摘要

　　2020年上半年，新冠肺炎疫情依然是最核心的風(fēng)險點，全球疫情仍處于大爆發(fā)中，未到拐點。中國疫情已經(jīng)得到了有效控制，歐洲疫情已經(jīng)進(jìn)入疫情尾聲；美國疫情失控，三季度或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；巴西、印度、俄羅斯等新興市場則延續(xù)歐美疫情趨勢，正式進(jìn)入大爆發(fā)期，特別是巴西和印度，成為當(dāng)前階段的核心風(fēng)險點，亦可以說已經(jīng)失控。短時間內(nèi)，疫情依然難以得到有效的控制，全球疫情依然沒有出現(xiàn)明顯的拐點，或于3季度出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。

　　上半年，疫情引發(fā)的嚴(yán)防嚴(yán)控沖擊服務(wù)業(yè)和制造業(yè)，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI均陷入停滯狀態(tài)，雖然5-6月份數(shù)據(jù)有觸底反彈的明顯跡象，但是依然處于萎縮低迷中，全球經(jīng)濟(jì)增長動能依然缺乏，全球2020年經(jīng)濟(jì)將會陷入深度衰退中，美歐日經(jīng)濟(jì)的衰退幅度要大于全球經(jīng)濟(jì)衰退幅度，預(yù)計會出現(xiàn)6%-10%的負(fù)增長，中國經(jīng)濟(jì)亦大幅下滑，但是會錄得2%-3%的正增長。新興市場經(jīng)濟(jì)亦會大幅下降，印度經(jīng)濟(jì)因疫情失控將會出現(xiàn)3.5-4.5%的負(fù)增長，俄羅斯則會出現(xiàn)6%-8%的負(fù)增長，巴西因為疫情失控或出現(xiàn)10%以上的負(fù)增長，南非已經(jīng)陷入深度衰退中，疫情的影響則會使其衰退程度加深。2021年全球經(jīng)濟(jì)則會迎來大反彈。

　　整體來看，2020年下半年，新冠肺炎疫情將會繼續(xù)影響全球金融市場和全球經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退難以避免，下半年則會進(jìn)入先強后弱的弱復(fù)蘇模式，歐美等主要央行將會深化量化寬松政策。2020年下半年，全球進(jìn)入后疫情時代，二次疫情危機、貿(mào)易爭端、逆全球化危機、債務(wù)危機、地緣政治危機以及滯脹危機等新風(fēng)險點將會陸續(xù)出現(xiàn)，市場風(fēng)險情緒仍將會大幅波動，疊加全球央行大放水等諸多宏觀因素影響，避險資產(chǎn)仍有進(jìn)一步上漲的趨勢，下半年避險黃金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)性上漲，難免出現(xiàn)小幅回調(diào)風(fēng)險，應(yīng)該選擇超跌或逢低時加倉風(fēng)險資產(chǎn)，不宜過度追高。具體資產(chǎn)方面，看跌美元、美債，看漲黃金、原油以及有色金屬等資產(chǎn)。

　　一、 海外主要國家均會陷入深度衰退中

　　2020年初以來，新冠肺炎疫情取代貿(mào)易爭端，成為核心的系統(tǒng)性風(fēng)險。疫情先后在中國、伊朗、歐洲、美國以及新興市場等地爆發(fā)，各國均采取嚴(yán)格的社交管控措施，暫停經(jīng)濟(jì)運行，以應(yīng)對疫情的蔓延。中國舉全國之力通過嚴(yán)格的社交防控措施，最先控制住疫情；作為疫情第二階段的美歐等國，因為對疫情的防控管制措施的不同，歐洲疫情得到有效的控制，而美國疫情則處于失控中，持續(xù)的惡化，至今無好轉(zhuǎn)的跡象；而作為疫情第三階段的新興市場疫情成為當(dāng)前的核心風(fēng)險點，巴西、印度、俄羅斯、智利等新興市場國家疫情均迎來大爆發(fā)，特別是巴西、印度和俄羅斯，短期內(nèi)沒有任何好轉(zhuǎn)的跡象，主要資源國受到?jīng)_擊，大宗商品供給端擾動依然存在。嚴(yán)格的社交管控措施，服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等均陷入停滯或半停滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)深度衰退難以避免。IMF、經(jīng)合組織和世界銀行紛紛大幅下調(diào)世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

