為進一步促進期貨市場服務實體經濟功能發揮、推動中國石油(601857,股吧)化工等相關產業健康發展，大連商品交易所特與中國石油和化學工業聯合會合作于6月18-19日通過云端直播方式舉辦2020中國化工產業（期貨）大會。

　　6月18日下午的液化石油氣專題論壇由浙商期貨總經理張英軍主持，萬華化學(600309,股吧)（煙臺）石化副總經理梁濱、浙江四邦實業總經理陳宇峰、中國燃氣控股LPG事業部副總經理盧平浪、浙江景誠實業能化總經理檀文兵、大連商品交易所交易部副總監王亮出席專題論壇并圍繞主題“后疫情時期，液化氣產業發展與衍生品市場功能發揮”為主題發表精彩觀點。

　　針對當前LPG現貨市場的情況，梁濱表示，當前LPG外盤市場嚴重供大于求。自印度至東南亞甚至日韓，需求層面都出現了不同程度下滑。從供應方面來說，僅有沙特百分百執行了原油減產，其余國家如阿聯酋、科威特甚至還有所增加。國內市場來看，受市場結構影響，外盤實際情況未真正反應至國內，目前LPG期貨與現貨大幅偏移，供大于求以及市場疲軟程度較國際市場更為嚴重。

　　陳宇峰指出，LPG相較其他產品共有三大特點：1、LPG門檻較高；2、LPG未形成作價工具；3、受眾面較其他產品需求較小，且群體需求很難直接用衍生品工具來實現。

　　盧平浪表示，受疫情影響，截至目前國內民用液化氣消費量較去年同期相比僅恢復80%；同時國內供應受工廠開工、汽油及化工消費量增加嚴重過剩。

　　檀文兵認為，LPG期貨剛上市不久，目前市場參與還以探索為主，但懂得現貨上下游產業的企業可以利用期貨、期權等金融工具來為實體經營服務。所以，產業企業可以通過利用期現價差、品種價差以及區域價差等多種形式來服務企業發展。

　　王亮表示，LPG期貨自3月底上市以來，運行平穩，LPG期貨、期權通過公開連續透明的交易模式，形成比較公允的市場價格，已經開始為相關企業提供定價服務。目前，在國際、國外市場較為復雜情況下，希望相關LPG企業能夠充分運用好LPG期貨還有期權的特點，制定能夠符合自己生產需要的套保策略，滿足自己生產經營中的價格風險管理需要。

　　以下為文字實錄：

　　張英軍：各位來賓，大家下午好。我們五位嘉賓今天受到邀請，參加這個圓桌論壇，我們圓桌論壇的主題是液化氣產業發展與衍生品市場功能發揮，圍繞液化石油氣上市之后，以及現貨市場一些格局的變化，還有期貨市場上市之后對現貨市場的影響，我們請來幾位在LPG現貨市場以及在期現貿易市場有比較豐富經驗的幾位重量級嘉賓，包括交易所交易部副總監，我們圍繞LPG期貨市場展開討論。

　　下面，直接進入主題。剛才各位嘉賓做了簡要介紹，我們在過程中大家有什么問題還可以代向他們提。今天幾位嘉賓也談到LPG在中國是最大的生產也是最大的需求國家和地區。在這方面，我們應該有很強的話語權，大家對LPG的關注，對LPG期貨和現貨貿易的關注程度都與日俱增。

　　首先，先請萬華化學的梁總給我們介紹一下。萬華化學他們在LPG這個產業里應該說從投入的時間和精力來看，在這里有豐富的經驗，包括國際市場貿易經驗。在中國上半年遇到疫情之后，國內形勢已經比較好了，復工復產形勢也非常可喜。但是國際市場上還有很多地區還仍然有疫情的影響。在這種疫情影響之下，結合LPG整個市場情況，我們請梁總給我們介紹LPG現貨市場是什么樣的情況。

