2月2日至2月10日（2月1日無夜盤）

　　春節(jié)假期期間重大財經(jīng)事件提醒

　　股指期貨：近期受個股業(yè)績地雷的影響下，個股賺錢效應較差，期指方面二八分化顯著。在股指期貨年報和近期策略提示中我們已經(jīng)持續(xù)多次警示投資者注意規(guī)避業(yè)績地雷，從盤面可以看出，無論有沒有商譽減值風險都下跌，這說明在當前沒有增量的市場環(huán)境下，存量流動性提供者出現(xiàn)恐慌拋售。1月31日是強制披露的最后一天，之后業(yè)績地雷的影響會逐漸消退，直至年報披露。目前中美雙方正在進行談判，如果階段高于預期，市場很容易反彈（但估計是節(jié)后了，目前盤面交投太清淡）； 如果階段又低于預期，并且在春節(jié)假期里無實質(zhì)進展，加上90天期限的臨近，屆時市場大概率繼續(xù)向下，而逆指數(shù)的貿(mào)易摩擦負相關的農(nóng)業(yè)等則有表現(xiàn)機會。指數(shù)方面，上證50上方考驗2018年12月3日高點2500點，創(chuàng)業(yè)板指和中證1000已經(jīng)打破橫盤、選擇了方向（向下）。由于春節(jié)假期期間海外市場仍在交易，為了避免突發(fā)消息的沖擊和海外市場波動的影響，建議投資者降倉，不要輕易布局多單，未入場者可暫時觀望。假期期間關注中美談判進程、海外市場狀況及政策面情況。

　　國債期貨：臨近春節(jié)，現(xiàn)券市場交投清淡。情緒上，近期多家上市公司業(yè)績披露引發(fā)股市下跌，疊加1月美聯(lián)儲議息會議按兵不動并釋放強烈鴿派信號，國內(nèi)外風險偏好回落，利好債市。基本面上，1月制造業(yè)PMI雖反彈但結(jié)構(gòu)不佳，仍處于榮枯線之下，近期地方兩會密集召開，過半數(shù)的省份下調(diào)2019年GDP增長目標，經(jīng)濟下行壓力有增無減，支撐期債價格高位。資金面上，節(jié)后資金面大概率重回寬松，有利于收益率再度下行。但需要注意的是，近期監(jiān)管層不斷釋放寬信用政策信號，或有更多經(jīng)濟刺激政策在節(jié)后出臺，屆時對債市情緒或有沖擊。操作上，建議前期多單適量減倉，以防節(jié)后政策風險。

　　能源化工假期風險提示及操作建議

　　原油&燃料油：目前三大基準油月差表現(xiàn)依舊較強，印證供需好轉(zhuǎn)態(tài)勢，油價走高有基本面支撐。春節(jié)假日期間，美國EIA庫存數(shù)據(jù)、美歐PMI指數(shù)等多項重要數(shù)據(jù)將會公布，料為油市參與者判斷未來方向提供參考。同時，現(xiàn)在談論美國制裁委內(nèi)瑞拉石油出口的影響為時太早，原油市場存在很多不確定性。建議投資者謹慎操作，輕倉過節(jié)。

　　PVC：PVC從現(xiàn)在到年后3月份的矛盾點仍然是春節(jié)期間累庫和年后春節(jié)補貨。同期庫存偏低，測算今年累庫同比比去年低20-30%。需求方面從房屋新開工和銷售數(shù)據(jù)看，PVC在1月和2月需求較好，但時間節(jié)點臨近春節(jié)，存在需求后置，且年前下游補庫不多，因此看好年后的補貨。消費淡季，上漲驅(qū)動弱，關注下游復工情況。策略：1905短線區(qū)間交易6300-6500，激進者在6500仍可逢高做空，中線6300附近建多單。PVC價格處于均值水平，多空操作難度高。輕倉過節(jié)。

