為進一步促進期貨市場服務實體經濟功能發揮、推動中國石油(601857,股吧)化工等相關產業健康發展，大連商品交易所特與中國石油和化學工業聯合會合作于6月18-19日通過云端直播方式舉辦2020中國化工產業（期貨）大會。

　　6月18日下午的塑料論壇上，浙江明日控股集團副總經理兼PP公司董事長邵世萍出席論壇并以“后疫情時代 利用金融衍生品管理企業風險”為主題發表主題演講。

　　邵世萍表示，企業的風險分為市場風險、信用風險、流動性風險以及操作風險四大類，不只有價格風險，同時企業的風控也不全是敞口管理。

　　她認為，塑料企業在運用衍生品助力風控時，可以通過賣出套保對沖自身庫存風險；也可以借助期權，對沖點價保證金強平風險以及協助合作伙伴價格風險管理。但同時，企業的風險管理除了運用好金融衍生品工具之外，還應當做到以下三點：第一，從認知層面來說應當理解不同產品、不同業務場景的經營風險，同時企業應當與時俱進、創新迭代，風控的方式更要創新迭代；第二，從工具上來說，應理解各類金融衍生產品收益特性，要選擇合適的工具對沖風險，同時應當有完善的企業風控體系，要有信息化、數據化的支持；第三，從執行層面來看，企業應當建立完善的金融衍生品合規操作監督體系，保證能夠按計劃堅決執行策略；另需建立敏捷標準，針對突發情況及時調控。

　　以下為文字實錄：

　　各位嘉賓，大家好！特別感謝大商所給我這個機會，在這里跟大家探討企業的風險管理。今天我和大家分享的是，當前與金融衍生品深度結合的塑料產業，也就是金融衍生品的模式越來越多樣化，如何理解風控，如何利用金融衍生品的工具來迭代、更新、管理企業的風險，特別是2020年見證歷史行情的時代顯得尤為重要。我今天的題目就是后疫情時代，利用金融衍生品管理企業風險。

　　今天我的報告三個板塊。第一個是理解風險，我們把企業的風險做一個分類。第二個是我們利用金融衍生品工具作為企業的一個風險管理。第三個是總結思考。對于風險管理的思想，最終做一個總結歸納。

　　第一個是企業風險的管理。風險一般分市場風險、金融風險、流動風險、操作風險。我們可以看出風險不只是我們所能看到的，最關心的商品價格的波動風險，其實風控也不都是敞口的一些管理，涉及到我們企業運行的方方面面。當然最關鍵的，最顯而易見的就是市場風險，目前分為庫存風險，基差、價差敞口風險，也就是我們日常運用最廣泛一個品種的風控。當然還有匯率的風險，我們塑料行業有大量的進口。第二個是我們的金融風險，也就是物流和倉儲的風險，應付款、應收款也會產生風險。還有保證金的風險，目前保證金的風險主要分兩類，期貨的保證金的管理，買賣過程中的上下游的風險，比如我們點價等等。第三點就是我們的流動性風險。資金無法做到大量的貨物的銷售，期現無法兌現，都會造成流動性的風險。最后是操作風險。比如市場運行需要合理合規，運行過程中我們需要留痕，交易指令在傳遞的過程中也有一些風險等等。

　　這四類風險涵蓋了我們企業管理中最重要的風險。說完風險，我們再來看看隨著產融高度結合的今天，期現的互動成為我們的產業客戶，在塑料產業中必備的一些手段。投資公司的管理的方式比較直接，有品種的一個權限，持倉比例的權限，應該說是比較容易數據化的管理。還有期現公司，他們的方式比較多樣化，不同的品種間，不同的月間，可以做到頭寸的相對應，頭寸的管理也比較容易把握。

　　最復雜的就是產業鏈上的產業客戶，往往無法做到期貨和現貨每單相對應，為什么會出現這樣的情況？也就是說，我們有大量的每日的流轉量，我們有承接上下游的使命，我們有蓄水池的功能，我們要大量的買，高頻的波動，無法做到一一對應。我們的產業客戶如何利用金融衍生品工具對現貨的業務的風險管理變得非常重要。我們應用的好壞、深淺成為我們同等渠道能力的產業客戶的最大的競爭力。