　　梁濱：首先非常感謝大商所還有石化聯合會的邀請，當然更感謝浙商期貨給大家提供這次機會。對于剛才張總問的問題，應該說最近大家也都看到整個LPG市場相對來講，尤其外盤市場出現嚴重供大于求的局面。大家也可以看到整個外盤價格，從印度到東南亞甚至到日韓，需求層面都出現不同程度下滑。從供應這塊來講，我們萬華和中東生產商都有非常大量的合作，它們減產的成果到底怎么樣我們是比較清楚的。當然這只是供大家參考，從我們個人的數據來看，原油減產沙特應該是百分之百的執行了，從我們每個月來看它量確實減少非常大，但是像阿聯酋和科威特，我個人感覺它們的量不但沒有減反而還增加。卡塔爾之前退出歐佩克，而且之前是天然氣田，它的量非常大。印度需求下降，包括退了很多貨到中東，整個大量現貨拋到市場上，再加上美國這一塊，美國原油產量的數據，在過去這一、兩個月的時間，原油產量下降10萬噸左右，這也就意味著LPG產量沒有特別大的變化，關注庫存數據的話，現在美國丙烷庫存創了歷史新高，這是從供應層面，無論中東還是美國都面臨非常大的壓力。

　　反饋到國內市場大家也看到，出現了現在這么大的期貨跟現貨的偏移，現在整個現貨價格，當然我們說的是山東的價格，大概是2800，可能華東、華南還稍微低一點，價差確實非常大。具體原因我們交流過，目前來看我個人覺得這個價差，不是大商所設計品種的問題，而是整個市場結構的問題。大家也很清楚，如果單純看11月份大商所的價格，跟外盤紙貨10月份比的話價差并不大，大概也就200塊錢的左右，我認為非常貼近價格。如果看現貨價格的話，確實偏離比較大，重要原因就是我覺得外盤實際情況并沒有真正反應到國內。外盤雖然供大于求很嚴重，但國內更嚴重，我為什么說更呢？因為整個國內產量這一期我們大概做了統計，因為現在中國國內LPG供應要么進口要么國產，進口在過去三年基本維持在41%或者42%的水平，而且今年產量有下滑。所以，相對來講整個國內的供應，有一些煉廠投產，供應沒有發生特別大的變化，一個新的變化就是特殊產地的貨到中國非常大。國外不考慮科威特，導致現在整個現貨市場疲軟程度比國際市場還要厲害，基本是這幾個原因。

　　張英軍：謝謝梁總，萬華化學在LPG無論是進出口還是國內貿易上都做的量比較大。因此梁總他們的觀點代表了他們的經驗，特別是今年疫情之后，市場的變化可能還不能夠按照以往供求關系純粹的數字來看，還要看看后市的一些變化，再次感謝梁總。

　　下面，問一下四邦的陳總，我們知道在浙江地區有一批期現或者現期公司，它們都是根扎于現貨市場，又有期貨市場的經驗，因此他們在利用衍生品服務期貨市場這個領域里做了很多探索，也取得了很好的成就。LPG上市時間不長，3月份到現在也就兩、三個月的時間，我們想問一下陳總，從LPG這個產品來看它有哪些特點，和以前你們做的液體化工、固體化工，四邦化工量做的比較大，LPG上市之后，通過你們的研究和你們實際操作，給我們介紹一下和其他產品在現貨市場上有什么不太一樣的，也就是LPG有什么特點。

　　陳宇峰：有三點吧，一個方面LPG是一個門檻很高的品種。我們講吹牛皮的話說現期公司服務實體行業，實際從我們現在評估來看沒法服務。因為什么？這個差距不是一點點，比如說像萬華，它直接可以跟國外一手的廠商去拿，它拿到更加優惠，包括物流也提供不了，要求很高的。所以，我覺得從程度上來講，貿易的門檻與我們現在做的固體化工品，包括黑色門檻要高很多，包括剛才物產的陳總講的，當然物產可能在LPG上還是跟萬華有差距，但是我們看我們跟物產也有差距的，比如說它們有儲氣罐，我們連儲氣罐都沒有。所以，我認為第一點倉儲和運輸這一點，不是別的固體品種所能比的。