　　世界銀行表示，疫情大流行產(chǎn)生的快速而巨大的沖擊以及防控措施造成的經(jīng)濟(jì)停擺使世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重收縮，全球經(jīng)濟(jì)今年將收縮5.2%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來程度最深的經(jīng)濟(jì)衰退；悲觀情景預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)今年收縮可能達(dá)8%。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)預(yù)測亦較為悲觀，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)6％的下降，如果出現(xiàn)第二波疫情，將下降7.6％。IMF則是連續(xù)兩次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，由于新冠病毒對消費的沖擊大于最初的預(yù)期，將2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期再度下調(diào)為-4.9%。

　　二、 新的風(fēng)險點仍需警惕

　　隨著疫情進(jìn)入新常態(tài)，后疫情時代將會有諸多的“灰犀�！焙汀昂谔禊Z”風(fēng)險。最核心的則是二次疫情風(fēng)險、貿(mào)易爭端風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險以及美國大選風(fēng)險等；當(dāng)然制造業(yè)危機、信用危機、資產(chǎn)泡沫等衍生風(fēng)險也需要警惕。

　　后疫情時代，美國和巴西、印度等新興市場的疫情仍在惡化，沒有明顯的好轉(zhuǎn)跡象，中國和歐洲則陸續(xù)出現(xiàn)零星的確診病例，非洲疫情愈發(fā)嚴(yán)重，二次疫情風(fēng)險仍需警惕，在疫苗研發(fā)成功前，不排除在秋冬季再度惡化的可能，故需要警惕二次疫情可能性，做好防護(hù)。當(dāng)然要重點關(guān)注新冠肺炎疫苗的研發(fā)進(jìn)展，一旦取得突破，那么疫情風(fēng)險將會獲得極大的降低。

　　疫情時代，經(jīng)濟(jì)受到致命沖擊，深度衰退難以避免，失業(yè)率飆漲，社會出現(xiàn)動蕩；為了解決就業(yè)問題，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)回流將會提上日程；特朗普政府為了轉(zhuǎn)移抗疫不力的指責(zé)，將會加大甩鍋力度，將不斷升級中美、美歐等貿(mào)易爭端，轉(zhuǎn)移民眾注意力，獲得額外的貿(mào)易收益，為自己的大選獲得籌碼；另外，在沒有新的經(jīng)濟(jì)增長點前，以鄰為壑轉(zhuǎn)嫁危機的貿(mào)易方式將會增加“額外的”收益；當(dāng)然面度霸權(quán)地位被挑戰(zhàn)，美國政府將會毫不猶豫的通過關(guān)稅和制裁進(jìn)行打壓，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和政治霸權(quán)地位。故基于以上諸多因素的分析，后疫情時代貿(mào)易爭端風(fēng)險將會成為核心風(fēng)險點之一，特別是中美和美歐貿(mào)易爭端尤為突出。

　　疫情在歐美等國大流行后，美歐央行開啟超寬松的貨幣政策，無限量的釋放流動性，甚至開啟了歷史上首次購買垃圾債的行動。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從疫情前的4萬億飆漲到當(dāng)前的7.2萬億，漲幅達(dá)到80%，仍有進(jìn)一步上漲的趨勢，預(yù)計可能會漲至8-9萬億；歐洲央行亦持續(xù)的釋放流動性，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模亦從4.68萬億歐元漲至6.3萬億歐元；政府方面，美國政府和歐盟等均實施超寬松的財政政策，投放抗疫基金，美國2萬億財政刺激計劃等等。近期美國政府依然在籌劃萬億的基建項目，歐盟則在推進(jìn)7500億歐元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃，而英國政府一般債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到100%以上，其他主要國家亦是加大經(jīng)濟(jì)刺激措施。超寬松經(jīng)濟(jì)刺激，大幅度提升各國的財政赤字，使得政府債務(wù)負(fù)擔(dān)飆升，而疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，企業(yè)停產(chǎn)或接近破產(chǎn)，政府稅收收入大幅下降，故政府的收入支出失衡，債務(wù)負(fù)擔(dān)或引發(fā)新一輪債務(wù)危機。尤其要重點關(guān)注意大利、歐盟、南美洲和非洲等國的債務(wù)危機。

