數(shù)據(jù)顯示，中國4月出口金額2002.8億美元，同比增長3.5%，明顯超過預(yù)期的-11%，也好過前值-6.6%；進(jìn)口金額1549.4億美元，同比下降14.2%，弱于預(yù)期的10%，也明顯弱于前值-0.6%。貿(mào)易差額從此前3月的199.33億美元上升至453.4億美元，明顯超過預(yù)期的86.8億美元。

本期數(shù)據(jù)表現(xiàn)為出口強(qiáng)、進(jìn)口弱。但出口金額看依然是相對(duì)平穩(wěn)，去年同期的低基數(shù)基本可以解釋大部分原因。此外，企業(yè)復(fù)工之后繼續(xù)完成之前疫情導(dǎo)致停工而拖欠的訂單，也是出口繼續(xù)復(fù)蘇的重要因素，因此出口好轉(zhuǎn)的持續(xù)性有待觀察。進(jìn)口的走弱一方面是基數(shù)偏高和國內(nèi)需求弱，另外一方面國際原油等大宗商品價(jià)格的暴跌，導(dǎo)致進(jìn)口金額回落也符合情理。同時(shí)和此前我國情況一樣，海外疫情發(fā)酵導(dǎo)致我國進(jìn)口訂單未能交付，對(duì)進(jìn)口也有拖累。

我們認(rèn)為短期內(nèi)外需風(fēng)險(xiǎn)仍值得警惕，尤其是5月出口將面臨基數(shù)偏高的問題，大概率同比增速將會(huì)回落，整體二季度表現(xiàn)仍需謹(jǐn)慎，三季度開始可能出現(xiàn)一定回升。而進(jìn)口金額在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所企穩(wěn)的情況下，難以進(jìn)一步大幅回落。更長期來看，外貿(mào)的壓力仍在于中美貿(mào)易摩擦的嚴(yán)重程度。尤其是美國在疫情逐步緩和之后，可能將會(huì)騰出更多精力對(duì)中國施壓，這一點(diǎn)需要格外注意。

數(shù)據(jù)顯示，中國4月出口金額2002.8億美元，同比增長3.5%，明顯超過預(yù)期的-11%，也好過前值-6.6%；進(jìn)口金額1549.4億美元，同比下降14.2%，弱于預(yù)期的10%，也明顯弱于前值-0.6%。貿(mào)易差額從此前3月的199.33億美元上升至453.4億美元，明顯超過預(yù)期的86.8億美元。

總體上看，美元計(jì)價(jià)的出口金額變動(dòng)基本符合季節(jié)性表現(xiàn)，未出現(xiàn)預(yù)期的回落，低基數(shù)則導(dǎo)致了出口同比增速的明顯回升。剔除基數(shù)效應(yīng)后同比增速下調(diào)至1.14%。進(jìn)口金額則明顯偏弱，并且疊加由去年同期基數(shù)極高的情況，剔除基數(shù)效應(yīng)后同比增速上調(diào)至-8.72%，依然維持一定的負(fù)增長。出口平穩(wěn)進(jìn)口偏弱導(dǎo)致貿(mào)易順差明顯超季節(jié)性增長。顯然，出口同比增速的超預(yù)期上升主要受到基數(shù)偏低的影響，同時(shí)也有之前停工企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工交付商品的因素。但我們對(duì)外需的持續(xù)性仍保持謹(jǐn)慎看待。

進(jìn)口方面，按貿(mào)易方式分類來看，一般貿(mào)易、來進(jìn)料加工貿(mào)易以及海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易同比增速均出現(xiàn)明顯負(fù)增長。邊際上看，一般貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易環(huán)比增速明顯強(qiáng)于季節(jié)性，來進(jìn)料加工貿(mào)易環(huán)比增速略強(qiáng)于季節(jié)性，但三者表現(xiàn)均弱于5年均值水平。這從一定程度上說明進(jìn)出口企業(yè)存在趕工的情況。