　　第二點，剛才浙商胡董事長也講了很多基差點價的服務。首先要成為一個點價的品種，必須有一個大家互相認可的衍生品或者期貨作為工具，黑色也好或者化工品也好，實際上從全球角度來看，紙貨交易，在國外基本上沒有紙貨，我們的鋼材在國外也是沒有紙貨的。所以這些期貨，在國外叫紙貨，這些期貨在國內長時間運行過程當中，自然它就成為作價的工具，當成為作價工具以后，再利用這個工具服務行業上下游，它自然邏輯上是說的通的。但是LPG這個品種從現在來看，原來生產上也好，還是進口貿易上也好，原來的作價工具已經有了，萬華的作價工具轉換成國內LPG的期貨，其實還有一定的距離。當然我認為大商所能夠推出氣體這個品種已經很不容易了。但是客觀的講，這個品種要成為作價工具，我覺得還需要一定的時間。比如說為什么原來這個品種開出來的時候，只是市場上大家在猜測，因為倉儲的問題，以及剛才講的倉儲費是1塊錢，現貨是70多塊錢，相當于一個月要差30塊，倉單比囤現貨還要便宜，自然而然形成定價可能有基差的原因。這些東西需要逐漸慢慢的大家認可，國內做貿易或者國內產業玩家主流的作價工具。所以第二個跟我們原來做商品不一樣的地方是，別的商品是在國內自然形成作價工具，但是LPG可能我認為還會有一定的時間，這是第二個我覺得跟我們做的不一樣的地方。

　　第三點，我們要用這個工具去做產業的服務，實際上所面對的行業一定要多，一定要復雜，群體要多，它才會有這樣的訴求。我舉一個簡單的例子，比如說作為萬華來講，它直接可以用紙貨或者國內期貨作為作價工具，它很專業。比如說有些商品，鋼材也好、烯烴也好，它的下游是很小的，它是做終端加工的產品，比如說鋼材是做建筑等等。它實際上是沒有足夠的團隊來做衍生品的交易，沒法用團隊來支撐風險管理的工具。所以，需要可能中間產業服務商通過衍生品的風險對沖把它直接變為現貨的合同跟下游合作。LPG這個品種我們看它兩大需求，一大需求是化工，這是比較大的。基本上做化工企業，或者說我們很難服務它們，它們有自己的實力。另外是作為燃氣，民用也好、商用也好的燃氣，這塊可能是選擇需求的。相對來講，受眾面不像我們做的烯烴也好、鋼材也好有這么大實際的群體需求，并且這部分的群體需求很難有團隊或者直接用衍生品工具來做的。

　　所以，我們用這個工具服務實體行業上三大最大的差異，當然我們會努力做，爭取有一天梁總能夠看得上我們，謝謝。

　　張英軍：謝謝陳總。陳總剛才談到所謂現期服務，通過期貨市場、衍生品市場服務實體企業，在LPG上有哪些特點，有哪些需要我們進一步探索的東西，我覺得這是非常值得的，因為在中國衍生品市場有了像四邦，還有其他現期公司，它們都在這方面做探索，因此他們首先發現了下一步LPG要做服務實體企業的服務有哪些困難，將來有可能哪些是我們突破的突破點，我覺得值得我們各位以后認真的去考慮。

　　作為LPG最大的進口貿易公司，對后市特別是今年以及以后全球的貿易格局，從中國燃氣的角度來看，你們是怎么看的，它會有什么變化，有沒有政策的變化，會影響LPG的進口或者需求，或者是上游的生產，受疫情的沖擊，比如說北美或者亞洲地區有一些受疫情沖擊，會不會有LPG的資源會往中國流動，這一格局的變化，請盧總做一個分享。

　　盧平浪：謝謝，我跟大家分享一點貿易市場情況的變化。先講現在的情況，今天我們還處于疫情影響之中，剛才梁總講了一些現狀。我可以再跟大家分享一個數據，到今天為止我們統計到國內民用消費的數量，跟去年同期相比可能只恢復了80%，大概這個數，疫情對液化氣的民用消費大概還有20%左右沒有恢復。這是第一個影響。