　　2020年下半年，美國大選將會進(jìn)入關(guān)鍵期。從民主黨和共和黨黨內(nèi)民調(diào)來看，拜登和特朗普均獲得黨內(nèi)提名。根據(jù)最新的民調(diào)，拜登全面領(lǐng)先特朗普，整體在10個百分點左右，但是還沒有獲得絕對性優(yōu)勢。拜登相對確定性的選票有197張，領(lǐng)先特朗普的125張，但是距離獲勝仍需要73張選票，因此搖擺州依舊是大選的關(guān)鍵變數(shù)。與民主黨候選人相比，特朗普占據(jù)資金優(yōu)勢，但民調(diào)支持率處于劣勢。下半年美國總統(tǒng)大選風(fēng)險將會是核心風(fēng)險之一，無論是特朗普還是拜登，均會將中國作為競選的一個主要辯題，需要警惕其中的風(fēng)險；當(dāng)然我們認(rèn)為雖然特朗普的支持率有所下降，但是基于當(dāng)前的全球復(fù)雜經(jīng)貿(mào)形勢和特朗普的財力支持，我們認(rèn)為特朗普連任的可能性大。

　　以上風(fēng)險以外，中東、美俄等地緣政治風(fēng)險依然存在，英國脫歐進(jìn)展前景撲朔迷離，協(xié)議脫歐的道路坎坷曲折；因為疫情沖擊和貿(mào)易爭端導(dǎo)致的制造業(yè)危機將會長期存在，短期內(nèi)的制造業(yè)擴(kuò)難以改變制造業(yè)疲弱態(tài)勢。另外全球央行大放水引發(fā)的信用危機、資產(chǎn)泡沫等衍生風(fēng)險也需要警惕。整體來看，2020年是全球多難之秋，主要國家經(jīng)濟(jì)命途多舛，機遇與挑戰(zhàn)并存，能夠合理應(yīng)對諸多風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)體將會率先復(fù)蘇，并在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中引領(lǐng)全球。

　　三、 美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期受到新風(fēng)險點沖擊

　　2020年美國大選臨近，特朗普政府進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，調(diào)整高度不確定且極端的政治經(jīng)濟(jì)政策，旨在為大選連任贏得更多的籌碼。貿(mào)易爭端方面，中美簽署第一階段協(xié)議，暫時結(jié)束了兩個超級大國之間的直接沖突，美墨加簽署自由貿(mào)易協(xié)議，美歐沖突方面亦釋放緩和信號，特朗普企圖通過緩和貿(mào)易局勢，宣傳政績?yōu)榇筮x贏得籌碼。地緣政治方面，美國與塔利班簽署和平協(xié)議，以結(jié)束18年的戰(zhàn)爭，將在2020年8月前解除對塔利班武裝成員的制裁。特朗普期望通過這一行動，贏得國內(nèi)反對戰(zhàn)爭民眾的支持，另一方面，美國制裁俄羅斯石油公司，遏制俄羅斯的發(fā)展，提升自己的霸主地位。特朗普就是通過貿(mào)易關(guān)系和地緣政治的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，贏得大選，一旦大選連任后，特朗普的極端貿(mào)易政治政策將會繼續(xù)。

　　5月份美國疫情有緩和的跡象，特朗普政府推出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三階段計劃，美國各州陸續(xù)放松社交管控政策，推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而美國疫情再度惡化，特朗普政府抗疫不力是疫情失控的直接影響因素，而民眾的個人主義則是疫情失控的核心影響因素；社會持續(xù)的動蕩和過早的放松社交管控措施亦是導(dǎo)致了疫情的惡化。疫情失控背景下，以鄰為壑轉(zhuǎn)嫁危機的戰(zhàn)略仍將是美國政府的選擇，故中美貿(mào)易爭端不斷升級，美歐貿(mào)易爭端升溫，貿(mào)易局勢將會成為后疫情時代最核心的風(fēng)險點。疫情是特朗普政府當(dāng)前急需解決的事件，要謹(jǐn)防特朗普再次加大甩鍋力度的風(fēng)險。當(dāng)前從全球來看，美國將會深化貿(mào)易戰(zhàn)思維，以鄰為壑轉(zhuǎn)嫁危機，一方面轉(zhuǎn)移抗疫不利遭到民眾質(zhì)疑的焦點，另一方面于爭端中獲得額外的收益，滿足自己的政治訴求，故需要警惕新一輪的全球貿(mào)易爭端。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，疫情沖擊，供給、需求、通脹、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI、就業(yè)等數(shù)據(jù)，在4月均刷新歷史新低，拖累美國經(jīng)濟(jì)；5月份份隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，各數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出低位企穩(wěn)、觸底反彈的明顯跡象，這將會助力美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，6月份諸數(shù)據(jù)均超預(yù)期上漲，當(dāng)然只是環(huán)比超預(yù)期上漲，和疫情前相對依然存在較大的差距。二季度，美國經(jīng)濟(jì)大幅下跌已無法避免，預(yù)計會錄得20%-30%的負(fù)增長，陷入深度衰退中。三季度的弱復(fù)蘇將會受到疫情的再度沖擊而緩慢，四季度，受到復(fù)蘇減速、不確定性增強、美國大選以及貿(mào)易爭端等風(fēng)險的影響，市場波動性預(yù)計將明顯上升，美國經(jīng)濟(jì)衰退之后的復(fù)蘇路徑或呈現(xiàn)前強后弱的趨勢，整體處于持續(xù)復(fù)蘇中，2020年GDP將會出現(xiàn)6%-7%的萎縮。

