第一部分 2020年上半年行情總結

　　一、 現貨市場上半年走勢分析

　　隨著紅棗產量的不斷增加，紅棗現貨價格不斷下滑。近幾年，我國干制紅棗產量在 550-600 萬噸之間，其中2016年達到625萬噸，2017年達到562萬噸。此外，新疆地區的棗樹大部分是紅棗價格較高的 2010、2011年前后種植的，目前棗樹年齡在 10 年左右，處于盛果期初期，理論上產量仍將大幅增長。且新疆氣候較為穩定，在沒有大的天氣災害的情況下，明年紅棗產量預期仍將繼續上行，因此未來紅棗價格仍將承受較大的壓力，即使在政府出資托市的情況下，紅棗價格也難以出現較大的增幅。

　　今年受新冠肺炎疫情的影響，春節、元宵節期間的紅棗銷售不佳，春節期間是紅棗銷售旺季，也是去庫存的主要階段。不過今年受突如其來的疫情影響，中國最大紅棗現貨集散地滄州崔爾莊紅棗市場處于關停狀態，現貨貿易和流通基本停滯，導致了紅棗庫存高于往年，紅棗企業庫存管理壓力陡增，貿易商普遍庫存偏高。疫情期間，現貨市場出現了“無價無市”的現象。

　　進入5月，產區、銷區紅棗行情穩弱運行，成交價格略顯混亂，部分貨源價格穩中有跌。隨著五一節日備貨的結束，紅棗需求減弱，市場采購氛圍減淡，紅棗銷售旺季基本結束。目前剩余紅源陸續的放入冷庫儲存，部分不愿入庫的企業及存貨商仍在積極處理手中剩余貨源，但好貨要價普遍較穩，差貨隨行交易為主，加上市場需求有限，客商采購不積極，導致產銷區整體交易氛圍清淡。

　　6月上旬，隨著端午節臨近以及前期受疫情抑制的消費逐漸釋放，紅棗走貨量有所提升，市場交易氛圍有所向好，帶動產、銷區紅棗交易見快。雖日走貨量依舊不比往年同期，但走貨速度較前段時間略有加快。其中產區由于拿貨客商普遍壓價采購，且部分農戶及存貨商為回籠資金，多有讓價出售現象，行情弱勢為主；內地銷售市場各存貨商手中剩余貨源品質不一，加上部分差貨貨源陸續被消化，賣家開始少量走貨，因收購成本及入庫費用支撐，賣價堅挺，帶動部分熱銷貨源價格穩中偏硬。

　　根據以往經驗，每年7月份都是紅棗的銷售淡季，行情浮動較小，加上受到疫情影響，市場需求不濟，各地紅棗交易均不是很活躍。當下又是各種時令水果的上市季節，消費者多會選擇水分較多的瓜果類，對有滋補作用的干制品消費相應減少。因此，沒有走貨量的刺激，紅棗價格上也不易出現大幅上漲。且目前各存貨商手中貨源已入冷庫儲存，賣貨的成本總體有所增加，當下市場消費又不景氣，致使存貨商不在著急出貨，多持觀望態度，等待后期行情為主。

　　二、 期貨市場上半年走勢分析

　　在春節假期后，紅棗期貨價格經歷了先抑后揚的過程。節后首個交易日，主力2005合約下跌4.8%，收于10105元/噸，盤中最低觸及9910元/噸，持倉量較節前增長6.5%，成交量較節前增長331.8%。第二個交易日低開之后，紅棗期價逐步反彈，帶來一段時間的上漲。紅棗價格一般以一年為一個周期，最高價出現在2月。這時候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節的提振，以及人們冬季進補的習慣，使得市場對紅棗的需求急劇增加，從而帶動紅棗價格的提升。