　　第二點，我們一起來看一看，我們把所有的風險進行了羅列，我們再來看一下我們如何運用金融衍生品工具落實到企業風險的管理，我跟大家分享幾個案例。金融衍生品給我們一個強大的賦能，賦予我們多樣化的手段來管理風險，助力我們企業做大做強。目前我們的金融衍生品分對外和對內兩個功能，比如庫存的管理，敞口的管理，基差的管理都是利用金融衍生品最好的管理方式。對外、對上下游的合作伙伴提供風險管理的服務，比如生產企業的原材料的價格，制定地區、制定品類的貨源等等。金融衍生品除了風險管理以外，更是企業運行的利潤增值的方向和方法。

　　首先我們來看看對內企業管理的幾個案例，大家都知道過去的幾個月濃縮了十幾年行業的一個精華版，從第一個點可以看出來波動非常的劇烈，如此的行情，我們要學會利用金融衍生品的工具進行市場風險的管理，對大家來說非常的重要。

　　我們來看一下今年國內疫情爆發帶來的市場風險，是可以規避的。首日開盤，市場大跌，市場的悲觀情緒比較重，我們使用了賣出對沖庫存的案例。大家看到疫情的疊加，春節期間庫存的累庫，要逼停上游的裝置的風險，人員無法流動，工人無法返工，導致無法進行正常的復工，產業鏈無法進行正常流通，大量的貨物被壓在上游的倉庫。對于我們大部分的產業鏈服務商而言，需要承接緩沖上游庫存的作用，做好蓄水池的功能，為產業鏈平穩的過渡做好中堅力量。我們既然要對產業庫存做好疏導，也要避免資深的庫存帶來的價格風險。規避風險成為當時重要的敞口庫存管理，在當時我們選用了做空期貨的方式來降低敞口，我們認為短期的疫情無法緩解，導致現貨將面臨繼續的累庫，而且超過預期，我們認為現貨的跌幅會增加。上述方案解決了我們的庫存跌價的風險，也規避了導致的基差風險，讓產業客戶在完成蓄水池功能的同時，有效地保護了自身的企業管理的風險。

　　金融衍生工具如何規避企業金融風險，也就是第二個重要的風險管理。我們再把視角轉移到今年的3月9日，油價的暴跌導致化工品的跟跌，負油價見證歷史的時刻仿佛就在昨天。點價的方式成為工廠的一個必備服務方式的背景之下，特別是當時聚丙烯的絕對的價格已經相對較低的情況下，對工廠的鎖定價格有絕對的吸引力，所以大家進行了大量的點價，對于連續的價格暴跌導致的點價的風險，成為當時產業服務商的頭等的一個風險管理。保證金追不到導致的信用風險產生的下游的資金的流動性緊張，雙方都處于極度的恐慌之中，因此信用風險發揮了重要的作用，我們采用了買入看跌期權的方式，來管理我們企業的點價保證金的信用風險，用期權的方式來對沖未來價格可能繼續下跌的保證金的穿插風險，這對我們中游產業的服務商和下游工廠都是在極端的行情下利用金融衍生品規避金融風險的最有利的案例的說明。我們可以買入組合期權的方式來降低成本，用期權的方式保護了在極端行情下的保證金的穿插風險，對于企業的穩健經營起到了較好的保護作用。

　　說完對內的一個敞口風險的管理案例，包括信用風險和市場風險的兩個案例之后，我們再來講對外的風險管理的服務。作為產業服務商，我們對于上下游企業如何規避企業風險的案例。我們再次把時間放在今年4月初，也就是第三個風險，原油暴跌的情況下，我們一致認為是成本邏輯，下游工廠在4月初的時候基本上復工正常，我們可以看出有幾個指標出現了，原油止跌，化工產品觸底反彈，口罩的爆漲，由于海外疫情的爆發印發了口罩出口訂單的一個劇增，國內和國外都有需求，導致了PP的熔噴布井噴式的增長，再加上4月份也就是我們的傳統的一個交割月，排產的原因，我們前面排產將近40%多，拉絲的排產降近10%以下，導致PP的價格連跌兩個漲跌板，大部分的石化廠采取超額的方式，鎖定了最低的價格，可以享受極端事件帶來的原料的漲價。我們下游的工廠承接了大量的產品訂單，買入現貨，同時借助看跌期權的方式鎖定最高的原料采購價格，保證了生產也得以享受極端事件帶來的原料跌格的風險。這些服務都為上下游企業在鎖定合理利潤的同時，利用金融衍生品共同進行價格風險管理，從而獲得超額生產利潤的經典案例。也就是說，在市場極端行情的情況下，期權收益的特點是期權鎖定生產銷售的利潤。利用含權貿易這種新的模式，使交易雙手從博弈轉化為合作，體現了供應鏈管理服務商的角色，不僅管理了風險，也獲得了極端行情帶來的一個超額利潤。