　　四、 歐洲經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇模式

　　歐洲成為二階段疫情的核心重災(zāi)區(qū)，使得英國脫歐導(dǎo)致元氣大傷的歐盟陷入經(jīng)濟(jì)衰退深淵，雖然歐洲嚴(yán)格的管控措施使得疫情進(jìn)入尾聲，但是經(jīng)濟(jì)深度衰退依然難以避免。歐洲央行和歐盟及各國政府均采取超寬松的貨幣政策和財政政策刺激，以降低經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑的幅度。本就債務(wù)危機嚴(yán)重的歐盟及各國政府，超寬松的經(jīng)濟(jì)政策將會加大赤字率和債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)危機或難以避免。經(jīng)濟(jì)危機、債務(wù)危機疊加脫歐沖擊的多重打擊，歐盟經(jīng)濟(jì)和全球化治理均會受到致命的沖擊。新冠肺炎疫情的大流行，歐洲內(nèi)外需均大幅下降，全球汽車行業(yè)依然萎靡拖累歐洲制造業(yè)，故經(jīng)濟(jì)將會深度衰退，并且經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將會非常緩慢。疫情結(jié)束后，以鄰為壑轉(zhuǎn)移危機的政策或?qū)�會加劇，貿(mào)易爭端將會再起波瀾，全球化治理受到?jīng)_擊，屆時歐洲將會再次受到?jīng)_擊，特別是美歐貿(mào)易爭端和中歐貿(mào)易問題等。

　　上半年，歐洲作為疫情的重災(zāi)區(qū)，歐洲服務(wù)業(yè)和制造業(yè)均陷入停滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)不斷刷新歷史新低，投資者信心現(xiàn)狀指數(shù)亦斷崖式下降，歐洲經(jīng)濟(jì)深度衰退難以避免，二季度經(jīng)濟(jì)或陷入20%以上的負(fù)增長，歐元區(qū)的治理可能愈發(fā)艱難，全球化治理的倒推必然會引起貿(mào)易的摩擦。二季度，隨著歐洲疫情拐點已過，疫情出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，社交隔離的嚴(yán)控措施陸續(xù)放松，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陸續(xù)開展，5-6月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和投資信心指數(shù)均出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，5-6月份制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI亦低位企穩(wěn)、觸底反彈，預(yù)計3-4季度將會繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)三、四季度GDP將會底部反彈，復(fù)蘇的速度也將會快于疫情惡化的美國。預(yù)計2020年歐元區(qū)GDP將會出現(xiàn)9%-10%的萎縮，萎縮程度嚴(yán)重于美日等國。歐洲央行和歐洲政府則會繼續(xù)深化有限的寬松政策，歐盟復(fù)蘇基金計劃也會獲得通過。英國方面，同歐元區(qū)一致，疫情進(jìn)入尾聲，英國一季度經(jīng)濟(jì)2%的負(fù)增長，二季度經(jīng)濟(jì)則會陷入深度衰退中，錄得25%左右負(fù)增長的可能性非常大，三、四季度則會明顯好轉(zhuǎn)；預(yù)計英國2020年經(jīng)濟(jì)則會出現(xiàn)8%以上的負(fù)增長，英國依然不排除負(fù)利率政策出現(xiàn)的可能，并且英國脫歐的前景撲朔迷離，脫歐進(jìn)展道阻且長，但是我們認(rèn)為最后協(xié)議脫歐通過可能性依然較大。

