金瑞期貨研究所

　　一個(gè)以商品套期保值和套利研究為核心競爭力、并致力于穩(wěn)步拓展金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理研究的創(chuàng)新型團(tuán)隊(duì)。金瑞研究以豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的理論水準(zhǔn)為基礎(chǔ)，致力于提供“專業(yè)化、個(gè)性化、精細(xì)化”服務(wù)，形成了國內(nèi)外宏觀研究、金融期貨、有色金屬、黑色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和金融工程研究在內(nèi)的全方位研究體系，為客戶定制風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富保值解決方案。

    一、有色金屬

　　貴金屬

　　當(dāng)前市場矛盾：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好是否能夠持續(xù)回升。

　　我們的觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物Williams表示美聯(lián)儲(chǔ)需要耐心。如果形勢出現(xiàn)變化，美聯(lián)儲(chǔ)將重新評(píng)估縮表進(jìn)程。如果條件不再那么向好，將調(diào)整貨幣政策。Williams并不認(rèn)為美國通脹壓力出現(xiàn)令人擔(dān)憂的跡象。聯(lián)儲(chǔ)官員現(xiàn)在均表現(xiàn)為加息需要耐心，傳達(dá)出鴿派情緒。但同時(shí)也要避免美聯(lián)儲(chǔ)的矯枉過正，在美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派安撫市場情緒之后，美股市場已經(jīng)迎來了連續(xù)的反彈，數(shù)據(jù)持續(xù)向好之后又會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率，這種情況下美股可能又會(huì)經(jīng)歷一次反復(fù)。美國1月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為90.7，大幅低于預(yù)期96.8，創(chuàng)下一年來的歷史新低，顯示了消費(fèi)者的信心不足。這和12月上升的失業(yè)率相互吻合，12月份的失業(yè)率也從3.7%上升至3.9%，由于美國的消費(fèi)占據(jù)GDP的主導(dǎo)地位，消費(fèi)信心下滑傳達(dá)了一個(gè)不好的信號(hào)。將繼續(xù)關(guān)注最終消費(fèi)是否會(huì)持續(xù)惡化或迎來修復(fù)，這將影響美股的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。目前市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，短時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù)，黃金很難獲得突破。

　　操作建議：觀望

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：無

　　銅

　　當(dāng)前市場矛盾：今年市場將始終圍繞三點(diǎn)因素進(jìn)行博弈，宏觀下行周期銅需求會(huì)有多壞？刺激政策落地對(duì)消費(fèi)及信心會(huì)帶來多大提振？偏緊的供應(yīng)端能否支撐價(jià)格？

　　我們的觀點(diǎn)：基本面而言銅近期缺乏亮點(diǎn)，價(jià)格反彈更多的是跟隨宏觀預(yù)期擺動(dòng)。毫無疑問宏觀環(huán)境較此前出現(xiàn)了回暖，但宏觀情緒的緩和并非是前期壓制經(jīng)濟(jì)的幾大痛點(diǎn)有了明顯改善。一季度美國經(jīng)濟(jì)會(huì)確認(rèn)是否會(huì)進(jìn)入衰退期，將是全球資產(chǎn)配置重要的變盤點(diǎn)。一旦美國經(jīng)濟(jì)衰退確認(rèn)，全球避險(xiǎn)情緒將再度升溫。得益于降稅預(yù)期再起以及海關(guān)清關(guān)受限，滬銅前端期限結(jié)構(gòu)由Contango轉(zhuǎn)為小幅Back，預(yù)計(jì)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局將長期維持，推薦買近拋遠(yuǎn)入場。

　　操作建議：賣出CU1902C50000繼續(xù)持有，買近拋遠(yuǎn)進(jìn)場

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：一月底之前中美經(jīng)貿(mào)談判完全順利解決，政府釋放08年"四萬億"級(jí)別的利好政策。

　　鋁

　　當(dāng)前市場矛盾：成本走向與政策預(yù)期。

　　我們的觀點(diǎn)：上周滬鋁受宏觀情緒主導(dǎo)，價(jià)格重心順利突破13500一線，短期基本面并未發(fā)生明顯變化，一方面前期鋁廠減產(chǎn)的影響逐漸顯現(xiàn)，加之節(jié)前下游備貨需求的集中釋放，鋁價(jià)在宏觀利好的帶動(dòng)下企穩(wěn)反彈；另一方面，氧化鋁持續(xù)疲弱，成本端的下行趨勢并未改變，因而鋁價(jià)雖反彈但并未反轉(zhuǎn)，而隨著市場備貨收尾，消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，價(jià)格重心難以進(jìn)一步抬升。