　　3月至4月期間，紅棗期貨一直震蕩下行，至4月底，已逼近10000/噸左右。不過，隨著市場逐漸將前期的拋售消化完畢之后，近期紅棗現貨價格有所回暖，市場交投也有所回升。造成這種現象的原因主要是端午節備貨行情的開啟，終端下游開始補庫所致。據跟貿易商溝通，近期的出貨量增加，現貨價格也相應上升，因此現貨市場的回暖對于期貨盤面價格也將形成一定的支撐。

　　進入5月，紅棗期貨主力CJ2009合約近期價格震蕩上行，但是并沒有突破60日均線等重要壓力位，弱勢格局并沒有改變。大的形態來看，紅棗期貨走出了一個下跌三角形形態。

　　進入6月后，由于時令水果的大量上市，水果價格快速下滑，推動紅棗現貨市場價格的再度走弱，這對紅棗期貨盤面價格也造成了影響，盡管臨近端午節，也沒能帶動期貨價格大幅上漲。在端午節前一日，紅棗價格跌至最低點9595元/噸。

　　第二部分 生產供應及進出口情況

　　我國是世界上唯一的紅棗出口國，在相當長的一段時間內，我國在世界紅棗生產和貿易中占有絕對統治地位。在國際市場上，中國紅棗產品幾乎無任何競爭的威脅。隨著國內對健康食品的追求，紅棗產品的市場規模快速放大，紅棗消費市場獲得了前所未有的發展。

　　一、 生產供應情況分析

　　紅棗產量可拆分為種植面積與單產的乘積，棗樹種植面積快速增長。棗樹種植兼具經濟價值和環保價值，近年來，得益于國家對于農業產業政策的大力扶持、人們對于棗產品需求的快速增長以及棗產品價格的提高為棗農帶來財富，我國棗樹種植面積快速增長，棗樹種植成為我國經濟林發展中的新熱點。

　　紅棗產量增長迅猛，未來增速將逐步放緩。近年來，由于具備規模化種植、適宜生態條件等優勢，我國紅棗產量增長迅猛。2012年以來，新疆紅棗供應持續增長，價格有所下滑，種植收益隨之降低。2016年以來，受資源稟賦條件限制、紅棗價格低迷影響，種植面積增速受限。2018年我國棗樹種植面積約為331萬公頃，同比增長1.8%，相比2017年增速回落3個百分點。因此，由于近年來紅棗單價有所下降，預計會對種植面積的增長產生消極影響，故預測未來2年紅棗種植面積將仍然保持增長的趨勢，但增速放緩。

　　世界紅棗看中國，中國紅棗看新疆。由于光照時間長、早晚溫差大等諸多天然優勢，新疆成為了我國目前紅棗生產栽培的最佳生態區域之一。從主產省產量增長情況看，新疆地區產量大幅度上升始于2008年，到2012年產量躍居全國第一，期間只用了4年時間。

　　但在2019年，新疆部分紅棗主產區出現了極端天氣情況，8月中旬正值頭茬紅棗的生長期，連續兩場大風吹落了阿克蘇地區大面積棗園的頭茬棗，基于此，阿克蘇地區損失了許多一級甚至特級棗。始于9月初連綿一周的大范圍降雨，讓阿克蘇地區正處于果實上糖期的紅棗再一次受到重創。受此影響，使得阿克蘇地區紅棗產量、質量雙雙下降。

　　需要注意的是，新疆紅棗產業正在面臨去產能的結構性改革。在經歷了近幾年的低價之后，新疆紅棗種植面積已經在縮減，棗農的種植意愿和種植投入也正在下降，紅棗供應或將出現拐點。但由于各種原因，新疆紅棗種植面積難以快速的下降，因此供大于求的格局只會逐漸緩解，要徹底改變仍然需要數年的時間。

　　二、 進出口情況分析

　　我國是紅棗生產大國，因此紅棗的進口數量極少。根據海關數據顯示，近年來我國紅棗進口量最高值為2010年的50.81噸，最低為2015年的0.31噸。隨著我國紅棗產量的逐年上升，進口紅棗的數量呈現下降趨勢。

