供應(yīng)過剩周期下，PTA裝置出現(xiàn)計(jì)劃外檢修

　　“十三五”是我國(guó)民營(yíng)煉化一體化項(xiàng)目投資高峰，隨著19年3月恒力石化(600346,股吧)450萬噸PX產(chǎn)能1號(hào)線裝置投產(chǎn)，標(biāo)志著我國(guó)民營(yíng)大煉化項(xiàng)目進(jìn)入項(xiàng)目落地期，僅19年P(guān)X投產(chǎn)的裝置產(chǎn)能就達(dá)到1190萬噸，PTA裝置投產(chǎn)較PX裝置投產(chǎn)周期有所延后，大多集中在20-22年。根據(jù)目前PTA新增產(chǎn)能預(yù)報(bào)，20-22年預(yù)計(jì)PTA新增產(chǎn)能達(dá)到3100萬噸，其中今年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到1090萬噸，需求端聚酯增速雖然相對(duì)可觀，但難以匹配上游大面積投產(chǎn)，未來3年內(nèi)PTA基本都處于供應(yīng)過剩周期之中。

　　長(zhǎng)期處于供應(yīng)過剩階段，工廠庫存高企，銷售壓力逐步加大，現(xiàn)金流難以收回，虧損嚴(yán)重的情況下，市場(chǎng)必然自發(fā)進(jìn)行產(chǎn)能出清，市場(chǎng)產(chǎn)能出清一般從成本較高、償債能力較弱的工廠開始。

　　5月19日晚，漢邦石化220萬噸產(chǎn)能裝置計(jì)劃外檢修，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)信息，漢邦停車主要原因是國(guó)務(wù)院生產(chǎn)安全督查組進(jìn)駐江陰，工廠9萬米壓力管道檢驗(yàn)超期，所以停車進(jìn)行安全檢查2周。2周的檢修時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)造成10萬噸左右的檢修損失，這對(duì)于已處于供應(yīng)過剩周期下社會(huì)庫存高企的PTA來說影響并不大。但市場(chǎng)也傳聞漢邦現(xiàn)金流壓力較大，償還銀行貸款利息或有壓力，此前漢邦石化曾公告與同一股東控制下上市公司澄星股份(600078,股吧)（600078）進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，主要目的是優(yōu)化上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)的并購和整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源打下良好基礎(chǔ)。但該重組于2020年4月28日終止，終止的主要原因是由于受新型冠狀病毒肺炎疫情等影響，江陰澄星實(shí)業(yè)及其關(guān)聯(lián)方對(duì)漢邦石化的非經(jīng)營(yíng)性資金占用清理工作進(jìn)度延緩，無法在2020年4月30日前（公司承諾完成時(shí)間）徹底完成清理工作。

　　根據(jù)上市公司公告，我們觀察到截至 2018 年末，漢邦石化主要債務(wù)余額 120.29 億元，其中，應(yīng)付票據(jù)主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，扣除應(yīng)付票據(jù)后的債務(wù)余額為 64.20 億元。漢邦石化近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到86%以上，和同類行業(yè)相比資產(chǎn)負(fù)債負(fù)處于偏高水平。若漢邦因?yàn)楝F(xiàn)金流壓力停車，停車時(shí)間或會(huì)比預(yù)期延長(zhǎng)，有可能導(dǎo)致PTA庫存去化。

　　以史為鑒，PTA產(chǎn)業(yè)鏈重組案例回顧

　　無論漢邦石化此次的停車究竟是源于慣常的安全檢查，還是受到財(cái)務(wù)困境的困擾，PTA進(jìn)入過剩周期后，長(zhǎng)時(shí)間的高庫存必將擠壓工廠利潤(rùn)，市場(chǎng)會(huì)自發(fā)進(jìn)行產(chǎn)能出清，我們回顧上一輪產(chǎn)能出清階段，昔日PTA巨頭遠(yuǎn)東石化和PX騰龍芳烴重組案例，以史為鑒，為未來PTA產(chǎn)能發(fā)展路徑提供參考。