　　鉛

　　當(dāng)前市場矛盾：低庫存與弱消費(fèi)博弈。

　　我們的觀點(diǎn)：1月供應(yīng)層面隨著年底沖量計(jì)劃結(jié)束有所緩解，再生鉛原生價(jià)差收窄甚至持平，顯示前期的供過于求的矛盾短期緩解，再生鉛成本支撐強(qiáng)化。由于消費(fèi)延續(xù)淡季，一季度累庫仍有預(yù)期，這將限制鉛價(jià)反彈幅度，預(yù)計(jì)滬鉛低位回升的幅度受抑制相對(duì)有限。后續(xù)重點(diǎn)觀察去庫持續(xù)性。

　　操作建議：價(jià)差進(jìn)一步收窄嘗試買1903拋1904，上周價(jià)差130元。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：成本支撐坍塌，累庫超預(yù)期。

　　鋅

　　當(dāng)前市場矛盾：冶煉高利潤刺激下季節(jié)性累庫節(jié)奏和幅度。

　　我們的觀點(diǎn)：冶煉由于搬遷及環(huán)保和意外檢修等問題，即使在高利潤的刺激下也無法一季度釋放更多產(chǎn)量，這就使得Q1庫存積累遠(yuǎn)低于往年;目前市場各方靜待矛盾演變：供應(yīng)問題的解決與消費(fèi)的回歸哪個(gè)率先到來.目前而言，鋅價(jià)難以擺脫窄幅震蕩的格局.

　　鎳

　　當(dāng)前市場矛盾：新增NPI何時(shí)釋放以及不銹鋼檢修幅度。

　　我們的觀點(diǎn)：NPI產(chǎn)能大量投放的預(yù)期依舊成立，后期NPI將仍處于利潤壓縮的過程，短期雖然受制于NPI投產(chǎn)延后及鋼廠減產(chǎn)力度不及預(yù)期，宏觀環(huán)境修復(fù)提振鎳價(jià)。但價(jià)格反彈后NPI利潤好轉(zhuǎn)不銹鋼利潤再度惡化，鎳供需走差概率較大，限制鎳價(jià)上行空間。

　　操作建議：Ni1905逢高沽空。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：NPI產(chǎn)能持續(xù)推遲。

　　錫

　　當(dāng)前市場矛盾：需求的持續(xù)性。

　　我們的觀點(diǎn)：上周滬錫沖高回落，15萬元整數(shù)關(guān)口壓力十分明顯，近期現(xiàn)貨價(jià)格隨盤面上揚(yáng)，高價(jià)刺激了部分庫存的流出，而持貨商回籠資金的意愿較強(qiáng)，加之煉廠復(fù)產(chǎn)后市場流通貨源相對(duì)充裕，整體呈現(xiàn)供略大于求的局面，后續(xù)出廠報(bào)價(jià)還有進(jìn)一步下調(diào)的空間；境外方面，LME錫錠庫存繼續(xù)下降，上周倫錫高位震蕩，市場預(yù)期似有反轉(zhuǎn)的跡象，印尼天馬公司相關(guān)人士表示并不清楚當(dāng)?shù)厮綘I冶煉廠出口何時(shí)解禁，然而貿(mào)易部公布的數(shù)據(jù)顯示去年12月印尼錫錠出口量環(huán)比大增51%，倫錫或面臨階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步拖累內(nèi)盤走勢。

　　操作建議：逢高沽空。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：消費(fèi)超預(yù)期，緬甸礦進(jìn)口大幅下滑。

　　二、能源化工

　　原油

　　當(dāng)前市場矛盾：全球原油供需是否過剩。

　　我們的觀點(diǎn)：基本面謹(jǐn)慎向好，主要利空因素來自于對(duì)需求增長的擔(dān)憂。OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示OPEC已大幅減產(chǎn)，并接近80萬桶/天的減產(chǎn)目標(biāo)，提振市場對(duì)于減產(chǎn)實(shí)施的信心。因普遍預(yù)期全球原油需求增速放緩，后期預(yù)計(jì)OPEC+將可能有進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。美國原油產(chǎn)量大幅增長，但是本周在線鉆井平臺(tái)數(shù)量下降，短期內(nèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速放緩。

