第一象限（杠桿象限）——商品強勢突破創新高，資金大幅流出迎春節

　　煤炭化工領銜上漲，油脂板塊獨自下跌。今日商品指數上漲0.76%，工業品上漲1.07%，農產品上漲0.09%。其中，油脂板塊下跌0.41%，軟商板塊上漲0.11%，貴金屬上漲0.11%，建材板塊上漲0.27%，谷物板塊上漲0.40%，有色板塊上漲0.47%，飼料板塊上漲0.64%，化工板塊上漲1.01%，煤炭板塊上漲2.18%。

　　新一輪中美經貿高級別磋商開幕式在華盛頓舉行，在暫時休戰的背景下，此次會議將對雙方的經貿關系產生進一步的影響，我們有理由相信世界前兩大經濟體為了共同利益能夠達成超預期的洽談結果。繼央行前6個交易日未展開公開市場操作之后，昨日和今日各投放了500億元流動性，有助于更好地緩解市場年底的資金面壓力。

　　今日商品表現強勢，高開高走一路創出新高，一舉改變近期持續震蕩的格局。除油脂板塊小幅下跌之外，其余板塊悉數翻紅，煤炭和化工更是大幅上漲，成為今日市場最大的亮點。但也可以看到，此次上漲是由空頭資金撤退引發，行情能否延續仍存疑。加上明天將是春節假期前最后一個交易日，無夜盤，在此建議各位投資者節前全部清倉，規避假期持倉風險，輕松過節。

　　第二象限（交換象限）——百股跌停依舊看漲，節前弱勢不必驚慌

　　今日滬深兩市小幅沖高后回落，三大股指漲跌不一。滬指收盤漲0.35%，收報2584.57點；深證成指收漲0.12%報7479.22點；中小板收跌0.13%報4836.61點；創業板收跌0.23%報1227.99點。市場成交乏善可陳，滬深合計成交3.5億手，交易金額2836.5億元。主力凈流出55.3876億元，通過滬港通與深港通流入A股的資金量凈流入90.00億元。行業板普跌，供氣供熱、廣告包裝、公共交通領跌。

　　北京時間周四（1月31日）凌晨3:00，美國聯邦儲備委員會宣布維持聯邦基金利率2.25%-2.50%的目標區間不變，符合市場預期。利率決議公布后，美股漲幅擴大，道指一舉收復25000點關口，納指漲幅擴大至逾2%�，F貨黃金刷新日高至1317.78美元，日內漲幅超過0.4%。美元指數跌幅擴大，刷新日低至95.48點�！吧�息的理由有所減弱，”美聯儲主席在本周聯邦公開市場委員會（fomc）會議結束后的新聞發布會上表示。美聯儲主席表示，通脹將是加息需要的一大部分，下一步行動將完全取決于數據。針對縮表，美聯儲主席表示，FOMC正在評估結束縮表的合適時間。他還表示，美聯儲將在未來的會議上敲定資產負債表計劃。不過，他不愿意給出對資產負債表均衡規模的預期。這個月標志著美聯儲主席在每次聯邦公開市場委員會會議后召開新聞發布會的開始。2019年，美聯儲主席將舉行八次新聞發布會，去年為四次。美聯儲利率決議聲明顯示，撤銷進一步逐步加息的指引，撤銷關于風險平衡的清晰表述。維持每個月500億美元的縮表速度不變，準備在必要時調整資產負債表的規模和構成。值得注意的是，美聯儲本次發出了暫停加息的最強信號。決議聲明刪除了“進一步逐步加息”和“經濟前景面臨的風險大體平衡”這兩句重要措辭，承認“基于市場的通脹預期有所下降”，下調對美國經濟的形容從“強勁”（strong）到“穩固”（solid），并新增了三大段對縮表的表述。

　　回到盤面，我們的觀點在“漲勢未破”增加一個“節前震蕩”，指數K線在小區間范圍內震蕩，分時圖走勢沖高回落，延續了恐高與長線投資活躍的雙重矛盾。兩市共15只個股漲停，128只跌停，整體價差表現非常弱勢，但是北上資金大幅流入流入，機構倒手依然是主流，從近期價差走勢看，投資者或許應該大膽一些，進行一些長線股票的篩選，不要錯過了拿籌碼的好時機。

　　第三象限（資源象限）——股權市場增幅減緩，險資擴大股權市場投資

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，較上月減少124億元，這是18年私募基金規模首次下降，主要是私募證券基金與其他私募基金規模減少而同時私募股權基金與創投基金規模增長放緩導致。從上圖各私募基金規模增幅的變化趨勢可以看出，18年4月、7月與10月股權基金規模增幅較大，11月與12月增長大幅收緩，股權市場年末腳步放緩，投資也愈加冷靜�！�

　　18年對于創投行業來說是坎坷的一年。從上半年的資管新規到去杠桿再到中美貿易戰，市場中資金斷流，整體經濟大環境低迷，使得行業寒冬驟臨。下半年開始，國家政策方向出現了調整。二、三季度中央政治局會議明確財政政策與貨幣政策，同時加強資本市場作用。習主席親自出馬穩定民營企業發展；科創板也在快速通道中逐漸臨近。根據我們全域資產模型，隨著經濟的輪動，創投行業在當前環境下扮演著舉足輕重的作用。由于募資困難，各大投資機構更側重防守，但這并不意味著不出手。從長期來看，創投行業依舊充滿上升動力。

　　昨日，銀保監會發布消息明確，簡化股權投資計劃和保險私募基金注冊程序，支持保險機構加大股權投資力度。繼險資獲準增持優質股票與債券之后，專項產品投資范圍再度擴大。簡化股權投資計劃和保險私募基金注冊程序，有利于提升注冊效率，增加產品供給，拓展保險資金配置空間。在銀行獲許設立資產管理公司進行股權投資后，保險機構資金同樣被引導加大股權市場投資力度，為實體經濟提供更多長期資金，提升社會直接融資和股權融資比重。我們之前多次表明，在當前環境下，股權市場對于我國經濟發展的重要歷史地位被多次確認。預計未來一段時間內，股權市場相關政策將繼續保持多且有利的態勢。

　　第四象限（信用象限）——開發投資增速持續下降 高層釋放樓市重磅信號

　　2018年1-12月份，全國房地產開發投資120264億元，同比增長9.5%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。其中，住宅投資85192億元，占房地產開發投資的比重為70.8%，住宅投資增速回落0.2個百分點。銷售方面，商品房銷售面積171654萬平方米，同比增長1.3%，增速比1-11月份回落0.1個百分點；商品房銷售額149973億元，增長12.2%，增速提高0.1個百分點。庫存方面，2018年末商品房待售面積52414萬平方米，比11月末減少214萬平方米，比上年末減少6510萬平方米。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著2018年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。觀察近期的房價數據可以發現，全國二手房價格總體跌幅近期持續收窄，下跌城市數量也在減少，但同時二三四線城市房價跌幅多次向一線城市靠攏，大有“追趕”一線跌勢的意思，這晚來的下跌其實不難解釋，一來這是周期輪動的結果，漲的時候一線城市率先啟動，然后二三四線城市依次跟進，跌的時候自然也有先后秩序；另一方面，調控政策也有松緊先后，一線城市最早的調控始于2016年的“930新政”，至今各項短期的限制措施仍牢牢的壓在北上深等地區的樓市之上，最嚴厲的調控政策“鞏固”了一線城市在本輪房價回調中的領跌地位，而三四線城市則是在2018年下半年才陸續出臺部分調控政策，調控對這些地區房價的影響也才逐步開始顯露。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊——美聯儲徹底認慫，人民幣強勢回歸

　　美元延續跌勢，繼續受美聯儲鴿派立場的打壓;人民幣即期早盤觸及6.69后漲幅收窄，中間價大漲318點。

　　1月31日， 美聯儲貨幣政策委員會FOMC未決定加息，未改變縮減資產負債表（縮表）速度，符合市場預期。會后公布的決議聲明刪除了有關進一步循序漸進加息的前瞻指引，已經發出了暫停加息的最強信號。此次美聯儲貨幣政策會后的聲明重申2%的對稱式通脹目標，保留了開支強勁增長的表述，將經濟的評價從“強勁”修改為“穩固”，還罕見地增加了三段有關縮表的文字，稱調整利率是優先手段，含蓄地強調了縮表不是貨幣正�；�的優先選項，最后還提到，“將準備好來使用全套的政策工具，包括調整資產負債表的規模和構成”。這意味著聯儲也沒有排除重啟QE的可能。美元周四延續跌勢，之前美聯儲FED發出迄今最為明確的信號，表示由于全球增長減緩給經濟帶來的壓力上升，其三年來收緊貨幣政策之路接近尾聲。美聯儲維持利率不變，并放棄了進一步逐步加息的預期，稱將對進一步行動保持耐心。美元指數小跌至95.37，接近三周低位，隔夜下跌0.43%。早在周三美聯儲的暗示前，美元的命運就已經轉差。近幾周美聯儲決策者發出的訊息是，在2018年四次升息后，接下來將采取謹慎作法。人民幣兌美元即期周四開盤觸及6.69后漲幅逐漸收窄，與中間價大漲318點，同創逾半年新高;美聯儲鴿派決議提振加上客盤結匯情緒共振，人民幣試探新高，不過這一價格亦吸引逢低購匯盤出手，令漲幅收窄，市場仍在繼續等待中美談判的最新進展。

　　美聯儲鷹派變鴿派，美聯儲認慫，人民幣終于要強勢回歸了。盤面看，技術面上后市人民幣兌美元匯率大概率也將會繼續升值。今日人民幣兌美元中間價報6.7025元，上日為6.7343元。人民再次升值，對于國際進出口的現貨商們，還是建議繼續保持逐步擴大進口，縮減進口的策略；計劃春節出國旅游或節后出國留學的朋友建議可以去購匯了，相比而言去農行會更劃算。