　　塑料/PP：聚乙烯估值略高，2019年投產(chǎn)高增速價格重心下移，短期庫存開始累積，重點關注原油對盤面的影響，價格區(qū)間8900-8300。聚丙烯估值也略高，基本面與聚乙烯類似，2019年投產(chǎn)仍高增速，石化庫存開始累積，且下游原料庫存已偏高，價格區(qū)間9000-8300，8900附近少量空單持有，考慮到短期商品氛圍偏強，謹慎者也可觀望，防范節(jié)假日風險。

　　PTA/MEG：PTA方面：供需面2019年相對較好，目前庫存相對較低，需求預期尚可，上半年應作為多頭配置，等待2月回調(diào)后入場機會。下半年風險在于大煉化投產(chǎn)導致的PX價格下跌，PTA成本塌陷。

　　策略：5-9正套短期短期逐步止盈，但上半年之前逢低仍是正套邏輯。

　　MEG方面：高庫存是壓制其上漲的重要因素，也是近期反套的主要邏輯。絕對價格方面，前期大跌反應預期，目前已經(jīng)跌破部分煤化工完全成本，可能會增強其2季度季節(jié)性檢修力度，加上聚酯需求預期仍不錯，目前價位MEG向下空間有限，短期主要在于高庫存壓制價格的反彈。

　　策略：短期反套（空紙貨多1906，空1906多1909）；單邊大周期逢高沽空（產(chǎn)能投放周期），但短期利空已兌現(xiàn)，或進入價格改變供需階段，短期空單止盈；多TA空EG（短期止盈，待修復后重新入場）。

　　多EG空ZC小倉入場（上半年EG利潤修復）。

　　甲醇：甲醇沿海庫存增加，內(nèi)地庫存轉(zhuǎn)移至沿海，月底前后集中到港，庫容持續(xù)緊張；短期看，供給端有300萬噸西南天然氣裝置節(jié)前重啟和大連煉化、寶泰隆(601011)節(jié)后新投產(chǎn)的利空因素，需求端有浙江興興節(jié)前重啟和中原石化節(jié)后重啟預期利多因素，因此短期現(xiàn)貨供過于求格局將延續(xù)；中期看，氛圍上受宏觀回暖、原油偏強走勢支撐，基本面上國內(nèi)甲醇3-5月份春檢，外圍甲醇2-3月份多套裝置檢修（對應國內(nèi)3-4月份進口減少），此外還有久泰等MTO裝置新投產(chǎn)等多重利好，因此中期預計庫存被動去化，價格重心或逐步抬升。風險點是節(jié)日期間外盤原油趨勢變化。

　　瀝青：山東冬儲訂單正在出貨，整體煉廠庫存偏低。據(jù)CNBC新聞，美國宣布制裁委內(nèi)瑞拉國家石油公司，但并不是完全禁止進口委油，而是要求必須使用不受馬杜羅政府控制的銀行賬戶，另外授權(quán)一些交易可在有限的時間內(nèi)繼續(xù)進行。繼續(xù)關注委內(nèi)瑞拉事件。節(jié)日期間煉廠庫存將得到補充，關注節(jié)后道路項目開工情況。

　　紙漿：紙漿現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，春節(jié)放假期間下游需求弱勢，現(xiàn)貨成交少。跨期方面，上周六九價差收窄，但短期內(nèi)或仍難以達到遠月升水結(jié)構(gòu)，反套頭寸可底倉+滾動操作。期現(xiàn)方面，新頭寸暫緩介入，等待無風險無風險套利機會。

　　橡膠：基本面供需兩弱，泰國產(chǎn)區(qū)接近低產(chǎn)，原料價格穩(wěn)中有升，但國內(nèi)需求端不佳，輪胎廠放假導致天膠出庫少，近期流通緩慢，但一季度往往供應端的影響往往要強于下游。單邊輕倉多單持有，現(xiàn)貨方面臨近春節(jié)放假，成交少，期現(xiàn)基差大幅收窄，頭寸部分平倉。