　　操作建議：適當(dāng)做多原油合約。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美國訴訟OPEC違反反壟斷法，以打壓油價(jià)。

　　燃料油

　　當(dāng)前市場矛盾：下游需求能否改善。

　　我們的觀點(diǎn)：上周波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)止跌回穩(wěn)，17日上漲2.09%，但此趨勢能否維持尚有待觀察。上周新加坡渣油商業(yè)庫存下降2.8%，燃料油進(jìn)口下降159萬噸，出口量下降53萬噸，表明當(dāng)前亞太地區(qū)燃料油市場供需兩弱的局面。國內(nèi)市場雖然期貨價(jià)格受油價(jià)指引大幅上升，但現(xiàn)貨端表現(xiàn)平平，下游需求持續(xù)低迷，市場整體觀望情緒較重。春節(jié)臨近，需求端很難有明顯改善，未來價(jià)格以穩(wěn)定為主。

　　操作建議：多FU1905-FU1909。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：船舶脫硫裝置數(shù)量增長超預(yù)期。

　　瀝青

　　當(dāng)前市場矛盾：國際原油價(jià)格走勢。

　　我們的觀點(diǎn)：上周五OPEC公布月報(bào)顯示，12月原油大幅減產(chǎn)，再加上宏觀層面的利好使WTI繼續(xù)上漲，瀝青市場獲得有力支撐，預(yù)期本周期貨價(jià)格隨油價(jià)指引穩(wěn)中向好。現(xiàn)貨端受成本上漲利潤下滑帶來的壓力，各個(gè)煉廠陸續(xù)上調(diào)價(jià)格。北方需求持續(xù)清淡，但南方部分項(xiàng)目施工的剛性需求對(duì)價(jià)格有所支撐，2019年初基建投資加碼的信號(hào)比較明確，預(yù)期未來可能會(huì)繼續(xù)小幅上調(diào)。

　　紙漿

　　當(dāng)前市場矛盾：外盤提漲幅度。

　　我們的觀點(diǎn)：針漿葉外商報(bào)盤普遍漲價(jià)10-20美元，引發(fā)內(nèi)盤期貨大漲。傳言闊葉漿外盤漲幅更大，具體成交尚有待考證，但是總體外商推漲情緒較濃。今日國內(nèi)漿價(jià)零星上調(diào)，紙漿出貨情況較好。木漿下游行情平平，市場交投清淡。終端需求偏弱勢。臨近春節(jié)期間，原料備貨將結(jié)束，結(jié)合外盤漲價(jià)，短期內(nèi)預(yù)測漿價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　操作建議：賣出1906，買入1909。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：二季度需求仍未有改善跡象。

　　PTA

　　當(dāng)前市場矛盾：成本端及原油價(jià)格波動(dòng)。

　　我們的觀點(diǎn)：原油價(jià)格波動(dòng)繼續(xù)影響PTA價(jià)格走勢，PX加工費(fèi)堅(jiān)挺支撐PTA價(jià)格。供需方面，上周雖有裝置短暫停產(chǎn)但已恢復(fù)重啟，下游聚酯及織機(jī)開工繼續(xù)下滑，且下游已前期備庫，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)或繼續(xù)下滑。關(guān)注節(jié)后聚酯復(fù)工預(yù)期疊加較低庫存，供需邊際好轉(zhuǎn)或存在做多機(jī)會(huì)。

　　操作建議：多頭持有，或多PTA空MEG。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原油價(jià)格回落。

　　乙二醇

　　當(dāng)前市場矛盾：原油價(jià)格波動(dòng)。

　　我們的觀點(diǎn)：港口進(jìn)口繼續(xù)到港，加上終端陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，未來1個(gè)月仍處于壘庫狀態(tài)。乙二醇煤頭制成本虧損，油頭制有利潤但處于較低水平。近期原油表現(xiàn)對(duì)乙二醇價(jià)格形成支撐，但價(jià)格表現(xiàn)仍舊偏弱，不排除極端破位的情況，警惕原油價(jià)格回落。

　　操作建議：EG6-9反套持有。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：煤制開工率下降較快，EG壘庫不及預(yù)期。

