一方面，節(jié)后主營煉廠復(fù)產(chǎn)，開工上行或帶動瀝青供應(yīng)增加；另一方面，近期終端施工較少，瀝青需求相對清淡。綜合來看，成本支撐減弱疊加供需矛盾逐步顯現(xiàn)，瀝青整體面臨一定的回調(diào)壓力。

　　春節(jié)以來，瀝青在成本上升與終端需求低迷的多空博弈下，整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。截至2月22日，主力合約1906報收于3292元/噸，與2月11日大體持平。后期來看，成本端原油在美國產(chǎn)量持續(xù)增加的背景下上行動能或逐步減弱，同時道路終端市場開工較少，瀝青剛性需求仍未恢復(fù)，加之節(jié)后主營煉廠復(fù)工帶來瀝青供應(yīng)上升，預(yù)計后期瀝青或面臨一定的回調(diào)壓力。

　　成本端推動減弱

　　美國頁巖油產(chǎn)量增長有效對沖OPEC產(chǎn)量下降。OPEC數(shù)據(jù)顯示，1月產(chǎn)量為3080.6萬桶/天，環(huán)比降幅為79.7萬桶/天，OPEC產(chǎn)量下降也對前期油價上漲起到一定的助推作用。但另一方面，美國能源信息署在報告中預(yù)測2019年3月美國七個關(guān)鍵的頁巖油生產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量日均839.8萬桶,比修正過的2月原油日產(chǎn)量數(shù)量增加8.4萬桶，七個地區(qū)頁巖油產(chǎn)量將連續(xù)第26個月增長并持續(xù)創(chuàng)歷史新高。此外，美國能源信息署公布的報告顯示，截至2月15日當(dāng)周，美國原油庫存增加367.2萬桶，原油產(chǎn)量增加10萬桶至1200萬桶/日。總體來看，雖然當(dāng)前OPEC減產(chǎn)為油價帶來一定的利好支撐，但美國原油產(chǎn)量持續(xù)攀升或在一定程度上限制油價的上行空間，后期對瀝青成本端的推動將減弱。

　　供應(yīng)或逐步回升

　　3月瀝青供應(yīng)或穩(wěn)步回升。1月北方市場陸續(xù)出臺冬儲政策，貿(mào)易商冬儲備貨對煉廠出貨有一定的支撐，同時南方市場終端趕工帶動煉廠出貨順暢，瀝青價格也大幅上漲刺激煉廠開工積極性，帶動1月產(chǎn)量環(huán)比小幅上漲。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月我國瀝青產(chǎn)量為207.81萬噸，環(huán)比上漲5.04%，同比上漲14.06%。而2月是我國的傳統(tǒng)春節(jié)，瀝青上下游市場交易清淡，部分煉廠停工休市，也有部分煉廠間歇性轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油避免庫存壓力走高，瀝青裝置開工率大幅下滑。此外，由于瀝青生產(chǎn)效益不及汽柴油，主力煉廠瀝青排除計劃亦大幅下滑，2月瀝青產(chǎn)量或大幅降低。展望3月，金海宏業(yè)、上海石化(600688)、中海湛江等煉廠將陸續(xù)恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，預(yù)計華東、華南、西南市場供應(yīng)將穩(wěn)中增加。

　　3月瀝青進(jìn)口將陸續(xù)增加。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月韓國瀝青FOB離岸價320—330美元/噸，華東地區(qū)CFR到岸價360—390美元/噸，完稅價在3050—3250元/噸高于華東地區(qū)市場價，但1月華東華南地區(qū)整體需求較好，瀝青進(jìn)口量有望實現(xiàn)增長。后期來看，進(jìn)口瀝青到港量受春節(jié)假期影響有一定的減少，部分進(jìn)口船貨在2月底或3月將陸續(xù)安排到港，預(yù)計后期進(jìn)口瀝青供應(yīng)也將呈現(xiàn)增加趨勢。

　　終端需求釋放延后

　　瀝青市場整體需求仍未有明顯改善，后期庫存面臨上升風(fēng)險。華東、華南等南方市場因持續(xù)降雨影響，工程開工有限，貿(mào)易商少量采購，剛性需求尚未恢復(fù)，同時茂名石化復(fù)產(chǎn)帶動庫存上升，使得區(qū)內(nèi)庫存環(huán)比增加。后期來看，受北方地區(qū)溫度較低以及南方地區(qū)連續(xù)性降雨影響，道路施工較少，瀝青市場淡季特征明顯，短期市場整體需求仍延續(xù)清淡局面，預(yù)計在煉廠逐步復(fù)產(chǎn)后，瀝青庫存有進(jìn)一步走高的風(fēng)險。

　　在美國原油供應(yīng)持續(xù)增長的背景下，預(yù)計后期原油價格上行動能或逐步減弱，成本端對瀝青的推漲將告一段落。供給端，節(jié)后主營煉廠復(fù)產(chǎn)，開工上行或帶動瀝青供應(yīng)增加，同時貿(mào)易商執(zhí)行前期合同，進(jìn)口瀝青陸續(xù)到港，瀝青后期供應(yīng)或逐步寬松。需求端，近期終端施工較少，瀝青需求相對清淡。綜合來看，成本支撐減弱疊加供需矛盾逐步顯現(xiàn)，預(yù)計后期瀝青整體面臨一定的回調(diào)壓力。

　　（作者單位：中信建投期貨）