　　第二個影響，就是國內的供應也是因為疫情期間有很多工廠開工原因，還有就是汽油的消費量，還有化工的消費量，國際有諸如此類的原因，所以國內的供應反倒增加，所以近期來講，國內是屬于嚴重過剩，不能用嚴重，但是應該是供過于求比較厲害，所以市場有一點倒掛，有一點往下。在國際上來講，國外生產沒有太大的影響，但是需求端影響很大。東南亞、東盟這些地方主要需求影響很大，所以國際上也是變得供過于求比較厲害，還有梁總講的一些特殊貨源等等，所以目前短期來講還是供過于求。就我們今天看到的市場來講，正常情況下已經跌了可能有二、三十美元，就運費來講就已經跌了二、三十美元，這是目前疫情對市場的影響，這個信息跟大家分享一下。

　　對于格局變化來說，我覺得就產銷地區來講不會有太大的變化，就是格局來講產地一定是北美和中東是主要產地。但可能增加產能的是澳洲和俄羅斯。俄羅斯現在有一個情況跟大家分享一下，就是俄羅斯天然氣已經出來了，管道輸到中國，他們有想法要在中俄邊境建立一個分離裝置，分離液化氣然后往亞太地區來賣，我相信五年以后的事，這是產的變化。需的變化我覺得不會太大，第一需求一定是中國，后面上來應該是印度，日韓的需求基本穩定，民用需求不會有太大的變化。工業需求也不會太大變化，因為他們不會在工業領域做太多的投資，后面中國來講工業需求會增加，因為我們未來，大家可能也知道，有很多統計，我們后面可能還要上，所以中國的工業需求會增加，這是第一個，就是大范圍的生產供應和需求的格局，應該不會有大的變化，但是小的供應可能有變化，這是第一個供需方面。

　　第二個格局里面的參與者。隨著中國的需求量上來，我覺得中國人的參與度會越來越大，國外的貿易商會慢慢淘汰一些，最后會跟原油一樣，到今天來講中國的參與度很高，貿易商參與很多，國際上的參與者前五位左右比較多，國外的參與度論個數會越來越少，論個數中國會越來越多，日韓相對會淡一些，這是市場的參與者，可能會有的格局上的變化。

　　第三個格局變化，我覺得計價模式上會有變化。比如說之前強勢的計價模式是中東，后來美國，北美地區出口增加以后，MB在市場上占有比例馬上提升。如果最后中國參與多，需求多，加上日韓，我們因為在地理位置上來講，屬于東半球、西半球的中間，可選擇的空間相對大一點，在沒有其他政治和地緣政治影響情況下，應該在作價模式上，除了CP的影響力，我們會引進FEI。所以第三方面我覺得在遠期來講有一個格局是作價模式上可能會有變化。

　　第四個政策方面。我們不好猜政策上的變化，如果政策上有變化很難講，但是整體的稅會越來越向好的轉。比如說我們今天進口東盟的液化氣、澳洲的液化氣關稅，未來會越來越小。

　　張英軍：謝謝盧總，盧總剛才也是從幾個方面，把從國際到國內LPG的供應和需求以及參與者的情況做了分析，并且使把相關政策給我們做了分享。剛才盧總提到中國的參與者一定是會越來越多的，比如說像檀總，他們公司在運用期貨市場以及期現市場上也有很好經驗，LPG期貨推出來之后，他們在這方面也有很深入的研究，下來請檀總跟我們分享一下LPG現貨上有哪些經驗，有哪些思考點。

　　檀文兵：LPG是一個比較新的品種，深入肯定是談不上的，我講一下我自己對近幾年在其他化工品期現上交易的想法。基本上從2014年以來國內有供給側，國外有中美貿易戰，還有各個方面之間，產能集中投放的周期。所以，會導致它的期現價差還有月差波動率比較大，產生了一些期現的交易機會。我自己總結下來九個字，就是有人，有上，有下，有工具，有專業的人來，有懂的人來做這個事情，有上游、有下游，還有懂得利用好現在存在的一些工具，像期貨、期權等等。