　　甲醇

　　當(dāng)前市場矛盾：原油價(jià)格波動(dòng)。

　　我們的觀點(diǎn)：到港船貨繼續(xù)進(jìn)入，疊加下游消費(fèi)偏空，庫存處于累庫狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格較難上漲。短期原油強(qiáng)勢帶動(dòng)下價(jià)格反彈，但期貨升水現(xiàn)貨幅度較大，短期以震蕩思路對(duì)待，警惕原油價(jià)格回落。

　　橡膠

　　當(dāng)前市場矛盾：主產(chǎn)國對(duì)橡膠的保價(jià)措施是否執(zhí)行。

　　我們的觀點(diǎn)：膠價(jià)持續(xù)處于成本附近區(qū)域，主產(chǎn)國醞釀減少種植面積等保價(jià)措施，市場觀望情緒增加，是否有措施執(zhí)行待觀察。基本面偏空，以及近期下游消費(fèi)表現(xiàn)低迷，短期膠價(jià)在宏觀帶動(dòng)下，繼續(xù)以震蕩思路對(duì)待。

　　PVC

　　當(dāng)前市場矛盾：春節(jié)后庫存累積是否超預(yù)期。

　　我們的觀點(diǎn)：目前社會(huì)庫存依然處于低位，受下游春節(jié)備貨影響，庫存可能持續(xù)低位徘徊，價(jià)格短期受到支撐，但春節(jié)后我們預(yù)計(jì)下游開工或出現(xiàn)推遲，需求不振，出現(xiàn)類似于18年春節(jié)后的狀況，將導(dǎo)致庫存累積，去庫存進(jìn)程緩慢。根據(jù)近一個(gè)月以來的社會(huì)庫存數(shù)據(jù)看到出現(xiàn)累庫跡象，我們認(rèn)為春節(jié)后可能出現(xiàn)下跌行情，在6000下方尋求支撐點(diǎn)。

　　操作建議：短期觀望，中長期逢高沽空。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：春節(jié)后需求較好，庫存累積不及預(yù)期。

　　PE

　　當(dāng)前市場矛盾：港口去庫存化進(jìn)度

　　我們的觀點(diǎn)：港口庫存方面，聚乙烯去庫存速度放緩，貿(mào)易商積極清庫存，伊朗部分貨源延期，預(yù)計(jì)累庫存趨勢延后，高壓庫存繼續(xù)下降，未來進(jìn)口供應(yīng)繼續(xù)充裕，預(yù)計(jì)上行空間有限，弱勢運(yùn)行或震蕩走弱仍是主流。其中LLDPE主流價(jià)格區(qū)間為8900-9250元/噸。

　　PP

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈需求前景。

　　我們的觀點(diǎn)：當(dāng)前需求比較穩(wěn)定，部分下游及終端存在一定備貨需求。但中長線來看，春節(jié)前后下游的開工下降預(yù)期強(qiáng)，需求持續(xù)性及增量堪憂，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)集中補(bǔ)庫也存在變數(shù)，年底供需矛盾有放大的風(fēng)險(xiǎn)。總體看，長假前，PP可能會(huì)保持整理態(tài)勢為主，關(guān)注美油，美股，中美貿(mào)易談判結(jié)果，現(xiàn)貨供應(yīng)量以及后續(xù)資金及政策變化等。

　　三、黑色建材

　　螺紋鋼/熱卷

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈節(jié)后需求。

　　我們的觀點(diǎn)：當(dāng)前螺紋鋼季節(jié)性壘庫強(qiáng)度不及去年同期，疊加宏觀穩(wěn)增長政策托底意向明顯，節(jié)后供需預(yù)期邊際改善，鋼貿(mào)商對(duì)冬儲(chǔ)的抵觸情緒有所好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，隨著春節(jié)臨近，冬儲(chǔ)或有增加，不排除前期被動(dòng)冬儲(chǔ)的貿(mào)易商轉(zhuǎn)向主動(dòng)冬儲(chǔ)，對(duì)鋼價(jià)形成支撐。但隨著期貨拉漲，Rb1905貼水已明顯收窄，短期Rb1905進(jìn)一步上漲的空間可能受限，3700-3800元/噸一線或存壓力。

　　操作建議：Rb1905輕倉試多，關(guān)注3700-3800元/噸壓力。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：螺紋壘庫超預(yù)期。