　　出口方面，由于我國紅棗有著自產自銷的特點，一直以來，出口數量都不大。但由于產量的不斷增加以及對海外市場的發掘，近些年，出口數量呈現上升趨勢。據海關數據顯示，2016年首次突破萬噸。我國紅棗出口市場主要集中在中國臺灣、馬來西亞、日本、香港與美國，占紅棗整體出口市場比重的76.75%。2019年，我國紅棗出口量為1.34萬噸，較之前一年上漲19.57%，雖然出口量呈每年遞增的趨勢，但絕對數量依舊偏低，對國內紅棗供需影響有限。

　　據海關數據顯示，2020年5月份，我國出口紅棗1093.85噸，出口金額6186.44美元。主要出口國前三名分別為香港160.34噸，馬來西亞152.13噸，新加坡142.74噸。1-5月累計出口量達到6186噸，環比增長5.7%。從下圖月度出口量來看，11月、12月和1月為銷售旺季，出口量在全年來看也是最多的。

　　第三部分 加工及消費需求情況

　　紅棗食用歷史悠久，且在傳統醫學里，紅棗具有健脾、養胃、補血等多種良好的養生保健功能，隨著消費升級和對健康的重視，紅棗市場有望繼續快速擴容。自2012年以來，我國食品行業產業結構升級和食品加工技術精進，促使紅棗產業也開始從粗加工不斷地向深加工發展。國內以好想你(002582,股吧)為代表的棗產品生產企業，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產品延伸）和橫向（紅棗與堅果、五谷雜糧等產品跨界組合）兩個維度逐步延伸產品品類，一方面從原來的滋補禮品向健康休閑零食大品類邁進，另一方面深入大健康領域，開發出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。

　　目前，我國棗產品市場產品結構基本保持穩定，原棗是最大份額的品類。2017年，我國原棗市場規模為454.4億元，以蜜餞等為代表的粗加工產品規模為76.9億元，以棗片、棗飲料、棗粉等為代表的深加工產品規模增長至84.3 億元。

　　我國紅棗產出有幾大重要的地區，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國產出了全球97%以上紅棗。2017年我國紅棗產量為852.2萬噸，消費量850.88萬噸，基本屬于供需平衡，其隨著我國紅棗產品的深加工技術和占比不斷提升，紅棗產品將迎來需求不斷增加的局面，在需求大于供給的局面下，將帶動紅棗產品價格的不斷增加。

　　第四部分 供需平衡表預測及解讀

　　由于紅棗種植面積并沒有發生較大的改變，隨著此前種植的紅棗逐步進入盛果期，理論上明年紅棗的產量會繼續增加，但實際還要看價格問題的影響。今年新疆開始大規模的托市政策，紅棗價格有望比去年表現較好，在這種情況下種植面積難以出現削減，當地已種植的棗樹難以被替換，紅棗產量將可能繼續上漲。我們預估國內紅棗產量每年保持3%的增長，這種情況下2020年國內紅棗產量有望達到600萬噸以上。

　　5月下旬開始，紅棗開始逐漸進入花期，由于新疆天氣狀況并沒有出現較大的問題，因此短期內產量因素不會發生變動，這使得價格上也沒有產生較大的波瀾。隨著氣溫的升高，產區紅棗基本已經完成了銷售，庫存較大的企業將紅棗轉入了冷庫儲藏，未來短期產區紅棗價格將保持平穩。銷區方面紅棗價格也相對保持穩定，端午節的臨近使得現貨需求有所回升，但整體仍舊疲軟，價格并沒有出現大幅的攀升。出口方面，我國紅棗出口數量近年來有所增加，但是相比整體紅棗產量而言，仍處于相對少數。在新棗結果之前，國內紅棗供需面并沒有發生較大的改變，在新疆種植面積出現明顯縮減之前，國內紅棗仍將處于供大于需的格局。