　　農(nóng)副產(chǎn)品假期風險提示及操作建議

　　白糖：美糖方面，當前正處于高峰生產(chǎn)階段的泰國和印度的產(chǎn)量仍在不斷攀升，出口壓力在持續(xù)增加中，節(jié)日期間重點關注二者的生產(chǎn)進口和出口進展，以及天氣對生產(chǎn)和甘蔗產(chǎn)量和糖分的影響。其次，重點關注巴西的出口和美元兌雷亞爾的波動對糖價的影響，其次，重點關注原油和乙醇的聯(lián)動性，對短期國際糖價影響較大。

　　鄭糖方面，當前正處于甘蔗糖集中壓榨生產(chǎn)階段，重點關注產(chǎn)區(qū)糖廠的生產(chǎn)節(jié)奏，以及天氣對生產(chǎn)干擾，目前現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，春節(jié)臨近，資金逐漸撤離，現(xiàn)貨備貨也已經(jīng)結(jié)束，成交清淡，跟隨外部市場和資金波動為主，中長期看，糖源供應充足，但需求步入淡季，進口壓力也將在后半段提升，壓力大于支撐，近強遠弱持續(xù)。

　　雞蛋：部分地區(qū)開始停收暫無報價，臨近春節(jié)產(chǎn)區(qū)供貨穩(wěn)定、銷區(qū)需求一般，高校放假、務工人員回鄉(xiāng)，貿(mào)易商隨采隨銷，物流費增加，食品廠即將放假。養(yǎng)殖戶順勢淘汰，屠宰企業(yè)放假，以農(nóng)貿(mào)市場銷售為主。利空因素較多，但年前資金大量流出，近月合約大幅下跌，節(jié)前行情波動較大，建議輕倉觀望為主。

　　玉米淀粉：春節(jié)前盤面出現(xiàn)反彈，主因是節(jié)前倉位調(diào)整及炒作春節(jié)后政策支持。但玉米北港庫存居高不下，南方節(jié)后預售糧價格比年前低30，并且東北農(nóng)民余糧較多且未烘干，一旦春節(jié)后氣溫回升無法保存將集中售糧。淀粉春節(jié)前庫存已經(jīng)開始累計，春節(jié)期間大概率將繼續(xù)增長10-20萬噸，且三月份開始新產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。另外中美新一輪貿(mào)易談判正在進行，市場傳聞可能進口1000萬噸小麥和玉米。非洲豬瘟也會影響節(jié)后飼料需求。玉米淀粉仍有壓力，趨勢上漲目前看或為時尚早。

　　棉花棉紗：國際方面，中美月底再次談判，美國政府暫定重新開放三周至2月15日，密切關注各報告公布時間，外紗美元價格上漲；印棉近期上市量環(huán)比有所回升。國內(nèi)方面，紡企、貿(mào)易商節(jié)前剛性補庫基本結(jié)束，新棉拿貨成本上移。下游陸續(xù)放假，紗線端整體原料成品端庫存均已低于去年同期，織廠棉布需要繼續(xù)去庫存。棉花市場流通庫存預計在1月達到極大值，之后開始下降。

　　策略：中美月底再次談判，關注今日美棉出口銷售報告，春節(jié)期間ICE波動率將加大，前期低位多單止盈出場或輕倉繼續(xù)持有。

　　有色金屬假期風險提示及操作建議

　　銅：春節(jié)前美聯(lián)儲2019年首個議息會議落下帷幕，與之前預期一致暫不加息，并且發(fā)出了暫停加息的最強信號，聲明承諾對進一步加息有耐心，承認通脹預期下降，將經(jīng)濟表現(xiàn)從“強勁”下調(diào)至“穩(wěn)固”，承諾靈活調(diào)整縮表。本次美聯(lián)儲鴿派聲明有利于銅市場表現(xiàn)，接下來要關注中美高層對話。在經(jīng)濟反全球化背景下中美貿(mào)易協(xié)商步履艱難，中國經(jīng)濟仍面臨下行的風險，下游需求衰退等待數(shù)據(jù)印證。國際政治事件也頻出進而影響到經(jīng)貿(mào)關系。春節(jié)期間國內(nèi)市場休市，建議投資者謹慎對待。