　　下面我們把上述的對外服務的案例進行一個場景化。比如我們下游的一個無紡布的工廠，因為口罩行情積累了大量的訂單，但是由于原料的專用型，所以根據訂單的數量，當時該原材料的價格從歷史的角度來看比較高，他愿意拿出一部分的成本出來對原料的下跌進行一個期權的保護，他既想鎖定生產利潤又不想錯過價格可能下跌的產品。如果行情上漲，我就要以目前的價格采購原材料，當然是我愿意支付一定的成本，我們就提供了這樣的方案來鎖定基差，我鎖定一個期貨價格的基差，以現價銷售，隨時可以銷售。對于這樣的一個方案，我們自身也做了一個判斷，我們認為口罩的需求導致行情的纖維料的基差會繼續走，我們為了規避基差的風險，我們買入了500噸的纖維料，當時現貨價格在6450元/噸，包括倉儲、利息等，一個月的成本是6750元/噸，我愿意以6850元/噸的價格賣給下游工廠，我為下游工廠提供了服務，但是我也保證了我100元/噸的利潤。對于下游的無紡布工廠他們怎么做？他們的價格怎么計算的？訂單接進來是500噸，我們以500噸買入，以PP期貨的價格買入，加上權益金，就是限價是6850元，交貨的時間是一個月， 如果再次出現油價的風險，除了鎖定正常的生產利潤以外，還會享受相應的期貨跌價的收益，如果行情上漲，以6850元作為成本，從而保證豐厚的生產利潤。

　　我們來看一下損益圖，左邊是權益金200是固定的成本，我們看右邊后續的發展，如大家所料，口罩的行情來勢洶洶，纖維料的漲幅將近上萬，從6000多元漲到將近20000多元，盤面也上漲了2000點，基差極度的扭曲。我們分析一下，如果客戶沒有利用期權的方式鎖定原材料的成本，那么后期在這樣的過程中可能會產生巨額的生產利潤的虧損。而我是作為服務商，收益100元/噸已鎖定，大家可以看出，我和下游工廠也就是我們中游的產業服務商和工廠產生了雙贏的局面。我們覺得以期權來鎖定原材料的成本可以讓企業更有信心地接訂單，對上下游的產業鏈更加的健康高效，有利于下游的工廠做大做強。我是提供多樣化的金融衍生品服務，增強渠道能力與上下游工廠來共享利潤，享受超額利潤的服務。

　　說完以上這些案例，企業的風險管理除了運用好金融衍生品工具之外，從我們的總結當中可以看出，我們從金融產品的運用面到風險控制的執行面，是環環相扣，缺一不可的，我們要做到幾點。

　　第一，不同產品經營的風險，我們要理解，我們要懂風險。第二就是企業文化理念的支持，一個有底蘊的公司是有底線的，同時要與時俱進，要創新迭代，風控的方式要創新迭代。

　　第二，從工具的層面要理解金融衍生品收益的控制，要選擇合適的工具對沖風險，我們要懂金融衍生品怎么用，同時我們要有企業風險的體系，我們要有信息化、數據化的這些支持，在執行層面，我們要建立完善的金融衍生品和規范的監督體系，我們要有監督的一套體系或者管理團隊來相配，能按計劃堅決執行策略，建立敏捷標準。有一些突發事件要及時做一些調整，做一些及時的風控。我們在這個過程中，最重要的就是我們要懂得風險，同時要懂得管理風險，要懂得運用好金融衍生品來管理我們企業的風險，讓我們企業做長青樹，做百年企業。

　　我跟大家分享的內容到此結束，謝謝大家批評指正，不當之處請指正。謝謝大家。