分不同產(chǎn)品來看，主要工業(yè)原材料中，大豆進(jìn)口量同比仍保持明顯負(fù)增長，原油進(jìn)口量同比負(fù)增長，初級(jí)塑料進(jìn)口量同比負(fù)增長幅度擴(kuò)大。鐵礦石和銅進(jìn)口量則出現(xiàn)同比顯著增長。邊際上看，大豆進(jìn)口量強(qiáng)于季節(jié)性但弱于5年均值，初級(jí)塑料和原油進(jìn)口量仍明顯高于5年均值，但低于去年同期。鐵礦石和銅進(jìn)口量明顯上升，超越季節(jié)性和5年均值水平。金屬原材料需求相對(duì)較好。

工業(yè)半成品和制成品方面，汽車底盤進(jìn)口量同比回落幅度擴(kuò)大，邊際變動(dòng)也弱于季節(jié)性水平。高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比增速回落，后者出現(xiàn)負(fù)增長。二者邊際表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性但弱于5年均值，主要是上期數(shù)據(jù)較低。

出口分項(xiàng)上看，一般貿(mào)易、來進(jìn)料加工貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易同比增速均有上升，尤其是后兩者改善較為明顯。邊際上看，三者環(huán)比增速均強(qiáng)于季節(jié)性，且后兩者增速高于5年均值水平。這從一定程度上顯示出中國開工復(fù)工之后，出口繼續(xù)回補(bǔ)之前未完成的訂單。

分產(chǎn)品看，今年以來由于部分分項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)沒有公布，因此7大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速數(shù)據(jù)已經(jīng)失去可比性。從5大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口來看，同比增速略高于0，邊際上看環(huán)比增速顯著強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)。高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品出口同比增速也有加快，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。邊際上看二者均強(qiáng)于季節(jié)性和5年均值水平。

特別的在中美貿(mào)易方面。4月中國對(duì)美出口金額超過季節(jié)性表現(xiàn)，且去年同期偏低的基數(shù)導(dǎo)致同比增速修復(fù)更為明顯。但自美進(jìn)口仍顯著回落，同比增速幾乎未修復(fù)。這表明目前美國受到疫情顯著影響的情況下，對(duì)華出口遭到嚴(yán)重打擊。

總體來看本期數(shù)據(jù)表現(xiàn)為出口強(qiáng)進(jìn)口弱。但出口金額角度看依然是相對(duì)平穩(wěn)的，去年同期的低基數(shù)基本可以解釋大部分原因。此外，企業(yè)復(fù)工之后繼續(xù)完成之前疫情導(dǎo)致停工而拖欠的訂單，也是出口走高的重要因素，因此出口好轉(zhuǎn)的持續(xù)性有待觀察。進(jìn)口的走弱一方面是國內(nèi)需求弱，另外一方面，國際原油等大宗商品價(jià)格的暴跌，導(dǎo)致進(jìn)口金額回落符合情理。同時(shí)和此前我國情況一樣，海外疫情發(fā)酵導(dǎo)致我國進(jìn)口訂單未能交付，對(duì)進(jìn)口也有拖累。

展望未來，我們認(rèn)為短期內(nèi)外需風(fēng)險(xiǎn)仍值得警惕，尤其是5月出口將面臨基數(shù)偏高的問題，大概率同比增速將會(huì)回落，整體二季度表現(xiàn)仍需謹(jǐn)慎，三季度開始可能出現(xiàn)一定回升。而進(jìn)口金額在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所企穩(wěn)的情況下，難以進(jìn)一步大幅回落。更長期來看，外貿(mào)的壓力仍在于中美貿(mào)易摩擦的嚴(yán)重程度。尤其是美國在疫情逐步緩和之后，可能將會(huì)騰出更多精力對(duì)中國施壓，這一點(diǎn)需要格外注意。