　　資金分析——節前倒計時資金加速外流，成交震蕩回落

　　今日主要交易品種大幅流出28.45億，流出比例2.87%，總沉淀收于961.61億。其中黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流出10.86億、5.33億、7.02億和5.24億，環比昨日分別減少3.49%、3.3%、3.41%和1.69%。節前再現全板塊資金加速外流景象，也讓這節日氛圍顯得更加濃重。

　　今日主要交易品種總成交2028.54萬手，較昨日回落14.36%。其中黑色、化工、次主力分別回落19.73%、20.59%和8.6%。僅農產品板塊回升7.47%�？偝山挥诠澢霸俣然芈�，維持震蕩。明日將是春節前最后一天，市場進入倒計時階段。

　　期貨品種解析——商品指數上行，市場情緒偏強

　　操作前關注市場板塊是否聯動，節前注意倉位，建議短線交易為主，嚴格執行交易紀律，虧損單不要隔夜。

　　【主力板塊】

　　J*焦炭1905合約：洗盤整理，日內再探2070，1960之上多頭思路不變，耐心等待操作機會。

　　JM*焦煤1905合約：日內大幅拉升，達成價差共振，關鍵支撐1240附近，試多。

　　rb*螺紋1905合約：空頭減倉，盤面小幅拉升，反轉走勢延續，3580之上多頭思路不變，上方壓力3700 ，盤中突破走強，可進場多單。

　　hc*熱卷1905合約： 空頭減倉，反轉走勢延續， 3500之上保持多頭思路，3650承壓明顯，盤中突破走強，建議進場多單 。

　　i*鐵礦1905合約：維持前期看多思路，趨勢多單可繼續持有，新倉可逢低做多。

　　FG*玻璃1905合約： 延續上漲趨勢，日內減倉上行，看多思路不變，1345之上逢低布局多單。

　　ZC*鄭煤1905合約： 日內減倉大幅拉升，關注上方關鍵位590關注能否達成價差共振，目前觀望。

　　【化工板塊】

　　sc*原油1903合約：原油震蕩整理，下方關鍵位415.5附近，上破445后關注多單，耐心等待。

　　fu*燃油1905合約：震蕩區間2645-2810，耐心等待操作信號。

　　ru*橡膠1905合約：寬幅震蕩，震蕩區間10960-12000，背靠11478，輕倉短空。

　　L*塑料1905合約：震蕩偏強，關鍵位8850，盤中上破，輕倉試多。

　　PTA*1905合約：關鍵位6400，盤中突破拉升，多單繼續持有，新倉背靠關鍵位逢低做多。

　　PVC*1905合約：震蕩偏強，關鍵位6570，關注向上的價差共振機會。

　　MA*鄭醇1905合約：震蕩走強，階段底部顯現，2385附近支撐明顯，逢低進多，穩健的投資者等待2570的價差共振開倉機會

　　PP*1905合約：延續上漲趨勢，盤中突破關鍵位，達成價差共振，可試多。

　　bu*瀝青1906合約：試多，延續反轉走勢，上方空間參考3300-3400之間。

　　【農產品板塊】

　　m*豆粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩，震蕩區間2530-2620。背靠2619擇機進空。

　　RM*菜粕1905合約：大趨勢空頭，小趨勢震蕩整理，震蕩區間2090-2160，觀望。

　　a*豆一1905合約：大周期空頭，小周期低位震蕩，盤面來看可以關注向下的價差共振機會。關鍵區間3340-3464，關注月底中美貿易磋商結果。

　　y*豆油1905合約：沖高回落，短期進入調整，5650之上多頭思路不變，參考逢低進多。

　　p*棕櫚1905合約:沖高回落，考驗支撐位4755，若盤中企穩走強，可輕倉試多。

　　OI*鄭油1905合約：上行通道中，沖高回落，6700附近支撐明顯，若盤中企穩走強，可輕倉試多。

　　AP*蘋果1905合約：寬幅震蕩，依舊關注10539-11140區間內走勢，建議觀望

　　CF*棉花1905合約：階段性慢牛行情，關鍵位15500，暫時觀望。

　　C*玉米1905合約： 1876附近壓力明顯，建議觀望等待。

　　jd*雞蛋1905合約：日內再次達成空頭價差共振，3390壓力位下分批試空。

　　【有色板塊】

　　au*滬金1906合約：試多，背靠283.05繼續上行，上方空間參考多頭價差共振點290.

　　ag*滬銀1906合約：試多，底部支撐3640有效，上方空間參考多頭價差共振點3780.

　　cu*滬銅1903合約：低位震蕩， 目前來看46843附近支撐有效，走出震蕩區間后可重點關注。

　　zn*滬鋅1903合約：試多，日內達到價差共振，小周期支撐位21955.

　　ni*滬鎳1905合約：支撐位93350，上方關鍵位參考102010，老倉持有新倉試多。

　　al*滬鋁1903合約：低位震蕩，盤中突破13640可輕倉試多.

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　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

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