本次專題將圍繞下表展開。縱坐標(biāo)為大宗商品名稱（涵蓋了大部分版塊，價(jià)格從1960年跟蹤至今），橫坐標(biāo)為厄爾尼諾領(lǐng)先性（單位為月）。所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)為變動(dòng)相關(guān)性，紅色代表正相關(guān)，藍(lán)色代表負(fù)相關(guān)。

圖1：厄爾尼諾與大宗商品價(jià)格的相關(guān)性、領(lǐng)先性呈現(xiàn)

A．厄爾尼諾現(xiàn)象是太平洋(601099,股吧)赤道海域水溫異常升高引起的一種異常氣候現(xiàn)象，通常形成于太平洋東部赤道海域。在出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的年份里，來自太平洋的暖空氣會(huì)向東運(yùn)動(dòng)到大西洋(600558,股吧)，導(dǎo)致大西洋的表層水溫升高，從而影響到大西洋颶風(fēng)的形成。

關(guān)鍵詞：海水溫度。

B．美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局會(huì)在每個(gè)月的第一個(gè)周四公布NINO3.4指數(shù)，用以表征當(dāng)前海水溫度偏離基值的幅度。單位以℃表示，基值每5年更新一次。

C．對(duì)NINO3.4進(jìn)行相對(duì)變動(dòng)處理，得到圖2。

圖2：NINO3.4（原始數(shù)據(jù)、相對(duì)變動(dòng)）

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·銀河期貨

D．將NINO相對(duì)變動(dòng)與各商品的同比變動(dòng)進(jìn)行比較（如圖3），并計(jì)算出領(lǐng)先0至24個(gè)月的相關(guān)性數(shù)據(jù)，生成圖1。

圖3：NINO相對(duì)變動(dòng)與商品相對(duì)變動(dòng)

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·世界銀行·Win.d·銀河期貨

E．若用相關(guān)性（絕對(duì)值）來衡量影響，可以發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾對(duì)椰油、棕櫚油、天然橡膠和美國(guó)冬麥（負(fù)相關(guān)）的相關(guān)性具有顯著性。即對(duì)厄爾尼諾的研究投入，在以上商品的收益產(chǎn)出將顯著高于其他商品。其中，棕櫚油和天然橡膠為國(guó)內(nèi)期貨上市品種。

圖4：厄爾尼諾與大宗商品相關(guān)性（絕對(duì)值）研究

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·世界銀行·Win.d·銀河期貨

F．若以領(lǐng)先性來衡量影響，可以發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾對(duì)商品表現(xiàn)出“近端負(fù)相關(guān)、遠(yuǎn)端正相關(guān)”的疊加。在單一品種的價(jià)格模型設(shè)計(jì)中，若出現(xiàn)兩個(gè)相關(guān)性波峰，可以使用近端和遠(yuǎn)端的疊加，進(jìn)行擬合。

圖5：厄爾尼諾與大宗商品領(lǐng)先性研究

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·世界銀行·Win.d·銀河期貨

G．實(shí)戰(zhàn)1：NINO棕櫚油指數(shù)，相關(guān)性+40.1%

圖6：NINO棕櫚油指數(shù)

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·世界銀行·Win.d·銀河期貨

H．實(shí)戰(zhàn)2：NINO天然橡膠指數(shù)，相關(guān)性+37.2%，如圖7；

I．實(shí)戰(zhàn)3：原信貸指數(shù)（N+10）與天然橡膠的相關(guān)性為+41.5%，在引入NINO指數(shù)進(jìn)行修正后，相關(guān)性提升至+51.7%，如圖8。如果相關(guān)性與勝率呈正比，則策略勝率提升+50.9%。

圖7：NINO天然橡膠指數(shù)

圖8：NINO與信貸指數(shù)（天然橡膠）

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·世界銀行·中國(guó)人民銀行·上海期貨交易所·Win.d·銀河期貨

J．本文試圖以量化的方式，解釋為何厄爾尼諾研究?jī)H在天然橡膠、棕櫚油等少數(shù)領(lǐng)域受到重視，而在其他商品并不多見。需要特別注意的是，以上研究均基于同比變動(dòng)。而同比變動(dòng)（研究）與環(huán)比變動(dòng)（投資）的區(qū)別不言而喻。這就意味著在考察基本面變動(dòng)的同時(shí)，要同時(shí)參考去年同期的價(jià)格水平。

補(bǔ)充內(nèi)容：新型厄爾尼諾現(xiàn)象？

新型厄爾尼諾現(xiàn)象，太平洋中部赤道海域近年來以準(zhǔn)周期的形式出現(xiàn)一種新型厄爾尼諾現(xiàn)象，在其形成的年份里，北大西洋形成了比正常年份更多的颶風(fēng)。研究人員目前尚不清楚為何會(huì)出現(xiàn)這種新型厄爾尼諾現(xiàn)象，只是推測(cè)它可能是普通厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)大氣變暖作出的反應(yīng)。

圖9：NINO3.4（相對(duì)變動(dòng)，3年周期）

圖10：NINO3.4（相對(duì)變動(dòng)，11年周期）

圖11：NINO3.4（相對(duì)變動(dòng)，25年周期）

資料來源：美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局·銀河期貨

新理論的核心觀點(diǎn)是厄爾尼諾現(xiàn)象變得更加頻繁和捉摸不透。專業(yè)的事情應(yīng)交給專業(yè)的氣象研究學(xué)家，既然NINO指數(shù)能夠提供領(lǐng)先性，那么我們只要關(guān)注當(dāng)下數(shù)據(jù)即可。