高飛堂 | 卓創資訊棉花分析師

　　山東卓創資訊棉花產業資深分析師，致力于棉花市場監測與分析，擅長基本面研究，為棉花產業上下游企業提供決策依據。多次為期現貨經營企業開展培訓，帶領投資者對新疆及內地棉產區做深度調研分析。卓創資訊棉花產業數據供山東省政府，國家發改委、統計局等做為參考依據。

　　核心觀點

　　?.整體而言，受影響出口訂單數量有限，對整個棉紡織行業實質性影響范圍有限。

　　?.棉花加工生產企業可適價而出，不可盲目賭市，投資者可以結合宏觀市場信號，適當逢低布局多單。

　　大宗內參：您認為造成今年下半年棉花價格下跌的主要原因是什么？

　　高飛堂：今年棉花價格在5月份經歷一波大幅上漲后，開啟連續下跌模式。起初下跌的主要原因在于國內政策調控，6月份國家相關部門發布行業預警，一方面增加80萬噸滑準稅配額，另一方面規定儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買且僅限本企業自用，停止非紡織用棉企業參與競買。一系列政策發布后，下游采購節奏放緩，業者心態趨向寬松，隨之棉價理性回調。而后階段棉價繼續大幅下跌，我認為主要有兩方面原因，一個是中美貿易摩擦及外圍宏觀環境利空作用下，國內外期貨投資者避險情緒增加，投資熱情下降，內外期貨均出現大幅下跌。整個棉花市場氛圍的悲觀，也為棉價下跌墊定了市場背景。二是下游企業前期對棉花需求的透支和成品庫存的不斷累積，導致后期對原棉需求下降，使得短期供過于求矛盾不斷激化，加之棉花工商業庫存同比偏高，施壓棉價不斷走低。

　　大宗內參：下游紡織業資產負債表如何？

　　高飛堂：從中美貿易摩擦升級后，個別紡織企業出口訂單受到一定影響，最重要的是整個行業對后期走勢的不確定性產生憂慮。目前來看，下游紡織企業情況不一，涉及到美國加征關稅的紡織品企業受到一定影響，集中體現在四季度個別企業訂單數量有所下降，這或使資產負債表收縮。整體而言，受影響出口訂單數量有限，對整個棉紡織行業實質性影響范圍有限。

　　大宗內參：明年內外棉花供需情況怎么樣？

　　高飛堂：明年棉花的需求目前難有定論，主要還需要關注中美貿易談判的進展情況，如果在明年3月份以前中美貿易談判取得較大成果，則需求有望好轉，反之則可能加劇市場對整體經濟發展的擔憂。供給方面；首先，2017年國家發改委、國家財政部聯合發布《關于深化棉花目標價格改革的通知》，確定2017-2019年新疆棉花目標價格水平為每噸18600元。因此，明年新疆植棉農戶植棉成本仍有保障，預計新疆種植面積和產量不會出現大的變化。其次，進口棉數量或小幅增加，近期國家關稅委員會發布通告，從2019年1月1日起降低滑準稅配額的稅率，將刺激企業增加進口外棉。在這里需要注意一個問題，明年是否繼續增發滑準稅配額？如果增加配額，則進口量增幅將更加明顯。當前棉市問題在于需求，因此，通過國儲輪入增加儲備庫存概率下降，若啟動儲備棉輪入政策，勢必導致部分投資者炒作抬高棉價，下游企業在需求萎靡情況下，又將面臨高成本壓力，進而出現大幅虧損。從此角度考慮，不符合國家政策調控目的。因此，預計明年更多政策將偏向于對進口棉調控。目前國內市場產需存在缺口，但不可忽視國內總供給與需求之間并無缺口。另外就全球情況來看，全球產量還需要關注天氣情況，預計產量不會有太大變化。需求情況當前全球市場更為關注作為消費大國的中國市場需求變化，及其對整個國際市場的影響。因此，明年供需情況還需要關注國內下游消費情況。

　　大宗內參：您對明年棉花的策略是什么？

　　高飛堂：當前中美貿易戰懸而未決，國際金融經濟動蕩，利空國內市場經濟。臨近春節，下游企業假期臨近，補庫需求下降。因此，短期市場供過于求矛盾無法短時間內得到改善。預計節后補庫需求的增加，或減弱市場供應壓力，但不可忽視中美雙方貿易談判對市場帶來的影響。若中美關系繼續向好發展，隨著對下游需求的恢復，將對棉價產生有利支撐。所以，棉花加工生產企業可適價而出，不可盲目賭市，投資者可以結合宏觀市場信號，適當逢低布局多單。

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