　　我自己想想，想要靠這么一個模式想要長久或者穩定的去賺錢，肯定要跟實體之間發生聯系，但是我們的期貨包括我們的衍生品也好，它跟我們的實體始終會存在差距，我之前在一個講座上聽勞總講過這樣的描述，我覺得挺有道理的，他覺得總結下來就三點，第一點就是期現價差，就是我們所俗稱的基差，第二就是品種間的價差，因為我們盤面交易始終是比較少的標品，但是我們的下游企業用的材料多，所以會存在品種間的價差問題。第三個就是區域價差，會存在運費上的差距。所以，我們做期現的，要做的事情就是要不斷的縮小差距。從這三個價差上去花心思。

　　具體到LPG這個品種，可能還要新增一個，就是要突破渠道的問題。因為LPG都是比較專業化的品種，比較難。所以我主要分享這么幾點，謝謝。

　　張英軍：謝謝檀總。我們也希望在下一步能看到更多現期公司還有產業客戶能夠充分利用好期貨市場，能夠給實體企業，特別是LPG行業實體企業創造出更多風險管理應用。我們這些風險管理都是基于合約交易來完成的，下面有請大商所交易部副總監王亮給我們介紹一下LPG，因為LPG這個品種是第一個期貨和期權共同推出來的，在期貨交易方面，在規則制度和風控方面，為企業為投資者提供了哪些新的工具或者新的特點，我們請王亮總監來給我們分享。

　　王亮：謝謝張總。剛才幾位嘉賓反復提到LPG這個品種的市場化程度非常高，因為LPG用途特別廣泛，既有工業的用途，又有民用消費。因此LPG的價格受到很多因素的影響，包括像國際油價，像國際貿易的船期，國內外的生產供給，甚至極端天氣都影響到LPG價格的走勢。而且剛才各位也提到，目前國內每年都進口很多LPG，去年我們進口了2000萬噸LPG，占消費將近40%。

　　因此，LPG特別需要能夠反應國內市場價格的定價工具和風險管理工具。今年3月底，大商所同步上市LPG期貨和期權，應該說是給整個能源行業豐富了金融衍生工具，也為相關企業提供了指南針和避風港。一方面我們期貨市場可以通過發揮價格發現的功能，能夠反應國內市場真實價格的體系，為這些企業提供參考，我們上市的期貨相對于紙貨來看，更能反應國內現貨市場的價格。

　　另一方面，相關企業也可以利用期貨市場進行套期保值，對沖價格風險，能夠滿足生產經營管理過程中價格管理的需要。剛才胡總還有陳總都舉了很多例子，關于利用LPG期貨做套利等等，包括含權貿易這些案例。這里面我就舉一個最基本的例子，就是關于套期保值的例子。假如我是備用LPG庫存的企業，未來擔心價格下跌，可以在期貨市場上賣出等量的期貨，如果假設未來價格走勢，基差比較穩定，期貨端的盈利就可以彌補在現貨庫存貶值上面的損失，能夠規避庫存貶值的風險。

　　LPG從3月底上市到現在，目前運行非常平穩，LPG期貨、期權通過公開連續透明的交易模式，形成比較公允的市場價格，已經開始為相關企業提供定價服務，目前在當下國際、國外市場特別復雜情況下，LPG相關企業利用金融衍生工具，我們也非常希望相關LPG企業能夠充分運用好LPG期貨還有期權的特點，制定能夠符合自己生產需要的套保策略，能夠滿足自己生產經營中的價格風險管理需要。

　　張英軍：謝謝王亮總。LPG期貨的推出是恰逢其時，我看了一下上市之后，第一周連續好幾個非常大幅的上漲，整個一個月的交易都是大幅上揚，只有5個交易日是下跌，說明LPG價格波動確實很激烈，正好趕上今年上半年國際商品，特別是原油市場價格大幅的波動。非常好的體現了期貨價格變化，企業在這個過程中，能夠更好運用期貨市場來規避風險，對沖市場經營。