　　五、 疫情與外貿(mào)拖累日本經(jīng)濟(jì)

　　日本疫情爆發(fā)時間早于歐美等國，日本政府的嚴(yán)格防控使得日本疫情短時間內(nèi)得到了有效控制，然而4月份再次呈現(xiàn)爆發(fā)的趨勢，日本宣布全國進(jìn)入緊急狀態(tài)。5月份中下旬，日本疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，5月25日起逐步接觸全國的緊急狀態(tài)，日本首相安倍晉三也將召開記者會，向民眾呼吁在采取防疫措施的同時重啟社會經(jīng)濟(jì)活動。疫情大流行背景下，東京奧運會不得不延期一年舉辦，對經(jīng)濟(jì)和信心的影響較為明顯。全球疫情爆發(fā)背景下，全球有效需求不足，以貿(mào)易導(dǎo)向性為核心的日本經(jīng)濟(jì)受到外貿(mào)的沖擊，這對日本經(jīng)濟(jì)的影響亦較為嚴(yán)重。

　　疫情沖擊下，2-4月份日本制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均持續(xù)下降，即使在重啟經(jīng)濟(jì)活動的5月份，日本制造業(yè)PMI繼續(xù)大幅萎縮，刷新歷史新低，服務(wù)業(yè)PMI隨著底部企穩(wěn)、觸底反彈，但是依然處于萎縮低迷中，經(jīng)濟(jì)增長動能缺失；6月份制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雖然有所好轉(zhuǎn)但是依然處于萎縮中。以貿(mào)易導(dǎo)向性為核心的日本經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出口持續(xù)受到疫情的沖擊，特別是出口受全球需求不足的打擊，嚴(yán)重拖累日本經(jīng)濟(jì)。另外，日本4月消費者信心指數(shù)刷新歷史新低，雖然5-6月份數(shù)據(jù)出現(xiàn)低位反彈，但是消費者信心依然不足，內(nèi)需不足嚴(yán)重制約著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。日本央行和政府采取超寬松QE措施以減緩經(jīng)濟(jì)的大幅下滑的幅度，預(yù)計超寬松的經(jīng)濟(jì)政策將會持續(xù)。日本一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)萎縮，正式進(jìn)入衰退周期；疫情的大流行給經(jīng)濟(jì)帶來不可估量的沖擊，奧運會延期舉辦打擊經(jīng)濟(jì)信心，世界主要投行亦大幅下調(diào)日本經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)期空間為-5%--7%之間，預(yù)計日本經(jīng)濟(jì)今年料滑入嚴(yán)重衰退中，第二季度將出現(xiàn)20%以上的經(jīng)濟(jì)萎縮，2020年經(jīng)濟(jì)將會錄得5%-7%的萎縮。

　　六、 疫情大爆發(fā)拖累新興市場國家經(jīng)濟(jì)

　　新興市場方面，新冠肺炎疫情的發(fā)展為最大的風(fēng)險點。疫情第三階段則是在新興市場國家的爆發(fā)：當(dāng)前，巴西、印度、俄羅斯和南非等新興國家的疫情均呈現(xiàn)新增確診病例繼續(xù)大幅上漲的趨勢，特別是巴西和印度的疫情處于失控的狀態(tài)。作為老牌強國的俄羅斯可以借助遼闊的地域環(huán)境和先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療資源，應(yīng)對疫情；而巴西、印度和南非以及整個非洲醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療資源都較為匱乏，大面積蔓延，疫情短時間內(nèi)將會難以有效控制；特別是印度，接近13億的人口大國，醫(yī)療技術(shù)和平均醫(yī)療資源都難以滿足疫情的需要，故難以控制，近期印度疫情新增確診人數(shù)不斷刷新新高，累積確診人數(shù)已經(jīng)達(dá)到全球第三位；而巴西政府疫情防控措施不力，導(dǎo)致疫情大范圍蔓延，整個國家疫情處于失控的狀態(tài)。新興市場疫情的大爆發(fā)對于本國經(jīng)濟(jì)的沖擊將會比歐美發(fā)達(dá)國家更為嚴(yán)重，疫情的防控救助將會更加艱難；新興市場國家主要為資源供給國，資源供給端的沖擊，對世界的影響亦較為嚴(yán)重。