　　第五部分 技術分析與展望

　　一、 技術分析品種走勢與判斷后市

　　從技術上來分析，紅棗盤面價格一直處于震蕩下行的走勢之中，紅棗價格沿上方阻力線不斷下滑。由于盤面向下看不到有力的支撐點位，在紅棗基本面偏弱的格局下，紅棗未來繼續下行的空間仍然很大。本年度因為紅棗錯過了最佳的銷售季節，導致庫存量要明顯高于往年，在今年紅棗繼續豐產的情況下，紅棗價格有較大概率繼續下行，極有可能跌破9000元/噸一線。下半年市場仍有可能借天氣和政策影響再度炒高紅棗盤面價格，在相關影響范圍較小的情況下，可以在紅棗價格大幅反彈之時，沿阻力線逢高做空紅棗合約，短線可以收獲一定的收益。對棗農和貿易商而言，也可以選擇逢高賣出套保，在盤面及時鎖定利潤。

　　二、 價格季節性分析

　　紅棗價格具有較強的季節性走勢，這主要與全國整體的水果上市時間有關。每年的九月至來年的三、四月左右，由于中秋、春節等傳統佳節以及冬季養生滋補的原因，紅棗的消費量較大。五月之后，隨著新鮮水果的集中上市，消費者更偏向于消費水果，對于紅棗的消費量將會有所下降。

　　國內紅棗期貨自上市以來，紅棗價格受季節影響出現了較明顯的變化。紅棗銷售旺季通常在每年的春節期間，但是今年由于疫情的影響，在1-2月紅棗價格并沒有出現明顯的上升，但仍然受到了一定的支撐效應，價格是今年內的高點。在春節前后的銷售旺季過后，紅棗的消費需求也有所下滑，價格開始不斷走弱。進入5月后，時令水果大量上市，水果價格也快速下滑，這使得紅棗期貨盤面價格受到了相應影響，投機氛圍的減弱導致了盤面價格的崩塌。每年新棗通常在11月開始下樹，今年由于庫存紅棗壓力較大，在本年度紅棗產量不出現大幅下滑的情況下，新棗的上市可能會對盤面價格再度帶來沖擊。

　　紅棗的季節性特色造成了盤面價格的價差構成，可以明顯看出9月價格要低于1月，且仍處于不斷擴大的走勢之上。由于目前紅棗成交量偏低，且極將進入交割月，短期內沒有較好的套利機會出現。進入9月后隨著紅棗逐漸進入成熟期，天氣的變化可能會帶來盤面的劇烈波動，如果價格出現大幅的上漲，仍可以考慮逢高賣出的策略。

　　第六部分 總結全文和2020年下半年操作建議

　　未來下半年，在供應方面，新疆紅棗種植面積巨大，且棗樹陸續進入盛產期，棗樹樹齡的增加會帶來產量的上升，若今年不會出現較大自然災害的情況下，那么紅棗供需偏松基調延續，市場供大于求格局將抑制紅棗價格上漲。需求方面，隨著氣溫升高，紅棗進入傳統需求淡季。加之油桃、西瓜等時令鮮果逐漸上市，市場消費者嘗鮮度偏好較明顯，水果之間競爭愈發強烈，特別是7-8月份，時令鮮果種類繁多，消費者可選擇性多樣化，進一步削弱紅棗需求消費。

　　此外，下游采購積極性不高，按需采購為主，導致紅棗購銷清淡，從而加劇供過于求的局面。整體來看，當前剩余紅棗貨源主要集中在各加工企業手中，多數存貨商不急于拋售，賣貨心態相對平穩，居多維持觀望態度。紅棗需求處于淡季，時令鮮果大量上市，消費者傾向于品嘗鮮果，進一步削弱紅棗需求，預計紅棗價格仍弱勢為主。因此，在產量不斷增加的背景下，若無法有效削減紅棗種植面積，供過于求使得庫存增加，未來紅棗價格仍然很難翻轉。操作上，建議鄭棗主力2009合約應該以觀望為主。