　　但是從另外一個方面來講，由于LPG剛開始，大部分企業可能還沒有參與進來，下一步怎么能夠更好利用期貨市場，能夠為企業服務，我想是我們探討的另外一個話題。因此我們今天的主題第二部分，就是圍繞著衍生品特別是期貨、期權怎么樣為實體企業，也想聽聽幾位專家的意見和建議。LPG有很多場外產品，有紙貨，還有CME的一些交易，用請梁總介紹一下，對國外紙貨的交易，在合約設計方面和其他衍生品有什么不同的特點，或者有那些可以利用的優勢，或者有一些注意的事項跟我們分享一下。

　　梁濱：從2015年整個石化產業投產之后，當時大商所的LPG這個期貨還沒上，我們紙貨上進行了探索。到目前為止大概我們每個月在紙貨的操作量在8-10萬噸左右，基本都是在海外的紙貨市場。大商所期貨上市之后，因為我們現在面臨，可能跟其他做貿易大型企業不一樣的是，因為我們采購端基本上都是百分之百進口的，但是我們跟盧總不大一樣，從國內這塊占比是非常小的，所以到目前為止，雖然我們也是廠庫，而且我們也開了帳戶，但是量做的還不是特別大，往前行動還是有些緩慢。

　　但是大商所推出期貨之后給我們帶來的好處是我們下游企業他們活躍起來。山東境內我們下游的民用客戶，他們現在對套保的需求是非常大的，尤其是大商所上市期貨之后，我們在海外點價，點完價之后，他們再利用大商所期貨工具自己進行套保，我們客戶通過這塊已經做的相對比較多了，這是大商所期貨上市給整個行業帶來非常好的一方面。如果要比較整個海外紙貨跟大商所期貨的不同，目前來講，因為海外的紙貨相對來講是不交割，基本上就是OTC的交易，只要公司保證金足夠大，而且能把戶開了，基本上這個交易門檻沒有，因為不涉及到倉儲、物流，所以相對來講海外每天紙貨的交易量，我個人感覺上是很大的。像我們統計每天丙丁烷加起來大概20萬噸左右，最近這幾天比較差，正常情況20萬噸是非常正常的現象。

　　相對來講，大商所的期貨設計，我們主要是基于廣東來設計的，廣東是民用中心，也不難理解大商所包括不同區域的貼水，包括不同品質貼水的設定，在目前這個階段來講是有意義的，但是長期來看，如果要把期貨做成適用各個行業的，民用相關參與者也非常喜歡去做，包括我們這些搞化工生產的也喜歡去用，包括品質、包括升貼水要做不同的設定。

　　因為期貨涉及到物流、倉儲，相對來講門檻是比較高的，怎樣把門檻降低，我個人感覺這應該也是大商所需要做的工作。目前有廠庫資格的這幾家公司，首先要加強對自己安全的管理，尤其是對運車的管理，這是目前非常重要的課題。第二是廠庫的設立，在初期設立一批或者設立兩批能滿足需求，未來對交割廠庫設定標準是不是能放寬的要求，我覺得這應該也是需要考慮的。目前來講我個人覺得大商所的LPG期貨適合目前現狀，但是也要看目前制度設計還有沒有可以改正或者優化的地方。

　　張英軍：謝謝梁總。應該說期貨市場推出之后，現貨企業應用的工具確實更多了。下一步如何運用好期貨市場，為實體企業服務，剛才梁總提到還有它上下游的客戶，這些客戶一是沒有很專業的團隊去做這些事情。第二期貨市場是比較靈活的工具，原來市場環境之下做一些簡單的對沖或者跟萬華做交易，下一步期貨市場怎么用在實體企業他們的生產經營中去，我們也問一下四邦的陳總。怎么用好期貨市場，期現公司能夠推出一批人才支持現貨企業，支持實體經濟。