　　在疫情沖擊下，我們認(rèn)為新興市場二季度經(jīng)濟(jì)均會出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的萎縮。印度4月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI跌入個位數(shù)，刷新PMI數(shù)據(jù)歷史新低，雖然5-6月份數(shù)據(jù)有低位反彈的趨勢，但是依然處于嚴(yán)重低迷中，經(jīng)濟(jì)陷入停滯中，預(yù)計印度二季度經(jīng)濟(jì)亦會出現(xiàn)20-30%的跌幅，2020年GDP將會出現(xiàn)3.5%-4.5%的負(fù)增長，2021年大幅反彈；巴西和俄羅斯疫情嚴(yán)重，社交隔離使得經(jīng)濟(jì)增長動能喪失，特別是巴西失控的疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊將會使難以想象的，預(yù)計俄羅斯則會大幅的負(fù)增長，二季度不排除20%的負(fù)增長，2020年則會出現(xiàn)6%-8%的萎縮，巴西二季度經(jīng)濟(jì)不排除30%以上的負(fù)增長，2020年則會出現(xiàn)8%-10%的萎縮；南非經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入深度衰退中，疫情的影響則會使其衰退程度加深，南非服務(wù)業(yè)和制造業(yè)已經(jīng)陷入停滯，故南非二季度經(jīng)濟(jì)將會出現(xiàn)30%的負(fù)增長，2020年GDP會出現(xiàn)8%-9%的萎縮。

　　七、 全球宏觀策略及資產(chǎn)配置分析

　　經(jīng)濟(jì)衰退和超寬松QE背景下，資產(chǎn)配置機會凸顯。外匯方面，短期內(nèi)受二次疫情導(dǎo)致的避險情緒提振，美元或繼續(xù)進(jìn)行震蕩整固，然超寬松經(jīng)濟(jì)政策、歐元的強勁均使美元承壓，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推進(jìn)，美元可能進(jìn)一步下跌，將會跌破95一線，若跌破95則會測試93一線；歐元和英鎊偏強的可能性大，阻力位分別是1.14和1.28。全球央行大放水、貿(mào)易關(guān)系緊張、地緣政治升溫、美國社會動蕩等諸多因素影響，避險黃金仍有上漲空間，適合逢低做多，下半年有上探1850美元的可能，甚至有可能突破1900的前高位置。各國普遍采取了超常規(guī)的貨幣、財政干預(yù)措施，隨著事態(tài)的緩和，情緒波動，需求與供應(yīng)在沖擊時點不對等下錯配變化，有色金屬普現(xiàn)V型或近似V型反彈；有色金屬的價格波動，總體適度修復(fù)可期，但上行高度有限，可能會呈現(xiàn)較為寬幅震蕩走勢，適合區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作，且依基本面的差異，強弱走勢也可能繼續(xù)有所分化。隨著減產(chǎn)導(dǎo)致的供給端趨緊的弱化，原油價格波動降低，全球原油供需平衡表邊際修復(fù)推動油價重心抬升，但當(dāng)前供應(yīng)端進(jìn)一步縮減的可能性較小，同時疫情影響下原油需求恢復(fù)有限且面臨不確定性，這將制約油價上行的高度，下半年原油價格回到至55-60美元區(qū)間的可能性依然較大。

　　整體來看，2020年下半年，新冠肺炎疫情將會繼續(xù)影響全球金融市場和全球經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退難以避免，下半年則會進(jìn)入先強后弱的弱復(fù)蘇模式，歐美等主要央行將會深化量化寬松政策。2020年下半年，全球進(jìn)入后疫情時代，二次疫情危機、貿(mào)易爭端、逆全球化危機、債務(wù)危機、地緣政治危機以及滯脹危機等新風(fēng)險點將會陸續(xù)出現(xiàn)，市場風(fēng)險情緒仍將會大幅波動，疊加全球央行大放水等諸多宏觀因素影響，避險資產(chǎn)仍有進(jìn)一步上漲的趨勢，下半年避險黃金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)性上漲，難免出現(xiàn)小幅回調(diào)風(fēng)險，應(yīng)該選擇超跌或逢低時加倉風(fēng)險資產(chǎn)，不宜追高。