　　遠(yuǎn)東石化破產(chǎn)重組

　　提起遠(yuǎn)東石化不得不提起它的前身華聯(lián)三鑫，創(chuàng)立于2003年3月的華聯(lián)三鑫，是由華聯(lián)控股(000036,股吧)股份有限公司、浙江展望控股集團(tuán)有限公司和浙江加佰利控股集團(tuán)有限公司合資組建的特大型石化企業(yè)。華聯(lián)三鑫設(shè)立之際，正處我國(guó)輕紡行業(yè)高速發(fā)展時(shí)期。2005年5月華聯(lián)三鑫正式投產(chǎn)60萬噸PTA生產(chǎn)線，并在2006年7月和2007年1月再上兩條各60萬噸PTA生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到180萬噸，就單個(gè)生產(chǎn)基地而言，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的PTA生產(chǎn)企業(yè),并成為“亞洲第一”，短期的擴(kuò)張較快使其財(cái)務(wù)壓力較重，宏觀環(huán)境上人民幣升值和銀根緊縮，公司融資渠道受阻，行業(yè)周期上PTA投產(chǎn)周期的影響，國(guó)內(nèi)新增PTA產(chǎn)能集中釋放，進(jìn)口PTA的低價(jià)傾銷，使得PTA市場(chǎng)供求關(guān)系失衡，華聯(lián)三鑫公司 2007 年、2008 年連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損。根據(jù)上市公司華聯(lián)集團(tuán)公告顯示當(dāng)時(shí)華聯(lián)三鑫資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)86%，負(fù)債總額99.12億元。

　　當(dāng)然華聯(lián)三鑫的破產(chǎn)重組也與其08年錯(cuò)誤預(yù)計(jì)行情，大量買入套保有關(guān)系。08年下半年，華聯(lián)三鑫擔(dān)心原料PX大幅上漲，所以在預(yù)售較多的情況下8月中旬想做多買入交割，其在TA809合約上做多6000手即30000噸，建倉成本在9000元/噸左右，并進(jìn)行了交割，最后交易日結(jié)算價(jià)9170元/噸，賬面盈利510萬元。同期PX價(jià)格從8月20日的1365美元/噸跌至9月12日的1100美元/噸。盡管從表面上看，該套保在回避PX價(jià)格上漲方面取得了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的雙收益，但接到高價(jià)倉單后，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較大的變化，原油開始大幅下跌，PTA現(xiàn)貨價(jià)格也迅速下跌至8700元/噸左右，套保交割的倉單在隨后大幅下跌中遭受2.7億巨大的虧損，為后續(xù)資金鏈斷裂停產(chǎn)埋下伏筆。

　　08年在華聯(lián)三鑫面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困境之時(shí)，紹興縣委、縣政府協(xié)調(diào)幫助華聯(lián)三鑫進(jìn)行重組。不到一個(gè)月的時(shí)間，在紹興縣政府的努力協(xié)調(diào)下，浙江遠(yuǎn)東化纖集團(tuán)注資9億元，屬于國(guó)資的濱海工業(yè)區(qū)開發(fā)投資有限公司注資6億元，同時(shí)16家銀行組成10億元的大銀團(tuán)出手。因資金鏈斷裂而停產(chǎn)的“華聯(lián)三鑫”重組，改名為“遠(yuǎn)東石化”。

　　重組之后，遠(yuǎn)東石化發(fā)展一度很好，成為國(guó)內(nèi)5大PTA生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有4套有PTA生產(chǎn)裝置，合計(jì)產(chǎn)能320萬噸，占2015年國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的7%。但自2012年來，由于國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)投資過熱，化纖行業(yè)產(chǎn)能過剩，行業(yè)效益普遍下滑。此外遠(yuǎn)東石化重組后，銀行融資成本仍然較高，企業(yè)債務(wù)沉重，其每年都要把至少10%的盈利支付給銀行。所以在15年7月，遠(yuǎn)東石化向法院申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

　　15年7月遠(yuǎn)東石化宣布破產(chǎn)清算，16年4月柯橋市人民法院對(duì)遠(yuǎn)東石化資產(chǎn)進(jìn)行公開拍賣，拍賣底價(jià)接近15億，經(jīng)過三次拍賣均以流拍告終，華彬集團(tuán)2016年10月通過司法拍賣接盤原遠(yuǎn)東石化整體資產(chǎn)，改名為華彬石化。

　　2017年10月，華彬石化120萬噸產(chǎn)能裝置點(diǎn)火成功，原先遠(yuǎn)東石化共有4條PTA生產(chǎn)線320萬噸產(chǎn)能，投產(chǎn)的是其中一條工藝較為先進(jìn)的生產(chǎn)線，年產(chǎn)能120萬噸，剩下三條落后生產(chǎn)線被淘汰。此次點(diǎn)火成功也預(yù)示著遠(yuǎn)東石化被華彬集團(tuán)接盤后，此次重組正式成功，共歷經(jīng)兩年時(shí)間。