　　陳宇峰：我們認為以我們視角來看在行業中有什么運用。雖然它的門檻很高，但是最終用這個工具的時候，是可以觸類旁通的。從國際來看主要是幾個角色，一個化工企業直接進口原料，第二民用氣也進口，但是它會承擔一大部分庫存，還有一部分純粹貿易商，但是這個貿易商非常少，可能有一點點的倉儲設施，相當于二級的批發商。還有類似于像做期現的公司。

　　我認為了期貨工具，我自己看本質上有幾個作用可以來看，第一個，作為化工企業來講，實際上化工企業作為庫存管理，無非是兩種管理。一種是LPG還是沒有變成成品，可能還是原料，可能在船上也可能在倉庫里面，這個時候用工具保值庫存，也可以選國內的LPG期貨，無非考慮區域升貼水。第二個生產成成品以后，本質上它也會有保值，比如說很多PTA投產生產聚烯烴，生產聚烯烴以后，從某種意義上來講它的保值可以在聚丙烯這一端，這個時候要分析這兩者之間利潤的關系，有可能有些時候用原料端來保值使得庫存保值情況會更好一點。所以我覺得對于化工工廠來講，無非就是在沒有變成成品端的保值工具或者說變成成品以后的保值工具，或者說庫存調整的工具。比如說很多化工品可以預售烯烴，我預售了很多聚烯烴原料端可以鎖紙貨，也可以鎖國內期貨。作為化工廠來講，或者變成成品來保值，或者在整個過程當中用紙貨作為原料庫存管理，這是工廠端的。

　　作為民用，就是做燃氣這一塊，我覺得本質上來講，它的保值比化工廠更加簡單一點，核心是關聯庫存的保值，因為它畢竟是需要去非常接地氣去分銷的一個行業。我們從整個庫存角度來講，會承擔價格波動盈虧的風險。在這個過程中，如何用這個工具保證庫存管理的風險這是非常重要的。將來可以去國外采購原料，當然在這個過程當中需要船或者租用船。

　　張英軍：剛才在前一個話題上，盧總在跟我們分析整個LPG現貨市場格局變化的時候，也提到LPG計價模式或者定價模式有了很大變化。其實在我們對出LPG期貨交易，我們國家是LPG最大消費國，但是在國際市場定價權上，經過一段時間的努力，中國的話語權，有請盧總針對這個問題簡單跟我們分享一下。

　　盧平浪：中國開了我們就考慮怎么把這個事情從國外轉到國內來做，我們在這個行業，我們是要去做的。第二，就是怎樣引入沒有在這個行業里可參與的人。有兩種背景，一種就是像陳總、檀總屬于投資領域的，利用自己的人才實力、資源實力去做穩定收益的東西，還有一種引進就是國際上的一些投資。我一直在想象，我一直在期待北亞地區中日韓總的進口量，今天統計數字是3500萬噸，未來可能會到4000萬噸、5000萬噸，如果有一天中日韓能用到大商所的價格，那可能這個定價權就不一樣了，這就需要大商所的同仁們怎樣引進，是降低國內參與的門檻還是有一些優越條件引入不同背景的投資者，就是一個目的，目的更好的發揮交易所的兩大功能，然后想辦法吸引到這個行業里國內的和不在行業的國內投資者再加上國外的投資者。北亞地區5000萬噸的進口的客戶都拉到大商所來，能夠用這個價格，可能有一天定價權就來了。鐵礦就是用中國的定價，我很期待在大商所的帶領下，在中國同仁的共同努力下，除了中國人參與，外國人也可以參與，除了行業參與，非行業也可以參與，除了大商所可以參與，還可以延伸到大商所之外的。謝謝。

　　張英軍：謝謝盧總，盧總關于定價權的論述非常深刻。其實所謂定價權，合約在哪上，計價貨幣是什么貨幣，更重要是主要參與者都要參與進來。所以剛才盧總提到我們國內行業客戶要參與進來，國際上的更多的客戶也應該參與進來，我們的定價權才能夠充分體現出來。而定價權的體現對我們整個國家尤其這個行業，甚至對全國經濟的發展有非常好的作用。

