近期黑色板塊整體上漲

　　近期國際原油價(jià)格持續(xù)上漲至30美金上方，在樂觀情緒帶動(dòng)下黑色板塊整體上漲。焦炭09合約自低位累計(jì)上漲幅度達(dá)到20%，漲幅大于焦煤09合約，主要邏輯有:一方面，山東焦化去產(chǎn)能使得山東地區(qū)焦炭供不應(yīng)求，山東地區(qū)鋼廠外省采購量增加拉動(dòng)了其他地區(qū)焦炭需求，另一方面，前期煉焦煤產(chǎn)量較高，加上海外鋼廠檢修量增加，煉焦煤總體過剩，鋼廠及焦化企業(yè)均不急于對(duì)煉焦煤進(jìn)行補(bǔ)庫。目前焦炭、焦煤09合約比價(jià)已經(jīng)接近1.6，處于合理偏高水平，反映了預(yù)期。

　　山東焦化去產(chǎn)能影響分析

　　2018年7月山東省印發(fā)《2018-2020 年煤炭消費(fèi)減量替代工作方案》，確定 2018-2020 年全省煤炭消費(fèi)總量控制目標(biāo)為 37758、37291、36834 萬噸，需壓減煤炭消費(fèi)2100萬噸。12月30日山東省下發(fā)《關(guān)于壓實(shí)責(zé)任確保按期完成焦化產(chǎn)能壓減工作的通知》，提出到2020年4月底，山東省需壓減焦化產(chǎn)能1396萬噸，根據(jù)最新政策，按以煤定焦的話需壓減1686萬噸焦化產(chǎn)能。目前山東省已退出焦化產(chǎn)能1596萬噸，煤炭消費(fèi)壓減任務(wù)尚未完成，近期山東省焦企將繼續(xù)落實(shí)煤炭消費(fèi)壓減任務(wù)。

　　近日山東省陸續(xù)有焦企收到限產(chǎn)通知，要求降低生產(chǎn)負(fù)荷以壓減煤炭消耗。目前已有四家焦企收到通知，涉及焦化產(chǎn)能850萬噸，減少焦炭日產(chǎn)約0.6萬噸，煤炭消耗理論月減少25.2萬噸。

　　2020年4月份，山東省焦炭產(chǎn)量292.8萬噸，同比下降25.9%，占全國焦炭產(chǎn)量的7.6%，1-4月份，山東省焦炭產(chǎn)量1246.2萬噸，同比下降18.7%，占全國焦炭產(chǎn)量的8.4%。根據(jù)Mysteel最新調(diào)研數(shù)據(jù)，山東省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能4735萬噸，其中獨(dú)立焦化產(chǎn)能3375萬噸，鋼廠焦化1360萬噸，據(jù)此測算，2020年5-12月份山東省焦炭產(chǎn)量需控制在1910.85萬噸以內(nèi)。因2020年時(shí)間即將過半，后續(xù)能夠執(zhí)行壓減煤炭消耗時(shí)間僅有5-12月份，以5月14日山東省獨(dú)立焦化及鋼廠焦化的焦炭產(chǎn)量為基礎(chǔ)，進(jìn)行測算。假設(shè)獨(dú)立焦化生產(chǎn)負(fù)荷下降35%、鋼廠焦化生產(chǎn)負(fù)荷下降15%，具體測算理論產(chǎn)量如表1所示：

　　5-12月份焦炭產(chǎn)量約為2650萬噸，相比以煤炭消耗定產(chǎn)數(shù)據(jù)1857.05萬噸，產(chǎn)量需減少794.95萬噸。假設(shè)獨(dú)立焦化生產(chǎn)負(fù)荷下降35%、鋼廠焦化生產(chǎn)負(fù)荷下降15%，山東地區(qū)焦炭日產(chǎn)下降3.48萬噸，5-12月份理論產(chǎn)量1976.4萬噸，接近理論產(chǎn)量1910.85萬噸。從測算數(shù)據(jù)來看，若要完成上述所示的焦炭預(yù)估產(chǎn)量要求，焦化企業(yè)限產(chǎn)幅度相對(duì)較大，預(yù)計(jì)焦炭日產(chǎn)將下降3萬噸以上，對(duì)整個(gè)山東地區(qū)甚至華東地區(qū)焦炭供應(yīng)影響較大。

　　焦化利潤偏高，焦企生產(chǎn)積極性高

　　近期國內(nèi)煉焦煤價(jià)格補(bǔ)跌，而焦炭第二輪漲價(jià)基本落實(shí)，焦化利潤快速上升，河北地區(qū)焦化企業(yè)利潤接近100元/噸，因此焦企生產(chǎn)積極性高，樣本焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，其中華北、西北以及華東地區(qū)焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率分別上升至83.96%、 89.79%、70.28%。由于近期環(huán)保相對(duì)寬松，華北、西北地區(qū)焦化企業(yè)開工率上升較快。

　　上周鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存繼續(xù)小幅上升，鋼廠煉焦煤庫存也開始由降轉(zhuǎn)升。鋼廠及獨(dú)立焦化企業(yè)庫存連續(xù)下降后開始企穩(wěn)，焦炭港口庫存季節(jié)性上升后開始下降，總體上看，焦炭煉焦煤庫存較為合理，因此焦炭現(xiàn)貨價(jià)格很難出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，黑色品種將迎來考驗(yàn)

　　從鋼材社會(huì)庫存季節(jié)性規(guī)律來看，每年6-8月通常是黑色品種消費(fèi)淡季，如果淡季消費(fèi)不佳，鋼材社會(huì)庫存上升，那么鋼材價(jià)格就可能進(jìn)入下跌期。一般在淡季鋼廠會(huì)選擇檢修，從全國高爐產(chǎn)能利用率來看，通常在6-8月份部分高爐會(huì)進(jìn)行檢修，從而使得鋼材供需達(dá)到平衡，今年受疫情影響，2-3月份的需求后移，加上企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)壓力相對(duì)較小，電爐開工不足，在需求拉動(dòng)下鋼廠高爐紛紛復(fù)產(chǎn)，因此我們看到4-5月份行情原料漲幅大于成品。進(jìn)入淡季后工地的工作節(jié)奏將放緩，鑒于今年鋼材社會(huì)庫存絕對(duì)值較高，如果貿(mào)易商選擇降價(jià)銷售回籠資金的話，那么淡季中鋼材價(jià)格可能階段性下跌。

　　投資建議

　　5月下旬國內(nèi)召開兩會(huì)，市場預(yù)期財(cái)政政策將更為積極，打壓房地產(chǎn)概率也不大，樂觀情緒推動(dòng)了黑色品種上漲，因此短期之內(nèi)焦炭焦煤延續(xù)強(qiáng)勢(shì)概率較大。今年山東等地區(qū)焦化行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，造成山東地區(qū)焦炭供不應(yīng)求，進(jìn)而帶動(dòng)周邊地區(qū)焦炭價(jià)格上漲。但是考慮到山西地區(qū)大約有3500萬噸新增焦化產(chǎn)能有待釋放，焦炭供應(yīng)階段性偏緊的情況在下半年有望得到緩解，中期來看不宜過于樂觀。