　　騰龍芳烴爆炸重組事件

　　騰龍芳烴PX項(xiàng)目位于福建省漳州市古雷港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，總投資137.8億元人民幣、年產(chǎn)PX160萬噸。于2013年順利投產(chǎn)，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的PX生產(chǎn)企業(yè)。

　　2015年4月6日晚19時(shí)，騰龍芳烴PX石化項(xiàng)目發(fā)生爆燃事故，事故造成6人受傷，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)到9457萬元，被認(rèn)定為為重大生產(chǎn)安全責(zé)任事故。事故的主要原因是開工引料出現(xiàn)壓力和流量波動(dòng)，引發(fā)液擊，液擊導(dǎo)致存在焊接缺陷的管道焊口斷裂，焊口斷裂后物料泄漏擴(kuò)散，被鼓風(fēng)機(jī)吸入風(fēng)道，經(jīng)空氣預(yù)熱器后進(jìn)入爐膛，被爐膛內(nèi)高溫引爆，爆炸撞裂儲(chǔ)罐，爆炸火焰又引燃罐內(nèi)物料，最終造成爆炸著火事故。

　　爆炸的騰龍芳烴項(xiàng)目屬于臺(tái)灣翔鷺集團(tuán)，爆炸之前該集團(tuán)在福建漳州建有騰龍芳烴和翔鷺石化等工廠，擁有日加工9萬桶的凝析油分離裝置，一座年加工320萬噸的加氫裂化裝置，兩座年加工80萬噸的對(duì)二甲苯工廠以及三條150萬噸產(chǎn)能的PTA工廠。由于4月初的PX罐泄漏爆炸，翔鷺集團(tuán)160萬噸PX產(chǎn)能和450萬噸PTA產(chǎn)能全線停車整頓。

　　2017年3月15日，福化古雷公司騰龍翔鷺整改修復(fù)項(xiàng)目指揮部在古雷石化基地成立。騰龍翔鷺整改、修復(fù)和重組工作全面鋪開，九龍江集團(tuán)與福化集團(tuán)全面介入騰龍芳烴、翔鷺石化的整改修復(fù)和重組工作，并設(shè)立福建福化古雷石油化工有限公司，作為授權(quán)業(yè)主開展騰龍芳烴、翔鷺石化的整改修復(fù)，同時(shí)也作為重組主體，2017年5月份正式啟動(dòng)騰龍芳烴、翔鷺石化的重組工作。

　　至17年8月底，古雷石油化工有限公司與項(xiàng)目原臺(tái)方股東簽署重組協(xié)議，合資組建了福建福海創(chuàng)石油化工有限公司（簡(jiǎn)稱福海創(chuàng)）。其中福海創(chuàng)的90%股份屬于福化古雷石化公司，騰龍芳烴保有10%股權(quán)。

　　經(jīng)過整改后原翔鷺石化的三套150萬噸PTA裝置中的兩套裝置于2017年11月率先恢復(fù)生產(chǎn)。而發(fā)生爆炸的騰龍芳烴裝置，也在經(jīng)歷了3年半長(zhǎng)時(shí)間停車后，于2018年12月26日順利復(fù)產(chǎn)，福海創(chuàng)第三條線PTA生產(chǎn)線也于19年2月順利出料。

　　總結(jié)

　　對(duì)比遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化重組案例，雖然這兩個(gè)PTA巨頭重組均發(fā)生在15年P(guān)TA供應(yīng)過剩周期之中，遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化共計(jì)770萬噸產(chǎn)能退出，對(duì)PTA供需格局改善起到了明顯的影響，但重組發(fā)生原因又有明顯不同，遠(yuǎn)東石化退出的主要原因是財(cái)務(wù)困境下資不抵債市場(chǎng)自然出清，翔鷺石化退出是受到其上游騰龍芳烴爆炸意外事故影響造成的產(chǎn)能被動(dòng)停車整頓。兩者重組也有一定的相似之處，遠(yuǎn)東和翔鷺產(chǎn)能退出當(dāng)?shù)氐胤秸�府均出手�?duì)其重組進(jìn)行幫助，但供應(yīng)過剩之下，重組過程經(jīng)歷2-3年的時(shí)間。