　　下面，請檀總也給我們分享一下下一步如何利用期貨市場以及衍生品市場服務實體，我們繼續在這個話題上分享一下檀總的意見。

　　檀文兵：我這幾天一直在想這個問題，可能想出來的策略，還不是適合像我們這樣的公司去操作。我自己的數據跟梁總有點出入，1-5月份總供應量同比減少10%左右，梁總感覺供應非常充足，因為疫情關系減少多少是不知道的。基于市場對原油減產比較樂觀的預期，外盤最近也比較強，供應這一端今年可能要做減法的，但是最大變量還是在于需求端。基于這幾點，我覺得能做的事情，適合于像萬華或者東華這樣的工廠適合于鎖它們的利潤。

　　張英軍：其實LPG我們看到前一段時間價格的波動，對后市的看法，原來非常希望能夠跟幾位多分享一下。由于時間關系，最后的發言機會留給王亮。應該說LPG第一個是期貨和期權共同推出，LPG包括國際原油市場，價格波動也非常大，在這個過程里，對風險管理有真正好的作用，也請王總給我們做一下分析。

　　王亮：剛才張總剛才說LPG上市恰逢其時，我認為非常貼切。今年以來能源國際市場波動非常大，在這種情況下，企業如果能夠利用好期權工具是非常好能夠管理風險的。企業一般運用期權有兩種模式進行風險管理，第一種可以買入價格的保險，如果企業擔心價格上漲造成采購成本上漲，可以提前買入看漲期權，提前鎖定最高采購成本，或者企業擔心價格下跌，造成庫存貶值或者未來收入的下滑，可以買入看跌期權，提前把銷售收入進行鎖定。

　　第二種方式是企業進行賣出期權。企業可以賣出權利金，通過這個收入能夠進一步攤薄成本或者增加收益。這里舉一個例子，比如說一個企業持有一個庫存，它可以賣出虛值的看漲期權，如果未來價格下跌或者價格不變或者價格小幅上漲，這時候企業賣出期權的權利金收入就可以進行攤薄成本如果假設未來價格大幅上漲，這時候會被行權，這個時候企業就類似于在高位建立空頭頭寸，這樣的方式對企業來說是非常合適的。

　　此外，期權還有很多的合約，可以構成豐富的交易策略。其中一個非常重要的策略就是波動率交易策略，波動率代表價格不確定性和風險程度，這個策略特別適合在特殊時點情況下，比如今年以來國際大幅度波動，當時LPG價格走勢很難去判斷。但是，LPG價格波動的變化，幅度的變大還是比較確定的。因此這個時候就特別適合波動率交易的策略，后來事實確實如此，市場對于價格波動的判斷，在期權變化上也是非常明顯的。期權能夠提供非常豐富的交易策略，它是期貨風險管理重要補充，能夠幫助企業更加高效、更加精準管理風險。

　　我們也希望能夠充分發揮好期貨、期權價格發現、套期保值功能，能夠助力于能源行業風險防范和轉型升級。

　　張英軍：謝謝王亮總。大商所同時推出期貨、期權，提供非常好的工具組合，包括將來場外掉期、場外期權等等一系列工具的使用，對會為實體企業帶來更豐富的工具組合。大商所這幾年一直致力于推出能夠為實體企業提供更實在，更有用，更有效的風險管理工具。包括近期好像也要推出期權組合保證金，能夠大幅降低企業用期權進行風險對沖時的成本，也會看到大商所在這方面繼續利用國內包括LPG市場在內所有的商品市場提供更多好的工具，好的市場。

　　今天下午的論壇到這里告一段落，今天主題論壇上請了萬華化學，還有中國燃氣，這是兩個非常典型的LPG大的企業，也有四邦，還有景誠實業，他們在期現結合，服務實體產業上有非常豐富的經驗，也致力于下一步在LPG怎么樣服務好產業。我想有交易所的牽頭，有各方的參與，LPG現貨和期貨市場一定會發展的越來越好，謝謝各位的參與，我們圓桌論壇到此結束。