口累計下降23%，由于國外裝置復產，市場對國內PVC的需求呈現下降的態勢。

　　從需求端來看，前期由國家降稅引發的賺取稅差的采購熱潮目前已經告一段落，近期市場集中采購熱情消退。目前由于PVC價格振蕩上行，下游管材、型材的利潤不佳，企業采購相對謹慎，需求難以釋放。

　　后市預測

　　綜上所述，目前出口下滑、需求穩定導致PVC庫存沒有出現季節性下降，PVC價格依舊弱勢。但是考慮到目前氯堿一體化裝置利潤不佳，PVC企業難以忍受PVC虧損，因此在成本的支撐作用下，PVC還會呈現易漲難跌的態勢。操作上建議短期等待，中長期可以布置多單。 （作者單位：金石期貨）