　　鐵礦石

　　當(dāng)前市場矛盾：鋼材需求前景左右鐵礦石價(jià)格。

　　我們的觀點(diǎn)：盡管近期市場對(duì)低品礦需求有所增加，但中高品仍是主流需求，港口中高品礦現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺平穩(wěn)，低品礦反替代中高品礦的跡象不明顯，以中高品為標(biāo)的物的期貨價(jià)格依舊受鋼材需求預(yù)期左右。在期螺走勢偏強(qiáng)以及鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫的支撐下，短期鐵礦石期貨價(jià)格也偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　操作建議：I1905偏多操作，關(guān)注550元/噸一線壓力。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：供需預(yù)期發(fā)生顯著變化，人民幣升值超預(yù)期。

　　玻璃

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈需求前景。

　　我們的觀點(diǎn)：春節(jié)臨近，大多數(shù)地區(qū)玻璃下游采購減少，廠家出貨放緩，優(yōu)惠政策開始零星出現(xiàn)，但力度不大，貿(mào)易商少量囤貨，短期現(xiàn)貨價(jià)格或震蕩偏弱；但期貨主力合約博弈節(jié)后需求，發(fā)改委表示今年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車消費(fèi)的措施，這一定程度上提振玻璃消費(fèi)預(yù)期。我們認(rèn)為短期Fg1905或震蕩為主。

　　操作建議：觀望或輕倉試多Fg1905。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：供需預(yù)期發(fā)生顯著變化。

　　硅鐵/錳硅

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈鋼廠利潤改善采購增加。

　　我們的觀點(diǎn)：硅鐵受蘭炭影響部分區(qū)域小幅上調(diào)報(bào)價(jià)，但多數(shù)維持平穩(wěn)，錳硅市場繼續(xù)盤整運(yùn)行，成交一般。目前部分鋼廠已經(jīng)開始2月份招標(biāo)，價(jià)格與1月份相差不大，短期鐵合金現(xiàn)貨價(jià)格或平穩(wěn)運(yùn)行。期貨價(jià)格在期螺走強(qiáng)的帶動(dòng)下，短期或震蕩偏強(qiáng)，但持續(xù)性仍有待鋼廠利潤改善。

　　焦煤

　　當(dāng)前市場矛盾：煤礦停產(chǎn)、檢查等后續(xù)舉措對(duì)市場的影響程度。

　　我們的觀點(diǎn)：國家煤礦安監(jiān)局責(zé)令部分煤礦停產(chǎn)進(jìn)行安全論證，神木礦難事故導(dǎo)致榆林、內(nèi)蒙古、鄂爾多斯(600295,股吧)等供給收緊，整體供給偏緊。而下游焦化廠及鋼廠焦煤庫存高位，采購意愿不強(qiáng)。全國煤礦安全生產(chǎn)工作會(huì)議要求開展高風(fēng)險(xiǎn)煤礦安全“體檢”，強(qiáng)化安全風(fēng)險(xiǎn)管控、隱患排查治理和重大災(zāi)害治理等，政策后續(xù)執(zhí)行情況對(duì)市場的影響程度，將左右市場走勢。目前價(jià)格將維持震蕩格局。

　　操作建議：區(qū)間操作。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：煤礦復(fù)查提前，政策限產(chǎn)影響不及預(yù)期。

　　焦炭

　　當(dāng)前市場矛盾：下游需求不明朗。

　　我們的觀點(diǎn)：焦企、鋼廠庫存維持高位，供應(yīng)相對(duì)寬松。鋼市需求預(yù)期較悲觀，冬儲(chǔ)增加有限。雖有宏觀逆周期政策、降準(zhǔn)、刺激消費(fèi)政策出臺(tái)，但對(duì)焦炭及下游鋼材市場影響程度未知。上游焦煤由于煤礦停產(chǎn)安全論證，供應(yīng)收緊，價(jià)格堅(jiān)挺，短期對(duì)焦炭價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

　　動(dòng)力煤

　　當(dāng)前市場矛盾：神木礦難對(duì)市場短期供給影響程度。

　　我們的觀點(diǎn)：電廠煤炭庫存處季節(jié)性高位，持穩(wěn)運(yùn)行，采購需求不高。神木煤礦事故后，榆林地區(qū)大部分煤礦處于停產(chǎn)（多為民營中小型煤礦，國有大型煤礦受影響較小），產(chǎn)地坑口漲價(jià)并蔓延到鄂爾多斯等地，節(jié)前供應(yīng)緊張。此外，內(nèi)蒙古要求準(zhǔn)旗煤礦按核定產(chǎn)能領(lǐng)取煤管票，鄂爾多斯市煤炭局要求對(duì)煤礦進(jìn)行安全大檢查。政策影響范圍擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)偏強(qiáng)震蕩。

