根據統計數據，2019年3月19日，PVC社會庫存在63.98萬噸，周環比增加10.8%，相比去年同期低3.1%。市場較為關注PVC的庫存問題，部分認為庫存矛盾突出，筆者從數據量化的角度去看PVC的庫存。

　　2019年1—2月PVC的需求為309.6萬噸，月度平均消費量在154.8萬噸，而3月PVC終端企業的開工率環比在逐步提升。按照表觀消費量提升5%測算，3月表觀消費量在162.54萬噸，供應按照靜態的來處理，當前最新的顯性庫存可供企業消化12天。對于PVC企業，產銷分離，從產區到消費區存在一定的運輸周期，當前可用天數相比運輸周期，可調節庫存的壓力不大。春節期間，供應端生產處于高位，需求端開工處于低位，高庫存為春節因素供需錯配的滯后效應，無法說明供需出現重大矛盾。

　　回顧2018年同期，庫存也是出于相對高位，進入4月，庫存消化速度加快，5—12月庫存持續創新低。從我們測算的2019年年度供需數據看，供需為緊平衡格局，庫存出現拐點的只是時間問題。當前庫存已經處于絕對高位，需要警惕庫存一旦下降，庫存對價格的壓制作用將下降。

　　2019年3月中旬華北、華東和華南主消費區域終端開工率逐步回升至相對高位，旺季啟動的前期準備工作基本完成，終端尚未集中采購原料，顯示終端對原料的需求量還有一定的釋放空間。

　　從供應端看，根據資訊機構統計數據，環比2月，3月檢修裝置涉及產能增加243萬噸，約占PVC產能的10%，生產端對價格壓制作用降低。

　　從增值稅下調的短期影響看，增值稅下調3%，PVC產業鏈參與分配，在PVC單一定價環節的影響有限。PVC本輪的調整已大于3%。增值稅下調從長期看，能夠增加企業的經營利潤，有利于企業消費潛能的釋放。

　　從當前的價格看，電石法PVC華東價格在6300—6400元/噸，華東透明再生料在6100元/噸，再生料和新料的價差較小，新料的價格相對低估。從成本端看，電石價格偏強整理，PVC的價格下跌，電石法PVC的利潤處于近兩年的偏低水平，PVC相比成本端的估值不高。

　　從整體看，在增值稅下調和高庫存的壓制下，PVC出現了一波調整，增值稅下調兌現從長期看將刺激市場購買力提升。從實際的庫存可用天數看，當前的庫存壓力不大，市場實際的利空沖擊力度有限。從供應端看，3月檢修力度環比2月增加明顯，供應端存在減量。需求端伴隨著旺季的啟動有增加的空間，供需結構趨于季節性好轉。從PVC當前的價格看，新料的價格相對再生料低估，PVC價格相比成本端低估，基本面的利好因素尚未在價格上體現。在基本面的支撐下，PVC價格相對低估，下行空間預計受限。隨著市場悲觀情緒的逐步緩解，PVC存在振蕩回升的空間。

　　（作者單位：北京億兆華盛股份）

（責任編輯：陳姍 HF072）