　　鋁：鋅鎳領漲下，滬鋁價格漲勢較小，圍繞13500元/噸窄幅波動，倫鋁價格持續(xù)圍繞1900美元/噸偏強震蕩。現(xiàn)貨市場方面，市場流通處于供大于求狀態(tài)，臨近春節(jié)貿(mào)易商也逐步進入放假階段，個別貿(mào)易商對價格上漲認可度不高，交投也不積極，終端停止采購，交易市場進一步冷清。美國加息推遲，利好商品，明日最后一個交易日應以場外觀望為主，減少操作規(guī)避長假期間海外宏觀政策因素風險。

　　鉛：國內(nèi)原生鉛從隱形庫存轉(zhuǎn)為顯性庫存，交易所庫存增加較為明顯，滬鉛價格由于缺少基本面支撐呈現(xiàn)較為明顯的高位回落趨勢跌至17400元/噸，倫鉛受LME庫存持續(xù)明顯下滑利多，倫鉛價格近日圍繞2100美元/噸波動。現(xiàn)貨市場方面，國內(nèi)期盤接連下挫，持貨商為清倉過年，報價隨行就市，而市場春節(jié)氣氛濃郁，下游企業(yè)放假增多，散單市場成交寡淡，貿(mào)易商及加工企業(yè)均進入放假階段。明日最后一個交易日，空單持有者可考慮獲利離場輕倉過節(jié)，規(guī)避長假期間海外價格擾動風險。

　　鋅：節(jié)前兩市期鋅在多重利好助推下一路上揚，國內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境、中美貿(mào)易談判開啟以及不斷下滑的倫敦鋅庫存均利好鋅價。后市國內(nèi)逐漸進入春節(jié)假期模式，下游需求減弱，近期進口窗口打開海外鋅錠有望流入，國內(nèi)庫存出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，供需面對滬期鋅支撐減弱。整體來看，若無重大利好消息刺激下，2月份兩市期鋅沖高回落概率大，同時需留意倫敦鋅庫存情況，若持續(xù)下滑，其將支撐倫鋅維持在高位。同時后期市場仍需重點關注漢中和株冶的產(chǎn)能恢復情況。

　　鎳：當前宏觀基本面偏利好，包括美國政府停擺結(jié)束；英脫歐協(xié)議被否；美聯(lián)儲1月議息會議，市場對美聯(lián)儲加息預期愈加低迷；中美高級別談判在即，市場對雙方達成協(xié)議較為樂觀。產(chǎn)業(yè)方面，當前港口鎳礦庫存依舊較高，短期內(nèi)鎳礦供應不成問題；國內(nèi)外鎳鐵新增產(chǎn)能逐步釋放，但是需要時間供應端才會顯現(xiàn)效果，當前是時間錯配期，也是導致近期鎳價上漲的原因之一；近期國內(nèi)下游節(jié)前備貨結(jié)束，不銹鋼市場庫存下降不少，盡管近兩周庫存有回升，但當前庫存較前期高位依舊較低，加之一季度部分鋼廠公布檢修減產(chǎn)消息，以及對節(jié)后對終端消費的較好預期，但是不銹鋼市場的堅挺或?qū)⑹沟娩搹S檢修減產(chǎn)不如預期，屆時不銹鋼市場庫存或?qū)⒗^續(xù)累庫。當前來自宏觀以及產(chǎn)業(yè)的多是偏利好因素，但是在淡水河谷事故的配合下，鎳價上漲過猛，如若節(jié)后消費不及預期配合，鎳價回調(diào)概率較大。臨近春節(jié)，建議投資者離場觀望。