　　操作建議：輕倉做多。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：煤礦復(fù)產(chǎn)提前，政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。

　　四、農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖

　　當(dāng)前市場矛盾：博弈海外減產(chǎn)能否支撐糖價(jià)。

　　主要邏輯：印度方面，馬邦西部地區(qū)由于蔗農(nóng)抗議糖廠僅支付部分蔗款而進(jìn)行暴力抗議，影響了該地區(qū)甘蔗的收割和運(yùn)輸，而該地區(qū)產(chǎn)量占比在整個(gè)印度超過15%，這一消息對(duì)糖價(jià)形成了一定的支撐，但原糖價(jià)格仍在13美分左右震蕩，剛好達(dá)到印度糖出口的基本條件，進(jìn)一步說明印度糖對(duì)全球價(jià)格的壓力之大。國內(nèi)方面主產(chǎn)區(qū)的開榨糖廠繼續(xù)增加，但春節(jié)備貨在本周即將全部結(jié)束，銷售轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期將跟隨外盤震蕩下行。

　　操作建議：輕倉試空。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：印度天氣不佳產(chǎn)量受影響；國內(nèi)終端需求轉(zhuǎn)好。

　　棉花

　　當(dāng)前市場矛盾：貿(mào)易談判能否改善棉花下游需求。

　　主要邏輯：籽棉收購進(jìn)入后期，市場中優(yōu)質(zhì)貨源減少，市場中優(yōu)質(zhì)籽棉價(jià)格低于棉農(nóng)心理預(yù)期，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，籽棉價(jià)格保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場棉籽和皮棉價(jià)格均有小幅上漲。昨日鄭棉出現(xiàn)較大幅度上漲主要是因?yàn)樯虅?wù)部發(fā)聲，應(yīng)美國財(cái)政部長、貿(mào)易部長邀請(qǐng)，劉鶴副總理將于1月30-31日訪美，中美對(duì)貿(mào)易協(xié)商的樂觀情緒自外盤傳遞到鄭棉市場。但由于短期內(nèi)皮棉終端需求不佳，銷售壓力仍大，軋花廠開工率處于偏低位置，使皮棉價(jià)格存在壓力，短期內(nèi)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無

　　玉米

　　當(dāng)前市場矛盾：囤糧主體變現(xiàn)意愿。

　　我們的觀點(diǎn)：臨近春節(jié)，部分囤貨主體變現(xiàn)需求放大，主產(chǎn)區(qū)售糧明顯增多，而下游深加工企業(yè)庫存處于階段性高位，采購積極性減弱。加之，中美貿(mào)易談判順利，國家放開玉米進(jìn)口預(yù)期增加，利空情緒影響市場。

　　操作建議：輕倉做空C1905。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：節(jié)前補(bǔ)庫需求增加，支撐期價(jià)。

　　豆粕

　　當(dāng)前市場矛盾：貿(mào)易戰(zhàn)采購量及疫情發(fā)展?fàn)顩r。

　　我們的觀點(diǎn)：巴西豆產(chǎn)量低于預(yù)期但美豆庫存龐大，全球大豆供應(yīng)壓力較大，在這種情況下貿(mào)易戰(zhàn)采購量將影響豆粕價(jià)格，并且非洲豬瘟仍在蔓延，生豬存欄下降速度高于預(yù)期，水產(chǎn)養(yǎng)殖處淡季，豆粕需求有限，價(jià)格承壓。

　　操作建議：輕倉空M1905。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：南美天氣炒作，減產(chǎn)預(yù)期加劇。

　　雞蛋

　　當(dāng)前市場矛盾：節(jié)前備貨需求與補(bǔ)欄積極性博弈。

　　我們的觀點(diǎn)：春節(jié)備貨開啟，雞蛋貿(mào)易商走貨加快，庫存持續(xù)回落。蛋雞養(yǎng)殖利潤回落，老雞淘汰率增加，育錐雞補(bǔ)欄增加。中美貿(mào)易關(guān)系緩和后，飼養(yǎng)成本也大幅回落，目前看來春節(jié)備貨有推漲動(dòng)能，但漲幅或有限。