　　錫：經(jīng)過近段時間上漲，錫價已回到前期震蕩中樞，維持外強內(nèi)弱格局。基本面上，中長期看，緬甸礦減少會帶動供應曲線左移，在需求平穩(wěn)情況下，利多價格。短期看，受2018年錫的下游需求疲軟影響，錫錠庫存都在較高水平，緬甸礦供給不斷收縮的效果仍需庫存回落后才能得以體現(xiàn)。需求端較差，年底下游企業(yè)已停工，關注年后下游消費啟動情況，節(jié)日期間，宏觀面擾動較大，節(jié)前平倉觀望為主。

　　黑色產(chǎn)業(yè)假期風險提示及操作建議

　　動力煤：今日有關于限制澳洲進口煤的傳聞，這對動力煤市場影響，澳洲動力煤占國內(nèi)進口煤總量的20%左右，所以導致年前動力煤盤面再次出現(xiàn)異動，事件預計在后面的時間會繼續(xù)發(fā)酵，這年后市場影響短期也很難評估。另外，今年下游用戶庫存偏高，且年前提前開始去庫存，市場節(jié)奏和往年情況有較大差異，因此節(jié)后市場充滿了更多的不確定性。年前盡量降低倉位，避免節(jié)后市場變化過大造成不利影響。

　　鋼材：據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，節(jié)前鋼材產(chǎn)量環(huán)比增加1.8萬噸，并未按季節(jié)性規(guī)律出現(xiàn)下降，而總庫存累積加速，本周再增128萬噸。盡管日均累庫速率0.63%仍低于往年，但按累積六周的幅度已達322萬噸的水平看，是超過18年的。且面臨春節(jié)假期，預計未來2-3周庫存累速還會再加快。在18年需求持續(xù)高、穩(wěn)的背景下，19年春季需求釋放也將相對平滑，即對節(jié)后庫存消化節(jié)奏放緩存有擔憂。近期鋼材方面也受到外圍消息和情緒的影響，建議空倉過節(jié)為宜。

　　鐵礦：節(jié)后鋼廠將大概率去庫存，而港口庫存正不斷增加，節(jié)后保持偏空思路。但巴西礦難尚未平息，鐵礦節(jié)前波動較大，不排除事件繼續(xù)發(fā)酵的可能，建議保持輕倉過節(jié)。

　　硅錳/硅鐵：春節(jié)即將臨近硅錳現(xiàn)貨市場較為平穩(wěn)，市場報價在7500元/噸承兌自然塊，南方地區(qū)由于成本原因報價較北方高200元左右。2月份鋼招信息基本公布，主流鋼招價格在7900附近，招標量上基本與上月持平。錳礦方面：因為春節(jié)將近，錳礦進入封盤階段，市場成交較為清淡，貿(mào)易商觀望氛圍濃厚。Mn46%澳塊主流報價59元/噸度，Mn37%南非塊主流成交價49元/噸度。外盤錳礦報價在5.7-6.85美元/噸度，雖環(huán)比下降但幅度較小，后期降價空間有限。期貨方面：盤面進入盤整階段，盤整區(qū)間在7200-7500左右，市場方向并不明朗，建議以觀望為主，謹慎持倉。

　　臨近春節(jié)，硅鐵現(xiàn)貨市場整體平穩(wěn)。河鋼2月招標情況已落地，招標價6290元/噸，較上月下降410元/噸，招標量700噸。下游備貨基本完成，物流運輸暫停，市場成交清淡，合金廠以交付前期訂單為主，庫存低位，目前主產(chǎn)區(qū)避峰或停爐現(xiàn)象仍然存在。成交價格方面，72#主流價格在5600-5700元/噸，75#價格集中在5900-6100元/噸，較前期有小幅回調(diào)。期貨方面，寧夏地區(qū)05合約基差-40左右，圍繞歷史位置10%波動，盤面在5900-6100區(qū)間波動，節(jié)后方向尚不明朗，故建議空倉過節(jié)。

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